港股估值回歸合理區間 機構稱下半年迎"估值+業績"雙擊機遇

財聯社5月28日訊（編輯 胡家榮）受業績預期下修、中東沖突擾動及海外AI基礎設施投資資金虹吸等多重因素影響，中信證券指出，港股估值已回歸至歷史合理水平。

2026年上半年(截至5月中旬)，全球資金在地緣博弈常態化及流動性預期調整背景下，呈現極致的"啞鈴型"配置特征，在高波動環境中尋求高確定性資產。港股受制于高消費權重占比及"硬科技"屬性不足，在本輪行情中表現相對弱勢，但也為下半年提供了政策支撐預期與估值修復空間。

從微觀層面，中信證券指出一季報披露以來，2026年全年盈利預期(彭博一致預期)下修動能顯著減弱，表明市場已對短期利空因素進行充分定價。

資金層面，韓國、中國臺灣等AI產業鏈占比較高的市場持續虹吸港股資金，制約整體估值修復。然而，5月底MSCI季度調倉在即，港股跑輸導致的被動權重下降可能觸發指數再平衡機制，有望在調倉生效前后迎來資金集中流入。

資金與情緒：改善信號初現

空頭情緒達歷史極值

當前市場空頭情緒指標處于歷史高位，未平倉賣空占市值比例達歷史均值三倍標準差以上，悲觀預期已得到較為充分的計價。一旦市場迎來基本面邊際改善或風險偏好修復，空頭回補行情值得期待。這種極端情緒往往預示著市場拐點臨近，為下半年反彈奠定情緒基礎。

資金流向邊際改善

*去年四季度以來，受獲利了結、地緣沖突及海外AI交易分流影響，外資經歷四輪顯著流出。但5月中旬起，隨著基本面見底及中美關系修復跡象顯現，外資已開始呈現回流苗頭。盡管國內險資因地緣避險需求導致南向資金流入放緩，但下半年在基本面企穩與外部環境改善預期下，內外資有望形成共振流入格局。

核心驅動力：下半年三大看點

中美關系改善提振市場信心

中美關系"建設性戰略穩定"新定位將顯著提振港股投資者情緒。歷史數據顯示，南向資金對歷次中美元首會晤均呈現穩定正向反饋，而外資則在重大里程碑事件前短期流入后兌現。

2026年5月中美雙方會晤達成的宏觀降稅共識，將通過貿易理事會機制推進同等規模產品雙向對等降稅，農產品、民用航空及消費電子等行業有望成為主要受益方向。科技層面，高端AI芯片供應限制與先進半導體制造設備管制的實質性松動，將有效緩解國內AI大模型研發的算力瓶頸和晶圓廠高端芯片產能缺口。

科技突破引領產業升級

在"十五五"規劃元年背景下，人工智能與具身智能有望進入技術迭代與規模放量并行的高質量發展周期。Token經濟作為AI產業核心價值基石與通用結算載體，其消耗規模呈指數級增長。依托AI五層架構，Token經濟已形成完整產業閉環，契合杰文斯悖論，有望帶動算力硬件、大模型、MaaS服務全產業鏈價值重估。同時，全球人形機器人產業正從技術驗證邁入量產商業化階段，中國憑借供應鏈與技術優勢穩居全球領先地位，在政策、資本與生態多重驅動下，產業化進程將持續加速。

財富效應回歸驅動消費復蘇

長周期觀察，國內社會消費品零售總額與居民地產價格增速走勢高度一致。2018年以來，中國商品零售額增速與A股、港股的滾動四個季度收益呈現顯著正相關性。當前，國內核心城市房價已顯現階段性企穩跡象，Wind數據顯示，今年前四個月非銀金融機構累計存款同比增長139%，反映居民和機構在金融市場參與意愿持續提升。居民地產企穩與權益市場財富效應回歸，將形成正向螺旋，推動下半年社零逐步復蘇，這將對內需敏感度更高的港股形成實質性支撐。

解禁壓力與增量資金平衡

需警惕全年高達1.57萬億港元且高度集中在下半年的解禁潮，特別是在6-7月、9-10月及12月的解禁高峰期，港股資金面可能面臨階段性壓力。但與此同時，基本面企穩與外部環境改善預期下，港股性價比再次凸顯，內外資回流趨勢值得期待。這種資金面的雙向壓力將在下半年形成動態平衡，為市場提供結構性機會。

投資策略：把握五條核心主線

樂觀預期與風險提示

展望下半年，中信證券指出，中美"建設性戰略穩定"新定位將助力港股投資者情緒修復。地產企穩推動的消費復蘇與權益市場財富效應回歸形成的正向螺旋，將從基本面維度利好港股。在"十五五"政策催化下，我國科技領域持續發展有望逆轉外資流出趨勢。維持對港股整體樂觀的判斷，但需警惕三季度解禁高峰對流動性的擾動。若國家主席于2026年秋季如期訪美，且三季度宏觀基本面及企業盈利數據出現反彈信號，四季度港股有望迎來"估值+業績"雙擊行情。

五大投資主線布局

高景氣科技賽道：重點關注港股具備優勢的Token經濟產業鏈和人形機器人板塊，同時布局電池、商業航天、腦機接口等前沿領域。

紅利擴散行情：配置"類債平替"的穩健高股息板塊(如物業管理、電信、電力等)，以及"泛紅利+高成長"組合(如周期上行的能源、高分紅食品飲料與多元金融)。

戰略金屬資源：把握供給受限、國家戰略收儲及AI發展+電氣化轉型需求支撐的強工業屬性金屬。

出海優勢企業：關注中美關系穩定發展、貿易摩擦緩解背景下，海外業務利潤率有望抬升的出口和出海鏈企業。

醫療健康板塊：重點布局即將進入密集數據催化期的創新藥企業，以及已建立正向循環高壁壘的CXO(醫藥外包服務)企業。