四年造假實錘！ST百靈創始人黯然離場

來源丨21新健康（Healthnews21）原創作品

作者/閆 碩

編輯/季媛媛，張明艷

3月27日，中國證券監督管理委員會貴州監管局（以下簡稱“貴州證監局”）正式下發《行政處罰決定書》，坐實貴州百靈2019—2021年連續少計銷售費用虛增利潤、2023年大額多計費用平賬的系統性財務造假，四年年報虛假記載的違規事實最終落槌。

貴州證監局同步對公司創始人、原董事長姜偉處以10年證券市場禁入、500萬元罰款，深交所公開認定其十年不適合擔任上市公司董監高。就在前一日，姜偉提交書面辭職，因個人原因退出經營管理崗位?！懊缢幍谝还伞钡木喸煺?，最終以違規責任人的身份黯然退場。

這家2010年登陸深交所，坐擁銀丹心腦通軟膠囊等獨家品種、覆蓋超60萬家終端的苗藥龍頭，在近幾年兩度被實施其他風險警示，2025年業績預告虧損6000萬元至9000萬元，遠低于2025年中預期的全年凈利潤1.2億元，發展陷入多重危機。

在業內看來，公司通過先少計銷售費用虛增利潤，后多計銷售費用平賬掩蓋的操作，連續數年粉飾報表，其手法之隱蔽、周期之長，暴露了內部治理的徹底失效。這也意味著，這家曾備受期待的苗藥龍頭，不僅要面對業績與監管的雙重壓力，也需要從根源上重構內控體系，才能重拾市場信任。

造假實錘

貴州百靈的財務造假，通過跨期調節利潤的手法規避了傳統的造假模式，在A股市場較為罕見。這并非公司申辯的“行業共性”“客觀局限”與“主動糾錯”，而是一場操控利潤的系統性違規。貴州證監局查明，公司存在主觀過錯，用先少計后多計的形式進行平賬，給市場造成惡劣影響。

具體而言，2019年，貴州百靈少計銷售費用3.50億元，多計利潤3.50億元，占當期報告記載利潤總額（絕對值）的 95.73%；2020年少計銷售費用2.41億元，多計利潤2.41億元，占當期利潤總額的115.35%；2021年少計銷售費用6379.16萬元，多計利潤6379.16萬元，占當期利潤總額的45.04%。2023年，公司反向多計銷售費用4.59億元，少計利潤4.59億元，占當期利潤總額的93.17%。

上述行為直接導致2019、2020、2021、2023年年度報告存在虛假記載，嚴重違反信息披露真實性原則。

貴州證監局明確認定，先少計后多計的平賬操作，是掩蓋前期造假的補救行為，并非合規整改。貴州百靈的財務問題，是內部管理不規范的結果，與行業屬性無關。最終，公司被責令改正、警告，并處1000萬元罰款。

姜偉被警告、罰款500萬元，并處10年市場禁入；另外時任總經理牛民、財務總監李紅星、分管銷售部高管姜勇等8名董監高合計被罰990萬元，追責覆蓋決策、經營、財務、監督等全鏈條。

姜偉是貴州百靈的靈魂人物，也是此次危機的核心責任人。1996年，他收購連續虧損的安順制藥廠，通過改制激活經營，產值快速攀升；2010年帶領公司登陸深交所。多年來，公司打造出銀丹心腦通軟膠囊、咳速停糖漿、維C銀翹片、小兒柴桂退熱顆粒等獨家苗藥矩陣。截至目前，姜偉持股17.55%，為公司實際控制人。

除財務造假外，姜偉還因涉嫌內幕交易、違反限制性規定轉讓股票等，于2025年12月被中國證監會立案。

需要強調的是，貴州百靈的危機并非突然爆發，而是多年隱患的集中釋放。2024年5月，因2023年被出具否定意見內部控制審計報告，公司首次被實施其他風險警示，股票簡稱變更為“ST 百靈”；經整改，2025年6月30日公司短暫摘帽，恢復“貴州百靈”簡稱。

貴州證監局對公司的集中監管始于2023年，當年12月現場檢查即發現公司存在以前年度銷售費用未及時入賬等問題，導致2021年、2022年年報信息披露不準確；2024年11月，公司因涉嫌信息披露違法違規被中國證監會立案；2025年12月該案迎來初步結果，公司同月23日再度被實施其他風險警示，重回“ST百靈”狀態。公司股價也因此大幅下跌，盡管今年2月以來有所回升，但截至3月27日收盤，仍較去年12月跌超10%。

