五載財(cái)報(bào)透視黃酒產(chǎn)業(yè)：分化加劇，頭部企業(yè)的突圍與新生 | 財(cái)報(bào)深讀④

2025年，國內(nèi)酒類行業(yè)經(jīng)歷深度調(diào)整，多數(shù)酒種面臨增長壓力，而黃酒板塊卻展現(xiàn)出別樣的發(fā)展韌性。隨著會(huì)稽山、古越龍山、金楓酒業(yè)三大頭部黃酒上市公司2025年年報(bào)悉數(shù)披露，行業(yè)的增長動(dòng)能、格局分化與戰(zhàn)略走向也清晰浮現(xiàn)。

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數(shù)讀2025年年報(bào)：

業(yè)績分化顯著，增長邏輯各不同

2025年的年報(bào)數(shù)據(jù)，直觀呈現(xiàn)了黃酒頭部企業(yè)的業(yè)績分野，三家企業(yè)在高端化布局、市場深耕、全國化拓展等維度的戰(zhàn)略差異。

會(huì)稽山交出了連續(xù)三年?duì)I收、凈利潤雙增的亮眼答卷，增長動(dòng)能尤為突出。2025年公司實(shí)現(xiàn)營收18.22億元，歸母凈利潤2.45億元，其中Q4單季歸母凈利潤達(dá)1.28億元，同比增長53.64%，單季利潤貢獻(xiàn)占比超全年五成，成為拉動(dòng)全年業(yè)績的核心引擎。

分產(chǎn)品來看，高端化是會(huì)稽山增長的核心底氣。2025年公司中高檔酒實(shí)現(xiàn)營收11.42億元，同比增長7.30%；普通黃酒及其他酒實(shí)現(xiàn)營收6.27億元，同比增長21.01%。公司集中資源打造的“蘭亭”單一超級(jí)大單品，精準(zhǔn)卡位300元以上高端商務(wù)與禮贈(zèng)市場，憑借突出的產(chǎn)品溢價(jià)能力直接推動(dòng)公司毛利率大幅提升，構(gòu)筑起差異化競爭壁壘。分區(qū)域與銷售模式來看，2025年公司國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)營收17.60億元，同比增長11.96%；其中批發(fā)代理渠道營收13.70億元，同比增長7.82%，直銷（含團(tuán)購）渠道營收3.91億元，同比大增29.38%。

核心市場的深度精耕，為會(huì)稽山筑牢了業(yè)績基本盤。2025年，公司在江浙滬三地區(qū)總銷售收入達(dá)14.88億元，同比增加8329.98萬元，總銷量合計(jì)10.52萬千升，同比增長4141.1千升。通過深度綁定區(qū)域經(jīng)銷商、強(qiáng)化終端促銷、優(yōu)化渠道利潤分配，公司在浙江、上海市場均實(shí)現(xiàn)營收雙位數(shù)增長，渠道密度與終端滲透率遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，“深度分銷”模式下的渠道高忠誠度與強(qiáng)執(zhí)行力，配合高營銷投入，充分挖掘出本土市場的存量潛力。

與會(huì)稽山的逆勢高增長形成對比，古越龍山2025年進(jìn)入戰(zhàn)略調(diào)整期，全年實(shí)現(xiàn)營收18.31億元，同比下降5.45%，歸母凈利潤2.22億元，同比增長8.14%，守住了行業(yè)龍頭的穩(wěn)健底色。

產(chǎn)品端，古越龍山正持續(xù)推進(jìn)“聚焦核心高端”戰(zhàn)略，主動(dòng)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2025年公司中高檔酒實(shí)現(xiàn)營收13.29億元，同比下降4.93%，產(chǎn)量6.9萬千升、銷量5.23萬千升，同比分別下降6.69%、4.94%；普通酒實(shí)現(xiàn)營收4.73億元，同比下降6.77%，產(chǎn)量21.66萬千升，同比增長20.56%，銷量8.97萬千升，同比下降2.65%。公司對部分定位模糊、渠道重疊的中高檔產(chǎn)品進(jìn)行主動(dòng)縮減，集中資源打造“國釀”“青花醉”等核心大單品，實(shí)行控量保價(jià)策略；其中高端化核心產(chǎn)品“只此青玉”在山東、京津等外圍市場實(shí)現(xiàn)突破，國釀“紅玉”銷售同比增長36.8%，高端化戰(zhàn)略成效逐步顯現(xiàn)。

