新天力家族控股較高，與客戶合作公允性待考，流動性風險突顯

文：權衡財經iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

新天力科技股份有限公司（簡稱：新天力）擬在北交所上市，保薦機構為國泰君安證券。公司本次發行前總股本為7,025.3430萬股，本次擬公司民幣普通股數量不超過2,341.7810萬股股票（不行使超額配售選擇權），占發行后總股本的25.00%。公司此次擬投入募集資金3.98億元，用于年產36,000噸高質量塑料食品容器擴產項目、研發中心升級建設項目和補充流動資金。

新天力此次募投項目中，年產36000噸高質量塑料食品容器擴產項目預計投資總額為3.526億元，其中建筑工程費2,080.19萬元、設備購置安裝費3.186億元、鋪底流動資金1,319.96萬元。此外，公司擬將本次募集資金中的1,500.00萬元用于補充流動資金。

姐夫和小舅子合計控股新天力95.02%股權，親屬任職公司；營收起伏，毛利率低于同行均值；應收賬款和存貨走高，流動性風險突顯，社保公積繳納比例曾較低；原材料價格波動，客戶較為集中，與香飄飄的合作公允性待考；報告期存在2項行政處罰，經營風控受質疑。

姐夫和小舅子合計控股95.02%，親屬任職公司

新天力前身為位于臺州的新天地塑料廠，官網講述了1990年的創始人，因為一杯飲料被要求退回杯子而考慮到杯子在一人用完后，被回收，洗一洗，不經任何消毒，下一個人繼續使用存在的風險而立場做一次性杯。

截至招股說明書簽署日，新天力實業直接持有公司4,725.00萬股，占公司股本總數的67.26%，為公司控股股東。公司認定實際控制人為何麟君和王衛兵，雙方系郎舅關系，王衛兵系何麟君姐姐的配偶。何麟君、王衛兵兩人通過持有新天力實業100%的股權，間接控制公司67.26%的表決權；同時，何麟君直接持有公司12.21%的股份；王衛兵直接持有公司11.63%的股份。除上述外，何麟君還控制了新天力企業管理、臺力企業管理的全部表決權。因此，何麟君、王衛兵兩人合計控制公司95.02%的表決權股份。此外，何麟君任公司董事長、總經理，王衛兵任副董事長。實際控制人可以通過行使表決權、決策權等方式對公司的發展戰略、經營決策、利潤分配和人事任免等決策產生重大影響。

何麟君和王衛兵均持有公司股份，且長期以來擔任公司董事、高管等核心崗位，對公司生產經營具有重大決策權，在董事會、股東會表決中起到決定性作用，雙方在表決結果上長期一致。基于雙方簽署的《一致行動協議》以及雙方長期共同控制公司的事實，認定何麟君和王衛兵為公司的共同實際控制人。

報告期初，實際控制人何麟君之姐何貞女（王衛兵配偶）、何麟君之父何桂森以及王衛兵之子王志偉在公司任職，公司向其支付薪酬。其中，何貞女在公司主要參與采購工作；何桂森在公司主要承擔部分行政勤雜工作；王志偉在公司承擔行政助理職務。

王志偉因個人創業原因于2021年12月從公司離職。自2022年4月起，基于優化公司治理的考慮，同時也因何桂森年事已高，而何貞女亦需協助女兒創業，精力有限，2人均辭去了在公司的任職，并自此不再在公司或子公司領薪。報告期各期，何桂森、何貞女以及王志偉等3人合計在公司領取薪酬的金額分別為67.42萬元、13.83萬元、0萬元以及0萬元。

權衡財經iqhcj注意到，報告期各期末，公司交易性金融資產賬面價值分別為100.01萬元、1,920.09萬元、5,728.00萬元和900.00萬元，主要為銀行理財產品。對應的是，此次IPO公司的募集單獨補流和鋪底流動資金1,319.96萬元，合計超過2800萬元。

2025年1月公司IPO的問詢函件中，公司被證監會問詢了四大類十二個問題，其中結合報告期各期貨幣資金及交易性金融資產余額情況，說明募集資金補充流動資金的合理性及必要性。

營收起伏，毛利率低于同行均值

新天力專業從事塑料制及紙制食品容器的研發、生產和銷售。公司主要產品為塑料和紙制食品容器，下游涵蓋食品工業、餐食、街飲等不同應用場景。2021年-2024年1-6月，公司的營業收入分別為9.576億元、9.443億元、10.217億元和5.299億元，凈利潤分別為4991.22萬元、3632.26萬元、5777.4萬元和3616.61萬元。

