印度的外匯死局

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印度的匯率崩了。

作者：仗劍觀星

來源：云海觀星社（ID：gh_865e2d2ecf96）

5月份的印度，已經提前進入了酷暑，氣溫高達45度。

但印度總理莫迪的心，卻是哇涼哇涼的。

為啥？因為他正面臨執政以來最嚴重的一次危機。

5月10日，莫迪一臉沉重地發表了電視講話，沒有再提過去常掛嘴邊的“印度世紀”，反而發出了哀求，哀求印度人少用油，少買黃金、少出國，與自己共度時艱。

講話剛剛結束，莫迪就馬不停蹄開始了一場“特種兵式”外交訪問，六天時間接連訪問了阿聯酋、荷蘭、瑞典、挪威和意大利五個國家，到處卑躬屈膝，請求幫助。

那么，一向蜜汁自信的莫迪，為啥這次這么急呢？

答案很簡單，印度的匯率崩了。

01

5月對印度太不友好了，去年5月空戰慘敗，今年5月又碰上了外匯危機。

到了5月16日，印度盧比對美元的匯率歷史性地突破了96的大關，跌幅超過15%，成為亞洲表現最差的貨幣。

這意味著什么呢？意味著雖然印度絕對GDP還在漲，但如果要換算成美元的話，GDP反而縮水了15%。

為了保住盧比匯率，印度央行過去幾個月在市場上瘋狂拋售美元、買入盧比，但也只是稍稍減緩了盧比自由落體的速度，卻并沒有改變這種趨勢。

為啥呢？因為印度的外匯儲備太少了，根本不敢敞開了拋售去救匯率。

單從表面上看，印度外匯似乎很充足，根據印度央行的數據，印度外匯儲備足足有7000億美元，是巴基斯坦的近30倍。

但這近7000億美元的外匯，根本經不起細琢磨。

中國那3.3萬億外匯儲備是怎么來的？是中國幾億人辛辛苦苦搞外貿，靠著貿易順差賺來的，是實打實的流動資金。

但印度呢？相當一部分外匯儲備，都是賬面浮盈“吹”出來的。

印度的外匯儲備，其實不僅僅都是外匯，還有黃金，包括約880噸的儲備黃金。

如果放在2024年，這點黃金也就值660億美元。

可是現在呢？因為黃金漲價，已經價值超過1500億美元了。

相當于印度啥也沒做，外匯儲備就增加了800多億美元！

看起來是個好事，但問題在于，黃金能和外匯一樣用嗎？不一樣啊！

黃金雖然保值，但流動性相比美元天差地別，美元在全球任何國家、銀行、貿易市場隨時秒變現，買石油、買芯片、還債、干預匯率，直接就能用，轉賬結算零阻礙。

而黃金呢？實物黃金交割極慢，大額黃金買賣要走金庫轉運、驗金、交割手續，非常麻煩，而且不能直接用來付款還債。

外匯儲備的核心作用是什么？是當國家陷入外匯危機的時候，央行能立刻拿出現鈔來穩定大盤。

你總不能都火燒眉毛了，再慢吞吞地把黃金空運到倫敦現貨交易抵押借錢吧？

歷史上1991年印度只剩6億美元外匯、面臨破產時確實這么干過，但IMF不僅要求抵押黃金，還要求開放市場、降關稅、廢除許可證制度、盧比貶值，最后被印度人視為建國以來最大的國恥。

除此之外，印度的外匯儲備占比最大的是FCA（外幣資產），其中絕大部分是外國投資者的短期熱錢和企業借的外債。

這些錢來印度，是因為印度國內為了壓制通脹和維持匯率，保持了極高的利差。

所以國際熱錢把美元換成盧比，存在印度吃高息、炒印度的股市。

這就意味著，這筆錢根本不屬于印度，只要美聯儲政策一有風吹草動，或者遇到什么市場變化，這些資本就會立刻拋掉盧比，換回美元撤資。

就比如最近，印度對蘋果開出了380億美元的天價罰單?，還逼迫蘋果把更高比例的代工訂單和利潤，割肉讓給印度的本土財閥塔塔集團。

結果這么一搞，引發了所有外資公司的寒蟬效應，紛紛放緩了對印度的投資計劃，就連馬斯克，也直接放棄了印度鼓吹很久的超級工廠項目。

蘋果和特斯拉尚且這個待遇，更別提那些規模比較小的外資了，恐懼之下，這些外資紛紛拋掉盧比，換回美元，提桶跑路。

可是面臨外資大逃亡，印度央行拿什么兌付呢？

這就是印度現在正在面臨的問題，根據印度國家證券存管局披露的數據，僅僅在今年前幾個月，外國組合投資就已經從印度抽走了超過2.2萬億盧比（約合260多億美元）的資金。