市場布局上，古越龍山全國化擴(kuò)張的戰(zhàn)略路徑愈發(fā)清晰。2025年，公司江浙滬區(qū)域總銷售收入合計(jì)10.24億元，同比減少6267.83萬元，總銷量合計(jì)8.79萬千升，同比下降7607.44千升；而江浙滬以外地區(qū)營收占比已達(dá)40.94%，全年銷量5.19萬千升，較上期增加2574.45千升，重點(diǎn)開拓的山東、京津冀市場分別實(shí)現(xiàn)21.42%、7.7%的同比增長。公司在年報(bào)中提及，2025年全國化擴(kuò)張過程中，對部分外圍市場經(jīng)銷商進(jìn)行了庫存健康化調(diào)整，這一動(dòng)作階段性影響了整體銷量，卻為后續(xù)全國化的高質(zhì)量推進(jìn)夯實(shí)了基礎(chǔ)。

金楓酒業(yè)2025年全年主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.15億元，其中黃酒品類收入5.14億元，葡萄酒品類收入44.06萬元。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收4.15億元，低檔產(chǎn)品營收1.00億元，同比增長2.41%。

區(qū)域布局上，金楓酒業(yè)依然呈現(xiàn)顯著的地域集中特征。2025年上海市內(nèi)、市外分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.52億元、1.63億元。公司已明確依托上海基地市場和江蘇重點(diǎn)市場，逐步向蘇北、安徽等地?cái)U(kuò)展，構(gòu)建華東板塊化市場體系的戰(zhàn)略方向，逐步打破對上海單一市場的依賴。與此同時(shí)，公司積極擁抱數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過線上直播和短視頻營銷等新渠道尋求突破，2025年618電商節(jié)期間，公司在抖音、視頻號(hào)累計(jì)開播近50場，618單日觀看超8000人次，為線上渠道運(yùn)營與第三方專業(yè)運(yùn)營合作奠定了實(shí)戰(zhàn)基礎(chǔ)。

卓鵬戰(zhàn)略創(chuàng)始人田卓鵬對此評(píng)價(jià)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)折射出黃酒板塊活躍期特性凸顯，整體展現(xiàn)出優(yōu)于白酒行業(yè)的發(fā)展韌性。其中會(huì)稽山成為黃酒板塊乃至整個(gè)酒類市場中，為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)營收、利潤雙位數(shù)高增長的企業(yè)；古越龍山雖營收小幅調(diào)整，但降幅遠(yuǎn)低于行業(yè)整體水平，充分體現(xiàn)出黃酒品類的穩(wěn)健底色，正依托獨(dú)特品類優(yōu)勢邁入新的發(fā)展通道。

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五年磨一劍，

黃酒正從慢變量走向新結(jié)構(gòu)

2025年年報(bào)呈現(xiàn)的業(yè)績分化，并非短期市場波動(dòng)導(dǎo)致的偶然結(jié)果，而是過去五年頭部企業(yè)戰(zhàn)略選擇與執(zhí)行落地差異的集中兌現(xiàn)。從2021到2025年的五年發(fā)展周期中，黃酒行業(yè)告別了過往粗放的規(guī)模擴(kuò)張模式，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場布局、渠道形態(tài)等維度完成了深刻的底層變革，逐步實(shí)現(xiàn)從慢變量到新結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵跨越。

表：2021-2025年古越龍山、會(huì)稽山、金楓酒業(yè)核心經(jīng)營數(shù)據(jù)