姜偉曾在公司官微發布公開信坦言，自身與公司近年非議不斷，2025年摘帽后又遭遇華創證券訴訟，又被證監會立案，矛頭直指個人。

他口中貴州百靈與華創證券的糾紛，源于2019年。彼時，為化解姜偉個人高負債、股票高質押等困境，華創證券通過證券業支民資管計劃提供14億元資金受讓公司11.54%股份，另提供3.61億元股票質押借款；雙方約定紓困基金存續期3—5年、到期減持退出，姜偉享有優先回購權。但最終演變為雙方的激烈糾紛、對簿公堂，相關案件目前仍在司法程序中。

業績未達目標

需要強調的是，過去多年，貴州百靈的銷售費用偏高。當前的財務數據顯示，2020年至2024年公司銷售費用合計已超80億元，2025年上半年銷售費用近5億元。

去年9月，在與投資者交流時，貴州百靈回應了公司銷售費用率高的原因，“公司過去采用‘大包’模式，存在品種規劃不清晰、渠道管控弱、銷售團隊人員管理不精細，人均銷售額不高等情況。”公司正通過多種舉措優化銷售費用率，但這是一項長期持續的工作。彼時，公司還給出了2025年的業績目標：營業總收入預計40億元，凈利潤預計1.2億元。

但從日前發布的2025年的業績預告看，并未達成上述目標。公司全年歸母凈利潤預計虧損6000萬元至9000萬元，同比大幅下滑278.46%至367.68%；扣非凈利潤虧損1.02億元至1.32億元，同比下降 23.73% 至 60.13%，全年營收同比下滑約20%（2024年營收38.25億元），業績由盈轉虧，經營壓力顯著加劇。

中成藥收入為公司主要來源，2025年上半年占比超86%，2024年同期更是在94%以上。該板塊收入在2025年上半年大幅下滑37.07%，毛利率也同比下降10.45%。中藥材2025年上半年營收雖激增299.47%，但由于體量整體較小，2025年上半年占總營收的0.42% ，完全無法對沖中成藥業務的下滑態勢。

貴州百靈表示，2025年業績受多方面影響，包括公司4類藥（感冒藥、咳嗽藥、咽喉用藥、退熱藥）占比較高，2023年特殊公共事件后行業需求回落，市場處于去庫存階段；公司固定資產規模擴大，折舊攤銷費用增加，當期固定成本上升，對當期業績造成一定影響。

也需要指出，作為國內規模最大的苗藥研制生產企業，貴州百靈仍具備扎實的產業基礎。渠道層面，截至2025年6月30日，公司已構建覆蓋全國32個省市的營銷網絡，合作終端超60萬家，其中連鎖藥房合作門店超26萬家，基層醫療終端突破10萬家，二級以上醫院超4500家，終端覆蓋能力位居行業前列。

產能層面，2025年，公司中藥材前處理能力已從2.5萬噸/年提升至6萬噸/年，規模化制造優勢突出，銀丹心腦通軟膠囊等獨家苗藥品種也形成較強的產品壁壘。

研發端，糖寧通絡憑借十年以上臨床使用經驗，豁免Ⅰ、Ⅱ期臨床，直接推進糖尿病視網膜病變Ⅲ期臨床，360例患者有序入組，2型糖尿病適應癥也已獲批開展Ⅱ期臨床；黃連解毒丸作為我國首個“全科”證候類中藥新藥，已完成Ⅲ期臨床研究，即將啟動上市前溝通，若順利獲批，將實現我國“證候類”中藥新藥零的突破。

對于2026年的發展，貴州百靈在與投資者的互動中表示，2026年，公司將進一步優化公司架構，推進內部控制合規建設，加快創新研發進度，并積極拓展營銷區域和渠道。通過打造規?；圃炱脚_、全渠道營銷平臺、大品種創新平臺、產業鏈整合平臺四個平臺，集中優勢打造明星產品，擴大市場規模提高營收利潤。

當前，貴州百靈已被實施其他風險警示，雖未觸及重大違法強制退市情形，但ST帽子、歷史合規污點、管理層動蕩等問題交織，2026年摘帽與扭虧任務依然艱巨。

圖片/21圖庫

排版/許秋蓮

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