這個數字遠超去年的總和，也創下了印度金融史上的撤資紀錄。

一方面外資瘋狂撤離，另一方面印度又拿不出足夠的外匯，結果不出意外，匯率崩了。

有人可能會說，印度不是還在生產和出口嗎？這也能創造外匯啊？用新掙的外匯來補這個窟窿不行嗎？

這就要說到一個冷知識了，雖然印度人天天嚷嚷著印度制造，動不動就說要替代中國，但其實，印度是一個徹頭徹尾的逆差國。

2025-2026財年，印度總出口8600億美元，總進口9794億美元，逆差高達1193億美元。

你以為這就夠多了？看看今年的數據吧，今年4月份，僅僅一個月，印度逆差居然高達284億美元！

這是什么概念？這意味著印度一天就要凈流失近10億美元的外匯！

印度7000億美元外匯不假，但刨掉外債、熱錢和不能輕易動用的黃金，印度手里能隨時調用的美元現鈔，可能還不到2000億美元。

面對每個月近300億美元的逆差，這點家底也就只能撐半年多！

為啥逆差增加這么快？

一部分原因，是美伊戰爭的溢出影響。

印度是個典型的貧油國，超過85%的原油需求依賴進口。

本來吧，最近幾年印度靠著進口打折俄油，極大降低了自己的能源成本，節省了大量外匯。

但問題在于，今年1月份開始，為了討好美國，印度大幅削減了俄油采購，削減幅度一度超過50%，缺口全部轉向中東。

結果，剛剛押寶中東一個月，美伊戰爭爆發，霍爾木茲海峽封鎖，印度傻了。

印度和中國不一樣，中國早在90年代就開始建設自己的原油儲備，儲備能維持200天以上的需要，而印度呢？印度原油儲備只有337萬噸，只能維持7天的需求。

中東的油斷了，俄油又沒法買，印度全國都陷入了石油荒，國內油價暴漲40%以上，老百姓苦不堪言。

不信你去新德里街頭看看，底層靠開三輪摩的謀生的人連油都加不起了，而且因為尿素生產需要天然氣，印度連化肥都斷供了，糧食危機眼看著就要發生。

現在知道莫迪為啥著急忙慌要六天跑五國了吧？

第一站就是阿聯酋，莫迪的姿態放得極低，又是把石油儲備建設項目外包給阿聯酋，又是對阿聯酋LNG進行關稅豁免，這么搞的核心訴求只有一個：

你阿聯酋退出OPEC之后，能不能點對點給印度一點便宜的原油？而且同意印度用盧比支付？

還有歐洲諸國，莫迪拼命向歐洲畫印度“綠色能源轉型”和“半導體投資”的大餅，無非也就是想穩住歐洲投資者的信心，告訴他們：“別撤資，我們印度還有未來！”

印度缺外匯的另一部分原因，是印度人奇葩的黃金情結。

大家可能都記得前些年有個新聞，印度帕德瑪納巴斯瓦米神廟里，赫然發現了數噸黃金雕像，1200多條重達2.5公斤的金鏈子，還有鉆石黃金皇冠寶藏，估值總計112億美元。

只此一個新聞，就可以看出印度人對黃金是多么喜愛。

在歷史上，黃金被視為女神拉克希米的象征，低產量的黃金往往被高種姓壟斷，也成了所有印度人所渴望擁有的財富、地位的象征，無比追捧。

普通老百姓可能飯都吃不飽，但哪怕借高利貸，也要在女兒結婚時打上幾十克的金飾，這樣才有最基本的面子。

然而，印度本國幾乎不產黃金，它消耗的黃金90%以上必須依靠進口！

這意味著什么？意味著印度老百姓買的每一克黃金，都要由印度拿外匯去國際市場上買回來。

在2026財年，由于國內狂熱的消費加上國際金價飆升，印度的黃金進口額達到了720億美元！

這對于一個本身就極度缺乏外匯的國家來說，和大出血有啥區別？

如果這筆錢是進口機器設備，機器可以在國內生產商品，能創造利潤和就業，也算物有所值。

但是進口黃金呢？能帶來什么？

老百姓把金鐲子打好，鎖進自家柜子，就變成了死資本，就跟原來中國地主鑄的銀冬瓜一樣，它不會流動，不會產生任何經濟效益，純粹就是把國家辛辛苦苦攢下的美元外匯，變成了一塊靜靜的鐵疙瘩。

