市值首超6000億港元！瀾起科技登頂港股半導(dǎo)體“新王”

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》5月13日訊（記者 郭輝）隨著今日A/H股收盤(pán)，瀾起科技尾盤(pán)均獲拉漲，雙雙創(chuàng)下公司股價(jià)市值新高。

與此同時(shí)，瀾起科技正式取代中芯國(guó)際，成為新的港股半導(dǎo)體“股王”。

截至收盤(pán)，瀾起科技港股漲21.31%，每股收?qǐng)?bào)501港元，市值達(dá)到6123.22億港元，超過(guò)中芯國(guó)際港股市值，且為港股半導(dǎo)體板塊市值最高個(gè)股。

數(shù)據(jù)顯示，瀾起科技A股股價(jià)漲7.52%，收?qǐng)?bào)人民幣258.80元/股，A股總市值達(dá)到3163.05億元。

值得關(guān)注的是，與A/H兩地上市公司通常A股估值高于港股不同，瀾起科技是為數(shù)不多出現(xiàn)A/H溢價(jià)倒掛的科技股，即港股估值較A溢價(jià)67.9%，且顯著高于寧德時(shí)代的34.48%、兆易創(chuàng)新的30.21%。表明了國(guó)際資金對(duì)中國(guó)科技股的看好和高預(yù)期。

作為全球內(nèi)存接口芯片龍頭，瀾起科技此次股價(jià)爆發(fā)，是自身技術(shù)壁壘、資本市場(chǎng)共識(shí)、半導(dǎo)體行業(yè)景氣與存儲(chǔ)超級(jí)周期共振的結(jié)果。

推理時(shí)代算力架構(gòu)變革 催生互連新機(jī)遇

瀾起科技作為AI計(jì)算時(shí)代的“賣(mài)鏟人”，其產(chǎn)品聚焦互連類(lèi)芯片，包括內(nèi)存互連芯片及PCIe/CXL互連芯片等，應(yīng)用場(chǎng)景涵蓋包括數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器及電腦在內(nèi)的各類(lèi)終端領(lǐng)域。

隨著AI時(shí)代推理需求的爆發(fā)，重塑AI服務(wù)器中CPU與GPU的配置比例，同時(shí)對(duì)數(shù)據(jù)傳輸帶寬和效率有更高要求，瀾起科技MRDIMM、MRCD/MDB、PCIe互連、CXL互連芯片等將受益于未來(lái)需求變革。

瀾起科技在今年4月舉行的機(jī)構(gòu)調(diào)研中表示，根據(jù)行業(yè)分析，隨著AI推理及AIAgent應(yīng)用的快速發(fā)展，AI工作負(fù)載正在從訓(xùn)練端大規(guī)模向推理端及智能體遷移，這一轉(zhuǎn)變對(duì)系統(tǒng)的邏輯判斷、任務(wù)調(diào)度與實(shí)時(shí)交互能力提出了更高的要求，使得CPU的通用計(jì)算架構(gòu)價(jià)值凸顯，在AI系統(tǒng)中的重要性正在加強(qiáng)。

因此，AI服務(wù)器中CPU與GPU的配置比例預(yù)計(jì)將持續(xù)提升。

以上趨勢(shì)對(duì)互連芯片市場(chǎng)具有重要影響。瀾起科技表示，內(nèi)存模組用量增加，拓展內(nèi)存互連芯片市場(chǎng)空間。隨著AI服務(wù)器中CPU占比的提升，更多的CPU需要配置更多的內(nèi)存模組；同時(shí)，AI服務(wù)器內(nèi)單顆CPU配置的內(nèi)存模組數(shù)量，通常是通用服務(wù)器的2倍左右。內(nèi)存互連芯片市場(chǎng)規(guī)模與內(nèi)存模組數(shù)量直接掛鉤，因此內(nèi)存模組用量的提升為內(nèi)存互連芯片市場(chǎng)帶來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。

