地產(chǎn)重整第一股：金科股份如何最早走出“至暗時(shí)刻”

當(dāng)“活下去”成為過(guò)去三年房地產(chǎn)行業(yè)最沉重的命題，金科股份作為全國(guó)首家完成司法重整的大型上市房企，2025會(huì)計(jì)年度內(nèi)重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正至41.56億元，持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性已消除且無(wú)其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形，已滿足撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）的全部條件，摘星脫帽進(jìn)入最后沖刺。

在行業(yè)深度調(diào)整的拐點(diǎn)時(shí)刻，金科股份的2025年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性修復(fù)，正式邁入低負(fù)債、輕資產(chǎn)、高效率的運(yùn)營(yíng)新階段。重整引戰(zhàn)賦予公司更低的轉(zhuǎn)型成本與更強(qiáng)的轉(zhuǎn)型動(dòng)力，從而將資源集中投入城市更新、資產(chǎn)管理、數(shù)字科技等新興賽道，在行業(yè)格局調(diào)整中搶占先機(jī)，形成關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型優(yōu)勢(shì)。

從-286億到+41億：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)修復(fù)后的價(jià)值重估

2025年，金科股份的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)得到了結(jié)構(gòu)性修復(fù)。即使扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，但

依托司法重整帶來(lái)的債務(wù)重組收益，公司全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)293.25億元，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.84億元，公司及所投資公司實(shí)現(xiàn)銷售金額約80.41億元，代建項(xiàng)目貢獻(xiàn)8.87億元。截至報(bào)告期末，歸母凈資產(chǎn)從2024年末的-286.83億元躍升至41.56億元，資產(chǎn)負(fù)債率降至67.96%，貨幣資金余額14.07億元。

更值得關(guān)注的是，公司2025年度財(cái)務(wù)審計(jì)與內(nèi)控審計(jì)均出具了標(biāo)準(zhǔn)的無(wú)保留意見(jiàn)的《審計(jì)報(bào)告》，經(jīng)審計(jì)期末凈資產(chǎn)為正、持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性已消除、無(wú)其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形——三項(xiàng)摘星脫帽條件全部滿足。公司正全力推進(jìn)議案審議，沖刺摘星脫帽，資本市場(chǎng)形象與估值修復(fù)空間全面打開(kāi)。

從31萬(wàn)套到85個(gè)項(xiàng)目：一份責(zé)任與轉(zhuǎn)型的雙重答卷

在房地產(chǎn)行業(yè)，數(shù)字是最誠(chéng)實(shí)的語(yǔ)言。截至2025年末，金科股份累計(jì)完成交付住宅及商業(yè)約31.67萬(wàn)套，累計(jì)交付總面積4902萬(wàn)平方米，保交樓任務(wù)整體進(jìn)度達(dá)98.5%。這一數(shù)字背后，是公司全年在全國(guó)8個(gè)項(xiàng)目獲批上賬3.41億元融資白名單資金支持，是“保交樓、穩(wěn)民生”從口號(hào)到落地的硬核兌現(xiàn)。

但真正讓資本市場(chǎng)重新打量金科的，是其輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的異軍突起。2025年，公司新增簽約全過(guò)程代建項(xiàng)目45個(gè)，新增管理面積467萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)合同收入超7.1億元。自金建管成立以來(lái)，累計(jì)簽約全過(guò)程代建項(xiàng)目68個(gè)，管理面積803萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)合同收入超11億元。與此同時(shí)，產(chǎn)商輕資產(chǎn)全年簽約14個(gè)項(xiàng)目，全口徑合同金額3.9億元，新增在管商業(yè)面積8.4萬(wàn)平方米。

代建與產(chǎn)商的驅(qū)動(dòng)，正在悄然改變金科的收入結(jié)構(gòu)，也為市場(chǎng)提供了一個(gè)觀察其“由重向輕”轉(zhuǎn)型的清晰切口。

從重整收官到戰(zhàn)略重啟：一張面向未來(lái)的五年藍(lán)圖

以重整為契機(jī)，金科完成董事會(huì)換屆與管理團(tuán)隊(duì)更迭，新一屆董事會(huì)及高管團(tuán)隊(duì)涵蓋地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、資產(chǎn)管理、股權(quán)投資等領(lǐng)域資深專家，具備豐富的紓困資管經(jīng)驗(yàn)與全維度復(fù)合專業(yè)背景，與公司“不動(dòng)產(chǎn)綜合運(yùn)營(yíng)商”新定位高度契合，為新戰(zhàn)略落地提供最強(qiáng)組織保障。

新股東形成 “優(yōu)質(zhì)資本 + 央企 AMC + 地方國(guó)企”強(qiáng)力格局，新股東注入資金的同時(shí)，帶來(lái)特殊資產(chǎn)處置、資產(chǎn)管理、科技賦能等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源，為轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)力支撐。

如果說(shuō)財(cái)務(wù)修復(fù)是金科的“過(guò)去時(shí)”，那么戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型才是它的“未來(lái)式”。

公司明確未來(lái)五年總體發(fā)展戰(zhàn)略，秉持“創(chuàng)造更具有價(jià)值的人造空間”的使命，錨定“具有強(qiáng)盈利能力、高資產(chǎn)價(jià)值和強(qiáng)流動(dòng)性的不動(dòng)產(chǎn)綜合運(yùn)營(yíng)商”愿景，全面推進(jìn)向“由科技驅(qū)動(dòng)的不動(dòng)產(chǎn)綜合運(yùn)營(yíng)商”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

在實(shí)施節(jié)奏上，金科按照“重整—重構(gòu)—重啟—重塑”四步走穩(wěn)步推進(jìn)。重整階段已圓滿收官，接下來(lái)將依次推進(jìn)管理重組、核心能力重構(gòu)，最終完成向科技型企業(yè)的全面重塑。為保障戰(zhàn)略目標(biāo)落地，公司將從組織、資源、機(jī)制和現(xiàn)金流四大方面構(gòu)建全方位支撐保障體系，推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展。

這是一家曾經(jīng)站在懸崖邊上的企業(yè)，已為自己畫出了“第二增長(zhǎng)曲線”。

金科股份的2025年年報(bào)，放在整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的大背景下審視，具有超越個(gè)體企業(yè)的樣本意義。它用事實(shí)證明：司法重整不是終點(diǎn)，而是價(jià)值重估的起點(diǎn)；保交樓不是負(fù)擔(dān)，而是信任重建的基石；戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不是口號(hào)，而是活下去之后的必由之路。

金科不僅走出了“活下去”的泥潭，更邁出了“如何活得更好”的堅(jiān)實(shí)一步。展望2026年，摘星脫帽進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)放量，數(shù)字科技蓄勢(shì)待發(fā)。對(duì)于市場(chǎng)而言，這家曾經(jīng)站在懸崖邊上的企業(yè)，正在用一份份扎實(shí)的數(shù)據(jù)，重新贏得投資者的信任。

如果說(shuō)2025年是金科的“涅槃之年”，那么2026年將是它的“重生元年”。行業(yè)拐點(diǎn)已至，價(jià)值修復(fù)可期。金科股份的下一章，值得更多期待。