毛利率創8年新高后，上海家化半年度還有3個關鍵看點

4月27日晚，上海家化發布2026年一季度報告。先看兩個重點：

第一，上海家化在2026年一季度取得17.95億元營業收入，同比增長5.38%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為2.66億元，同比增長38.21%。

也就是說，相比收入端的溫和增長，利潤質量的改善更明顯。公司在一季報中解釋，扣非凈利潤增長，主要來自美妝品類銷售占比提升、采購端價格優化帶來的毛利提升，且毛利提升幅度高于線上與品牌建設帶來的銷售費用投入。

第二，上海家化線上渠道繼續提速。報告期內，公司國內業務線上渠道同比增長47.0%，占國內業務比例同比提升9.7個百分點；其中，美妝線上渠道同比增長62.5%，個護業務線上渠道同比增長37.9%。同時，公司一季度毛利率同比提升2.4個百分點至65.85%，創下自2018年第二季度以來單季度新高。

這兩個點說明：上海家化已經形成了一個由線上渠道、美妝品類、高毛利結構和核心品牌聚焦共同驅動的明確增長模型。

上海家化董事長兼首席執行官林小海于上任一年又三個季度以來，外界對上海家化的討論，逐漸從這家百年日化公司“還能不能跑得動”轉變為“它能跑多快”。高期待和高要求，正在同時落到上海家化身上。

2026年一季度，重點看這3個變化

仔細拆上海家化一季報，可以發現三個數據最值得琢磨。

1.毛利率提升，比收入增長更值得關注

2026年一季度，上海家化營收同比增長5.38%，并不算激進。但毛利率提升2.4個百分點至65.85%，是更值得關注的信號。

對一家老牌日化集團來說，收入增長并不難解釋。季節性產品放量、渠道鋪貨改善、線上投放加大，都可能帶來短期收入增長。但毛利率提升，往往說明業務結構正在變化。上海家化在一季報中提到，主要由于美妝品類銷售占比提升，采購端價格優化導致整體毛利同比上升，意味著上海家化的利潤改善是“開源”型改善。

因此一季度真正的變化在于，上海家化開始用更高毛利的業務結構，去覆蓋線上和品牌建設帶來的費用投入。

2. 線上成為增長主引擎

一季度，上海家化國內業務線上渠道同比增長47.0%，美妝線上渠道同比增長62.5%，個護線上渠道同比增長37.9%。這組數據說明，上海家化正在加速補電商課。

財報顯示，公司一季度經營活動產生的現金流量凈額為3.78億元，同比下降38.58%。公司解釋稱，主要是為支持線上業務持續發展，品牌投資節奏前置，廣告營銷類投入同比增加，同時因生產需求增加，原材料、包材支出增加。

這也是上海家化現階段增長模型里比較現實的一面：線上可以帶來增量，但會帶來更高的內容、投流、達人、平臺和自播成本。從結果看，至少在一季度，上海家化做到了。扣非歸母凈利潤增長38.21%，說明線上和品牌投入雖然有增加，但沒有沖掉全部利潤改善。

3. 核心品牌擔起增長任務

一季度，上海家化繼續強調“聚焦核心品牌、聚焦品牌建設、聚焦線上、聚焦效率”的“四個聚焦”戰略。相關披露顯示，公司在報告期內實現美妝線上渠道和個護線上渠道較快增長，去年孵化出三個億元單品，便攜式六神驅蚊蛋、玉澤干敏修護霜、佰草集大白泥面膜都在一季度繼續高速增長。

就品牌而言，六神承擔大眾個護基本盤，玉澤承擔皮膚學級護膚增長，佰草集承擔東方草本護膚煥新，雙妹則承擔高端美妝想象力。一季度的增長，已經初步驗證了這一路徑。

六神、佰草集和玉澤紛紛推新

玉澤、六神、佰草集三步棋，強專業、沖旺季、推煥新

對上海家化來說，一季度只是開局，真正的考驗在二季度和上半年。

從年初到4月，上海家化圍繞玉澤、六神、佰草集連續落下三步棋。玉澤強專業，六神沖旺季，佰草集推煥新。三個品牌分別對應功效護膚、大眾個護和東方草本護膚，也對應上海家化上半年最重要的三條增長線。

第一步，是玉澤繼續強化皮膚屏障修護心智。

年初，玉澤在金山嶺長城腳下，聯動醫學專家、長城文化專家開展“屏障守護”對話，并推出全新玉澤皮膚屏障修護專研特潤霜。這款新品搭載發酵青蒿油，復配專利PBS屏障自生技術，主打沙漠干皮及六大極限場景下的修護功效。對玉澤來說，這是在繼續加深“屏障修護”這一核心標簽。

作為上海家化美妝業務里功效、專業的代表，玉澤承擔了公司在功效護膚領域擴張市場份額的重任。一季度玉澤持續布局500光電防曬、修護美白等潛力單品，本質上是在把屏障修護從單一修護場景，延展到防曬、美白等更多敏感肌解決方案中。而從消費端看，敏感肌、屏障修護仍是確定性需求，消費者對換季、熬夜、醫美后修護、干敏肌護理的關注持續提升，也對品牌形成利好。

