理想交出“長期主義對賬單”

2026年第一季度，中國新能源汽車市場交出了十年來最慘淡的成績單。在一場由購置稅調整、核心原材料價格暴漲交織而成的“倒春寒”中，理想汽車也交出了一份表面上看起來“不樂觀”的財報，營收利潤階段性承壓，毛利率出現短期下滑。

財報發布后，行業里有聲音說，理想汽車走入了低谷。

然而，這份不樂觀財報的背后，理想卻展示出一個強硬的家底——現金儲備充足，負債率低;在行業普遍削減開支的周期里，理想汽車的研發投入逆勢同比大增。同時，在行業淡季，理想汽車一季度累計交付95,142輛，超出官方指引上限。

可以看出，即便財務數據面臨壓力，公司的交付執行力依然穩健，不跟風漲價，對老用戶負責；旗下純電產品挑起大梁，品牌重回20萬元以上中國新能源市場銷量第一。

理想汽車重研發投入也在一季度換來了具身智能的全面進展。財報發布前，全新理想L9 Livis上市，首次把“具身智能”全棧技術裝進量產車。

李想給出了一個清晰的判斷——“自動駕駛是具身智能的上半場，通用人形機器人是下半場”。可以看出，李想的愿景與馬斯克極為相似，不只是在造車，而是打造物理AI時代的具身智能體。

從這個角度來看，理想Q1的財務短期“承壓”，是為更大的戰略目標支付的入場券。綜合純電熱銷、理想L系列換代、新技術落地等因素，理想汽車對全年銷量充滿信心，李想認為全年銷量將實現20%的增長目標。

一、高與低

把鏡頭拉遠，新能源汽車行業的大環境不容樂觀。

乘聯會數據顯示，一季度新能源乘用車零售銷量190.8萬輛，同比暴跌21.1%。這背后新能源行業的三重壓力的疊加：購置稅從全額免征調整為減半征收，大量需求在去年四季度被提前透支；碳酸鋰價格半年內暴漲超200%，疊加車規級存儲芯片漲幅高達180%，單車綜合成本增加數千至萬余元；行業銷售利潤率已跌至3.2%，不到制造業歷史均值的一半。

在行業低迷的淡季，主流車企幾乎都面臨著財務壓力。面對成本擠壓和需求萎縮，行業分化出兩種典型應對策略。

一種是通過漲價或縮減權益轉嫁成本，十余家主流品牌陸續上調售價，漲幅在2000元至1萬元不等；另一種是在換代前對老款大幅促銷，以犧牲老用戶二手車價值為代價換取短期銷量的“新老同堂清庫存”。兩種策略，折射出不同車企在“短期生存”與“長期信任”之間的不同選擇。

但是，理想汽車做出了“反常識”的操作，一方面主動停產L系列，不排產老款，拒絕“新老同堂”背刺老車主；另一方面，理想也自掏腰包為2025年未提車的i6用戶補齊購置稅差額，全系不跟風漲價。同時壓縮銷售管理費用，增加研發投入。

營收利潤承壓，毛利率下滑。可以說，理想汽車賬面上的“低迷”是真實的。

少了增程的重要收入來源，多了補貼用戶的開支，財報出現缺口在意料之中。但是，理想的“反常識”操作，是財報賬面承壓后的主動選擇。理想決策的關鍵在于：這不是“賣不好”，而是“不想這么賣”。

與之相對，理想的“高”也同樣真實。

在L系列停產的極端壓力下，純電產品成了銷量主力。一季度理想總交付9.5萬輛，同比逆勢增長2.5%，超額完成此前8.5-9萬輛的官方指引。而同期大盤是-21.1%。更重要的是，憑借純電矩陣的強勁表現，理想重回20萬元以上中國新能源汽車市場品牌銷量第一。

兩款純電產品的數據很硬：i6不到7個月下線10萬輛，創20-30萬元級純電SUV最快行業紀錄；i8以88.1分斬獲中大型SUV用戶NPS（凈推薦值）第一。這背后是過去三年在超充網絡持續投入的復利開始兌現，5C超充槍已覆蓋全國主要高速和城市節點，純電產品不再是“期貨”，而是可感知的日常便利。

