山西汾酒交出2025白酒行業“最強”成績單

營收、利潤雙增長

作者 | 勝馬財經出品人 周瑞俊

編輯 | 歐陽文

2025年，全國多數白酒企業增長放緩、業績承壓，就連白酒“一哥”貴州茅臺亦首次出現上市后營收凈利同比雙降。當行業迎來“最冷冬天”時，山西汾酒于近日發布了2025年年度報告：實現營收387.18億元，同比增長7.52%；歸母凈利潤122.46億元，同比實現正向增長。

截至目前，在已披露2025年年報的白酒上市公司中，山西汾酒是唯一實現營業收入與歸母凈利潤雙增長的企業。換句話說，山西汾酒不僅交出了一份行業“最強”年報，更呈現出了一家頭部酒企如何穿越周期的強大韌性。

一體兩翼護航

實現高質量增長

當白酒行業迎來深度調整期，穩健的產品結構正成為山西汾酒穿越周期、對沖風險的關鍵因素。

2025年，山西汾酒核心汾酒產品全年實現營收374.41億元，同比增長7.72%；其他酒類實現營收11.51億元，同比增長3.09%。銷量端，汾酒產品銷量25.03萬千升，同比增長21.83%；其他酒類銷量1.88萬千升，同比增長24.07%。

其中，青花20和玻汾雙雙站穩百億級產品地位，進一步凸顯公司“一體兩翼”品牌矩陣根基愈發穩固。需要指出的是，“一體兩翼”品牌矩陣的價值，并不在于簡單的品牌堆疊，而是把汾酒的增長拆成三條更可持續的曲線。

首先，以青花為代表的高端線承擔品牌高度與利潤中樞，穩定價格體系與渠道預期；其次，以玻汾為代表的大眾線承擔規模與滲透率，通過高周轉提升全國市場的覆蓋密度；最后，“兩翼”承擔場景補位——杏花村酒深耕宴席渠道與大眾市場，竹葉青酒聚焦細分賽道，更多扮演“補場景、補人群”的角色。三大品牌協同并進，構建起覆蓋多價格帶、多消費場景的立體化產品體系。

中國酒業協會數據顯示，2025年我國規模以上白酒企業產量約354.9萬千升，同比下降約12.1%；營收總額、凈利潤均出現同比下降。面對整體偏弱的環境，山西汾酒營收、銷量上漲，也進一步反映了其具備較強的終端滲透與動銷基礎。

尤其第四季度，山西汾酒單Q4實現營業收入57.94億元，同增24.5%；銷售回款63.8億元，同比微降；對照行業四季度普遍“控貨、保價、去庫存”的節奏，山西汾酒的收入增長與回款顯示了其長期以來渠道方面的良性狀態。

山西汾酒2025年銷售費用41.02億元，同比增長10.07%，結合其在全國化與重點市場運營上的投入加碼，以及投入資源對終端動銷進行扶持，該項費用仍舊處于同行業較低水平。這意味著山西汾酒的增長動能更多來自產品力與渠道組織能力的釋放，而非高強度營銷驅動。

不過，受白酒周期影響，2025年公司毛利率為74.85%，同比小幅下降1.35%；另外受原材料與包裝成本上行等因素影響，營業成本同比增長13.68%。但瑕不掩瑜，利潤率小幅回落更像是行業“去泡沫、去庫存”周期下的共性擾動，而非公司基本面弱化的信號。

此外，山西汾酒仍保持著較強的現金回報能力，2025年擬每10股派發現金股利65.60元（含稅），合計分紅約80億元，占比65.35%。在不確定周期中堅持高比例分紅，傳遞出兩層信號：公司現金流底盤扎實；更重要的是，管理層傾向以長期主義的方式經營，不靠透支渠道、不靠犧牲股東回報去換取短期報表。

“做大”轉向“做深”

省外擴張與國際化布局

山西汾酒年報中可以清晰看到第二個關鍵變量，省外市場成為真正的增長引擎。

2025年，山西汾酒實現省內營收133.91億元，與去年基本持平；而省外營收則達到252.02億元，同比增長12.64%，占總營收比重達65.3%。

十四五期間，山西汾酒省外營收從78.52億元一路突破至252.02億元，占總營收比重突破六成，這標志著汾酒完成了全國品牌的階段性躍遷——增長的主戰場已經切換到外埠市場的持續滲透與復購。

