華盛雷達(dá)：未上市先業(yè)績(jī)變臉，全時(shí)研發(fā)僅3人，科創(chuàng)成色待解｜IPO觀察

5月22日，浙江華盛雷達(dá)股份有限公司（下稱“華盛雷達(dá)”）將科創(chuàng)板IPO上會(huì)，公開發(fā)行不超過(guò)4314.0368萬(wàn)股。

筆者注意到，華盛雷達(dá)尚未上市便遭遇業(yè)績(jī)大幅變臉，2025年出現(xiàn)增收不增利，2026年一季度營(yíng)收大幅下滑、再度陷入虧損。科研方面，對(duì)比同行納睿雷達(dá)，華盛雷達(dá)的研發(fā)投入、專利數(shù)量、研發(fā)人員全面落后，毛利率長(zhǎng)期大幅偏低，更為離譜的是，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)中全時(shí)研發(fā)人員僅留存3人，絕大部分研發(fā)人員為非全時(shí)在崗。在科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)硬核科技、持續(xù)研發(fā)能力的審核標(biāo)準(zhǔn)下，華盛雷達(dá)極低的全職研發(fā)配置、薄弱的技術(shù)實(shí)力，使其科創(chuàng)成色、技術(shù)壁壘及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力備受市場(chǎng)熱議。

還未上市，業(yè)績(jī)先變臉

華盛雷達(dá)深耕氣象精細(xì)化探測(cè)及短臨預(yù)警預(yù)報(bào)業(yè)務(wù)，目前主要從事相控陣氣象雷達(dá)系統(tǒng)及精細(xì)化預(yù)警預(yù)報(bào)軟件系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為客戶提供氣象精細(xì)探測(cè)和短臨預(yù)警預(yù)報(bào)一體化解決方案。

2023年-2025年（下稱“報(bào)告期”），華盛雷達(dá)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7322.11萬(wàn)元、35352.49萬(wàn)元、37891.26萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-5334.94萬(wàn)元、7761.58萬(wàn)元、6483.73萬(wàn)元，2024年公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)245.49%實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)沖高，不料2025年隨即迎來(lái)走勢(shì)反轉(zhuǎn)，在營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.18%的情況下凈利潤(rùn)同比下滑16.46%，增收降利問(wèn)題凸顯。

而業(yè)績(jī)頹勢(shì)并未就此止步，招股說(shuō)明書顯示，2026年1-3月，華盛雷達(dá)的營(yíng)業(yè)收入為2531.22萬(wàn)元，同比下滑72.73%，凈利潤(rùn)為-1098.04萬(wàn)元，同比下滑-143.89%，尚未登陸資本市場(chǎng)便出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)，其未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力與長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力備受市場(chǎng)熱議。

短期業(yè)績(jī)異動(dòng)僅是表面問(wèn)題，從長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)層面來(lái)看，2014年由宜通世紀(jì)、鄧書林、賀春田共同設(shè)立的華盛雷達(dá)，歷經(jīng)十一年經(jīng)營(yíng)始終未能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。截至2023年末公司未分配利潤(rùn)為-2.49億元，疊加2024年與2025年合計(jì)1.42億元凈利潤(rùn)核算，2025年末依舊留有1.07億元?dú)v史虧損，整體經(jīng)營(yíng)根基薄弱。在業(yè)績(jī)剛剛迎來(lái)小幅回暖之際，公司便倉(cāng)促遞交IPO申報(bào)材料，沖刺上市的心態(tài)十分急切。

特別要說(shuō)明的是，上述推算數(shù)據(jù)與招股申報(bào)稿披露的2025年末1.61億元未分配利潤(rùn)差距懸殊，差異核心來(lái)自公司2024年股份制改革，華盛雷達(dá)是否存在借IPO前夕股改進(jìn)行合規(guī)賬務(wù)調(diào)節(jié)，刻意美化賬面未分配利潤(rùn)數(shù)據(jù)，這也亟待公司進(jìn)一步說(shuō)明。

