北京
作者|周淼 主編|趙妍
近期，寬帶連接終端設備商廣州通則康威科技股份有限公司（下稱“通則康威”）回復了創業板第三輪審核問詢。據悉，公司擬募集資金13.81億元，用于研發運營中心建設、信息化建設等項目，保薦機構為中信建投。
據了解，通則康威主要收入來源于無線寬帶接入產品，應用于家庭、政企等場景下的4G/5G無線寬帶連接。其核心產品為5G/4G CPE，該類產品收入占主營業務收入超八成，其中5G CPE自2023年以來占CPE產品收入比例均超過50%。
業績方面，2022年至2025年上半年，通則康威的營業收入分別為9.62億元、10.25億元、11.52億元及6.71億元；歸母凈利潤分別為9464.11萬元、1.07億元、8035.44萬元及2929萬元，呈現增收不增利的狀況。
與此同時，通則康威核心產品的平均銷售價格持續下滑。其中，5G CPE平均單價由2022年的1020元降至2025年上半年的712元，降幅達30%；4G CPE平均單價則由2023年的195.16元降至2025年上半年的178.08元。
對此，通則康威解釋稱，5G CPE產品價格持續下降，主要系5G FWA（固定無線接入）技術在中東、北非和撒哈拉以南非洲等地持續滲透，在供應鏈傳導和市場競爭驅動下，行業進入“價跌量增”的加速滲透階段。
清流工作室注意到，通則康威以外銷為主，報告期內，其境外收入占比自75.58%升至86.68%，主要市場集中撒哈拉以南非洲地區、中東及北非等地。此輪IPO問詢過程中，公司產品替代風險及市場成長空間等問題受到監管重點關注。
產品市場空間引關注
從銷售區域來看，2022年至2025年上半年，通則康威來自撒哈拉以南非洲區域的收入占比自25.23%升至44.46%，占境外收入比例最高，其次是中東及北非區域，2023年、2024年占比保持在27%，亞太地區占比自19.59%降至12.77%，歐美地區則自4.37%降至1.92%。
清流工作室注意到，通則康威在撒哈拉以南非洲地區主要銷售4G/5G CPE類產品，不過其引用的數據顯示，撒哈拉以南非洲地區2024年2G、3G網絡合計占比為60%，4G 網絡占比僅為38%，5G 網絡占比僅3%。
此外，據通則康威介紹，寬帶網絡接入主要分為有線（以光纖為主）和無線（如FWA、移動寬帶）兩種方式。由于通則康威業務高度依賴無線接入市場，深交所在問詢中重點關注了其產品的市場空間、行業發展及成長性。
在首輪問詢中，深交所要求通則康威結合主要銷售地區主流的寬帶接入方式（光纖和無線接入的覆蓋率占比等）\5G網絡滲透率等，分析其產品是否屬于主流產品路線、產品需求增長的穩定性等；
此外，深交所還要求公司說明，目前的無線接入需求是否主要由于相關基礎設施發展進度較為緩慢，公司產品是否為階段性的過渡選擇，后續條件允許時，電信運營商優先推廣光纖接入的可能性，對公司業務可能造成的沖擊。
對此，通則康威在回復問詢時強調稱，無線寬帶接入和有線寬帶接入在全球范圍內呈現出互為補充的關系，而非簡單的替代。在北美、印度、中東、非洲等條件不利的地區，無線寬帶被運營商廣泛推廣，并快速發展。
按照通則康威的說法，無線接入具有前期投入風險較低及適應復雜地形與人口分散分布等優勢。在撒哈拉以南的非洲、拉丁美洲等地區的國家，大量當地居民長期無法享受寬帶服務，FWA成為當地主流的寬帶接入方式。
不過清流工作室注意到，國際電聯發布的《衡量信息社會報告（2018）》等報告顯示，非洲國家已廣泛啟動國家光纖骨干網建設。據統計，非洲光纖網絡總長度超100萬公里，覆蓋了大部分主要城市。
另一篇近年的《報告》亦提到，撒哈拉以南非洲地區在光纖骨干網與最后一公里接入網絡的布局上呈現出強勁的發展勢頭。至2023年底，撒哈拉以南非洲地區的光纖電纜鋪設長度已超45萬公里，預計到2030年將突破90萬公里。
那么，這是否意味著，隨著光纖網絡在撒哈拉以南非洲的持續擴展，無線接入技術的主流地位將受到沖擊？而通則康威產品的市場空間，是否也存在被有線技術逐步滲透與擠壓的潛在風險？
此外，具體到5G FWA的發展情況，市場研究公司Omdia在一篇最新報告中指出，撒哈拉以南非洲多數國家尚無5G網絡，頻譜資源有限，即使是4G FWA或也面臨容量壓力。