注：以上數(shù)據(jù)來自上市公司報(bào)表，制圖：酒說

五年發(fā)展周期中，黃酒行業(yè)的第一重核心變化，是營收規(guī)模分化持續(xù)加劇。五年間，古越龍山營收從15.77億元增長至18.31億元，整體保持穩(wěn)步上升態(tài)勢，盡管2025年出現(xiàn)小幅回落，但依然處于歷史高位，守住了行業(yè)規(guī)模龍頭的地位。會(huì)稽山則展現(xiàn)出更強(qiáng)的增長韌性，營收從12.50億元提升至18.22億元，與龍頭的規(guī)模差距大幅收窄，尤其是2023年以來連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)營收與凈利雙增，成為五年來黃酒行業(yè)最具成長性的企業(yè)。而金楓酒業(yè)正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。

第二重核心變化，是高端化成為行業(yè)共識(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利質(zhì)量持續(xù)提升。五年利潤數(shù)據(jù)清晰反映出，黃酒企業(yè)的盈利邏輯已完成從規(guī)模驅(qū)動(dòng)向結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)的積極轉(zhuǎn)變。古越龍山歸母凈利潤在2023年達(dá)到3.97億元的峰值，經(jīng)歷2024年的戰(zhàn)略調(diào)整后，2025年重回上升通道，高端化戰(zhàn)略在經(jīng)歷陣痛后逐步回歸正軌。會(huì)稽山利潤從2022年1.45億元的低點(diǎn)穩(wěn)步回升至2025年的2.45億元，連續(xù)三年保持凈利潤雙位數(shù)增長，核心動(dòng)力正是來自中高檔酒的持續(xù)放量與“蘭亭”超級(jí)單品的強(qiáng)力拉動(dòng)。值得關(guān)注的是，金楓酒業(yè)自2022年起，企業(yè)基本面已趨于穩(wěn)定。

第三重核心變化，是頭部企業(yè)紛紛打破區(qū)域固守的傳統(tǒng)桎梏，從本土市場依賴向全國化破圈邁進(jìn)，黃酒的市場邊界與消費(fèi)場景實(shí)現(xiàn)了歷史性拓寬。長期以來，江浙滬大本營依賴是制約黃酒行業(yè)發(fā)展的核心瓶頸，而過去五年，這一行業(yè)痛點(diǎn)正在被頭部企業(yè)逐步破解。古越龍山憑借起步早、布局廣的先發(fā)優(yōu)勢，五年間持續(xù)深化全國化戰(zhàn)略，江浙滬以外市場營收占比突破40%，逐步弱化對本土市場的依賴，成為黃酒全國化布局的標(biāo)桿企業(yè)。會(huì)稽山則走出了先固本、再拓局的高質(zhì)量發(fā)展路徑，五年間牢牢守住江浙滬核心市場基本盤，通過深度分銷模式的持續(xù)迭代實(shí)現(xiàn)本土市場深度挖潛，筑牢基本盤的同時(shí)為后續(xù)全國化拓展積蓄動(dòng)能。金楓酒業(yè)則逐步打破上海單一市場的依賴，明確了華東板塊化市場體系的戰(zhàn)略方向，市場邊界從上海逐步拓展至整個(gè)華東區(qū)域，區(qū)域布局更趨均衡；同時(shí)線上渠道的突破，為黃酒品類的線上破圈、年輕化觸達(dá)探索出了新路徑。

和君咨詢副總經(jīng)理、和君酒水事業(yè)部總經(jīng)理李振江表示，規(guī)模以上黃酒企業(yè)數(shù)量從2017年峰值121家縮減至2023年的81家，五年間減少了三分之一，這場行業(yè)洗牌雖然殘酷，卻為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的崛起創(chuàng)造了條件。令人驚喜的是，在整體行業(yè)調(diào)整的背景下，一線品牌逆勢增長，古越龍山、會(huì)稽山、金楓酒業(yè)三家企業(yè)市場份額持續(xù)提高，市場集中度持續(xù)提升，這種強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，正是行業(yè)成熟度提升的重要標(biāo)志。

