年收入近900億！安徽首富帶領“光儲巨無霸”赴港IPO

繼特銳德、思源電氣之后，近期又一家電力設備公司尋求A+H雙重上市。

格隆匯獲悉，4月24日，陽光電源股份有限公司（簡稱“陽光電源”）遞表港交所，尋求A+H雙重上市，由中金公司擔任保薦人。此前公司曾于2025年10月5日首次遞表港交所。

陽光電源于2011年11月2日在創業板上市，股票代碼為300274.SZ。截至4月27日收盤，公司股價131.39元/股，市值2724億元。

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業務橫跨光風儲電氫五大賽道，總部位于安徽合肥

陽光電源的歷史可追溯至1997年11月28日，2010年9月改制為股份公司，總部位于安徽合肥。

本次發行前，曹仁賢及蘇蕾夫婦合計控制公司約30.63%的總股本，按當前的市值來算，他們二人的身價約834億元。

根據2026年4月發布的《2026胡潤全球富豪榜》，曹仁賢夫婦為安徽首富。

曹仁賢今年57歲，目前在公司擔任董事長兼總裁；加入公司前，他曾于1993年6月至1998年7月擔任合肥工業大學的教師及研究員。他先后獲得合肥工業大學工業電氣自動化學士及碩士學位。

陽光電源是一家清潔能源科技企業。

自1997年成立以來，公司從光伏逆變器業務起步，始終聚焦清潔電力領域，逐步布局太陽能、風能、儲能、電動汽車及充電、氫能（光風儲電氫）五大賽道。

主要業務布局，來源：招股書

公司提供的主要產品或服務包括：光伏逆變器、儲能系統、新能源投資開發、風電變流及傳動產品、新能源汽車電控電源及充電、智慧能源運維服務及水面光伏系統等，并戰略布局氫能、AIDC電源等業務。

電力電子轉換設備

光伏逆變器。產品覆蓋集中逆變器、模塊化逆變器、組串逆變器、戶用逆變器和微型逆變器，功率范圍涵蓋0.45-9600 kW，廣泛應用于地面電站、工商業和戶用等各類應用場景。

截至2025年年底，公司的光伏逆變器累計裝機量超過660 GW，產品已遠銷全球100多個國家和地區。

主要光伏逆變器產品，來源：招股書

此外，陽光電源還提供風電變流器、風電變槳及傳動變頻器等多類產品。

同時，憑借雄厚的清潔電力電子轉換技術積累和研發優勢，公司還將業務拓展至汽車產業，為新能源汽車提供以高質量電控、電源產品為主的驅動系統解決方案以及充電設備。

儲能系統

陽光電源是中國最早涉足儲能領域的企業之一，于2024年先后完成了全球首個儲能系統大規模燃燒測試。

根據弗若斯特沙利文的分析，截至2025年年底，陽光電源的儲能系統累計出貨量超過93 GWh，全球領先。

主要產品的出貨量，來源：招股書

新能源投資開發

陽光電源在全球范圍內開展新能源投資開發業務，覆蓋地面電站、工商業電站、戶用電站、風電場、儲能電站等各類場景。

截至2025年年底，公司在全球開發的光伏電站、風電場累計容量已達59 GW。

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業務橫跨光風儲電氫五大賽道，總部位于安徽合肥

近幾年，在儲能系統業務增長的驅動下，陽光電源的總收入也有所增長。

2023年、2024年及2025年（報告期），公司的收入分別為721.59億元、777.04億元、889.14億元，凈利潤分別為96.09億元、112.64億元、135.33億元，毛利率分別為25.5%、29.0%、30.4%。

不過，近期陽光電源的業績引起了市場的廣泛關注，根據年報信息，公司2025年4季度的歸屬凈利潤僅15.8億元，同比下滑了54%。

關鍵財務數據，來源：招股書

陽光電源的大部分收入來自：1、光伏逆變器等電力電子轉換設備；2、儲能系統；3、新能源投資開發。

具體而言，2025年，公司來自光伏逆變器等電力電子轉換設備的收入占比為35%，較2023年有所下降。

儲能業務則表現較為突出。2023年，儲能系統業務的收入為178.02億元，占總收入的比重為24.7%，2025年增長至372.87億元，兩年增長109%，在收入中的占比則提升至41.9%。