同樣是低迷期，行業大多選擇降本增效，不惜以“新老同堂”保銷量，而理想依舊“主動停產”保用戶，用賬面虧損穩住老用戶，給自身研發和轉型的時間，是一種長期主義的戰略決策。“高”與“低”的反差，這是理想汽車的選擇。

二、最硬的底牌

理想憑什么敢這么做？答案藏在財務數據和研發布局里。

財報顯示，截至一季度末，理想汽車現金儲備達到943億元，凈現金為正（833億元），有息負債僅占總負債的15%。資產負債率遠低于行業平均水平，流動比率1.88倍，短期償債能力健康。對比比亞迪、蔚來、小鵬、賽力斯等同行頭部企業，在主要新勢力中，理想是少數唯一在“正凈現金”狀態下主動收縮利潤的企業。

同樣是虧損和利潤下滑，理想Q1的下滑是主動停產造成的營收缺口，而非需求坍塌或價格戰導致的失血。賬上943億現金是理想的防彈衣。

同行們利潤承壓時面臨現金流焦慮時，理想依然手握千億糧草。

另外值得關注的是，管理層還在財報承壓期啟動了10億美元股份回購計劃，截至5月26日已執行1.397億美元。用真金白銀回應市場，現在的“不好看”是暫時的。

現金之外，研發底牌才是理想重視的護城河。

理想2025年全年研發投113億元，創歷史新高，其中AI相關占比50%；2026年Q1研發費用27億元，同比增長8.3%，全年預算維持120億元，AI占比保持過半。更重要的是，這筆錢集中砸向了底層自研——馬赫M100芯片、馬赫VLA大模型、完全體線控底盤、800V主動懸架、星環OS，五項新技術覆蓋了具身智能的“心臟、大腦、眼睛、手腳、神經系統”，已經在全新理想L9 Livis上實現量產上車。

同時，還有一個容易被忽略的信號：2026年1月，理想進行了研發體系的大調整，從過去按軟硬件功能劃分部門，轉向按“數字人”和“硅基人”的方式組織研發。芯片、數據集、操作系統歸入“臟器系統”，感知、預訓練、強化學習歸入“腦系統”，軟件Agent和硬件執行體系分別作為“軟件本體”和“硬件本體”。

這聽起來有些科幻，但背后是一個現實判斷：當汽車變成具身智能體，傳統車企按零部件、按職能劃分的研發方式，再也支撐不了系統級的智能協同。

可以看出，理想沒有讓“長期主義”停留在口頭支票，而是通過在加固堡壘來獲得更大的底牌——近千億現金、極低負債、正凈現金，加上具身智能布局的成果初現，是理想敢在寒冬里“逆向操作”的底氣。

三、“理想”主義的終局（雙飛輪之上的AI新物種）

那么理想到底要去哪里？答案寫在兩個看似獨立實則緊密相連的敘事里。“雙飛輪成型”和“具身智能落地”兩條線，共同構成了理想的下半場。

長期以來，因為錨定增程市場，理想汽車一度被質疑無法做好純電。

2026年第一季度，純電產品交付9.5萬輛，同比逆勢增長2.5%，品牌重回20萬元以上中國新能源汽車市場銷量第一，i6不到7個月下線10萬輛，創造了20至30萬元級純電SUV最快下線紀錄；i8以88.1分斬獲中大型SUV用戶凈推薦值第一。這個成績徹底打破了質疑，完成這一場壓力測試。

同時，理想汽車過去三年超充網絡持續投入的復利開始兌現，截至目前，理想超充站已突破4077座，是全國車企中自營超充網絡規模最大的，預計2026年底5C超充槍數量將突破8300根。

同時，Q1的主動停產，恰恰是為了給增程技術的跨代升級讓路。6月，全新L系列即將入局，上市后Livis版本訂單量超預期，在50萬元級SUV市場站穩腳跟。自研芯片、自研大模型、自研線控底盤核心軟件，消費者用實際行動證明，高端用戶愿意為自研技術買單。可以說，純電守擂，增程反攻，雙飛輪正式進入良性循環。