公司塑料食品容器主要系各類乳品、冰品、飲品、餐食類食品容器，主要客戶為香飄飄、蜜雪冰城、伊利股份、米村拌飯、西貝莜面村等。報告期內，公司塑料食品容器銷售收入分別為8.668億元、8.736億元、9.643億元和5.123億元，受公司下游食品工業、餐食類主要客戶需求回暖以及現制飲品市場快速發展等因素影響，塑料食品容器需求持續向好，公司塑料食品容器銷量的增長推動了銷售規模的增加。

報告期內，公司塑料食品容器價格呈現逐年下降的趨勢，主要受到塑料食品容器最主要原材料PP的市場價格逐漸走低及產品結構等因素的影響。此外，紙制食品容器及其他產品銷售收入持續下滑。

報告期內，新天力綜合毛利率分別為19.53%、17.13%、18.78%和19.31%。公司主要客戶各期毛利率變動較大，且不同主要客戶毛利率變動趨勢存在一定差異。公司部分產品毛利率為負，主要系銷售給伊利股份的老酸奶、一杯優酪產品所配套的塑料食品容器。

2023年，公司產能、產量、銷量在國內市場的占有率分別為1.55%、1.83%、1.72%；主要競爭對手富嶺股份、家聯科技、恒鑫生活雖以境外銷售為主，但2023年在國內市場的產能、產量、銷量的占有率相較2022年增長較多，其中恒鑫生活銷量占比約1.42%。上述同行業可比公司產品主要應用于餐食街飲領域，目前還未大規模向生鮮果蔬以及食品工業領域拓展。如同行業公司將業務發展重心從海外市場轉向內銷市場且拓展效果良好，激烈的市場競爭可能導致公司的市場份額下降。

公司于2024年9月成立了美國子公司，著手推動海外市場的布局。公司報告期不可降解餐飲具的收入占比均在90%以上。同行業可比公司新投建產能以生物可降解材料以及紙制品為主。

證監會要求公司，結合行業分類、主要產品類別、下游應用領域、客戶和競爭關系、數據的可獲得性和可比性等，說明公司可比公司選取的合理性、完整性。說明同行業主要企業的產能擴張情況、境內收入增長情況，是否已經或即將拓展至食品工業等領域、是否搶占公司原有份額。

新天力專業從事塑料制及紙制食品容器的研發、生產和銷售。塑料制食品容器屬于塑料制品。包括我國在內的全球多個國家和地區相繼頒布了程度不一的禁限塑政策（“限塑令”），所限制塑料制品的細分類別、使用場景、退出時間表和執行力度各不相同。公司的塑料食品容器以內銷為主。就境內限塑令而言，禁限的品種主要是不可降解一次性塑料吸管（全國范圍內）以及刀、叉、勺等不可降解一次性塑料餐具（特定場景下）。我國當前的限塑政策尚不涉及公司目前的主要產品。倘若未來境內限塑令的禁限范圍進一步擴大且采取“一刀切”政策，則可能對公司的經營業績產生不利影響。

應收賬款和存貨走高，流動性風險突顯，社保公積繳納比例曾較低

報告期各期末，新天力應收賬款賬面價值分別為9,056.43萬元、1.251億元、1.085億元和1.53億元，占流動資產總額的比例分別為28.59%、31.53%、27.81%和35.18%，占公司營業收入的比例分別為9.46%、13.24%、10.62%和14.44%。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1.052億元、8,990.15萬元、1.18億元和1.21億元，占各期末總資產的比例分別為11.59%、8.88%、12.29%和11.87%，其中，庫存商品余額較高，各期末占存貨的比重分別為57.35%、1750.02%、60.01%和59.42%。隨著公司業務規模不斷擴大，公司存貨余額將相應增加。公司如果不能有效進行存貨管理，將可能導致公司存貨周轉能力下降。報告期各期，公司存貨跌價準備計提比例分別為3.91%、3.65%、2.36%和1.70%。

報告期各期末，新天力貨幣資金余額分別為5,592.06萬元、7,487.73萬元、7,739.10萬元和12,378.58萬元，其中使用受到限制的貨幣資金余額分別為4,430.47萬元、5,990.44萬元、5,891.11萬元和9,209.71萬元

報告期各期末，公司短期借款余額分別為30,417.74萬元、32,184.68萬元、17,859.72萬元和14,825.86萬元；長期借款余額分別為0萬元、6,009.63萬元、10,889.00萬元和5,000.00萬元。報告期內，公司資產負債率整體高于同行業平均水平，流動比率、速動比率整體低于同行業平均水平。

報告期各期末，新天力為員工繳納社會保險比例分別為60.72%、63.07%、84.50%和88.62%，住房公積金的繳納比例為31.14%、30.15%、85.10%和88.69%。經測算，報告期各期，公司未繳納社會保險、住房公積金合計金額占各期利潤總額的比例為16.58%、14.44%、10.20%和1.66%，總體占比較小且逐年降低。

