1076萬買走張雪35%股份，兩年估值暴漲100倍，凱越虧的從來不是錢

你刷到過張雪機車奪冠刷屏的新聞吧，兩年前凱越花一千多萬收了創始人張雪35%的股份，逼得人家凈身出戶。誰能想到才不到兩年，張雪新公司估值直接翻了100倍，漲到10.9億，凱越反倒銷量掉了三成，滿盤皆輸。大家都在說凱越虧在算錯賬，但真不是錢的事兒。

張雪在凱越干了快七年，從無到有把凱越做成年銷三萬臺的國產大排量前十，手里握著一票核心研發兄弟。他這輩子就認一件事，必須搞出自家的自研三缸發動機，深夜寫了長文跟資方陳情，說這是絕對不能不做的事兒。早上起來只收到兩個字回復：不做。就這倆字，張雪直接打包走人，股份賣了1076萬，凈身出戶啥都沒要，只留下品牌名里那個“雪”字。

這不是賭氣，就是價值觀合不到一塊兒去，張雪要的不是躺著分錢，是做自己認準的事兒。更狠的是，張雪走的時候，核心技術團隊全帶走了。天眼查查得到，凱越2023年還有120人參保，2024直接剩2個，整個研發班底幾乎空了。后來凱越出的新車450RR，車友一眼就看出來用的外購發動機，對一個靠性能立招牌的品牌來說，這事兒有多嚴重不用我多說吧。

張雪回重慶重新開了公司，自己持股超過73%，攥穩了絕對話語權，跟著他的兄弟一個沒少。資方花1076萬買了股權，拿了百分之百的控制權，卻沒留住人，也沒留住那個能打硬仗的研發團隊。對靠技術吃飯的公司來說，丟了核心團隊，可比虧幾千萬賬面錢疼多了。

后來凱越也拿了WSBK年度總冠軍，按說這是天大的好事兒，結果除了圈內小范圍聊兩句，普通人根本沒聽說這事兒。三個月后張雪機車在葡萄牙站拿了分站冠軍，直接全網刷屏，民用版訂單爆到提車得等兩個月。一樣是國產摩托拿世界冠軍，凱越成績還更硬，流量差了十萬八千里。

為啥會這樣？其實就是張雪帶走了凱越的魂。玩大排量摩托的都是硬核玩家，就認張雪這號人，草根賽車手出身，偏執到非要搞自研，摸一下發動機聲就能知道哪里出問題。用戶買的不只是一臺車，是為這個人的執念買單。凱越把張雪趕走了，那張最有辨識度的臉也就沒了，消費者根本不知道你現在是誰了。

這才是凱越虧得最狠的地方，隱形虧掉了整個品牌心智，賬本上根本寫不出來。張雪奪冠火了之后，凱越不少門店直播間直接掛出那句話，“在你來之前，我們已是冠軍”。直接給輿論整炸了，凱越趕緊出來道歉，說表述不對，還說從來沒否定張雪是凱越曾經的靈魂。可這話反過來想，需要你反復解釋你沒否定，本身就說明張雪早就刻進凱越的品牌基因里了，靈魂走了，你連話語權都沒了。

說句公道話，凱越現在的困境也不能全甩給張雪出走，摩托賽道本身就卷得離譜。可2025年大環境明明漲了，250cc以上大排量同比漲了25%，凱越銷量反倒掉了三成，全年才賣兩萬七千多臺，排名直接從前十掉到第六。大盤漲你跌，這就不是賽道的鍋了，是自己沒跟上啊。

回頭看當年那事兒，張雪咬死要搞自研三缸、跑頂級賽事，說不做這事留在凱越沒意義。資方的想法就是穩現金流，保利潤，先活下去再說。放兩年前看，兩邊好像都沒錯，自研燒錢賽事燒錢，資本怕風險太正常了。結果才一年多，市場直接給了答案，張雪新公司估值沖到10億，凱越銷量掉得停不住，當初那個求穩的選擇對不對，現在得重新算了。

張雪走的時候，股份只賣了1076萬，那時候他就是個被架空的研發負責人，說了不算。等自己出來單干，攥住了控制權，一樣的能力一樣的技術，資本市場直接給估了10.9億，差了整整一百倍。說白了對張雪這種能干的創始人來說，有沒有話語權，就是一千萬和十幾個億的差距，一點不夸張。

前陣子還有人拍到張雪跟原來的資方嚴凱一起吃飯，倆人握手言和了，張雪感謝當初凱越給的啟動機會，嚴凱也大方祝賀張雪拿冠軍，面子上都過得去。人情可以留一線，商業上的賬早就寫死了，數據擺那呢，改不了。凱越還活著，還在賣車還在跑比賽，可當初幫它殺出來的技術基因，公認的品牌靈魂，帶著整個團隊跑了，還比原來跑得更快。

現在回頭算這筆賬，賬面數字其實不難算，1076萬買股份，之前的天使輪還賺了五倍，賬面上好像沒虧。可真正的虧，賬本上根本寫不出來。股權架構一開始就錯了，從成立那天起資方持股五十一，張雪才三十七，核心創始人沒有最終決策權，鬧分歧是早晚的事兒。

品牌真正的價值被低估了，資方覺得百分之百控股就是掌控一切，可實際上品牌最值錢的東西根本不在工商登記本上，在消費者心里，你拿不走。錯看了創始人的價值，在這種拼產品的硬核賽道，你把一個把產品當命的偏執狂，當成普通職業經理人使喚，從根上就錯配了。

說白了，凱越虧的根本不是那點錢，虧的是沒看懂“人”才是創業公司最值錢的變量。你能花錢買走創始人的股份，可你買不走他的本事，也買不走他攢的團隊，更買不走他帶出來的品牌魂。這事兒放到今天，給太多投資人都提了醒。

參考資料：虎嗅 《1076萬買走張雪35%股份，兩年估值暴漲100倍，凱越虧的從來不是錢》