“老登”茅臺雙降，“小登”源杰登頂！A股什么信號

來源丨深藍財經

撰文丨王鑫

A股歷史性的一刻再現！

4月17日，源杰科技股價盤中大漲近10%，最高1439元，一舉超越貴州茅臺，加冕A股新股王。

截至午盤收盤，源杰科技漲6.86%，報1403.08元/股；貴州茅臺跌超4%，報1402.02元。源杰科技股價仍比貴州茅臺高。

2024年9月至今，茅臺漲了近20%，源杰科技漲了近1500%。一個是A股最長壽的千元股，一個是僅用一年多就狂奔上位的科技黑馬。

老登茅臺雙降，小登源杰大爆發，這也被不少股民視為“中國科技真正崛起的標志”。但去年寒武紀也曾短暫地取代茅臺成新股王，這次源杰科技能打破“茅臺魔咒”嗎？

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1400元“源王”誕生

股價漲近1500%的源杰科技，究竟是何方神圣？

這是一家做光芯片的公司，來自陜西，它踩中的風口，叫AI算力。

源杰科技的主營業務是光芯片的研發、生產與銷售，產品包括CW激光器芯片、EML激光器芯片及DFB激光器芯片，主要應用于數據中心、5G通信、光纖接入和車載激光雷達，下游客戶是中際旭創等主流光模塊廠商。

公司的核心壁壘在于IDM全流程業務體系，從芯片設計、晶圓制造到加工封裝、測試，全部自己掌控。據灼識咨詢報告，源杰是全球少數能以千萬顆單位規模量產CW激光器芯片的公司之一。

2022年底ChatGPT橫空出世，AI大模型引爆算力需求，全球科技巨頭瘋搶算力基礎設施，光芯片作為算力傳輸的“血管”，需求呈指數級爆發。數據中心規模擴張疊加光模塊代際躍遷，正驅動高速光芯片需求狂飆，400G/800G以太網光模塊需求旺盛，800G產品即將成為市場主流，傳輸速率正向1.6T迭代。

近期公司交出的2025年年報，也進一步刺激了其股價。全年營收6.01億元，同比增長138.5%；歸母凈利潤1.91億元，較上年虧損613萬元成功扭虧為盈；扣非凈利潤1.67億元，同比暴增1563.52%。經營現金流凈額達1.5億元，增長近7倍。數據中心產品毛利率高達72.21%，成為第一增長極，重構了公司盈利模型，綜合毛利率飆升近25個百分點至58.11%。四季度單季營收2.18億元、凈利潤0.85億元，呈現逐季加速的昂揚曲線。

2026年3月，英偉達GTC大會發布了Feynman芯片，首次將光通信引入芯片間互聯，直接引爆光芯片全行業需求。緊接著，源杰科技宣布1.6T光模塊已于2025年實現小批量出貨，2026年將邁入商業化爆發期，而當前光芯片存在明顯的短期產能缺口。供需失衡，價格看漲，業績預期再次拉滿。

多家券商隨即給出高增長預測。國泰海通預計2026年營收16.18億元、凈利潤7.10億元；華泰、西部等也紛紛看多。

可見，風口上的源杰科技，不是靠講故事，而是靠踩準AI算力的時代脈搏，用實實在在的業績，讓自己從一家名不見經傳的芯片公司，變成了A股市場最炙手可熱的名字。

不過，目前公司的市值已來到1206億元，股價已經超過一些券商給出的目標價，市盈率TTM高達635倍，估值貴得令人屏息。

在這場造福神話中，張欣剛（ZHANG XINGANG）與張欣穎兄妹是最大的直接受益者。張欣剛為公司實際控制人，直接持股 12.30%（約 1057.54 萬股），其妹張欣穎持股 3.43%，并任公司董事。按午盤收盤價估算，二人合計持股市值約190億元，張欣剛個人身價飆升到150億。

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時代真的變了

如果說源杰科技登頂只是科技股的又一次“沖擊”，那么4月16日晚間貴州茅臺的年報，則是對舊時代的正式告別。

2025年，茅臺實現營業收入1720.54億元，同比下降1.2%；歸母凈利潤823.2億元，同比下降4.53%。這是茅臺自2001年上市以來，24年間首次年度營收和凈利潤雙雙下滑。

前三季度營收、凈利尚維持6%以上增長，但四季度營收同比暴跌19.43%，凈利同比驟降30.34%，這還是在傳統白酒消費旺季。茅臺自己給出的解釋是醬香系列酒產品結構調整，而背后更深層次的原因是宏觀經濟承壓，消費場景收縮，白酒行業的“黃金二十年”已經畫上了句號。

4月17日，茅臺股價低開超4%，盤中險守1400元關口。同一天，源杰科技漲超8%，股價突破1430元。科技漲、消費跌，一進一退之間，A股的時代分水嶺清晰得讓人無法忽視。

其實這一幕并不陌生。就在去年，寒武紀曾數次超越貴州茅臺，加冕“股王”。彼時市場還在爭論“AI泡沫”與“白酒確定性”。如今再看，寒武紀或許已不再是市場最耀眼的名字，但“寒王”之后又有“源王”，科技股對消費股股價座次的輪番沖擊，仿佛已經形成一種不可逆的趨勢力量，是中國科技真正崛起的標志。

當前A股前十大高價股中，AI、芯片、半導體公司擠滿了榜單——源杰科技、寒武紀、中際旭創、沐曦股份等悉數在列，消費股只剩下貴州茅臺一根獨苗。白酒在滬深300中的權重約為6%，但這一比例正在被科技股一步步蠶食，科技權重已超20%。

這背后是經濟底層邏輯的深刻轉換。中國經濟正從高速增長轉向高質量發展，產業政策明確指向打造集成電路、航空航天、生物醫藥等新興支柱產業，深化拓展“人工智能+”行動。科技創新被提升到前所未有的戰略高度，科技也確實拉動了新基建投資和出海新敘事。

與此同時，消費端的日子確實不太好過。人口結構變化、居民收入增速放緩、通脹持續低迷，疊加高端白酒需求收縮，消費板塊的基本面承壓是客觀事實。白酒行業產量已連續八年下滑，白酒PE僅17至19倍，處于歷史10%分位以內。市場資金逐利而行，從低彈性的傳統消費向高彈性的科技賽道劇烈遷移。

但長遠來看，投資就是投國運。科技帶動新富裕階層，創造新的消費場景，最終還是會反哺消費，科技與消費并非此消彼長，而是螺旋共進。中央經濟工作會議也明確強調，要穩步提升消費對經濟增長的貢獻，制定實施“城鄉居民增收計劃”。當下消費的“最難過的日子”，終究會隨著經濟結構優化和居民收入改善而過去。

源杰科技超越茅臺的這一天，值得被記住。它不是一瓶酒輸給了一束光，而是一個時代在向另一個時代交接。

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