水井坊：經(jīng)營指標持續(xù)修復(fù)，調(diào)整成效顯現(xiàn)邊際改善

4月29日晚間，水井坊發(fā)布2025年年報及2026年一季報。報告期內(nèi)，水井坊實現(xiàn)營業(yè)收入30.38億元，歸母凈利潤4.06億元。

2026年一季度，水井坊實現(xiàn)營業(yè)收入8.16億，環(huán)比增長18%；歸母凈利潤1.71億元，利潤環(huán)比增長114.13%，凈利率較2025年全年提升7.6個百分點，利潤端修復(fù)幅度顯著。同時，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正，實現(xiàn)凈流入7021萬元，呈現(xiàn)階梯式回升；管理費用率環(huán)比下降7個百分點，銷售費用同比減少約25.68%，費用端與現(xiàn)金流同步改善，經(jīng)營質(zhì)量進一步優(yōu)化。

自2025年第三季度以來，公司收入與利潤均呈現(xiàn)逐季度降幅縮窄的態(tài)勢。

在白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整周期、庫存壓力尚未完全釋放的背景下，水井坊主動選擇放緩節(jié)奏，采取穩(wěn)中求進的經(jīng)營方針，通過控貨與結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動渠道出清。

白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛認為，水井坊延續(xù)“以質(zhì)為先”的策略方向，從結(jié)果看，前期調(diào)整已開始在利潤率、現(xiàn)金流及費用結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)成效，經(jīng)營基本面呈現(xiàn)階段性企穩(wěn)特征。盡管收入端仍然承壓，但2026年一季度關(guān)鍵指標的同步改善，釋放出邊際修復(fù)信號。

水井坊總經(jīng)理胡庭洲表示，水井坊將堅持長期主義與穩(wěn)健經(jīng)營，穩(wěn)步推進既定發(fā)展戰(zhàn)略。在行業(yè)調(diào)整周期中，公司更注重經(jīng)營質(zhì)量與長期能力建設(shè)，當(dāng)前調(diào)整成效已初步體現(xiàn)。基于對中國消費市場長期潛力的信心及公司內(nèi)生動力的持續(xù)增強，公司對未來發(fā)展保持審慎樂觀。

主動調(diào)整深化，渠道與價格體系持續(xù)修復(fù)

2025年，全球經(jīng)濟復(fù)蘇動能減弱，國內(nèi)經(jīng)濟展現(xiàn)出強大韌性，發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)中有進。從行業(yè)層面看，商務(wù)宴請、宴席等傳統(tǒng)消費場景恢復(fù)較緩，行業(yè)庫存仍處在消化周期。

在此背景下，水井坊主動放緩增長節(jié)奏，圍繞“平衡基礎(chǔ)、深化調(diào)整、夯實發(fā)展”三個方向推進經(jīng)營管理，以結(jié)構(gòu)優(yōu)化替代規(guī)模擴張。

渠道層面，公司通過階段性控貨、調(diào)控發(fā)貨節(jié)奏等措施，協(xié)同渠道消化庫存，緩解渠道資金壓力，提升渠道健康度。同時，公司以新品為載體，深化渠道模式創(chuàng)新：針對“井18”推行創(chuàng)新的“合伙人”機制及“三不兩限一托底”政策；“第一坊”則實施“輕庫存、重動銷”策略，將資源聚焦于消費終端，有效維護產(chǎn)品價值與渠道利潤空間。

市場秩序方面，公司實施“停、管、收”策略，通過主動調(diào)整市場供給、強化市場治理力度等舉措，推動終端價格體系企穩(wěn)回升。同時持續(xù)升級市場秩序管理機制，優(yōu)化監(jiān)測與反饋體系，并引入第三方協(xié)同治理，提升整體管控與市場響應(yīng)效率。

短期內(nèi)，公司收入與發(fā)貨量階段性承壓，但渠道庫存質(zhì)量、終端價格體系和分銷結(jié)構(gòu)均得到改善，前期主動調(diào)整有效推進動銷，為后續(xù)收入修復(fù)與利潤釋放奠定好基礎(chǔ)。