僅有3名研發(fā)人員全時(shí)工作

華盛雷達(dá)此次沖擊科創(chuàng)板上市，而科創(chuàng)板對(duì)企業(yè)科研實(shí)力有著明確要求。公司在申報(bào)稿中自述，“公司系為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的創(chuàng)新企業(yè)，為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，2025年獲評(píng)“浙江省科技新小龍企業(yè)”，曾獲“2024年度中國(guó)雷達(dá)行業(yè)協(xié)會(huì)科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)”、“全國(guó)氣象雷達(dá)應(yīng)用大賽三等獎(jiǎng)”、“中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)最佳產(chǎn)品獎(jiǎng)”、“全國(guó)機(jī)械工業(yè)設(shè)計(jì)創(chuàng)新大賽優(yōu)秀獎(jiǎng)”等獎(jiǎng)項(xiàng)，并參與承擔(dān)了科技部國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“地球觀測(cè)與導(dǎo)航”之專項(xiàng)“光電協(xié)同的低空目標(biāo)探測(cè)與識(shí)別技術(shù)”項(xiàng)目的研制任務(wù)等。”

乍一看，這一系列的描述不禁令人感覺(jué)三協(xié)電機(jī)在研發(fā)技術(shù)上實(shí)力雄厚，科技感爆棚，那么，公司的科研水平到底如何？

從產(chǎn)品上看，華盛雷達(dá)主要擁有相控陣氣象雷達(dá)系統(tǒng)及產(chǎn)品、軟件及運(yùn)維等，其中相控陣氣象雷達(dá)系統(tǒng)及產(chǎn)品產(chǎn)生的銷售收入分別為6109.82萬(wàn)元、33909.98萬(wàn)元、35915.48萬(wàn)元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的84.49%、96.82%、95.19%，是營(yíng)收核心支柱。

與此同時(shí)，華盛雷達(dá)還稱，“截至目前，扔僅有公司與納睿雷達(dá)兩家相控陣?yán)走_(dá)企業(yè)獲得國(guó)家氣象局頒發(fā)的氣象專用技術(shù)裝備使用許可證”。

然而，可對(duì)比兩家研發(fā)數(shù)據(jù)，差距卻十分顯著。報(bào)告期內(nèi)，華盛雷達(dá)的研發(fā)費(fèi)用分別為2576.12萬(wàn)元、2602.12萬(wàn)元、3745.02萬(wàn)元，合計(jì)為8923.26萬(wàn)元，而納睿雷達(dá)的研發(fā)費(fèi)用分別為5718.48萬(wàn)元、7847.85萬(wàn)元、10757.3萬(wàn)元，合計(jì)為24323.63萬(wàn)元；發(fā)明專利方面，華盛雷達(dá)44項(xiàng)，少于納睿雷達(dá)的55項(xiàng)；研發(fā)人員數(shù)量上，華盛雷達(dá)101人，也不及納睿雷達(dá)的164人。研發(fā)投入、專利數(shù)量、人員規(guī)模三項(xiàng)核心指標(biāo)，華盛雷達(dá)均全面落后于同行對(duì)手。

研發(fā)投入的不足，直接反映在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力上。報(bào)告期內(nèi)，華盛雷達(dá)的毛利率分別為31.02%、44.98%、45.4%，納睿雷達(dá)的毛利率分別為75.92%、63.91%、64.24%，毛利率始終遠(yuǎn)低于納睿雷達(dá)，目前已較納睿雷達(dá)低了18.84個(gè)百分點(diǎn)。

特別要說(shuō)明的是，在華盛雷達(dá)的研發(fā)人員方面，公司出現(xiàn)了一個(gè)較為“奇特”的現(xiàn)象。公開資料顯示，報(bào)告期各期末，華盛雷達(dá)研發(fā)人員工時(shí)占比分布情況如下：

也就是說(shuō)，報(bào)告期各期末，華盛雷達(dá)研發(fā)人員中全時(shí)人員分別為9人、7人、3人，占當(dāng)期研發(fā)人員總數(shù)的14.75%、9.33%、2.97%，在科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)硬核科技與持續(xù)研發(fā)能力的背景下，僅3名全時(shí)研發(fā)人員的配置，也讓此次IPO的科創(chuàng)屬性與可持續(xù)研發(fā)能力備受市場(chǎng)熱議。(文 | 公司觀察，作者 | 鄧皓天，編輯 | 曹晟源)