穩穩「穿越四季」：「低利率」時代的財富密碼

隨著居民財富向金融資產傾斜，科學的資產配置將成為守護財富的「壓艙石」，也將成為普通投資者的一門「必修課」。

——馨金融

洪偌馨/文

今年以來，存款利率進入破1%時代，曾經「穩穩的幸福」正在失去吸引力。而「冰火兩重天」的另一面是，黃金價格一度突破4000美元/盎司，A股市場更是持續升溫熱度高漲。

當低利率與高波動并存，風險與收益同在，投資者的理財焦慮日益加劇，深陷「要么賺不到、要么不敢賺」的兩難境地。而從更長遠的視角來看，這種矛盾的積聚也是中國居民財富積累與投資需求變遷趨勢之下的一個縮影。

2024年，中國實現人均GDP1.3萬美元。而從海外經驗來看，當人均GDP突破1萬美元后，居民的資產配置從「單一存款」轉向「多元金融資產」已是必然。

例如，美國1980年代人均GDP達1萬美元時，開啟了持續16年的「存款搬家」，居民風險資產占比從30%升至90%；日本同期雖因金融泡沫一度中斷轉型，但配置養老金的家庭仍實現了穿越周期的穩健收益。

那么當下，面對復雜多變的市場環境和不斷下行的存款利率，中國的投資者要如何用好資產配置、把握市場機遇？而在大眾理財從「單押」到「配置」的轉變過程中，又有哪些「陷阱」和誤區值得警惕？

近期，在一場名為「單押不算真投資，會搭才是制勝招」的直播中，來自中信銀行、華夏基金、信銀理財的嘉賓，從不同的視角分享了，如何在充滿不確定性的市場中「穿越周期」，以及輕松拿捏資產配置的正確姿勢。

1、「理財觀」的變遷：從「單押」到「配置」

在過去很長一段時間里，宏觀經濟的高速增長、房產投資的高額回報、以及金融投資的剛性兌付等等原因，都讓我們自然地忽略了資產配置的價值和意義。

但眼下，任何單一品類的資產都難以滿足投資者的需求——固收類產品收益太低、權益類產品波動太大、另類資產規模太小……只有通過合理的資產配置，才有可能做到兼顧風險與收益、短期與長期、當下的穩健與未來的潛力。

華夏基金資產配置部基金經理孟清揚認為，對普通投資者而言，資產配置的價值具體體現在三方面：

一是分散風險，利用不同資產的低相關性，降低單一資產波動對組合的影響。例如2024年權益市場上漲時，債券資產可對沖部分回調風險；

二是捕捉機會，通過多元配置覆蓋股、債、黃金等領域，避免因「錯過單一風口」導致收益落后；

三是匹配目標，無論是短期流動性需求（如年輕人的消費資金），還是長期目標（如中年人的養老規劃），都能通過調整組合比例實現。

而從專業投資的角度，他表示，根據歷史數據和經驗，美國市場中有90%的組合收益來自于資產配置，10%的組合收益來自于時機選擇與證券選擇。中國市場也有70%的組合收益來自于資產配置，30%來自于時機選擇和證券選擇。

可以說，資產配置是應對「不確定性」的唯一確定性的解法。

而面對這種市場環境和投資需求變化，資管機構也在積極謀變，一方面在產品供給方面，增加低波產品，即通過多元配置在降低波動的同時保持一定的收益。除了資產類別上的多元，還加強了投資市場的分散。

以華夏基金為例，近年來便通過多元化策略加速了國際化進程，包括壯大QDII業務、落地境外子公司、布局互聯互通ETF、牽手海外金融機構等。本質上也是希望通過「出海」挖掘更多投資機會，以全球資源踐行全球研究、配置和服務。

另一方面則體現在「生產機制」上，公募基金行業告別依賴明星基金經理的「單點突破」模式，越來越多地走向「平臺型、團隊制、一體化」的投研體系。畢竟，個人能力再強也有自己的局限性和舒適區。

當投資需求從追逐明星產品，轉向多元配置之后，資管機構「出品」的穩定性和延續性變得格外重要。對此，頭部的基金公司紛紛開啟了生產方式的變革。

作為行業頭部機構，華夏基金也早早開始了投研體系平臺化的轉型，通過整合投研資源、強化團隊協作、完善系統流程，推動投資決策從個人經驗向系統化、流程化轉變。

2、警惕操作「陷阱」：資產配置的常見誤區

「資產配置」的理念正在被越來越多的投資者所接受。

但截止 2024 年末，我國居民金融資產仍主要投向低風險資產（現金及存款），占金融資產的比例為61.5%，而風險金融資產（股票、債券、基金、理財等）占比僅 38.5%，遠低于歐美等財富管理發展較為成熟的市場。（數據來源：國泰海通）

中信銀行財富管理部財富客戶處副處長林大千認為，現在投資者正處于新舊理財觀念轉換的階段，習慣了「保本保收益」傳統理財方式，難以接受凈值型產品的波動，但僅靠貨幣基金、存款又無法滿足財富增值需求。