相應地，新能源投資開發的收入占比則明顯下降。

按產品線劃分的收入明細，來源：招股書

報告期內，陽光電源的研發費用分別為24.47億元、31.64億元、41.75億元。截至2025年年底，公司的研發人員數量超7000人，占員工總數約40.1%。

公司在全球提供產品及服務。2025年，陽光電源來自海外的收入為540億元，占同年整體收入的60.7%，公司的業務已覆蓋100多個國家和地區。

光伏逆變器等電力電子轉換設備及儲能系統業務的下游客戶主要是EPC承包商、項目業主及項目投資者。

根據陽光電源A股近幾年的年報，公司的重要客戶包括中國電力建設集團、廣東省能源集團有限公司、中國核工業集團有限公司、Plus Power BESS Procurement LLC等。

2025年，公司陸續助力西藏十多個構網儲能電站并網，為南方電網、國家電網的冀北及四川等多地的構網型儲能項目提供系統解決方案。

不過，公司也面臨應收賬款的壓力。截至各報告期末，陽光電源的貿易應收款項及應收票據總額分別為221.65億元、288.26億元、250.38億元，占總收入的比重分別為30.7%、37.1%、28.2%。

2023年、2024年及2025年，陽光電源分別向股東派息3.253億元、14.187億元、41.669億元。

過去幾年，公司的投資活動現金累計凈流出179.5億元。

截至2025年年底，陽光電源賬上現金及現金等價物約219.98億元。

現金流量表，來源：招股書

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全球光伏逆變器市場高度集中，陽光電源的市占率為25.2%

清潔電力轉換設備是全球清潔能源體系的核心支撐，主要包括光伏逆變器、風電變流器、儲能系統、制氫電源與電解槽、新能源汽車電控與電源系統、充電樁以及AIDC電源。

清潔電力轉換設備助力高效實現清潔能源的產生、儲存與應用，構建起從能源開發到消費的閉環體系，為推動能源轉型和實現全球低碳發展提供堅實保障。

全球低碳綠色發展共識奠定了清潔能源長期增長的基石，全球電力系統正向以可再生能源為主體的新型電力系統加速演進。

根據弗若斯特沙利文數據，以光伏發電為例，度電成本(LCOE)從2010年到2025年下降了約90%，經濟性已接近甚至優于傳統化石能源。

光伏和風電總裝機量在全球整體電力累計裝機容量中的占比已經從2010年的4.4%提升至2025年的33.4%，到2050年這一比例將大幅提高至68.0%。

受益于全球光伏應用場景的持續拓展，全球光伏逆變器出貨量從2021年的210.4 GWac增長到2025年的682.1 GWac，年復合增長率達34.2%。

2025年，中國、亞太（不含中國）、美洲及歐洲的光伏逆變器出貨量占比分別達52.5%、17.9%、12.1%以及12.8%。

全球光伏逆變器出貨量市場規模，來源：招股書

全球光伏逆變器市場呈現高度集中格局，按照全球光伏逆變器出貨量，2024年前五名企業合計占據63.9%的市場份額。

以2024年的出貨量計，陽光電源及第二大公司的可比市場份額分別為25.2%及24.8%，行業內的主要參與者包括華為、古瑞瓦特、錦浪科技、上能電氣等。

全球光伏逆變器企業排名，來源：招股書

與此同時，高比例、高波動性可再生能源的接入對電網安全穩定運行提出前所未有的挑戰，電力系統可控對象從以電源為主擴展到源、網、荷、儲各環節。

這一變化催生了儲能的巨大市場，根據弗若斯特沙利文的分析，全球鋰電儲能系統新增裝機量由2021年的23.6 GWh快速增長至2025年的324.1 GWh，年復合增長率達92.5%。

全球鋰電儲能系統集成商市場呈現較為集中的競爭格局，2024年前五名企業合計占據43.3%的市場份額。其中，陽光電源2024年全球鋰電儲能系統出貨量占比達11.9%，位于全球第二。

行業內主要參與者包括Fluence Energy、中車株洲所、Eos Energy Enterprises、億瓏能源等。

全球鋰電儲能系統集成商排名，來源：招股書

總體而言，近幾年陽光電源在儲能業務的拉動下有所增長，不過光伏業務表現較為一般，公司現有業務體量較大，未來能否持續拓展產品線，抓住AI需求的機遇，在電力行業周期中穩步提升業績，格隆匯將保持關注。

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