黃金周報｜美債收益率走強，黃金階段性承壓

截至上周五（5月15日），倫敦現貨黃金報收4539.39美元/盎司，自5月8日以來累計下跌174.17美元/盎司，跌幅-3.70%。上周倫敦現貨黃金價格震蕩調整，金價最低觸及4511.22美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態：美國4月CPI和PPI均超預期，主要發達經濟體10年國債利率紛紛向上突破關鍵整數位，2年期美債收益率已高于美聯儲目標利率區間上限，或反映美債市場已提前計價“加息”。沃什正式接任美聯儲主席，市場緊縮預期上升。印度政府上周宣布將黃金和白銀進口關稅上調至15%，呼吁印度民眾至少一年內暫停購買黃金。地緣方面，美伊局勢陷入僵局，油價再度走強，推動通脹預期走高，或可持續關注黃金ETF國泰（518800）。

周度回顧：

（1）海外經濟

經濟數據上：美國4月CPI和PPI均超預期。美國4月CPI環比0.6%，持平預期，主要來自油價推升但核心CPI環比0.4%，超預期（0.3%）與前值（0.2%）。美國4月PPI環比超預期回升至1.4%，高于預期的0.5%和前值的0.7%，但進入PCE的分項較為溫和，指示通脹壓力相對可控。

（2）市場動態

美聯儲人事變動持續牽動市場神經。沃什正式接任，市場緊縮預期上升。參議院以54票贊成：45票反對確認沃什接任美聯儲主席，是歷任美聯儲主席中“最微弱優勢”的確認投票。鮑威爾任期于5月15日結束，但將留任美聯儲理事；鴿派理事米蘭遞交辭呈，其席位由沃什接任。波士頓聯儲主席表示，為了通脹穩定，傾向于利率在一段時間內保持不變；紐約聯儲主席威廉姆斯表示，目前貨幣政策處于良好狀態，現在沒有看到加息或降息的理由。

在沃什正式掌舵前，規模約30萬億美元的美國國債市場已率先拉響警報，主要發達經濟體10年國債利率紛紛向上突破關鍵點位。截至上周五，美國2年期國債收益率最高上升至4.086%，為2025年3月以來最高水平；美國10年期國債收益率最高上升至4.601%，為2025年5月以來最高水平；美國30年期國債收益率最高上升至5.130%，為2025年7月以來最高水平。多個期限的美債收益率先后突破重要關口，且2年期美債收益率已高于美聯儲目標利率區間上限（3.7%），或反映美債市場已提前計價“加息”。

印度政府上周宣布，從2026年5月13日起，將黃金和白銀進口關稅上調至15%，目的是限制金銀進口、縮小貿易逆差，并在外部壓力加大的情況下支撐本國貨幣。據報道，中東沖突升級后的第一個月，印度央行美元儲備減少了約400億美元，印度整體貿易收支已經引起印度政府的擔憂。5月10日，政府呼吁印度民眾至少一年內暫停購買黃金，以保護外匯儲備。不過，黃金在印度宗教和文化中具有重要地位，民眾是否會響應政府呼吁仍不確定。

地緣方面，美伊局勢陷入僵局。5月15日，特朗普重申伊朗就結束戰爭提出的方案“不可接受”；據央視新聞報道，美國消息人士稱，美國恢復對伊軍事打擊可能性上升，包括繼續轟炸伊朗基礎設施和派遣地面部隊獲取伊朗的核相關材料。油價再度走強，推動通脹預期走高。

周點評：中長期看黃金具備支撐

上周倫敦現貨黃金價格震蕩調整，當前黃金的短期壓力與長期支撐并存。短期內黃金主要面對的壓力來自油價進一步走強帶來的通脹擔憂、美元指數和美債收益率階段性走強帶來的持有成本壓力，如果美債利率持續走高可能會進一步加強對黃金價格的壓制；但是黃金仍然發揮著一定的避險屬性，如果金融市場緊縮、滯漲風險抬升以及地緣不確定性上升，可能會強化黃金作為避險工具的價值；且投資者逢低位承接的需求可能較強，央行購金仍然延續，買盤力量仍然相對堅實。

從中長期來看，黃金長牛的基礎邏輯仍然穩固。財政赤字、地緣緊張及貨幣擔憂等中長期因素仍然支撐黃金需求。在貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨。投資者或可結合自身配置久期與風險偏好進行投資，或可考慮逢低布局，把握黃金中長期的配置價值。后續可持續關注全球宏觀經濟走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

注：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。涉及基金費率請查閱法律文件。