細挖SpaceX招股書：三大業務排兵列陣 成本與未來前景究竟如何？

財聯社5月21日訊（編輯 馬蘭）SpaceX周三向美國證券交易委員會遞交了上市招股書，據報道，其將在6月5日前后正式啟動路演。

這份招股書為投資者提供了一次全面評估SpaceX業務與內部財務狀況的機會，該公司目前已經成為一家融合火箭運輸、全球衛星互聯網與前沿AI基礎設施的大型科技公司。

這些復雜又相互關聯的業務是SpaceX上市的關鍵支撐，而招股書披露的數據將使資本市場可以粗略判斷SpaceX的龐大估值成色如何。

太空業務

招股書顯示，SpaceX累計發射了650次火箭，其中85%的任務使用了一個或多個可回收的助推器。而可回收助推器是SpaceX降低太空發射成本的關鍵技術，也是當前商業航空領域的競爭要點。

作為參考，SpaceX的獵鷹9號火箭是采用可回收助推器的先驅，其有助推器甚至已經執行超過30次的任務。與此同時，SpaceX的主要競爭對手藍色起源也在新格倫火箭的發射中成功回收了其第一級助推器。

此外，SpaceX稱其軌道發射業務占到2025年全球市場份額的80%以上，2023年起，其火箭發射的成功率高達99%。而發射成本也從每次數十億美元降低至數千萬美元，從而開創了可靠且經濟實惠的太空運輸方式。

截至今年3月的季度，SpaceX的太空板塊實現收入6.19億美元，運營虧損為6.62億美元。而去年該公司太空板塊的收入為40.86億美元，運營虧損6.57億美元，但調整后EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤?）為6.53億美元。

今年一季度，該公司在太空業務投資了9.3億美元的研發費用，去年全年這一數字為30.04億美元，以研究下一代星艦火箭運載計劃，使總研發成本上升至150億美元。

這一研究有望實現階段性的轉變，大幅提高星艦的可重復使用能力、有效載荷能力和發射頻率。SpaceX稱希望在未來五年內實現發射1萬次的目標。

公司還計劃開展小行星采礦業務，從近地小行星和主帶小行星中提取金屬及其他關鍵資源。公司稱，計劃在月球和火星建立制造基礎設施。預計最早將在2028年開始部署軌道人工智能計算衛星。

該公司升級版的星艦巨型火箭預計將于本周發射，但此次發射可能存在失敗幾率。另一方面，上周，SpaceX位于德克薩斯州的一處設施內，一名工人從腳手架上墜落身亡，此前SpaceX還被爆出數百起未上報的工傷事故。

衛星互聯網業務

星鏈（Starlink）衛星互聯網服務是SpaceX目前造血能力最強的業務。該部門在今年一季度創造了32.57億美元的收入，EBITDA高達20.87億美元。去年該部門收入為113.87億美元，EBITDA高達71.68億美元。

據招股書介紹，星鏈目前的訂閱者數量達到1030萬，較一年前的500萬提高超一倍，并覆蓋了164個國家。該互聯網擁有超過9600顆衛星，占到全球活躍衛星的75%。

星鏈服務在農村地區尤其受到歡迎，但SpaceX表示，隨著北美以外地區用戶數量的增長以及低價服務套餐的推出，其平均用戶收入（ARPU）有所下降。

SpaceX計劃部署下一代產品，V3衛星的設計目標是每顆衛星提供1Tbps的下行鏈路容量，目前星鏈的高峰時段平均下載速度為225Mbps。而單次星艦發射將能夠把多達60顆V3衛星部署到軌道上，意味著星鏈下行鏈路容量有望提升20倍。

AI基礎設施

人工智能領域雖然是SpaceX的新業務，但也是SpaceX未來投資最大的板塊。

據其招股書顯示，SpaceX可量化的潛在市場規模（除中國外）為28.5萬億美元，即在市場份額占到100%情況下的理論最大化收益。

其中太空領域為3700萬美元，互聯網絡業務為1.6萬億美元，而人工智能領域的理論收益規模高達26.5萬億美元，其中企業級應用占到22.7萬億美元。

今年2月，SpaceX收購了馬斯克的人工智能初創公司xAI。本月初，馬斯克表示計劃徹底解散 xAI，并將其所有人工智能產品交由SpaceX負責。

此外，xAI也與馬斯克的另一家社交媒體公司X深度融合，截至今年3月的過去12個月中，X月活用戶數量達到5.5億，活躍賬戶數量超過13億個，使用xAI模型Grok的月活用戶約為1.17億。

今年第一季度，人工智能部門實現收入8.18億美元，運營虧損24.69億美元，EBITDA為-6.09億美元。該部門目前仍處于早期發展和投資階段，因此財務數據并不亮眼。

相比而言，第一季度SpaceX在人工智能業務資本支出高達77.23億美元，遠高于太空板塊（10.52億美元）和互聯網業務（13.32億美元）。而SpaceX在人工智能上的投資還在不斷加速，去年該領域的全年資本支出為127.27億美元。

不過，該公司將多余算力出租，帶來一些收入。在之前簽署的一份算力協議中，美國AI初創公司Anthropic同意在未來三年內向SpaceX支付近450億美元，從SpaceX位于孟菲斯的大型數據中心Colossus 1獲取超過300兆瓦的算力。招股書披露，Anthropic每月將向SpaceX支付12.5億美元，直至2029年5月。

在關于風險因素的部分，SpaceX提交的文件指出，xAI公司的Grok聊天機器人正面臨多項與未經同意的性化深度偽造視頻相關的調查和質詢。