還有研究表明，撒哈拉以南非洲地區CPE成本過高，成為5G變現和FWA市場發展的瓶頸。對此，通則康威亦坦言，撒哈拉以南非洲人均收入水平整體較低，其下游客戶Airtel、MTN、 Vodafone 等運營商具備相對較強的降價需求。
除了在撒哈拉以南的非洲地區面臨風險，通則康威在其他市場銷售或也面臨“光纖替代FWA”的挑戰。在第二輪問詢中，深交所進一步就其“產品替代風險及市場成長空間”問題進行發問；
深交所指出，在東南亞等曾廣泛采用4G FWA的地區（如菲律賓、印度尼西亞），出于網絡承載能力、抗災及基建升級等考慮，運營商正轉向推廣光纖接入，使其逐漸成為主流方式。同時，中東及北非地區也在持續推動光纖到戶建設。
對此，監管再度要求通則康威結合主要銷售國家和地區的官方規劃等說明當地4G、5G 網絡建設及推廣的規劃和進展，量化其產品未來增長空間及可實現性，并說明業績增長是否主要依賴非洲、中東及東南亞等區域。
而按照通則康威的說法，短期公司業績增長仍然以非洲、中東及東南亞地區為主，上述地區5G 發展尚處于增量市場階段，5G 滲透率仍有較大增長空間，運營商對于寬帶終端接入設備的需求仍在不斷提升，市場空間仍然較大；
中長期來看，隨著公司打通歐洲跨國運營商渠道，預計歐美地區銷售收入有望顯著上升，成為公司新的業績增長引擎。不過歐美地區市場的競爭也相對激烈，包括諾基亞、中興通訊等綜合通信系統商及本土終端廠商和中國臺灣終端廠商。
關聯方信披存疑
除此之外，通則康威在信披方面也存疑點。據招股書，廣州億彩視訊科技有限公司（下稱“億彩視訊”）、廣州粵順科技創新服務有限責任公司（下稱“粵順科技”）被列為通則康威曾經的關聯方，由公司實際控制人侯玉清曾任第一大股東。
不過據工商信息，億彩視訊、粵順科技歷史的大股東均為通則康威的實際控制人親屬侯國寶。招股書顯示，侯國寶為廣州通康創智投資合伙企業（有限合伙）（下稱“通康創智”）等多個通則康威員工持股平臺的股東。
那么，侯國寶是否替侯玉清代持上述股份？通則康威并未對此進行說明。事實上，侯玉清并非通則康威的創始股東。根據公開信息，通則康威成立于2019年3月，注冊資金1億元，由單建新、王伍、李金龍分別持有63%、27%及10%股份。
2020年12月，上述代持關系解除，創始團隊成員之一的管潤明退股，其余人員則轉為直接持股或通過“通康創智”間接持股。清流工作室注意到，管潤明也曾是前述“粵順科技”的法定代表人、執行董事，且曾在2019年擔任其股東。
其中，單建新、王伍所持部分股權是替陳玉、姜漢、夏榮平等15名自然人代持，上述人士應持有通則康威26.1%的股權，與單建新、王伍同為通則康威的創始團隊。
2021年2月，侯玉清加入通則康威，受讓了創始股東單建新、王伍所持的共計46.03%股權。然而，到2021年5月，另一創始股東李金龍也退出了公司。對于李金龍、管潤明退股的具體原因，通則康威同樣未予披露。
值得注意的是，侯玉清還持有上海國微思爾芯技術股份有限公司（下稱“思爾芯”）3.71%的股份，并是其發起股東之一。但通則康威未在招股書中披露侯玉清在思爾芯的持股情況，此事也引起了監管問詢。
對此，通則康威在問詢回復中亦未進行解釋。據報道，思爾芯專注于集成電路EDA領域，曾于2021年8月24日遞交科創板上市申請，后因財務造假問題被處以400萬元罰款。
此外，通則康威對于其另一家曾經的關聯方“深圳市睿優泰克科技開發有限公司”（下稱“深圳睿優”）的信息披露也存在疑點。據招股書，深圳睿優曾由公司副總裁陳玉實際控制，陳玉已于2025年5月對外轉讓了全部股權。
通則康威在問詢回復中稱，深圳睿優的經營范圍雖包含“無線接入設備”，但該公司未實際開展經營活動，未從事與公司主營業務相同或相似的業務。但深圳睿優官網顯示，該公司從事無線技術研發，產品包括無線寬帶、射頻子系統設備等。
此外據報道，該公司在2023年參加了行業展會（Network X 2023展會）。而據通則康威的公眾號文章，其也參與了Network X 2023展會，該展會是最全面的B2B通訊行業盛會，匯集了固定網絡、移動網絡和電信軟件領域的全球領導者。
上述通則康威IPO申報材料的披露內容與公開信息的不一致、以及部分信息缺失的問題，共同引發了外界對其信披質量的質疑。
本文來源：清流
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