為啥印度4月份貿易逆差那么大？就是因為4月恰逢阿克沙亞·特里蒂亞節，印度教認為，在這一天買黃金，能帶來持續的財富，所以導致黃金進口激增。

現在知道為啥莫迪要在電視里呼吁老百姓不買黃金了吧？實在是買黃金太耗外匯了！

所以，現在印度面臨的死局是，國家必須進口石油和黃金——貿易逆差拉大——盧比面臨貶值壓力——外資恐慌性出逃——央行耗盡外匯維穩——最終匯率依然保不住而崩盤。

雖然莫迪瘋了一樣地跑去中東求石油、跑去歐洲求投資，但這種靠政治作秀和四處化緣來粉飾太平的招數，真的有用嗎？

沒用。

因為印度經濟現在的外匯絕境，根本不是暫時困難，是因為印度經濟模式，本身就運行不下去了。

02

這些年，很多人可能都好奇過，印度明明這么拉胯，為啥經濟數據看起來還不錯呢？

答案很簡單，印度的經濟模式，全靠“三大支柱”，用外部的收益反哺國內，來維持經濟運轉。

這三大支柱分別是：中國原料的再加工、中東的僑匯血汗錢，以及美國的服務業外包。

但問題在于，這三大支柱走到現在，都崩了。

首先看中國原料再加工。

印度自己承認，自己在五大類產品上，對中國極度依賴，分別是醫藥原料藥、電子半導體零部件、光伏核心料、化工中間體、稀土永磁等。

電子半導體零部件大家了解得比較多了，今天我們重點說一下醫藥原料藥。

前些年，一部《我不是藥神》電影，讓很多中國人對印度有了一個不太準確的印象——世界藥房。

印度一個國家供應全世界的藥物，怎么可能缺外匯？

但如果你深扒一下就會發現，所謂的印度制藥業，不過是給中國化工業的包裝車間罷了！

醫藥界有一個名詞，API（原料藥），是一顆藥里真正起治病作用的核心成分。

而印度制藥業70%以上的API，都依賴從中國進口。

特別是在一些基礎藥物上，比如青霉素、頭孢菌素等抗生素，以及布洛芬、撲熱息痛，印度對中國API的依賴度甚至超過了90%！

很多人會奇怪，印度也算個大國，為什么他們自己不造API？

造不出來啊！

造API，需要上游龐大和完整的化工產業鏈，需要無數精細化工廠，需要24小時穩定電力，需要潔凈水資源，更需要強大的環保處理能力（因為化工廢料污染極大）。

你在印度搞重化工？一個缺電、缺水、缺產業鏈的國家，怎么搞化工？

為了解決這個問題，莫迪搞過一個叫PLI的計劃，想用砸錢補貼，讓印度本土企業自己造原料藥。

結果呢？成了一場騙補狂歡。

印度藥企拿了政府的補貼，轉頭發現國內根本沒有配套的化工原料，自己造的成本比中國買的貴一倍，最后還是偷偷摸摸繼續從中國進口，換個標簽就說是國產了。

所以，印度的醫藥產業，其實和印度版蘋果手機沒有任何本質區別，就是在中國原材料基礎上再加工，掙點加工費罷了。

這種模式在過去，可能還能賺點辛苦錢。

但是現在？行不通了。

中東危機導致油價飆升、海運費上漲，從中國運往印度的各種原料（很多藥品API是石油提煉的）自然要漲價，這些增加的成本，都在壓榨印度原本就微薄的終端利潤。

原來還能賺點錢，現在反而賠錢了！

這個時候，正確的方案是什么？是降低中國商品關稅，減少貿易壁壘，和中國搞好關系，希望中國能承擔一部分成本。

但是呢？莫迪這種贏學大師，怎么可能承認對中國的依賴？

為了掩蓋經濟問題，莫迪這幾年瘋狂煽動民族主義，不想著和中國緩和關系，反而拼命搞貿易保護，動不動就對中國企業進行稅務稽查、沒收資產，或者突然提高中國商品的進口關稅。