但更大的敘事還是具身智能。

李想在與羅永浩的對談中，給出了一個極有判斷力的定義：“自動駕駛是具身智能的上半場，通用人形機器人是下半場” 。

在李想的論述中，兩者之間不是并列關系，而是遞進關系，上半場積累的感知、決策和控制等核心技術，將直接成為下半場的技術底座。他將上半場的能力迭代劃分為三個五年：2018至2023年實現L2級輔助駕駛，2023至2028年推進L3級自動駕駛，2028至2033年實現L4級無人駕駛。

下半場通用人形機器人的時間線更長：2030至2035年達到6歲兒童水平的泛化能力，2035至2040年達到12歲少年水平，2040年之后接近AGI水平的18歲成年認知能力。時間線一直延伸到2040年，這已經不是一家車企的戰略規劃，而是一個AI公司對接下來十五年的底層預判。

這句話的價值在于，它沒有把自動駕駛繼續放在汽車功能的小框里討論，而是把車放進了整個AI產業的下一階段。汽車天然是具身智能最早成熟的形態之一。它要面對的物理世界足夠復雜，反應要求足夠高，商業規模足夠大。它不能只給出建議，而必須在真實世界中持續感知、實時決策、承擔安全責任。

全新理想L9 Livis的意義正在于此。搭載了馬赫M100芯片與VLA模型的它，不再是一輛“裝了電腦的傳統汽車”，而是第一具在量產層面上達成感知、決策、行動完整閉環的“硅基肉身”。

更長遠來看，人形機器人已經立項研發，具身智能的上下半場產品布局正在加速兌現。李想判斷：未來買L4自動駕駛車的人和購買家政機器人的人，90%可能是同一撥人。

對家庭來說，司機、保姆、家政都是時間和精力的再分配。科技進步的真正價值，是把原來少數人才能享受的服務，通過規模化技術變成更多家庭負擔得起的能力。

后續，理想的研發成果從L9 Livis開始，逐步釋放到全系產品。增長邏輯從“產品定義驅動”轉向“技術創新驅動”，這才是理想更為重要的護城河。

當大多數車企還在卷價格、卷配置、卷座椅通風和后排屏幕時，理想已經把戰場推到了“AI如何擁有身體”這個更底層的問題上。這與特斯拉的愿景異曲同工——馬斯克從不掩飾自己的野心，他多次強調特斯拉本質上不是一家汽車公司，而是一家人工智能與機器人公司。

從Dojo超算到Optimus人形機器人，從純視覺自動駕駛到端到端神經網絡，理想也認為，汽車只是具身智能的第一載體，真正的愿景是讓AI擁有物理世界中的行動能力。理想的終局也不是一家車企，而是一家AI與具身智能企業。

看懂這一點，才能看懂理想為什么愿意為Q1財報買單。它不是在做損益表上的短期優化，也是為接下來十五年的競爭構建底層基礎設施。

結語

2026年Q1，理想汽車交出了一份“不樂觀”的財報。但拆開看，更多是理想為未來戰略做出的主動的選擇——主動停產、主動兜底、主動重倉研發。

行業寒冬里，大多數企業選擇了“收縮過冬”，而理想的選擇是“逆勢建堡壘”。千億現金、極低負債、雙飛輪成型，這些是Q1的基本面。

但真正值得關注的，是理想正在把自己改造成一家什么樣的公司。從增程到純電，從純電到具身智能，理想的邊界一直在向外推。L9 Livis是第一具“肉身”，它讓行業看到了理想在物理AI時代的可能性。理想的增長邏輯逐漸從“產品定義驅動”全面轉向“技術創新驅動”，更像是在進行一場自我進化。

接下來，6月全新一代理想L8上市，純電系列繼續放量，具身智能技術落地，理想汽車有很大機會走出賬面的“低谷”，并把長期主義對賬單一一實現。

本文來自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4862780.html?f=wyxwapp