在這種「既想要收益又怕風險」的矛盾之下，投資者雖然開始嘗試走出「單押」某類資產的局限性，但慣性使然，對于資產配置的理解仍十分有限，在具體操作中更是容易陷入糾結，甚至一些誤區。

比如，看似多元，實則集中。不少投資者認為「買多只產品就是分散」，比如同時持有5家基金公司的白酒主題基金，或配置不同期限（6個月、12個月）的銀行理財。

但從本質看，這是一種「偽分散」。前者仍屬于單一行業資產，一旦白酒板塊調整，整個組合都會受影響；后者則僅僅是期限上的不同，未涉及資產類別差異，無法應對市場系統性風險。

孟清揚則總結了三個常見的操作陷阱：

一是追漲殺跌，追逐某個熱點主題，卻忽略了這些資產「底部橫盤3-5年」的背景。一旦跟風入場，很可能是恰逢短期高點，隨后面臨回調。盡管也做了配置，但卻在錯誤的時間點做了布局。

二是以小搏大，很多投資者認為，小額資金「不配」做配置，更傾向于「博一博，單車變摩托」。但事實上，在手頭資金有限的情況下，更需要通過配置控制風險。既要考慮流動性，滿足日常支出；又要穩健有收益，享受市場紅利。

三是缺少紀律，資本市場風云變幻，在設定好配置比例之余，還需要結合市場變化進行「紀律性」的再平衡。而這一操作非常「逆人性」，對于普通投資者來說挑戰極大。

此外，錯誤評估風險偏好、缺少整體「賬戶思維」等也都是阻礙投資者做好資產配置的常見陷阱。以后者為例，投資者往往會過度關注單只產品的盈虧，即便它只占有極少的2%倉位，而忽視整體組合收益，最后一葉障目、因小失大。

3、穩穩「穿越四季」：拿捏配置的正確姿勢

事實上，即便是對于專業投資者，要做好多元配置策略也并非易事。尤其當下，全球市場持續震蕩，「黑天鵝」事件頻繁發生，如何通過配置熨平波動、穿越周期，是橫在所有投資者面前的一道難題。

據孟清揚介紹，他管理FOF產品所踐行的資產配置體系包括了三個部分：戰略資產配置、戰術資產配置和再平衡。

其中，戰略資產配置著眼于長期（5年以上），獲取的是長期均值意義上的組合回報，該部分的比例確定后，組合整體的風險收益特征也隨之確定。

戰術資產配置則著眼于中短期（1年），本質上是通過經濟和市場判斷進行低頻擇時（高頻擇時是交易）和行業偏離，獲取超越戰略資產配置的收益。

但顯然，對于普通投資者而言，自己「手搓」資產配置是難以實現這樣的專業性和紀律性。所幸的是，現在市場上也出現了不少簡單好用的資產配置工具及產品。

除了剛剛提到的FOF產品之外，中信銀行基于美國投資家哈利·布朗的「永久組合」策略，推出了「四季組合」資產配置解決方案，通過「穩、簡、全、適配」四大特點，解決普通投資者的配置難題。

所謂「永久組合」策略，是通過配置25%股票、25%債券、25%現金、25%黃金，從1980年至今實現了「年化收益7%+、最大回撤小于10%」的超穩業績，歷經時間考驗，有效應對了經濟繁榮、衰退、滯脹、復蘇四個周期。

據林大千介紹，中信銀行在此基礎上進行了優化，將資產分為兩類：底倉資產（存款、理財、非功能型保險），發揮「壓艙石」作用，保障基本盤穩健；增強資產（基金、含權理財、黃金），用于捕捉市場機會，提升收益彈性。

這種設計的優勢在于：無需投資者判斷經濟周期，而是通過多元資產覆蓋不同市場環境。例如經濟繁榮時，權益資產帶動收益；經濟衰退時，債券、現金提供安全墊；而黃金則能對沖通脹、地緣政治風險，真正實現投資賬戶「四季常青」。

更重要的是，「四季組合」操作簡單，告別「選擇困難」。

普通投資者無需研究復雜的資產比例，中信銀行通過專業模型已完成「一鍵配置」。投資者只需明確兩點：一是風險偏好（低、中、高），二是資金用途（短期流動性、中期增值、長期養老），客戶經理會根據這兩點推薦對應的組合版本。

此外，該配置工具還實現了「千人千面」，不同客群及投資偏好會對應不同的組合建議。同時，組合會定期自動進行「再平衡」，無需手動調倉，真正實現「懶人式配置」。

林大千認為，「四季組合」的核心理念還在于提供了賬戶思維，避免投資者過度聚焦單個產品的盈虧，造成恐慌贖回或追漲殺跌。而更長期地持有組合，不僅是提升用戶體驗的關鍵，也是穿越周期的密碼。

資產配置不只是「選出好產品」，而是構建「適配的組合」。可以預見的是，未來隨著居民財富向金融資產傾斜，科學的資產配置將成為守護財富的「壓艙石」，也將成為普通投資者的一門「必修課」。

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