結果是搬起石頭砸自己的腳，關稅一提高，印度制造的成本直接飆升，利潤空間更小了，能賺的外匯，也就更少了。

第二個支柱，僑匯。

最近，《給阿嬤的情書》很火，也揭示了建國初期國內一個很關鍵的外匯渠道：僑匯。

華僑寄過來外匯，在中國境內兌換成人民幣使用，而那些原來的外匯，國家就能拿著在國際市場買東西。

隨著中國經濟的發展，僑匯其實已經退出了中國外匯來源的歷史舞臺，但在印度，僑匯依然是印度外匯的主要來源之一。

光僑匯一項，印度每年就能得到1300億美元外匯，是全球唯一一個突破千億美元大關的國家。

千萬不要小看這筆錢，這些錢可是純粹的凈外匯流入，沒有任何進口成本。

所以，這筆錢才是印度外匯儲備的定海神針，也是印度明明很窮，但動不動就能在全球軍火市場大撒幣的底氣。

但僑匯背后是什么呢？是印度底層勞工的血和淚。

如果你去過迪拜就會發現，在那里高樓大廈和紙醉金迷的背后，是無數皮膚黝黑的印度勞工，他們在酷熱的環境中，干著建筑、搬運、下水道清理等重體力勞動，然后把賺來的每一分美元都省下來，寄回印度老家。

據不完全統計，僅僅海灣國家，就有近1000萬印度勞工，他們能為印度創造每年540億美元的外匯儲備。

可是吧，現在這個外匯支柱，也要塌了。

第一，美伊戰爭中，海灣國家的安全環境遭到重大打擊，特別是阿布扎比、迪拜這樣的金融、旅游城市，外國人紛紛外逃，對勞工的需求自然也大幅度降低。

第二，隨著近幾年印度和以色列的走近，大量印度人被曝光充當以色列的間諜，這也直接引發了海灣國家對印度的不信任，開始清退印度勞工。

根據印度媒體公布的數據，2023年，有超過11000名印度人被要求離開沙特，2025年也有7000人以上，僅今年3月至4月，就有?超過20萬印度勞工失業或被遣返?，到5月，回國的人數已經超過了100萬人。

印度勞工被遣返，印度政府不僅需要解決他們的就業問題，而且最關鍵的是，印度最需要的僑匯也要大打折扣了。

根據印度媒體統計，預計今年印度僑匯收入將?下降12%至20%?，?上百億美元?的外匯收入說沒就沒了。??

第三，AI的降維打擊。

???

在過去，印度人總是自豪于自己是全球唯一的IT大國。

但有意思的是，這么一個IT大國，卻連一個全球知名的軟件公司、互聯網公司，都沒有誕生。

為啥呢？因為印度人都是外包，干的都是別人的活。

像塔塔咨詢、印孚瑟斯、維普羅這樣的印度公司，幾乎包攬了華爾街銀行和硅谷大廠后臺所有的臟活累活。

為啥印度軟件外包這么發達呢？說白了，還是人力便宜。

上世紀90年代和2000年代，正是信息技術的爆發期，歐美IT巨頭需要大量程序員和客服專員，而印度恰好有一大批懂英語、人力成本極低的大學生，于是，雙方一拍即合，把美國人一小時100美元的活兒，包給10個一小時只拿5美元的印度大學生干，一邊省了錢，一邊賺了錢，皆大歡喜。

