貴州百靈：2026年一季度凈利潤2800萬元，業績回歸正增長

4月27日晚間，貴州百靈（ST百靈，002424.SZ）發布2025年年報及2026年一季報，公司2025年實現營業收入30.49億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比由盈轉虧。

報告期內，公司整體經營保持穩定態勢，但受產品市場需求放緩、醫保支付政策調整及市場競爭加劇等因素影響，疊加產業鏈各環節產能供需變化、庫存壓力等因素，對當期業績造成一定影響。

2026年一季度，貴州百靈業績回歸正增長，實現營業收入6.44億元，歸母凈利潤2818.96萬元，同比增長16.63%。

主動“去庫存”成效顯著，經營性現金流大幅增長

當前，中藥行業整體處于周期性波動、結構性調整的關鍵階段。中國醫藥企業管理協會數據顯示，2025年中成藥行業營收和利潤分別下滑6%和2.9%。在醫保控費、集采擴圍、需求放緩等多重壓力交織的背景下，行業發展的底層邏輯正從“規模擴張”轉向“價值深耕”。

在復雜的市場環境下，貴州百靈2025年堅持戰略定力，通過推進營銷體系改革、提升產能保障能力、強化創新研發管線等一系列主動調整，在運營質量、財務結構及長期競爭力建設上取得關鍵進展，為公司開啟新一輪增長周期奠定堅實基礎。

根據公司披露2025年年報顯示，公司經營活動現金流量凈額大幅增長至7.49億元，主營業務“造血”能力實現歷史性飛躍，成為公司穿越行業調整期的“壓艙石”。在此基礎上，公司積極降低有息負債規模，籌資活動現金呈現凈流出6.36億元，進一步提升公司整體的財務安全性和抗風險能力。

具體來看，貴州百靈推行“降應收、降庫存”專項策略，一方面持續強化應收賬款的精細化管理，通過實施分類分級信用政策、將回款率納入績效考核體系等內外協同機制，有效提升應收賬款周轉效率，貢獻現金流入約3.83億元；另一方面，通過精準控制發貨節奏、強化終端動銷推動、優化商業合作伙伴庫存管理等多措并舉，實現內部產品庫存與外部商業庫存量“雙降”，貢獻現金流入約3.92億元。

目前，公司已完成15個省份的直營制改革，營銷中心下設七大事業部實現精細化運營，優化考核機制，逐步根治歷史模式下的費用高企問題，提升渠道掌控力和運營透明度，為后續利潤率的持續修復和釋放構建長效制度基礎。

核心單品逆勢增長，多元矩陣打開增量空間

第三方數據顯示，2025年我國公立醫療機構終端中成藥市場持續下行，心腦血管疾病用藥領域降幅約6%。在此背景下，貴州百靈核心大單品銀丹心腦通軟膠囊逆勢增長，走出獨立行情，連續多年保持正向增長。

近期，該產品已被納入第四批中成藥集采，同采購組僅有2家企業，疊加獨家品種議價優勢，盈利韌性突出；產品共獲得3279家醫療機構填報，占同組填報總數的98.94%，市場覆蓋率領先。后續，伴隨人口老齡化加深帶來慢病用藥需求擴容，銀丹心腦通軟膠囊有望持續釋放增長勢能，進一步鞏固市場地位。

此外，貴州百靈通過構建多元協同的“百靈鳥”產品矩陣，形成了有效抵御單一品種競爭風險的“防波堤”。憑借咳速停糖漿、維C銀翹片、小兒柴桂退熱顆粒等產品堅實的市場份額與良好的用戶口碑，公司已連續三年入圍“中國醫藥市場藥企排行榜（中藥）TOP100”，且整體排名上升。公司雙羊喉痹通顆粒項目獲得第二屆“長高賽”最佳商業化潛力獎，市場前景可期；今年3月，公司年銷售額過億的獨家品種“復方一枝黃花噴霧劑”獲批將急性咽炎的主治人群擴展至“6-13歲兒童”，成功切入兒童用藥黃金賽道，打開新的增量空間。

長期主義價值清晰，重磅創新藥加速推進

報告期內，貴州百靈持續深耕苗藥主業，持續加大研發投入，圍繞苗醫藥資源稟賦，加快推進創新研發與海外市場布局。

以糖寧通絡項目為核心，該產品為《中藥注冊管理專門規定》實施后全國首個由醫院制劑轉化為新藥、豁免Ⅰ、Ⅱ期臨床試驗直接進入Ⅲ期臨床的中藥1.1類新藥，已實現“糖尿病治療”與“并發癥治療”雙適應癥臨床布局。報告期內，糖寧通絡片針對糖尿病視網膜病變的Ⅲ期臨床試驗已完成患者入組；今年3月，其治療2型糖尿病（濕熱蘊結證）的Ⅱ期臨床試驗也已正式開啟。此外，公司黃連解毒丸完成Ⅲ期臨床，已向國家藥品審評中心提交Pre-NDA交流，芍苓片、益腎化濁顆粒等項目加速推進，有望進一步豐富產品矩陣。

在國家中醫藥出海戰略縱深推進的背景下，貴州百靈通過設立百靈毓秀、澳門濟良方等公司，并成立營銷中心海外事業部，以中國澳門為“橋頭堡”、東南亞為“輻射級”，加速開拓國際化新局。目前，公司銀丹心腦通軟膠囊、膽炎康膠囊等多款產品已在巴西、新加坡、土庫曼斯坦等國家完成注冊并實現推廣；小兒柴桂退熱顆粒、咳速停糖漿已順利獲批澳門中成藥注冊證書，另有多款藥品正有序申請中國澳門及香港市場準入，同時積極拓展泰國、馬來西亞等地注冊推廣事宜。今年3月，百靈毓秀順利獲得B類《藥品生產許可證》，正式具備藥品上市許可持有人全鏈條運營能力，為加快糖寧通絡片新藥上市和藥品海外注冊鋪平了道路。

另值得關注的是，今年1月，成都賾靈生物宣布完成近6億元人民幣C輪融資并正式向港交所遞交招股書，擬登陸港交所主板市場，貴州百靈作為其創始股東有望率先受益。

業內人士分析指出，2025年貴州百靈的發展主旋律是“在調整中夯實基礎，在投入中孕育未來”，公司依托主動的庫存管理與渠道改革，收獲了歷史最佳的現金流與更健康的資產負債表；通過堅守合規與持續研發，穩固了當下根基并鎖定了未來增長的鑰匙。隨著經營質量的實質改善和創新管線的臨近兌現，疊加“支持民族醫藥產業”等政策紅利密集釋放，作為苗藥龍頭的貴州百靈已為迎接行業復蘇和自身價值重估做好了充分準備。

貴州百靈