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新酒飲+養(yǎng)生雙風(fēng)口，

黃酒迎來二次全國化擴(kuò)容機(jī)遇

行業(yè)集中度的持續(xù)提升，頭部企業(yè)格局的逐步固化，本質(zhì)上是消費(fèi)需求迭代對產(chǎn)業(yè)端的反向篩選。當(dāng)下，新酒飲浪潮持續(xù)擴(kuò)容、健康養(yǎng)生消費(fèi)深入人心，雙重風(fēng)口疊加之下，黃酒這個(gè)承載著千年釀造歷史的傳統(tǒng)酒種，正迎來打破品類天花板、實(shí)現(xiàn)二次全國化擴(kuò)容的歷史性機(jī)遇。而年輕化，正是黃酒企業(yè)抓住這一輪機(jī)遇的核心抓手，也是近些年黃酒行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心亮點(diǎn)。

在年輕化產(chǎn)品創(chuàng)新與布局上，頭部企業(yè)均已邁出實(shí)質(zhì)性步伐。會(huì)稽山在年輕化布局上采取“高投入、強(qiáng)營銷”的激進(jìn)策略。2023年推出的“一日一熏”氣泡黃酒，在2025年“618”期間GMV突破5000萬元，2026年銷售目標(biāo)劍指2億元。2025年公司銷售費(fèi)用同比大增42.67%，重點(diǎn)布局抖音、小紅書等新媒體渠道，同步推出氣泡黃酒、果味黃酒等多款年輕化新品。盡管短期投入導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流同比下滑，但成功實(shí)現(xiàn)年輕化破圈，線上銷量增長迅猛，年輕消費(fèi)群體基數(shù)持續(xù)擴(kuò)大，為長期業(yè)績增長注入了新動(dòng)能。

古越龍山在年輕化布局上同樣步伐緊湊，聚焦產(chǎn)品多元化創(chuàng)新，近年來相繼推出糯米威士忌、咖啡黃酒、青檸黃酒等跨界產(chǎn)品。年報(bào)數(shù)據(jù)直觀反映了其產(chǎn)品多元化的推進(jìn)趨勢：2023年至2025年度，公司生產(chǎn)成本中“外購產(chǎn)成品”金額分別為544.36萬元、1171.75萬元、1384.16萬元，呈持續(xù)增長態(tài)勢。據(jù)公司介紹，“外購產(chǎn)成品”主要為果酒、露酒、預(yù)調(diào)酒類新產(chǎn)品，是公司產(chǎn)品矩陣的橫向拓展，而非傳統(tǒng)黃酒核心品類的替代；部分創(chuàng)新產(chǎn)品采用“自主配方+委托生產(chǎn)”的輕資產(chǎn)模式，以外購產(chǎn)成品形式入賬，核心目的是縮短產(chǎn)品上市周期，快速響應(yīng)年輕消費(fèi)市場的需求變化。

金楓酒業(yè)則從傳統(tǒng)黃酒延伸至氣泡酒、果酒、雞尾酒等新品類，持續(xù)推進(jìn)年輕化戰(zhàn)略落地。2023年，公司推出行業(yè)首款無糖黃酒——石庫門“上海么糖”；2025年11月進(jìn)博會(huì)期間，重磅發(fā)布“不急氣泡黃酒”，通過“黃酒+氣泡”的品類融合，實(shí)現(xiàn)了對黃酒飲用價(jià)值的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)譯，為年輕消費(fèi)群體提供了全新的飲用體驗(yàn)。

