股市越漲，問題越大！

雖然今天漲了，我們也賺到錢了。但我不得不說，市場出現(xiàn)了一些令人不安的現(xiàn)象。

我們先看一張圖。

下面這張圖是2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和今天AI泡沫，美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭的資本開支與經(jīng)營性現(xiàn)金流比值。

當然，前述詞匯包括這張圖都略顯專業(yè)，那我給大家換個說法：

你可以把自己想象成美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

你在你家小區(qū)開了一家餐廳，店名就叫AI。這家AI餐廳確實味道不錯，人流量不小，一年能入賬100萬現(xiàn)金，相當可觀。

但每年擴張裝修這個餐廳，卻要花掉95萬。所以到年底結(jié)算，會發(fā)現(xiàn)一個細思極恐的問題，雖然人來人往，熱火朝天，但收銀臺里只有5萬塊。

一問錢呢，就是拿去擴店面搞裝修了。錢只是從你手里過了一道，實際根本沒賺到。

換言之，互聯(lián)網(wǎng)巨頭因為AI的投入，出現(xiàn)了盈利能力的大幅下降。

只不過，從利潤的角度出發(fā)，這個問題暫時還在水面下。因為利潤只是一種會計語言，它并不能真實反映公司的盈利水平。

所以美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭的利潤還在高歌猛進。但隨著時間推移，上述問題必會出現(xiàn)。

事實上，在簡單計算后可知，如果美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭維持當前的AI投入強度，那么大約3~5年后，這些巨頭將會出現(xiàn)利潤腰斬甚至歸零的現(xiàn)象。

到這可能有朋友就說了：當前處于AI的高速擴張期，前期投入大很正常，未來就不需要那么大的投入了。

這話說得沒錯。

但問題是，AI的投入實在太大了，遠超2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的投入強度。

哪怕是互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的最巔峰，互聯(lián)網(wǎng)巨頭賺100萬，也不過是投入互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)30~50萬。

如今的AI泡沫期，賺100萬就要回投95萬。

而更恐怖的還在后面。

那么美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭的大量投入去了哪呢，或者說承包這家AI餐廳的裝修隊是誰呢？

答案是中國的半導體和光模塊公司，特別是光模塊（當然也包括美國、韓國的此類公司）。

像A股光模塊的Z公司，收入來源如下圖。90%收入都來自于境外。

而且境外業(yè)務的毛利率非常高，達到44%，遠超境內(nèi)的17%。換算后可知，其實公司99%的利潤都來自于美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

所以為什么光模塊增速爆炸，說白了，美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭把賺到的巨額利潤全都投入AI，大量買入光模塊，光模塊能不好嗎？

但就像前面分析的，美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭當下的高強度投入是不現(xiàn)實的。為了保住自身盈利，這些巨頭遲早會降低AI的投入，這必然會沖擊A股的光模塊和半導體公司。

所以現(xiàn)在的情況是這樣的：

要么是美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭走向利潤腰斬乃至歸零的結(jié)局。

要么是A股光模塊、半導體走向收入大幅縮水的結(jié)局。

換言之，美股互聯(lián)網(wǎng)巨頭和A股的光模塊半導體，必須要死一個。

考慮到美股牛市靠互聯(lián)網(wǎng)巨頭撐著，A股牛市靠光模塊和半導體撐著，你也可以說得更大一點——

美股和A股，必須要崩一個。

最后，也許有人會說，AI可以爆發(fā)式增長，所有人都用上AI，大量使用AI，從而盡可能地攤薄成本，讓悲劇不發(fā)生或傷害降到最低。

可問題是，AI的產(chǎn)業(yè)邏輯完全不同于互聯(lián)網(wǎng)。

傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的邊際成本可以無限接近于零。一條熱門短視頻新增一萬次觀看，幾乎無新增成本。一次搭建、長期復用，因此互聯(lián)網(wǎng)巨頭無需巨額投入，就能獲取長期暴利。

但AI完全打破了這個邏輯，用戶每一次提問、每一次內(nèi)容生成，都要調(diào)用算力，結(jié)果就是用戶使用越多，成本越高，完全做不到傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)式的「零成本擴容」。這也是為什么AI的投入異常巨大。

此題一時無解。

牛市就像啤酒，沒有泡沫也不好喝，但請不要貪杯！

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