科創(chuàng)板最大并購(gòu)過(guò)會(huì)意味著什么？半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整合大幕拉開(kāi)

財(cái)聯(lián)社5月12日訊（記者 趙昕睿）科創(chuàng)板交易規(guī)模最大一單發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易5月12日過(guò)會(huì)，由國(guó)泰海通證券擔(dān)任獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)。這對(duì)于科創(chuàng)板來(lái)說(shuō)，也是歷史性的時(shí)刻。

5月11日，上交所公告，中芯國(guó)際發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易符合重組條件和信息披露要求，成功過(guò)會(huì)。作為科創(chuàng)板設(shè)立以來(lái)規(guī)模最大的發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易，同時(shí)也是科創(chuàng)板首單多地上市紅籌公司此類案例，本次交易金額達(dá) 406 億元，待證監(jiān)會(huì)注冊(cè)完成后，預(yù)計(jì)2026年內(nèi)完成全部交割。

根據(jù)方案，中芯國(guó)際以406億元價(jià)格，擬向國(guó)家集成電路基金、集成電路投資中心、亦莊國(guó)投、中關(guān)村發(fā)展、北京工投發(fā)行股份，購(gòu)買(mǎi)5家所持有的中芯北方49.00%股權(quán)，發(fā)行價(jià)格確定為74.20元/股，不涉及現(xiàn)金支付。交易完成后，中芯國(guó)際將全資控股中芯北方，進(jìn)一步整合成熟制程產(chǎn)能。

從產(chǎn)業(yè)邏輯來(lái)看，晶圓代工是典型的資本密集型和技術(shù)密集型行業(yè)，規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)能利用率直接決定盈利水平。中芯國(guó)際全資控股中芯北方后，原本分散在兩家主體之間的產(chǎn)能調(diào)度、客戶分配、技術(shù)路線協(xié)同等問(wèn)題將迎刃而解，管理半徑縮短，決策效率提升。

業(yè)內(nèi)人士分析，本次并購(gòu)不僅能優(yōu)化集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)，還將加速國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備導(dǎo)入進(jìn)程，助力成熟制程規(guī)?；l(fā)展。

科創(chuàng)板最大一單發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易

中芯國(guó)際是一家集成電路晶圓代工企業(yè)，主要向全球客戶提供8英寸和12英寸晶圓代工與技術(shù)服務(wù)。除集成電路晶圓代工外，公司還為客戶提供設(shè)計(jì)服務(wù)與IP支持、光掩模制造等一站式配套服務(wù)，提供全方位的集成電路解決方案。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司從2022年到2025年1-9月，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收495.16億元、452.50億元、577.96億元、495.10億元；歸母凈利潤(rùn)分別為121.33億元、48.23億元、36.99億元、38.18億元。

本次交易中的標(biāo)的方為中芯北方，是中芯國(guó)際的控股子公司，主要為客戶提供不同工藝平臺(tái)的 12 英寸集成電路晶圓代工及配套服務(wù)。

針對(duì)此次交易，中芯國(guó)際表示兩家公司在工藝技術(shù)、客戶網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈、核心技術(shù)及產(chǎn)能布局 等方面具備協(xié)同效應(yīng)，交易有利于進(jìn)一步提高中芯國(guó)際資產(chǎn)質(zhì)量，增強(qiáng)業(yè)務(wù)上的協(xié)同性。本次收購(gòu)是否有助于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量？這一問(wèn)題也受到上交所的關(guān)注，而問(wèn)詢回復(fù)中，公司則給出以下5點(diǎn)理由：

一是收購(gòu)是進(jìn)一步戰(zhàn)略整合、鞏固在集成電路晶圓代工及配套服務(wù)行業(yè)領(lǐng)先地位的需要；

二是有利于進(jìn)一步提升上市公司對(duì)標(biāo)的公司的管控整合，提升 標(biāo)的公司決策效率；

三是標(biāo)的公司已進(jìn)入成熟運(yùn)營(yíng)、穩(wěn)健盈利的高質(zhì)量發(fā)展階段，本次交易 有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力；

四是交易緊扣國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局，契合科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)扶持政策導(dǎo)向；

五是交易順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，貼合企業(yè)成長(zhǎng)階段，契合各方長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

從受理到過(guò)會(huì)，僅用時(shí)75天

回顧此次交易整個(gè)重組進(jìn)程，審核速度堪稱高效，僅用75天便順利通關(guān)。

2025年9月8日，中芯國(guó)際首次召開(kāi)董事會(huì)，審議通過(guò)了本次重組預(yù)案，公司股票隨即停牌。次日復(fù)牌后，盤(pán)中跌超11%，彼時(shí)市場(chǎng)以實(shí)際交易表達(dá)了對(duì)發(fā)行價(jià)的疑慮。

