從規模敘事到價值重估:TCL電子首季高質量開局背后的價值坐標之變

TCL 電子 2026 年一季度業績迎來 “強勁增長”：2026年第一季度營業收入達292.25億港元，同比增長15.3%；凈利潤達3.9億港元，同比增長236%；經調整凈利潤則同比增長140%至3.84億港元。

這份超預期的業績答卷，正是TCL 電子長期深耕 “全球化” 與 “中高端化” 戰略的集中兌現。

作為中國黑電出海龍頭，TCL 電子正站在份額與盈利雙升的黃金交匯點 —— 基本盤穩固的同時，AI 入口能力與新業務成長性持續凸顯。

資本市場也給TCL電子的發展投下了肯定票，近一年來，其市值從160多億港元上升至當前的近400億港元，翻倍飆升。

在全球黑電行業增長步入瓶頸的背景下，TCL 電子不僅跳出傳統家電價值股估值框架，被資本市場賦予成長股定位，更在全球產業話語權轉移的浪潮中，成為改寫行業格局的核心力量。

曾幾何時，全球高端黑電市場幾乎被日韓品牌所主導；2025年，中國品牌在全球高端電視市場份額首次與韓系幾近持平，日韓品牌集體走向式微，到2026年，日系標桿索尼的電視業務由其和TCL電子成立合資公司接管，三星電視業務退出中國市場。

據群智咨詢的預測，到2027年，TCL電子與索尼的合并市占率有望達到16.7%，屆時將正式超越三星（預計市占率16.2%）奪下全球電視市場桂冠。

這場由戰略深耕驅動的業績爆發，不僅印證了TCL電子行業競爭力的躍升，更打開了價值與成長性重估的廣闊空間。

高端化突圍重塑利潤表

在全球規模領先優勢及中高端戰略成效的雙重驅動下，TCL電子盈利能力在2025年便顯著提升。

2025年，TCL電子全年收入達到1145.8億港元，同比增長15.4%；同期經調整歸母凈利潤同比增長56.5%至25.1億港元。

在經歷了2025年規模與利潤的雙重突破后，TCL電子在2026年開局展現出了極強的增長慣性。

2026年第一季度，TCL電子的利潤增速進一步擴大至140%。

而這背后的重要推動因素來自于其顯示業務的盈利水平持續改善。

一季度，依托品牌勢能上行、全球渠道高效拓展及產品結構持續優化，TCL電子來自顯示業務的收入同比增長19%至195.23億港元，毛利同比增長39.9%至33.16億港元，毛利率同比提升2.5個百分點至17.0%。

其中，TCL電子的大尺寸顯示業務收入同比增長17.2%至167.15億港元，受益于中高端及大尺寸TV占比持續提升，產品結構升級成效進一步顯現，毛利率同比提升3個百分點至17.5%。

高價值產品結構的優化，正在直接改善TCL電子的盈利水平。

興業證券研報指出，2020年以來，國內外TV市場銷量規模放緩，行業主要的增量來自于價格提升。高端化成為彩電行業發展的主流方向，主要表現為大屏產品加速滲透和Mini LED等新技術品類的成長。

此外，根據Omdia數據，2025年全球Mini LED TV出貨量滲透率由2024年的3.1%翻倍提升至6.1%。

隨著Mini LED逐漸成為高端顯示主流路線，押注Mini LED的TCL電子則成為最大受益者之一。

2025年，TCL Mini LED TV全球出貨量同比大增118%，市占率達31.1%，穩居全球首位。

財報顯示，今年一季度，TCL Mini LED TV繼續保持高速增長，全球出貨規模同比增長 102.1%，占比同比增長6.6個百分點至15.4%；其中海外市場TCL Mini LED TV出貨規模同比增長178.3%，占比同比提升8.2個百分點至14.2%。

隨著大尺寸TV及Mini LED TV占比持續提升，TCL電子在海外市場得產品結構進一步改善，帶動海外大尺寸顯示業務毛利率同比提升3.7個百分點至 16.6%。

也就是說，即便是在競爭更為激烈的國際市場，TCL電子依然憑借高端化戰略實現了“量價齊升”。

特別是在北美市場，2025年，TCL電子通過突破BestBuy、Costco等高端渠道，中高端產品出貨量占比增長，帶動平均銷售單價（ASP）同比提升超過20%。

到2026年一季度，TCL電子在北美市場的收入同比增長了32.2%，均價同比增長12.6%。

對于全球電視行業而言，高端渠道突破往往意味著品牌力提升，因為電視行業利潤核心長期集中在歐美高端渠道體系之中。

攻守易勢下的全球黑電洗牌

高端化帶來的盈利改善是TCL電子的“內功”，而外部競爭格局的演變，則為這種內功兌現提供了歷史性窗口。

今年來，接連發生的兩起行業大事件，標志著全球黑電競爭格局正式進入"分水嶺時刻"。

首先是TCL電子與索尼的"聯姻"。

繼2026年1月官宣戰略合作意向后，3月31日，TCL電子旗下全資附屬TTE Corporation與索尼正式訂立交易框架協議，雙方成立合資公司承接索尼現有家庭娛樂業務，交易完成后，TCL電子持股51%，索尼持股49%，預計于2027年4月正式啟動運營。

