全球債市拋售加劇亞洲資本外流，印尼、菲律賓、印度貨幣跌至歷史低位

全球債券市場(chǎng)的劇烈震蕩正向亞洲新興經(jīng)濟(jì)體傳導(dǎo)，印度尼西亞、菲律賓和印度等國(guó)貨幣持續(xù)承壓。

具體來(lái)看，印尼盾對(duì)美元匯率今日一度觸及1美元兌17728印尼盾，刷新歷史新低。印度盧比徘徊在每美元96.3附近，接近歷史低點(diǎn)，菲律賓比索兌美元匯率在上周五創(chuàng)下新低后，持續(xù)于低位徘徊。

美債收益率持續(xù)攀升是本輪壓力的主要來(lái)源。當(dāng)前30年期美債收益率已突破5%，接近2007年以來(lái)高位，驅(qū)動(dòng)全球資本回流美元資產(chǎn)。債市層面，以美元計(jì)價(jià)的彭博菲律賓債券指數(shù)年內(nèi)累計(jì)下跌13%，在新興亞洲市場(chǎng)中表現(xiàn)墊底。

本幣持續(xù)承壓下，各國(guó)央行不得不在穩(wěn)匯率與保增長(zhǎng)之間艱難權(quán)衡。市場(chǎng)預(yù)計(jì)印尼央行本周可能加息，菲律賓亦在討論更大幅度乃至非常規(guī)加息的可能。

與此同時(shí)，伊朗局勢(shì)推升油價(jià)，進(jìn)一步加大這些能源進(jìn)口國(guó)的通脹與外部融資壓力。經(jīng)常賬戶與物價(jià)穩(wěn)定雙重承壓，政策應(yīng)對(duì)空間迅速收窄。匯豐首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Frederic Neumann指出，隨著增長(zhǎng)前景轉(zhuǎn)弱與通脹壓力上升，亞洲多國(guó)央行正面臨日益棘手的政策困境。

美債收益率飆升，亞洲貨幣承壓

高油價(jià)與通脹擔(dān)憂正推動(dòng)全球主權(quán)債收益率升至多年高位，美債市場(chǎng)的動(dòng)蕩也迅速傳導(dǎo)至亞洲新興貨幣市場(chǎng)。自伊朗局勢(shì)升級(jí)以來(lái)，除人民幣外，亞洲主要貨幣普遍走弱，其中菲律賓比索、印度盧比和印尼盾跌幅居前。

隨著美國(guó)長(zhǎng)期利率攀升，美元走強(qiáng)，新興市場(chǎng)資產(chǎn)吸引力下降，同時(shí)美元債務(wù)的償付壓力則同步上升。與此同時(shí)，各國(guó)央行為穩(wěn)定匯率，往往不得不加息或加大外匯干預(yù)力度，但這也進(jìn)一步壓縮本已脆弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間。

然而，政策緩沖正在迅速消耗。ANZ東南亞及印度首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sanjay Mathur指出，隨著外匯儲(chǔ)備持續(xù)下降，而高能源價(jià)格帶來(lái)的壓力尚未緩解，大規(guī)模干預(yù)將越來(lái)越難以維持。ANZ預(yù)計(jì)，2026年印度、印尼和菲律賓的經(jīng)常賬戶赤字分別相當(dāng)于GDP的1.9%、1.1%和4%。

Nomura Holdings首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Rob Subbaraman警告稱，當(dāng)全球融資環(huán)境收緊時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能在短時(shí)間內(nèi)急劇上升，即便看似充足的外匯儲(chǔ)備也可能迅速耗盡，而生活成本上升則可能進(jìn)一步放大社會(huì)和政治風(fēng)險(xiǎn)。

印尼央行加息在即，財(cái)政擴(kuò)張令投資者憂慮

當(dāng)前，印尼盾已跌至歷史低位。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，印尼央行將在本周三宣布加息，并繼續(xù)通過(guò)外匯干預(yù)穩(wěn)定匯率。

與此同時(shí)，印尼央行還采取買入長(zhǎng)期國(guó)債、賣出短期國(guó)債的方式，壓低長(zhǎng)端收益率、提升本地債券吸引力。這一做法與其2022年在全球融資成本飆升時(shí)實(shí)施的“扭曲操作”類似。

不過(guò)，市場(chǎng)認(rèn)為，加息更多只能緩解短期壓力，難以從根本上扭轉(zhuǎn)印尼盾的弱勢(shì)。Capital Economics副首席新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jason Tuvey表示，即便加息，也只能為印尼盾爭(zhēng)取短暫喘息；若要真正穩(wěn)定市場(chǎng)信心，關(guān)鍵仍在于財(cái)政政策回歸審慎。

投資者的擔(dān)憂主要集中在總統(tǒng)Prabowo Subianto推動(dòng)的大規(guī)模財(cái)政支出計(jì)劃，包括其標(biāo)志性的免費(fèi)餐食項(xiàng)目。這些政策加劇了市場(chǎng)對(duì)財(cái)政赤字?jǐn)U大、債務(wù)上升以及主權(quán)評(píng)級(jí)前景的擔(dān)憂。

菲律賓與印度：能源沖擊下的兩種困境

菲律賓是全球受能源短缺沖擊最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)體之一，同時(shí)面臨國(guó)內(nèi)政治動(dòng)蕩的拖累。副總統(tǒng)薩拉·杜特爾特深陷彈劾案，被控挪用公款。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同樣不容樂(lè)觀：油價(jià)沖擊已將菲律賓GDP增速拖至2009年以來(lái)的最低水平（疫情期間除外），通脹率突破7%，遠(yuǎn)超央行2%-4%的目標(biāo)區(qū)間。

面對(duì)比索持續(xù)承壓，交易員與經(jīng)濟(jì)學(xué)家正越發(fā)關(guān)注大幅甚至非常規(guī)加息的可能性。菲律賓政府周二在國(guó)債拍賣中拒絕了全部投標(biāo)，試圖遏制收益率飆升。

相比之下，印度主要通過(guò)外匯干預(yù)與貿(mào)易保護(hù)主義措施應(yīng)對(duì)壓力，包括對(duì)黃金和白銀進(jìn)口實(shí)施更嚴(yán)格管控。盧比已跌至兌美元的歷史低位。經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，類似措施可能在東南亞蔓延，尤其是在食品價(jià)格持續(xù)上漲的背景下。

印度總理莫迪在政治上相對(duì)穩(wěn)固，但仍面臨多重壓力：需兼顧基礎(chǔ)設(shè)施投資與社會(huì)福利支出，同時(shí)應(yīng)對(duì)油價(jià)上漲對(duì)財(cái)政赤字與通脹的沖擊。