夯實長期能力，支持經(jīng)營修復(fù)與結(jié)構(gòu)升級

在穩(wěn)固基本盤的基礎(chǔ)上，公司持續(xù)投入品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新、終端拓展與組織能力等關(guān)鍵領(lǐng)域，強化中長期能力。

品牌層面，公司持續(xù)推進“水井坊”+“第一坊”的雙品牌發(fā)展體系。主品牌聚焦次高端價格帶，強化品質(zhì)與消費場景布局。“第一坊”則聚焦高端市場，依托“中國白酒第一坊”的稀缺文化資產(chǎn)，提升品牌溢價能力。

品牌傳播方面，公司圍繞核心消費節(jié)點與重點人群，整合代言人、文化IP及高端活動資源，強化品牌在核心人群與關(guān)鍵場景中的觸達與轉(zhuǎn)化。同時，圍繞宴席等核心場景構(gòu)建創(chuàng)新增值服務(wù)，推動開瓶率與動銷效率提升。

產(chǎn)品創(chuàng)新層面，公司圍繞不同的價格帶與消費場景，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品矩陣。其中，“第一坊·晶獅”強化高端真實年份酒表達，提升稀缺性與價值錨點；“井18”通過酒體升級與工藝背書，鞏固次高端核心單品地位。

同時，針對新消費場景，公司推出“臻釀大師”“清漾20°”等新品，切入即時零售與年輕化消費場景，拓展增量人群與新消費需求。整體來看，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的分層布局與場景化運營，不斷提升產(chǎn)品組合的協(xié)同效應(yīng)與市場適配能力，為渠道動銷與品牌升級提供持續(xù)支撐。

終端拓展方面，公司聚焦核心終端網(wǎng)點進行資源投入與運營賦能，打造消費者培育與動銷轉(zhuǎn)化的核心陣地。同時加快新零售業(yè)務(wù)布局，與歪馬、京東酒世界、酒小二等10余家酒類即時零售平臺開展合作，攜手山姆、開市客、盒馬等全國性商超啟動線上線下融合，實現(xiàn)即時零售業(yè)務(wù)的三位數(shù)增長。

此外，公司還推行“一城一策”精細化投入模式，將資源集中投向核心市場與高回報渠道，提升投入產(chǎn)出效率。同時持續(xù)推進降本增效，優(yōu)化組織與預(yù)算管理，推動費用結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)營效率提升。

在企業(yè)非財務(wù)指標方面，水井坊持續(xù)強化“可量化、可驗證”的ESG治理體系，構(gòu)建面向2050年的全價值鏈凈零排放路徑，并帶動可持續(xù)發(fā)展能力向上下游價值鏈延伸。報告期內(nèi)，公司依據(jù)國內(nèi)外可持續(xù)發(fā)展報告準則和要求，系統(tǒng)開展雙重重要性議題評估，正式通過符合SBTi科學(xué)碳目標倡議審驗以及符合AA1000標準的國際獨立鑒證等。這標志著水井坊的ESG管理從“戰(zhàn)略框架”向“制度與管理機制”的實質(zhì)性轉(zhuǎn)化。同期，水井坊還獲得國際權(quán)威杰出雇主調(diào)研機構(gòu)（Top Employer Institute）認證，榮膺“2026杰出雇主”，通過組織韌性與全鏈路治理的協(xié)同提升，為公司的長期價值建設(shè)提供支撐。

總體來看，2025年水井坊通過主動調(diào)整應(yīng)對行業(yè)深度變化，在階段性承壓中完成渠道出清與結(jié)構(gòu)優(yōu)化。隨著經(jīng)營質(zhì)量改善逐步體現(xiàn)，疊加一季度關(guān)鍵指標的邊際修復(fù)，公司經(jīng)營基本面已呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，后續(xù)恢復(fù)動能有望逐步釋放，在守住發(fā)展基本盤的同時，依托戰(zhàn)略定力與穩(wěn)健經(jīng)營，以價值深耕夯實未來發(fā)展。

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