印度人干的，一般是代碼編寫、人工測試、數據錄入、系統日常運維和跨國客服等，這些工作絕大部分不需要多高的技術水平，只需要人多和便宜就夠了。

發展到現在，印度已經占到了全球軟件外包65%以上份額，產業規模高達3500億美元，為印度貢獻了超過30%的外匯收入。

不過呢？成也外包，敗也外包。

IT外包和客服服務，的確收入高，也體面，但問題在于，因為它太標準化了，所以也最容易被AI替代。

因此，AI時代到來后，最受沖擊的就是印度了。

過去，程序員需要精通語法、調試環境、優化算法，而現在，AI已經能自動處理從代碼生成到系統維護的全流程了！

既然如此，那大廠干嘛還要養那么多高薪的程序員？

現在硅谷那邊已經開始行動起來了，微軟裁員1.5萬人，英特爾裁員2.1萬人，亞馬遜裁員1.4萬人，而Meta僅5月一個月就裁了8000人。

連自己人都裁，更何況萬里之外的印度人呢？

大廠算的很清楚，過去一個項目包給印度人，需要100個印度程序員吭吭哧哧干半年，花費數百萬美元，中間還要忍受印度人特有的拖沓和溝通不暢。

可現在呢？只需要購買一套軟件開發AI智能體，配上兩三個美國的系統架構師，幾天時間就能跑出更完美的代碼，成本連印度人的十分之一都不到！

那你說印度程序員不是天塌了么？

今年2月，印度AI影響峰會上，硅谷頂級風投教父溫諾德·科斯拉做出了一個預言：印度的IT服務和業務流程外包公司將在未來五年內“幾乎完全消失”，到2030年，這個行業將不復存在！

外包行業消失意味著什么？意味著印度600萬中產階級要失去生活來源，更意味著印度每年高達2000億美元的外匯收入直接清零！

外匯收入少了，花外匯的地方，可一點也不見少啊！

石油能不買嗎？工業與醫藥原料能不買嗎？化肥能不買嗎？戰斗機能不買嗎？外債能不還嗎？

這些錢，印度從何而來？

等到印度外匯耗盡的那一天，那就真是莫迪的末日了。

03

最近幾年，國際上一直有一個說法，說中國老了，供應鏈正在轉移，印度將依靠龐大的年輕人口紅利，接棒中國成為下一個世界工廠。

那么，這個說法靠譜嗎？

完全不靠譜。

因為人口和人口紅利，完全是兩碼事，不是你人多，就一定有人口紅利的。

如果人口多就是紅利，那19世紀的第一強國，不應該是英國，而應該是中國。

中國的人口紅利是怎么爆發出來的？是經歷了血與火的土地革命打破了封建人身依附，是砸鍋賣鐵來建立重工業體系，是幾代人吃苦耐勞來完善基礎設施和全民教育，最終吃了無數的苦，受了無數的罪，最后才換來的。

印度經歷過這些嗎？統統沒有。

印度沒有經歷過革命，也沒有進行過哪怕一次徹底的土地改革，也沒有打碎種姓制度，底層民眾連最基本的識字和勞動紀律都不具備。

這樣的國家，怎么搞“印度制造”？

印度人很天真，他們天真地以為，在全球化分工中，一個國家可以跳過血汗工廠、環境污染、重化工業和資本積累，直接依靠組裝廠、服務業外包和金融自由化，就能成為發達國家。

這就造成了一個極大反差，印度的底層依然是現代版的農奴制社會，毫無生產效率可言，但它的上層買辦階級和所謂的IT中產，卻過早地融入了美元體系，享受著與歐美同步的消費需求。

看起來形勢一片大好，但在這背后，印度人忽略了一個問題：

一個沒有龐大自主工業體系的國家，強行去匹配現代化的消費欲望，它就必然會變成一個外匯黑洞。

它賺來的每一分辛苦錢，最后都會變成奢侈品、能源和高端消費品，乃至金條，被白白消耗掉，無法形成任何工業資本的再生產。

過去這些年，印度能夠維持表面上的繁榮，并不是因為他們的經濟模式多么好，只是因為西方為了牽制中國，給了印度極高的地緣政治溢價罷了。

但是，當5.7空戰后，外部環境發生巨變，印度才赫然發現，自己的繁榮，竟然如同空中樓閣、沙上城堡一般。

一個后發國家的崛起之路啊，永遠都建立在鋼鐵、化工和高素質產業工人之上，這些東西，買不來，搶不到，也繞不過去。

你在這個過程中偷過的每一次懶，最終都會以另一種方式，十倍百倍地還回來。

一個沒有經歷過土地革命，沒有建立起重工體系，全靠給別人做底層代工、輸出底層勞力、干數字臟活累活的買辦國家，永遠、永遠、永遠，都不可能真正成為超級大國。

快刀財經

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