90后清華博士，干出個(gè)AI算力IPO！

2026年4月29日，上海基流科技股份有限公司向港交所遞交H股上市申請(qǐng)。

從市場(chǎng)格局來看，中國(guó)AI算力集群行業(yè)目前由兩大陣營(yíng)主導(dǎo)。

第一陣營(yíng)是以阿里云、華為云、騰訊云、百度智能云等為代表的互聯(lián)網(wǎng)與科技巨頭，走的是“全棧垂直集成”路線，擁有從自研底層芯片到云平臺(tái)、大模型的全棧能力，在AI算力集群提供商中合計(jì)占據(jù)了超過一半的市場(chǎng)份額。

第二陣營(yíng)是中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)等電信運(yùn)營(yíng)商，依托龐大的機(jī)房資源和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，在算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中扮演著重要角色。

基流科技所處的第三方獨(dú)立算力提供商陣營(yíng)，整體市場(chǎng)份額較小。按2025年收入計(jì)，基流科技是中國(guó)第九大AI算力集群提供商，市占率約1.1%。

依托弗若斯特沙利文權(quán)威認(rèn)證，基流科技是國(guó)內(nèi)首家成功部署RoCE千卡集群的獨(dú)立算力服務(wù)商，擁有自研AI算力網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)與成熟的萬卡集群部署運(yùn)維體系，在集群擴(kuò)展性、可靠性方面行業(yè)領(lǐng)先，集群MFU能效提升30%，年均服務(wù)可用性SLA達(dá)99.97%。

以2025年?duì)I收計(jì)，基流科技位居中國(guó)獨(dú)立AI算力集群服務(wù)商榜首，截至2025年末，在國(guó)內(nèi)萬卡集群服務(wù)市場(chǎng)占有率約10%，是為數(shù)不多與大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、電信運(yùn)營(yíng)商同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的獨(dú)立算力服務(wù)商。

財(cái)務(wù)層面，基流科技報(bào)告期內(nèi)（2023年2月20日至2025年）營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，分別為3180.2萬元、3.25億元、5.2億元，規(guī)?？焖贁U(kuò)張。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2023年?duì)I收全部來自AI算力集群產(chǎn)品，2024年新增運(yùn)營(yíng)服務(wù)后，該板塊收入從1695.5萬元增至2025年的8363.7萬元，收入占比由5.2%提升至16.1%。

核心產(chǎn)品收入保持穩(wěn)健，2024年、2025年分別達(dá)3.08億元、4.37億元，占比94.8%、83.9%，雙業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)格局逐步形成。

盈利能力同步改善，報(bào)告期內(nèi)基流科技毛利從240.9萬元增長(zhǎng)至1.13億元，整體毛利率由7.6%升至21.8%，其中高毛利的運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率維持在47.7%-56.1%，成為拉動(dòng)整體盈利水平提升的關(guān)鍵動(dòng)力。

客戶與供應(yīng)鏈方面呈現(xiàn)集中度逐步下降的良性趨勢(shì)。2023年基流科技服務(wù)僅4家客戶，2024年、2025年前五大客戶收入占比從98.9%降至56.6%，最大客戶收入占比由59.0%回落至16.6%，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)分散化。

采購端同樣優(yōu)化，前五大供應(yīng)商采購占比從2023年的90.7%降至2025年的54.2%，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)。

2023年2月成立的基流科技，憑借國(guó)產(chǎn)AI浪潮的東風(fēng)，在資本的強(qiáng)力助推下實(shí)現(xiàn)了極為罕見的融資速度。

從2023年3月到2026年4月的短短三年間，公司累計(jì)完成11輪融資，募資總額超過22億元人民幣，平均不到4個(gè)月就完成一輪融資。

在這11輪融資中，2025年下半年至2026年上半年是融資節(jié)奏最密集、金額躍升最迅猛的階段。

2023年底，智譜AI首次參投天使輪，此后其關(guān)聯(lián)的生態(tài)基金星連資本多次追加投資，最終以7.7%的持股比例成為基流科技第一大外部股東。

2025年7月完成A+輪7050萬元，2025年12月完成B輪4500萬元，2026年2月完成B+輪1.46億元，2026年4月同步完成C輪6.28億元和D輪11.6億元。

短短9個(gè)月內(nèi)，單輪融資額從千萬元級(jí)躍升至十億元級(jí)。截至D輪融資全部結(jié)算后，公司投后估值已高達(dá)91.6億元，躋身AI算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的獨(dú)角獸行列。

值得注意的是，四家早期股東在2025年底前已提前套現(xiàn)退出，反映出早期投資者在估值快速攀升過程中的獲利變現(xiàn)意愿。

目前股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，基流科技創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO胡效赫直接持股10.2%，并通過基流汐流、基流汐澤、基流汐海三大員工持股平臺(tái)控制合計(jì)27.7%股份，最終可支配約37.9%表決權(quán)。

本次發(fā)行完成后，胡效赫及三大持股平臺(tái)將共同構(gòu)成基流科技控股股東群體。

高速發(fā)展的同時(shí)，基流科技也面臨行業(yè)共性挑戰(zhàn)。報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，2023年、2025年分別虧損219.4萬元、3.56億元，存在持續(xù)盈利與現(xiàn)金流管理壓力，盡管客戶與供應(yīng)商集中度持續(xù)優(yōu)化，但若核心客戶需求變動(dòng)、自主建算力或轉(zhuǎn)向競(jìng)品，仍可能對(duì)經(jīng)營(yíng)造成影響。

此外，公司研發(fā)投入逐年增長(zhǎng)，2025年達(dá)3730萬元，若技術(shù)研發(fā)無法及時(shí)轉(zhuǎn)化為商業(yè)回報(bào)，也將對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展帶來不確定性。作為AI算力賽道的頭部獨(dú)立服務(wù)商，基流科技在規(guī)模、技術(shù)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化上已建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來能否將技術(shù)壁壘轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利與市場(chǎng)擴(kuò)張，將成為其資本市場(chǎng)表現(xiàn)的核心看點(diǎn)。

來源/大碗科技

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