第二步，是六神在驅蚊旺季前，把“科學驅蚊”這件事往前推了一步。

進入二季度后，花露水、驅蚊、沐浴露等季節性個護產品陸續進入銷售旺季。作為上海家化最具國民認知的品牌之一，六神的旺季表現，直接影響公司二季度及上半年收入彈性。

今年，六神選擇把驅蚊這門老生意煥新成一條更完整的科學鏈路。

據公開信息，六神聯合中國氣象局公共氣象服務中心、浙江省氣象服務中心、清華大學萬科公共衛生與健康學院，以及中山大學“蚊子工廠”等機構，加速推進產學研協同，圍繞蚊蟲監測、氣象環境、公共衛生、驅蚊功效驗證等環節，構建從“蚊蟲研究—場景洞察—產品開發—用戶使用”的科學驅蚊體系。

過去，驅蚊產品更多是典型的季節性消費，品牌之間的競爭，很容易落到渠道鋪貨、價格促銷和貨架曝光上。但當消費者對兒童安全、敏感肌、戶外場景、長效防護、成分安全的關注提高后，驅蚊品類也開始從“經驗消費”轉向“科學消費”。

六神在今年除了從驅蚊科研著手之外，還推出“小六神”劍指兒童賽道，把一個傳統強勢品類重新升級并做人群細分，既守住花露水這一國民心智，也把驅蚊產品從“夏天剛需”往“科學防護”延展，從而提升驅蚊品類的客單價、復購率和產品結構。

第三步是佰草集繼續推進煥新升級動作。

佰草集持續聚焦泥類與油類兩大核心品類。新七白美白系列、金御五行抗老系列全面煥新升級，持續夯實“美自根源養有方”的品牌內核，并先后聯動結繩記、天官賜福打造IP跨界聯名，將“東方養美”理念深度融入潮流文化，通過多元化品牌建設持續破圈，不斷擴大品牌影響力。

此外佰草集同步跨界布局中式養生，聯合津村（中國）共同研制人參酸棗仁仙草飲，將“內調外養”的理念延伸至口服養生領域，全方位滿足消費者多元化護膚養生需求。對上海家化來說，佰草集的看點，它正在通過產品煥新、內容破圈和中式養生延展，重新建立年輕用戶認知，并實現強勢的增長。

還有一個長期看點則落在雙妹品牌。

2026年4月23日，上海家化與法國松露研究學者Francis Martin院士達成戰略合作，共建全球松露研究中心，即“松露學院”，并邀請其擔任首席科學家。雙妹官方將其定位為“全球首個國際化松露全領域科研平臺”，圍繞佩里戈爾黑松露、奢養護膚、抗氧御齡等方向展開，進一步打開了上海家化在高端美妝領域的想象力。

上海家化與法國松露研究學者Francis Martin院士達成戰略合作，共建全球松露研究中心

實際上，雙妹的難題和百年家化復興有一定相似性，品牌有極為豐富的歷史資產，但需要被充分激活從而給當代消費者重新買單的理由。打造松露學院，或許能讓雙妹從一個帶有懷舊感的高端國貨品牌，轉向一個有科研表達、有產品抓手、有高客單能力的現代高端護膚品牌。

這一點，對上海家化長期業績也有延伸意義。如果雙妹的高端化能帶來新品轉化、客單價提升和高毛利產品占比提升，那么則有機會成為上海家化美妝業務未來提升天花板的一塊關鍵拼圖。

從Q1看上半年，上海家化有3個點值得期待

從一季度報告延伸到上半年，上海家化最值得關注的不是單一收入增速，而是三個問題。

第一，美妝業務能否繼續跑贏整體大盤？

一季度，上海家化美妝業務已經成為公司線上增長中最強勁的一條線。上半年要看的是，這種增長能否延續。如果美妝品牌玉澤、佰草集等繼續提升占比，上海家化的收入結構會進一步向高毛利傾斜。反之，如果增長主要來自六神等季節性個護產品，雖然收入端也會好看，但對整體估值和利潤彈性的改善有限。

第二，線上是否能持續增長？

過去很長一段時間，上海家化的優勢更多在線下渠道。六神、美加凈等大眾個護品牌有較強的商超和終端滲透力，佰草集、雙妹等品牌也曾依賴百貨、專柜等線下場景建立認知。但今天，美妝和個護消費的決策鏈路已經明顯線上化，內容種草、直播間轉化、平臺搜索、會員復購，正在共同影響品牌增長。

因此，上海家化上半年的關鍵看點之一，是能否繼續提升線上經營效率。

這不僅要看線上收入增速，還要看線上增長的質量，即美妝線上能否繼續保持較快增長，個護線上能否在六神旺季中放大轉化，抖音、小紅書、天貓等平臺能否形成更穩定的內容與銷售閉環，以及線上投入帶來可持續復購等等。

第三，毛利率能否維持高位？

一季度65.85%的毛利率能否持續，要看兩個變量：一是美妝品類占比能否繼續提升；二是線上促銷和投放是否會稀釋毛利。

如果雙妹、玉澤、佰草集等高毛利品牌繼續改善結構，毛利率就有望維持在較好水平。對上海家化來說，毛利率比收入增速更能說明轉型質量。

總的來說，2026年上海家化要達到兩位數增速，一季度業績是個不錯的開局，也體現出上海家化當前最真實的狀態，即按照“四個聚焦”路線，由內而外一天比一天更好，最后形成滾雪球式的復利。

相信接下來，上海家化會在上半年財報中給出更清晰的答案。

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作者/吳思馨

排版/陽艷