在李振江看來，新式黃酒的“新”體現(xiàn)在三個(gè)關(guān)鍵維度：口感創(chuàng)新、形態(tài)創(chuàng)新和飲用方式創(chuàng)新，這三個(gè)維度的創(chuàng)新，共同構(gòu)成了黃酒年輕化的產(chǎn)品基礎(chǔ)。口感創(chuàng)新上，品牌方通過降低酒精度、添加氣泡、調(diào)整風(fēng)味來適應(yīng)年輕人口味；形態(tài)創(chuàng)新上，傳統(tǒng)壇裝、桶裝和瓶裝被易拉罐和時(shí)尚瓶裝取代；飲用方式創(chuàng)新上，新式黃酒打破了傳統(tǒng)黃酒“溫著喝”的局限，解鎖了更多元的飲用場景。

田卓鵬認(rèn)為，黃酒行業(yè)展現(xiàn)出的強(qiáng)勁韌性，并非偶然，而是行業(yè)迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)遇的必然結(jié)果。新酒飲的市場規(guī)模持續(xù)增長，為傳統(tǒng)酒種轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了廣闊空間，黃酒作為底蘊(yùn)深厚、傳承千年的傳統(tǒng)酒種，正深度融入新酒飲浪潮，精準(zhǔn)切入新消費(fèi)人群賽道，迎來第二次全國化、全品類擴(kuò)容新機(jī)遇。

一方面，Z世代、女性消費(fèi)群體快速崛起，這類人群追求微醺、悅己的飲酒體驗(yàn)，排斥傳統(tǒng)烈酒的辛辣口感，而黃酒低度、溫潤、易入口的特質(zhì)，與之高度契合；另一方面，養(yǎng)生消費(fèi)風(fēng)口持續(xù)升溫，黃酒溫潤、健康、低度的天然屬性，完美適配健康飲酒、理性飲酒的消費(fèi)趨勢，成為養(yǎng)生酒賽道的重要?jiǎng)?chuàng)新力量。在此背景下，氣泡黃酒、輕飲黃酒等創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，徹底打破黃酒傳統(tǒng)消費(fèi)場景與人群局限，推動(dòng)黃酒從區(qū)域性、老齡化消費(fèi)，向全國化、年輕化、多元化消費(fèi)轉(zhuǎn)型，行業(yè)擴(kuò)容紅利持續(xù)釋放。

從三家企業(yè)的發(fā)展差異可以清晰看出，黃酒行業(yè)二次擴(kuò)容的核心邏輯，是潮飲化、年輕化、全國化。企業(yè)能否抓住這一輪行業(yè)紅利，關(guān)鍵在于是否敢于戰(zhàn)略投入、是否精準(zhǔn)貼合年輕消費(fèi)需求、是否加快全國化布局步伐。

運(yùn)營黃酒品類多年的經(jīng)銷商天威酒業(yè)貿(mào)易有限公司董事長呂建武也表示，黃酒的年輕化是品類實(shí)現(xiàn)永續(xù)發(fā)展的正確方向。當(dāng)下年輕人對中國傳統(tǒng)文化有著天然的喜好與認(rèn)可，國潮興起的背景下，黃酒作為承載中華六千年釀造歷史的酒種，具備天然的文化優(yōu)勢，年輕人愿意去了解和嘗試。但黃酒想要做好年輕化，需要在消費(fèi)端精準(zhǔn)把握年輕人的消費(fèi)心理和購買水平，規(guī)避價(jià)格過高導(dǎo)致的接受度不足問題；在渠道端，企業(yè)更要保障渠道的合理利潤空間，才能讓年輕化產(chǎn)品真正落地終端、觸達(dá)消費(fèi)者。

從五年財(cái)報(bào)的周期視角來看，黃酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了分化加劇、動(dòng)能轉(zhuǎn)換、機(jī)遇凸顯的新發(fā)展階段。在行業(yè)洗牌與消費(fèi)迭代的雙重浪潮中，唯有持續(xù)深耕產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道變革與品牌年輕化，精準(zhǔn)貼合新消費(fèi)需求、堅(jiān)定推進(jìn)全國化布局的企業(yè)，才能在分化中搶占先機(jī)，引領(lǐng)黃酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，讓千年酒種在新時(shí)代煥發(fā)全新的生命力。

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監(jiān)制：王赫 美編：吳寧

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