作為此次合作的一部分，負責索尼家庭娛樂產品制造業務的子公司，索尼EMCS（馬來西亞）公司的100%股權也將轉予TCL電子。

這并非簡單的業務并購，而是一場品牌、技術與渠道的深度協同。

據群智咨詢，2026年全球彩電CR10品牌集中度或將同比提升1.7pct。若2027年4月，TCL與索尼的合資公司順利投入運營，TCL將直接沖擊三星全球第一的位置，加速全球品牌格局的分化。

此外，索尼過去在中高端市場打下的基礎，也將進一步深化TCL電子在全球中高端市場的戰略布局。

而就在TCL電子與索尼"強強聯合"的消息塵埃落定之際，另一則公告為這場全球黑電格局重構添上了極具象征意義的注腳。

5月6日，三星電子正式宣布在中國大陸市場停止銷售含電視、顯示器在內的所有家電產品。

三星在華家電市場份額已非常有限，其退出不會對國內企業的經營帶來太多影響。但其象征意義顯著：在由中國本土品牌主導的、極其激烈的"質價雙優"競爭中，最后一個主要外資品牌選擇了戰略收縮。

TCL電子的"進"與三星的"退"，恰好構成了一組意味深長的對照：全球黑電產業的中心，正在從韓國向中國不可逆地遷移。

此外，全球黑電中高端市場也正迎來歷史性拐點。

國金證券指出，高端市場是三星、LG的戰略腹地，二者長期占據一半以上市場份額，但2024年以來，這一格局已經出現松動，到2025年，TCL電子+海信的市場份額已經接近三星+LG。

全球電視行業的定價權，正在以不可逆的態勢向中國品牌傾斜。

軟硬共生拉動資本市場重估

如果高端化與格局紅利重塑了利潤表，那么高毛利率的互聯網服務與創新業務的成長，則成為TCL電子打開估值天花板的“勢”。

2026年第一季度，TCL電子互聯網業務收入同比增長13.2%至7.4億港元，其中高毛利水平的海外互聯網業務收入占比同比提升超20個百分點，進而帶動毛利率顯著提升10.6個百分點至65%。

高盈利能力源自“硬件入口—系統留存—可持續變現”的獨特商業閉環。

在海外市場，TCL電子強化和Google、Roku、Netflix等頭部平臺合作，合作層級持續深化。

2025年，其內容聚合應用TCL Channel的全球累計用戶數突破4570萬，日均使用時長同比大幅提升150.0%。

今年一季度，TCL Channel在歐洲、拉美本土優質內容占比提升，日均使用總時長同比130%。到2026年三月底，TCL Channel的全球累計用戶數突破4950萬。

龐大的高黏性用戶底座，通過廣告和訂閱分成，為TCL電子源源不斷地提供可持續的非硬件變現收益。

這種軟硬共生的生態模式，讓TCL電子的成長想象力擺脫了傳統制造的物理重力。

值得一提的是，TCL電子創新的物理AI場景也正在迎來商業化拐點。

據財信證券研究顯示，智能眼鏡與機器人正在從娛樂終端躍遷為AI的核心物理載體。

TCL電子旗下的雷鳥創新在AR賽道占據領先地位，在2025年其在中國AI/AR眼鏡市場份額達32%，穩居行業第一。

在2025年的CES展會上，TCL電子更是發布了全球首款分體式智能家居陪伴機器人TCL AiMe，搶先布局具身智能風口。

物理AI的落地與極具張力的第二曲線，徹底打開了其科技估值的邊界。

基于對公司未來發展的信心，TCL電子的股權激勵方案設定了以2024年為基數的三年凈利潤翻倍目標（2025-2027年增速分別不低于45%、75%和100%），2025年已超額達標，為中長期增長提供了錨定預期。

TCL電子增長前景也得到了國際權威金融機構的背書。

在5月8日，國際權威評級機構穆迪發布報告，正式授予TCL電子“Baa2”的長期發行人信用評級，評級展望為“穩定”，這也是TCL電子首次斬獲國際投資級評級。

資本市場正在重新審視這家黑電龍頭的估值邏輯，靜待其從價值底走向成長勢的共振爆發。

*以上內容不構成投資建議，不代表刊登平臺之觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。