這種變化的背后是汾酒全國化戰略的堅定護航，也是消費者對清香品質與品牌價值的廣泛認可，以及長期資源投入的結果。從經銷商的變化，也能看出這種趨勢，2025年，山西汾酒省外經銷商2926家，凈增71家；省內經銷商凈增3家。其中，其他酒類渠道出現收縮，省內、省外其他酒類經銷商分別凈減35家、137家。

對山西汾酒而言，這更像是資源重配：主品牌繼續補網點、補空白市場，同時把渠道治理與資源投放集中在最具確定性的產品與市場上；同時，通過“減法”處理，也有助于減少組織消耗與渠道沖突，保持核心價盤與動銷效率。

山西汾酒早已突破華北市場，目前正在向沿海等重要市場發力。上海市場作為先鋒陣地交出高分答卷：2025年銷售整體增長12%，青花汾酒增速達34%，另外江蘇、廣東等市場進入10億級規模，意味著汾酒在競爭更密集、消費習慣更復雜的區域，已經形成可觀的規模基礎。

業內人士更是指出，當前山西汾酒省外市場高增長，不是簡單招商鋪貨，而是靠價格管控、利潤保障和終端動銷三位一體換來的可持續擴張。

除了省外市場取得重大突破，國際化也在成為山西汾酒的戰略必選項。2025年，汾酒在海南自貿區設立子公司，并在海外持續開展品鑒推廣活動、建設體驗中心，體現的是一種“打基礎”的思路：不急于在短期內用海外銷售額證明成敗，而是先建立品牌表達、消費教育與渠道觸點。

白酒出海最大的挑戰，除了品牌輸出，還有文化符號的落地轉化：既要讓海外消費者讀懂風味、適配飲用場景，更要將短期嘗鮮轉化為持續性消費。勝馬財經認為：憑借清香型口感優勢與國際化飲用場景的創新打造，山西汾酒的國際化布局持續提速，或將成為企業未來又一增長極。

以確定性穿越周期

積極擁抱新興消費群體

2025年既是“十四五”規劃收官之年，也是汾酒復興第二階段的開局之年。山西汾酒在年報中稱，將繼續堅守“穩健壓倒一切”的營銷主線。

需要強調的是，在行業深度調整周期里，“穩健”從不等于保守，更不是放慢腳步，而是一套面向長期的經營紀律：用確定性的策略穿越不確定的周期。而在堅守“穩健”基調的同時，山西汾酒針對未來消費增量，完成了高效的前置化布局。

2025年，白酒行業“年輕化”熱度飆升，幾乎成為各品牌的戰略必答題。山西汾酒率先推進“年輕化1.0”戰略，圍繞顏值設計、產品創新、品質表達、文化內容、傳播打法、意見領袖帶動與渠道建設等多個維度同步發力，試圖在品牌年輕化賽道中形成領先的系統化能力。

2025年年報提到，“侏羅紀”概念汾酒獲得市場認可，“汾享青春”項目完成十余款產品設計儲備；同時研發創新文創產品近百款，并以“禮樂中國”為文化核心主題構建文創矩陣。結合現實中的反饋來看，汾酒的文創與IP化布局，已經解決了讓年輕人“愿意了解”的問題，并進入到“愿意購買”和“愿意復購”的階段。

另外，在技術與效率層面，山西汾酒也在用“硬能力”支撐長期競爭。公司以“11125技術創新戰略”為綱領，將人工智能、綠色低碳等前沿技術深度融入傳統釀造工藝，在智能化生產、全鏈路數字化、生態化發展與品牌年輕化等領域推動多重突破。當白酒行業進入“效率競爭”之后，誰能把渠道鏈路做短、把終端反饋做快、把費用轉化為動銷的效率做高，誰就更可能把優勢從一年做成多年。

勝馬財經認為，山西汾酒2025年的這份年報除了數據拔尖之外，結構上有確定性、全國化上有韌性、戰略上有長期性。當前，白酒行業正在從“比誰更會漲價”轉向“比誰更會經營系統”，從“講品牌故事”轉向“誰更懂消費者”。山西汾酒的年度表現也在提示市場：當行業紅利變薄，真正的領先不是跑得最快，而是把節奏、秩序與未來消費人群與場景握在手里。

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