美銀基金經(jīng)理調(diào)查：美債若大幅波動(dòng)，30年期收益率恐升破6%，“二次通脹”成最大尾部風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)銀行5月全球基金經(jīng)理月度調(diào)查顯示，超配美股的投資者比例創(chuàng)紀(jì)錄飆升，逾六成受訪者押注30年期美國(guó)國(guó)債收益率將突破6%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫與長(zhǎng)端利率壓力并存的格局由此浮現(xiàn)。

報(bào)告顯示，在假設(shè)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)收益率出現(xiàn)大幅波動(dòng)的前提下，62%的受訪者預(yù)計(jì)30年期美債收益率將升破6%，僅20%認(rèn)為將跌破4%。

當(dāng)前30年期美債收益率約為5.13%至5.14%，周一盤(pán)中一度觸及5.16%，為2023年10月以來(lái)的最高水平。

本次調(diào)查于5月8日至14日進(jìn)行，覆蓋200名受訪者，合計(jì)管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5170億美元，美國(guó)銀行于周二公布結(jié)果。值得注意的是，4月調(diào)查并未涉及30年期收益率走向的預(yù)期，此次系首度問(wèn)及該議題。

逾五成受訪者超配美股

凈50%的受訪基金經(jīng)理在5月表示超配美股，較4月凈13%驟升37個(gè)百分點(diǎn)，單月漲幅創(chuàng)調(diào)查歷史紀(jì)錄。強(qiáng)勁的企業(yè)盈利季、市場(chǎng)對(duì)企業(yè)人工智能大規(guī)模資本支出的持續(xù)樂(lè)觀，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，共同推動(dòng)全球股市逼近歷史高位，受訪者平均現(xiàn)金配置水平亦從4.3%降至3.9%。

支撐本輪股票大幅增持的核心驅(qū)動(dòng)力涵蓋三個(gè)層面：企業(yè)盈利季表現(xiàn)強(qiáng)勁、人工智能相關(guān)支出持續(xù)提振市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息前景所釋放的利率利好。

現(xiàn)金配置水平同步回落，表明資金向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯。

在宏觀經(jīng)濟(jì)判斷上，受訪者整體偏向樂(lè)觀。僅4%認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將陷入"硬著陸"——即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)市場(chǎng)突然收縮；而39%預(yù)計(jì)將出現(xiàn)"不著陸"，意即經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù)強(qiáng)勁而不顯著放緩。這一分布表明，衰退擔(dān)憂在機(jī)構(gòu)投資者中已大幅消退，為積極的股票配置提供了信心支撐。

六成以上押注30年期收益率破6%

在長(zhǎng)端利率預(yù)期方面，受訪者的判斷明顯偏向上行風(fēng)險(xiǎn)。62%認(rèn)為，若未來(lái)12個(gè)月內(nèi)發(fā)生重大收益率波動(dòng)，30年期美債收益率更可能向上突破6%，而非向下；僅20%押注收益率將跌破4%。

30年期美債收益率目前約為5.13%，周一盤(pán)中升至5.16%，創(chuàng)2023年10月以來(lái)新高。

盡管整體情緒偏樂(lè)觀，受訪者對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕。40%的受訪者將"二次通脹"列為當(dāng)前最大尾部風(fēng)險(xiǎn)，居所有單一風(fēng)險(xiǎn)因素之首。當(dāng)前國(guó)際油價(jià)處于每桶100美元以上，美國(guó)與伊朗之間的和平談判陷入僵局，上述因素已對(duì)全球債券市場(chǎng)構(gòu)成沖擊，并與多數(shù)受訪者對(duì)長(zhǎng)端利率上行的預(yù)判相互印證。

霍爾木茲危機(jī)或持續(xù)數(shù)月

在地緣政治層面，66%的受訪者預(yù)計(jì)霍爾木茲海峽的通道瓶頸將在未來(lái)數(shù)月內(nèi)得到解決。

這一全球重要石油運(yùn)輸要道的局勢(shì)走向與國(guó)際油價(jià)及通脹預(yù)期高度掛鉤，成為當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者密切追蹤的宏觀變量之一。