雖然公司控股股東新天力實業以及共同實際控制人何麟君、王衛兵均已就此事項作出承諾，如需補繳將由控股股東、實際控制人承擔相關補繳義務，但公司仍可能面臨員工訴訟或被相關主管部門處罰的風險。

原材料價格波動，客戶較為集中，與香飄飄的合作公允性待考

新天力主要原材料為PP、PET、PS、PE等塑料粒子，屬于大宗商品，其市場價格（現貨、期貨）容易受國際石油價格的波動而波動。倘若受宏觀經濟、地緣政治、境內外市場供需的周期性波動等因素影響，公司原材料采購成本將出現一定程度的波動。

報告期各期，公司原材料采購總額分別為5.446億元、4.943億元、5.494億元和2.77億元，整體呈現增長趨勢，主要系伴隨公司業務規模的擴大，原材料采購數量相應增加所致。其中2022年的采購額相對較低，主要系受到公共衛生事件的影響，公司產量下降采購需求減弱所致。報告期各期，主要原材料PP的采購金額分別為3.448億元、3.142億元、3.449億元和1.61億元，占各期原材料采購總額的比例分別為63.31%、63.57%、62.77%和58.12%。

報告期內，新天力向前五名供應商合計的采購額占當年采購總額的比例分別為46.21%、43.16%、44.41%和43.19%。

北京鑫鼎錦尚科技創新有限公司（以下簡稱“鑫鼎錦尚”）為實際控制人何麟君親屬項錦華實際控制的公司，成立當年即與公司開展合作。鑫鼎錦尚對公司的采購占同類產品的90%，報告期內為公司前十大客戶，第一大經銷商，收入波動較大。公司存在向鑫鼎錦尚支付市場開拓費的情況。實際控制人控制的惠家網絡及其子公司、其女兒控制的潤潔塑業及其關聯方存在少量一次性航空杯、紙杯、塑料吸管銷售，實際控制人之兄何麟彬控制紅達塑業及其關聯方與公司存在相同或類似業務，上述企業與公司存在重疊供應商。

報告期內，新天力前五大客戶的銷售占比分別為64.32%、62.10%、63.63%和65.55%，其中前兩大客戶香飄飄、蜜雪冰城合計占公司銷售收入的比重分別為50.62%、48.79%、50.33%和48.12%，銷售集中度相對較高，公司存在客戶集中度較高的風險。

報告期內，公司對香飄飄的銷售毛利 率高于其他主要客戶，且報告期內整體處于上升趨勢。同時， 報告期內存在向香飄飄租賃廠房、借用員工的情形。兩者的合作模式及交易公允性受到問詢。

證監會要求理清公司返利的情況，結合各期年度及月度銷售返利政策及變化情況，預提的銷售返利、實際返利金額及變化情況，說明返利金額與銷售收入的匹配性、會計處理合規性，返利政策與同行業可比公司是否一致，是否存在通過返利折扣政策刺激銷售、調節業績情形。

報告期存在2項行政處罰，經營風控受質疑

截至招股說明書簽署日，新天力及其子公司存在2項行政處罰。2023年6月28日，臺州市綜合行政執法局向公司下發《臺州市綜合行政執法局行政處罰決定書》（臺綜執罰決字〔2023〕第000072號）。根據該行政處罰書記載，公司在未取得建設工程規劃許可證的情況下，在臺州市臺州灣新區海豐路2728號擅自加建了配電房（違法建筑面積152.67平方米，違法部分的工程造價為141,410元），違反了浙江省城鄉規劃條例規定，已構成未取得建設工程規劃許可證進行建設的違法行為。經臺州市自然資源和規劃局臺州灣新區（高新區）分局認定，前述違法行為尚可采取改正措施消除對規劃實施的影響，因此對公司處以9,898.70元的罰款并責令其限期改正。

根據臺州市綜合行政執法局于2024年2月出具的行政處罰書（編號：臺綜執當罰決字2024第000032號），公司（一廠）排入城鎮污水管網的生活污水，經第三方機構檢測的氨氮排放濃度超過《污水排入城鎮下水道水質標準》規定的限值，違反了城鎮污水排入排水管網許可管理辦法規定，因此依據《城鎮污水排入排水管網許可管理辦法》第二十八條的規定，被責令立即改正并處以3,000元的罰款。

2024年11月17日，公司一廠（浙江省臺州市海豐路2728號）1名員工發生意外事故，后經搶救無效死亡。

此外，公司的經營風控也受到關注，根據申請文件，報告期內，222021年，何桂森通過其個人賬戶代為收取公司廢料款項24.95萬元；公司2023年向北京西貝餐飲管理有限公司提供借款200.00萬元，并于2024年收回本金及利息；報告期內，公司持續存在第三方回款。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。