昭衍新藥，第一季度暴了

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藥圈觀察局，最新觀察： ?

營收微微微增、凈利暴暴暴漲，這就是目前昭衍新藥的狀態(tài)。

Q1，昭衍新藥收入3.16億元，同比增長10.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.38億元，同比大增479.67%；扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤2.17億元，暴增747.11%。

真是離離原上草。

為什么扣非比歸母還猛？因?yàn)榉墙?jīng)常性損益僅2097萬元，而真正的大頭是“生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動收益”。

Q1生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動帶來凈收益為人民幣2.46億元。也就是說，如果剔除這部分，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)及其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的凈利潤是-2846.11萬元。

也就是，主營業(yè)務(wù)（實(shí)驗(yàn)室服務(wù)）仍在虧損，利潤全靠猴來補(bǔ)。

資產(chǎn)負(fù)債表中，昭衍新藥的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)從2025年末的6.68億元猛增至2026年3月末的10.97億元，單季增長64.4%。

真是，躺賺了，目前的猴價(jià)，應(yīng)該超15W了？

費(fèi)用端

昭衍新藥費(fèi)用端全面收縮。

Q1，昭衍新藥銷售費(fèi)用為615.21 萬元，同比僅微增1.2%，幾乎與上年同期持平；管理費(fèi)用6688.49萬元，同比下降6.82%；研發(fā)費(fèi)用1946.37萬元，同比下降15.48%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1281.63萬元，主要來自閑置資金的利息收入，對利潤形成正向貢獻(xiàn)。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.28億元，同比增長 95.88%，主要來自銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加，報(bào)告期內(nèi)該項(xiàng)目現(xiàn)金流入5.48億元，同比增長39.44%。

截至3月末，昭衍新藥總資產(chǎn)100.37億元。

核心資產(chǎn)細(xì)節(jié)上，有3個(gè)點(diǎn)。

其一是短期借款、長期借款余額均為 0，資產(chǎn)負(fù)債率僅 14.74%，賬面貨幣資金 9.83 億元，交易性金融資產(chǎn) 15.11 億元，完全沒有償債壓力，抗風(fēng)險(xiǎn)能力極強(qiáng)。

其二是合同負(fù)債（預(yù)收款）期末余額10.41億元，較上年末的8.54億元增長 21.86%，也就是其已經(jīng)收到現(xiàn)金、尚未確認(rèn)收入的訂單規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

其三是存貨期末余額15.63億元，較上年末增長10.68%，主要為實(shí)驗(yàn)服務(wù)相關(guān)的耗材及生物資產(chǎn)儲備，能夠匹配訂單增長帶來的交付需求，說明新簽訂單還不錯(cuò)。

具體的新簽訂單金額約9.1億元，同比增111.6%；在手訂單累計(jì)約31億元，同比增40.9%。

不過CRO行業(yè)訂單轉(zhuǎn)化為收入通常有3-6個(gè)月的滯后，一季度新簽的9.1億元大單，大部分不會體現(xiàn)在一季度營收中，后續(xù)能否順利轉(zhuǎn)化為收入回升是關(guān)鍵看點(diǎn)。

賬面看下來唯一的壞消息是，昭衍新藥實(shí)驗(yàn)室服務(wù)及及其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤為負(fù)，虧損幅度同比擴(kuò)大15%。說明行業(yè)低價(jià)競爭的后遺癥仍在，毛利率在低位徘徊。

雖然訂單多了，但單價(jià)可能沒漲，甚至降了。如果沒有猴價(jià)支撐，昭衍新藥實(shí)實(shí)際經(jīng)營是虧損的。

所以到底是哪些CRO，在虧本搶客？