其次，CPU多核化趨勢(shì)推動(dòng)MRDIMM的需求。為滿(mǎn)足AI、大數(shù)據(jù)等應(yīng)用對(duì)算力與數(shù)據(jù)吞吐的迫切需求，服務(wù)器CPU的核心數(shù)量快速增加，這對(duì)內(nèi)存系統(tǒng)帶寬提出了更高的要求。

瀾起科技認(rèn)為，MRDIMM以其帶寬更高和更優(yōu)的綜合性能，正在成為產(chǎn)業(yè)重要的技術(shù)方向，AI推理與Agent等應(yīng)用有望為MRDIMM帶來(lái)結(jié)構(gòu)性、長(zhǎng)期的機(jī)遇。未來(lái)隨著支持第二代MRDIMM的CPU上市，MRDIMM的滲透率有望進(jìn)一步提升，從而直接帶動(dòng)MRCD/MDB芯片需求增長(zhǎng)。

此外，CPU在AI系統(tǒng)架構(gòu)中重要性提升，將同步帶動(dòng)其他CPU互連芯片的需求，包括PCIe互連、CXL互連芯片等。

瀾起科技CXL芯片在下游需求的成長(zhǎng)推動(dòng)下，正在成為公司新的增長(zhǎng)因素。

行業(yè)分析認(rèn)為，今年將成為CXL規(guī)模化部署的起點(diǎn)，預(yù)計(jì)到2027年將進(jìn)入CXL規(guī)模商用的元年。隨著支持CXL3.0的服務(wù)器CPU平臺(tái)量產(chǎn)，更先進(jìn)的內(nèi)存池化方案將逐步落地，未來(lái)幾年CXL在數(shù)據(jù)中心的滲透率有望快速提升。

瀾起科技CXL MXC芯片用于內(nèi)存擴(kuò)產(chǎn)和內(nèi)存池化，可實(shí)現(xiàn)CPU和CXL設(shè)備的內(nèi)存共享，降低數(shù)據(jù)中心總擁有成本。

瀾起科技表示，從客戶(hù)價(jià)值看，一方面使用傳統(tǒng)內(nèi)存擴(kuò)容方式成本高昂，疊加近期DRAM漲價(jià)，通過(guò)CXL進(jìn)行內(nèi)存擴(kuò)展和池化成為高性?xún)r(jià)比的方案；另一方面，CXL技術(shù)可實(shí)現(xiàn)對(duì)DDR4等早期內(nèi)存的復(fù)用，進(jìn)一步增強(qiáng)其吸引力。

增長(zhǎng)邏輯獲業(yè)績(jī)印證 國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈迎價(jià)值重估

在業(yè)績(jī)端，瀾起科技的增長(zhǎng)邏輯得到印證。

今年一季度，瀾起科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.61億元，同比增長(zhǎng)19.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.47億元，同比增長(zhǎng)61.3%；扣非凈利潤(rùn)6.04億元，較上年同期增長(zhǎng)20.1%。

盈利能力方面，瀾起科技2026年第一季度毛利率為69.8%，較上年同期增加9.3個(gè)百分點(diǎn)。其中一季度該公司互連類(lèi)芯片的毛利率已經(jīng)超過(guò)70%。

瀾起科技表示，隨著DDR5滲透率提高且子代持續(xù)迭代，公司DDR5RCD芯片出貨量顯著增加，其中第三、第四子代RCD芯片的出貨占比進(jìn)一步提升；另一方面，互連類(lèi)芯片新產(chǎn)品MRCD/MDB、PCIeRetimer、CKD及CXLMXC芯片收入顯著攀升。

具體來(lái)看，一季度瀾起科技互連類(lèi)芯片產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.17億元，同比增長(zhǎng)24.4%；其中，四款新產(chǎn)品MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXL MXC芯片合計(jì)收入為2.69億元，同比93.8%，占互連類(lèi)芯片收入的比例提升至19.0%。

