從900億到千萬欠款破產(chǎn)：華誼兄弟的資本幻滅

出品|圓維度

華誼兄弟，曾經(jīng)中國影視行業(yè)的代名詞，走到了破產(chǎn)懸崖邊。天眼查法律訴訟信息顯示，2026年4月23日，華誼兄弟傳媒股份有限公司（300027.SZ）新增一則破產(chǎn)案件，案件類型為強(qiáng)制清算案，申請人為北京泰睿飛克科技有限公司，經(jīng)辦法院為浙江省金華市中級人民法院，案號為（2026）浙07破申2號。這意味著，華誼兄弟預(yù)重整已獲得法院受理，正式進(jìn)入破產(chǎn)審查程序。

消息一出，#華誼兄弟被申請破產(chǎn)#迅速沖上熱搜第一。

回溯至4月15日，華誼兄弟公告稱，公司收到債權(quán)人北京泰睿飛克發(fā)來的《告知函》。對方以公司“不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，但具備重整價值”為由，向金華中院申請對公司進(jìn)行重整及預(yù)重整。公告還提醒廣大投資者：一旦公司被法院裁定受理重整申請，公司股票將被實施退市風(fēng)險警示（*ST）。

哪怕深陷泥潭，華誼兄弟也試圖在最后關(guān)頭守住“重整”而非“清算”的底線。4月23日晚間，華誼兄弟公告表示，金華中院決定對公司啟動預(yù)重整，并指定北京市中倫（上海）律師事務(wù)所、浙江智仁律師事務(wù)所擔(dān)任預(yù)重整臨時管理人。法院批準(zhǔn)啟動預(yù)重整，意味著華誼兄弟的重整價值與重整可行性初步獲得了官方認(rèn)可，為引入戰(zhàn)略投資者、制定重整計劃奠定了基礎(chǔ)。但這套自救方案能否跑通，仍懸而未決。

從崛起到墜落：八年虧光85億

華誼兄弟的崛起，是中國民營影視從野蠻生長走向工業(yè)化的關(guān)鍵一頁。1994年，王忠軍、王忠磊兄弟從廣告業(yè)起步，1998年正式切入電影制作，與馮小剛深度綁定，接連推出《甲方乙方》《天下無賊》《非誠勿擾》等爆款，開創(chuàng)了國產(chǎn)賀歲檔的黃金時代。2009年，公司登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，榮膺“中國影視娛樂第一股”，吸引了馬云、江南春等資本大佬入局。2015年，華誼兄弟股價沖至32.13元/股的歷史高位，總市值突破900億元，成為資本市場上備受追捧的明星標(biāo)的。

但頂峰之下暗流涌動。2014年，華誼提出“去電影化”戰(zhàn)略，試圖模仿迪士尼模式，大舉進(jìn)軍實景娛樂和文旅地產(chǎn)。僅蘇州一個電影世界項目，投資就高達(dá)35億元，遠(yuǎn)超當(dāng)時公司的總資產(chǎn)規(guī)模。這些重資產(chǎn)項目非但沒有帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流，反而成了吞噬資金的深坑。與此同時，公司以超高溢價收購明星持股的空殼公司：7.56億元收購成立僅一天的東陽浩瀚70%股權(quán)，10.5億元收購凈資產(chǎn)不足萬元的東陽美拉70%股權(quán)，通過業(yè)績對賭綁定馮小剛等核心人物，也為日后的商譽(yù)減值埋下了隱患。

2018年，華誼兄弟出現(xiàn)了上市后的首次虧損，從此一瀉千里，連續(xù)多年深陷虧損泥潭。截至2024年末，公司已連續(xù)虧損七年，累計虧損超82億元。2025年業(yè)績預(yù)告顯示，公司全年預(yù)計虧損2.89億元至4.07億元，8年間至少虧掉85億元。截至2026年4月，公司市值僅剩約54.7億元，較巔峰蒸發(fā)超90%。

壓垮百億帝國的千萬欠款

引發(fā)此次破產(chǎn)申請的導(dǎo)火索，是一筆本金僅為1140.5155萬元的廣告合同糾紛。這筆債務(wù)源自北京泰睿飛克科技有限公司與華誼兄弟簽署的廣告合同。早在2025年9月，北京市朝陽區(qū)人民法院就已就該案作出判決，要求華誼兄弟支付欠款，但公司始終未能履行。拖到2026年4月，忍無可忍的債權(quán)人正式啟動重整程序，終于將昔日龍頭的絕境推到臺前。

華誼兄弟為何連這筆剛過千萬元的債務(wù)都還不起？答案寫在公司的資產(chǎn)負(fù)債表里。截至2026年4月1日，公司金融機(jī)構(gòu)逾期債務(wù)合計5639.90萬元，已有34個銀行賬戶被凍結(jié)。據(jù)4月3日公告披露，公司2025年前三季度僅實現(xiàn)營業(yè)收入1708.54萬元，巨虧2831.95萬元，負(fù)債總額超7億元，凈資產(chǎn)為負(fù)2.45億元，已處于嚴(yán)重資不抵債狀態(tài)。華誼兄弟2025年年度報告預(yù)計4月29日披露，凈資產(chǎn)最終能否回正，將直接決定公司是否被實施退市風(fēng)險警示，以及能否保住上市資格。

與此同時，創(chuàng)始人王忠軍、王忠磊兄弟早已身陷困境。截至4月3日，二人合計持有約2.29億股，累計被凍結(jié)股份占其所持股份比例已達(dá)100%。2026年1月，王忠軍所持約1.54億股股份經(jīng)司法拍賣完成過戶，其持股比例由11.43%降至5.88%。3月18日，華誼兄弟及法定代表人王忠軍又新增一則限制消費(fèi)令。資本的潮水退去，裸泳的不僅是公司，還有曾在內(nèi)娛呼風(fēng)喚雨的“王氏教父”。

生死關(guān)口：重整還是退市？

華誼兄弟會不會最終破產(chǎn)退市？當(dāng)前仍有諸多變數(shù)。

華誼兄弟在公告中明確提示了多重風(fēng)險：若法院裁定受理重整申請，公司股票將被實施退市風(fēng)險警示；若重整失敗，公司將存在被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險，其股票將面臨被終止上市的風(fēng)險。另一方面，4月底即將披露的2025年年報構(gòu)成另一道生死線——凈資產(chǎn)是否為負(fù)，將直接觸發(fā)退市風(fēng)險警示。一旦公司股票被標(biāo)記為*ST，留給華誼兄弟的時間就不多了。

走到破產(chǎn)與退市的雙重懸崖邊緣，華誼兄弟的境況已不僅僅是一家公司的危機(jī)。它更是一個時代的隱喻——曾經(jīng)靠簡單綁定少數(shù)頭部導(dǎo)演和明星就能橫掃票房的商業(yè)模式早已失效，而那個重資本驅(qū)動、輕內(nèi)容運(yùn)營的影視擴(kuò)張時代，也終究以一場破產(chǎn)案草草收場。

（注：本文引用數(shù)據(jù)截至2026年4月23日，華誼兄弟2025年年報暫未披露，最終財務(wù)數(shù)據(jù)以公司正式發(fā)布的信息為準(zhǔn)。）