交易在2026年正式步入審核階段：3月9日，中芯國(guó)際收到上交所首輪審核問(wèn)詢函；4月28日，公司完成問(wèn)詢回復(fù)；僅兩天后，即4月30日，上交所便發(fā)布了本次并購(gòu)重組的審議公告；直至5月11日，該交易順利通過(guò)審議。

從受理到過(guò)會(huì)，僅用時(shí)75天，這一審核速度意味著什么？據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年過(guò)會(huì)的40單重組案例中，有26單未對(duì)已公布的重組方案進(jìn)行實(shí)質(zhì)性調(diào)整，這類項(xiàng)目的平均審核周期約為115天。而中芯國(guó)際本次交易不僅未對(duì)方案作出任何修改，審核速度還較這一平均線快了三分之一。

事實(shí)上，自2025年資本市場(chǎng)“并購(gòu)六條”出臺(tái)以來(lái)，監(jiān)管層便明確鼓勵(lì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)資源整合與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。中芯國(guó)際這筆交易，幾乎完美契合了政策導(dǎo)向。在“科創(chuàng)板八條”、“并購(gòu)六條”等政策引導(dǎo)下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略整合正持續(xù)提速。

三大整合路徑凸顯

如果把視野拉寬，會(huì)發(fā)現(xiàn)2025年下半年以來(lái)，科創(chuàng)板半導(dǎo)體龍頭正在密集啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組。中芯國(guó)際這筆交易，放在同類案例中橫向?qū)Ρ?，半?dǎo)體產(chǎn)業(yè)三種代表性的整合邏輯顯現(xiàn)。

其一為中芯國(guó)際模式。企業(yè)前期引入大基金、地方國(guó)資等外部資本共建產(chǎn)能，待產(chǎn)線成熟、盈利能力穩(wěn)定后，由上市公司發(fā)行股份收購(gòu)少數(shù)股權(quán)，實(shí)現(xiàn)全資控股。

其二為華虹模式。該模式以控股股東資產(chǎn)注入為核心驅(qū)動(dòng)，華虹公司回歸A股時(shí)，曾承諾三年內(nèi)將華力微納入上市體系。82.68億元的交易金額雖遠(yuǎn)小于中芯國(guó)際，但核心目的在于履行上市承諾，同時(shí)徹底化解同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題

其三為中微模式。不同于產(chǎn)能整合與資產(chǎn)歸并，中微公司聚焦技術(shù)賽道補(bǔ)齊，通過(guò)收購(gòu)眾硅電子完善濕法設(shè)備業(yè)務(wù)版圖，推動(dòng)企業(yè)從單一設(shè)備制造商，向綜合性平臺(tái)解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級(jí)。

三類重組路徑均借力“并購(gòu)六條”政策紅利，緊扣產(chǎn)業(yè)補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈的核心發(fā)展方向。中芯國(guó)際是其中體量最大、產(chǎn)業(yè)積淀最深厚的一例。更是刷新科創(chuàng)板并購(gòu)重組交易紀(jì)錄的標(biāo)桿案例，也為后續(xù)半導(dǎo)體行業(yè)資本化整合，提供了可參考的行業(yè)范本。

過(guò)會(huì)后，考驗(yàn)還在持續(xù)

雖然重組委已審議通過(guò)，但交易尚未走完最后一程。根據(jù)程序，還需經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)，預(yù)計(jì)2026年內(nèi)完成交割。

從監(jiān)管反饋來(lái)看，現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢顯示“無(wú)進(jìn)一步需落實(shí)事項(xiàng)”，但對(duì)中芯國(guó)際而言，過(guò)會(huì)后，真正的挑戰(zhàn)或在于交割后的整合效能。

全資控股能否真正轉(zhuǎn)化為管理效率的提升？7萬(wàn)片月產(chǎn)能能否在統(tǒng)一調(diào)度下釋放更大價(jià)值？少數(shù)股東損益回流后，對(duì)上市公司凈利潤(rùn)的增厚能否達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期？這些問(wèn)題需要在未來(lái)財(cái)報(bào)季中逐步驗(yàn)證。

對(duì)市場(chǎng)而言，這筆交易的意義或許更為深遠(yuǎn)。作為科創(chuàng)板首單多地上市紅籌公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)案例，該交易案例為后續(xù)半導(dǎo)體行業(yè)的資本運(yùn)作提供了一個(gè)可參照的模板。在國(guó)產(chǎn)替代加速、產(chǎn)業(yè)鏈在地化轉(zhuǎn)換持續(xù)走強(qiáng)的背景下，類似的產(chǎn)能整合案例大概率不會(huì)止步于此。