瀾起科技表示，展望未來(lái)，上述幾款新產(chǎn)品與AI密切相關(guān)，將更受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)；其次相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)展階段有所差異，部分產(chǎn)品還處于規(guī)模試用階段，例如第二子代MRCD/MDB及CXLMXC芯片，隨著未來(lái)規(guī)模上量，具備進(jìn)一步成長(zhǎng)空間；此外，該公司還在布局其他新產(chǎn)品，比如PCIeSwitch、以太網(wǎng)及光互連相關(guān)產(chǎn)品等。因此隨著相關(guān)新產(chǎn)品逐步進(jìn)入規(guī)模商用階段，以及公司產(chǎn)品組合的不斷豐富，預(yù)計(jì)新產(chǎn)品的營(yíng)收占比將持續(xù)提升，成為推動(dòng)公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)的重要引擎。

據(jù)了解，瀾起科技正在推進(jìn)高速以太網(wǎng)PHYRetimer芯片的研發(fā)，計(jì)劃于今年完成工程樣片的流片。

瀾起科技表示，公司戰(zhàn)略目標(biāo)是成為國(guó)際領(lǐng)先的全互連芯片設(shè)計(jì)公司。以太網(wǎng)及光互連作為高速互連領(lǐng)域的核心組成部分，市場(chǎng)空間廣闊，公司將充分依托在高速互連領(lǐng)域長(zhǎng)期積累的技術(shù)和生態(tài)資源，特別是將自主研發(fā)的高速SerDes技術(shù)從PCIe領(lǐng)域延伸至以太網(wǎng)領(lǐng)域。

摩根士丹利、高盛等外資機(jī)構(gòu)今年接連上調(diào)對(duì)瀾起科技的目標(biāo)價(jià)。

高盛將瀾起科技目標(biāo)價(jià)上調(diào)至363元人民幣、510港元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì) 2026-2028年凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率為38%；大摩上調(diào)目標(biāo)價(jià)至A股274元、H股310港元，看好其AI互連賽道長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

此外，今年4月共有68家海外機(jī)構(gòu)參與了瀾起科技的調(diào)研，該公司也成為4月外資調(diào)研熱度最高的A股上市企業(yè)。

在國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體板塊中，瀾起科技是少有的具備全球競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)技術(shù)自主發(fā)展的龍頭企業(yè)，占據(jù)AI算力鏈核心位置，客戶(hù)覆蓋三星電子、海力士、美光等國(guó)際存儲(chǔ)巨頭，代表了當(dāng)前國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)從追趕向引領(lǐng)的跨越。瀾起科技的技術(shù)突破與業(yè)績(jī)爆發(fā)，印證了國(guó)產(chǎn)芯片在高端領(lǐng)域的成長(zhǎng)潛力，帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)硬科技企業(yè)的估值邏輯轉(zhuǎn)向“價(jià)值重估”。

AI作為當(dāng)前存儲(chǔ)超級(jí)周期的核心引擎，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)AI服務(wù)器存儲(chǔ)用量是通用服務(wù)器的4-5倍，2026年AI將消耗66%的DRAM產(chǎn)能，直接拉動(dòng)內(nèi)存及相關(guān)接口芯片需求擴(kuò)容。不僅如此，隨著全球存儲(chǔ)巨頭三星、SK 海力士、美光業(yè)績(jī)與股價(jià)同步創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)業(yè)鏈景氣共振，進(jìn)一步夯實(shí)國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈的成長(zhǎng)基礎(chǔ)。

招商證券認(rèn)為，存儲(chǔ)行業(yè)供需缺口將延續(xù)至2027年，國(guó)內(nèi)模組公司進(jìn)入利潤(rùn)放量期；全球CPU市場(chǎng)空間大幅提升，國(guó)產(chǎn)算力訂單及營(yíng)收高速增長(zhǎng)，同時(shí)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程需求；國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)明確，國(guó)產(chǎn)化率迎來(lái)提升，設(shè)備訂單持續(xù)向好，材料隨產(chǎn)能突破瓶頸后迎來(lái)規(guī)模化提升。