前三季度營收增速第一，看丸美的盈利質量

在美妝行業流量競爭白熱化、消費需求趨于理性的當下，行業進入深度調整期。頭部品牌紛紛聚焦高質量發展，在技術創新與市場拓展中尋求突破。

丸美生物交出了一份增速領跑的答卷。2025年前三季度，公司實現營業收入24.50億元，同比上升25.51%，這一增速在珀萊雅、上海家化、貝泰妮、華熙生物、福瑞達、敷爾佳等國內頭部上市美妝企業中位列第一。

財報數據里還有更多硬指標，更能看清丸美增長背后的扎實邏輯。

數據顯示，丸美前三季度歸母凈利潤2.44億元；毛利率74.91%，同比微增0.29個百分點；研發費用同比增長15.34%，并實實在在轉化為32項專利申請與4項主導制定的行業標準；公司經營現金流1.59億元，同比增132.19%，良好的現金流支撐了丸美上市以來積極給股東分紅的底氣。

丸美的破局路徑，是構建了一套有價值的、正向循環的經營邏輯，既有轉化的研發、有質量的盈利增長和有誠意的股東回報的閉環。這種邏輯，讓丸美在美妝內卷中保持了生長韌性，也是領跑頭部企業的核心。

1、技術賦能，支撐盈利質量提升

對很多美妝企業而言，研發費用更像面子工程。財報里提一句重視技術，實際投入散在營銷包裝或概念炒作上。但丸美有自己的理解，投入有明確方向，轉化有具體成果，最終直接支撐盈利增速。

從投入規模看，研發費絕對值不算行業最高，但每一筆都用在刀刃上，研發的轉化效率高。財報明確提到，這些投入集中在重組膠原、活性物檢測、生活美容三大前沿領域，且已形成實打實的產出：第三季度單季提交32項專利申請，深度參與4項行業標準制定、發布2項團體標準。

更關鍵的是，技術落地還獲得官方背書，丸美今年不僅拿到“重組功能蛋白廣東省工程研究中心”資質，9月還獲得省級博士后創新實踐基地備案，這意味著其技術方向既符合行業趨勢，又具備人才儲備支撐。

在業績交流會上，丸美管理層表示，產品端聚焦兩條核心技術路線，一是勝肽路線，小紅筆6D勝肽產品已成標桿，明年將推出新型肽；二是自有核心知識產權的重組膠原蛋白賽道，公司連續五屆舉辦相關科學家論壇，明年將推升級版產品。

目前公司累計申請超600項國家專利，近400項已獲授權，技術儲備充足，預計明年將密集上新，持續強化產品競爭力。

技術積累讓丸美在功效護膚賽道避開成分內卷，產品能以更高溢價獲得市場認可。數據顯示，丸美第三季度眼部類、護膚類、潔膚類、美容類產品平均售價同比均有不同的漲幅，其中眼部類產品同比漲幅達52.83%。

讓技術直接轉化為產品溢價，也支撐了第三季度每股收益增速高于凈利潤增速的盈利質量。

2、充裕的現金流，慷慨的分紅

美妝行業常有增收不增利、盈利不造血的情況，比如營收增長靠渠道壓貨，凈利潤好看但現金流為負。

但丸美的盈利邏輯，是實在的，真金白銀回饋給股東，核心就在于盈利質量高、現金流支撐足。

先看盈利的含金量，前三季度2.44億元歸母凈利潤，主要源于主營業務的穩健增長。第三季度單季凈利潤6948.16萬元，同比增11.59%，且增速比前三季度累計增速顯著提升，是實實在在的盈利恢復。

這一成績源于主動的戰略取舍，三季度果斷舍棄部分低毛利達播業務，聚焦自播實現100%同比增長。自播的高增長并非偶然，而是產品更新、主播培訓、內容團隊擴充、組織架構優化、人群資產積累五大舉措協同發力的結果。

支撐這種實在回饋的，是充裕的現金流。前三季度經營活動產生的現金流凈額1.59億元，同比大增132.19%，這個數據遠高于凈利潤規模，說明公司的銷售收入是真的收錢，而非財務報表上的應收帳款。

對股東而言，現金流比凈利潤更重要，只有真金白銀進賬，分紅才有保障。丸美自2019年上市以來累計分紅8次，派息融資比高達128.61%（即分紅金額超過上市以來的融資額），近12個月股息率2.08%、股利支付率88.03%，這兩個數據不僅在美妝行業排名前列，更遠超A股平均水平。

如何平衡股東回饋和持續經營，更能體現企業的經營智慧。很多企業要么為了分紅壓縮研發、市場投入，要么為了擴張讓股東常年拿不到回饋。

核心就在于盈利、現金流、股東回饋的匹配，盈利增速支撐分紅能力，現金流保障分紅落地，而分紅帶來的投資者信心，又能反過來為公司長期發展營造良好環境。

這種平衡，比單純的高分紅或高增長更難，顯然，丸美做好了。

3、穿越周期的核心韌性

丸美的盈利、現金流、股東回饋的匹配平衡，是長期戰略布局下經營的底層邏輯。這成為企業穿越行業周期的韌性來源，在消費低迷時，研發帶來的產品競爭力能穩住市場份額；在行業內卷時，盈利質量帶來的現金流能避免陷入價格戰；在投資者焦慮時，穩定的分紅能增強市場信心。

從行業背景看，當下國貨美妝正面臨兩頭擠壓，一頭是國際品牌降價搶市場，一頭是中小品牌以低價內卷，很多企業被迫在保增長和保利潤之間二選一。

但丸美這種經營邏輯，實現了兩者兼顧，研發投入讓產品有底氣不參與低價戰；盈利增速和現金流讓公司有能力持續投入研發和市場，同時回饋股東。

從長期價值看，這個經營邏輯還在不斷強化。一方面，研發積累的技術（如重組膠原）會形成越來越深的護城河，未來產品溢價能力會更強；另一方面，穩定的分紅會吸引長期投資者，公司估值會更穩健；而穩健的經營又能讓公司在行業機會來臨時，有更多資源抓住機遇，比如新品類拓展、渠道升級等。

對消費者而言，丸美的經營理念意味著能用到技術扎實、功效可靠的產品，不用為虛頭巴腦的營銷買單；對投資者而言，這意味著能找到盈利穩定、回饋實在的標的，不用為短期數據波動焦慮；對行業而言，這或許意味著良性競爭的開始。當更多企業放棄內卷，轉向真研發、能盈利、敢分紅的正向循環，國貨美妝才能真正從規模擴張走向價值提升。