恒瑞醫藥牽手百時美施貴寶，152億美元“互通有無”

經濟觀察報 記者 劉曉諾

5月12日午間，恒瑞醫藥（600276.SH/01276.HK）公布了與百時美施貴寶（下稱BMS）達成BD的消息，潛在總交易額可達約152億美元（約1033億元人民幣）。

“波音都少有這么大的單子！”一位資深證券分析師感嘆。

這筆交易共涉及13個項目，其中有4項是恒瑞醫藥的原研管線，為腫瘤學及血液學項目；4項是BMS的原研管線，為免疫學項目；另外5項則依托恒瑞醫藥技術平臺共同研發。

就各自持有的4個項目，恒瑞醫藥與BMS進行了雙向授權與市場劃分。恒瑞醫藥把BMS的4個項目引入了中國大陸和港澳地區；BMS獲得了恒瑞醫藥的4個項目、以及共同研發的5個項目的全球權益（除了中國大陸和港澳地區）。就這13個項目而言，恒瑞醫藥和BMS分別具有中國區市場和全球市場權益。

13個項目均處于早期，尚未進入臨床研究階段。恒瑞醫藥將全面負責上述項目的早期臨床開發，加速臨床概念驗證。

BMS將向恒瑞醫藥支付6億美元首付款，第一筆周年付款1.75億美元，以及第二筆有條件的2028年周年付款1.75億美元。除此之外，恒瑞醫藥還可獲得里程碑付款和海外銷售提成。

據公告，該交易需根據美國《哈特-斯科特-羅迪諾反托拉斯改進法案》獲得相關監管機構的批準并滿足其他慣例交割條件。雙方預計協議將于2026年第三季度完成交割。

2023年—2026年，恒瑞醫藥已經與多家跨國藥企達成合作，包括默克、默沙東、葛蘭素史克、印度藥企Glenmark等。其中，恒瑞醫藥與葛蘭素史克的交易潛在總交易額達120億美元，涉及1款分子和最多11個分子的選擇權，但仍然是相對傳統的對外授權模式。本次與BMS交換權益，在中國創新藥的BD交易當中都很罕見。

恒瑞醫藥執行副總裁、首席戰略官江寧軍表示，本次合作彰顯了兩家優勢互補的全球創新引領者之間的深度協同，也體現了恒瑞醫藥深化全球化布局的堅定決心。

近年來，國際化一直是恒瑞醫藥的戰略重心，但比起自主出海、自己做商業化，恒瑞醫藥更傾向于“借船出海”的模式，這次交易也不例外。不過，恒瑞醫藥具有共同開發特定項目的選擇權，也有機會與BMS在全球范圍內共同開展特定的商業化活動，相當于為自己留了一張出海觀摩學習的船票。

在中國創新藥出海交易中，總交易額超百億美元的交易很少，恒瑞醫藥獨占兩席。

據統計，本次交易總交易額僅次于2026年1月石藥集團（01093.HK）與阿斯利康的合作，該合作涉及長效多肽藥物，潛在總交易額為185億美元。此外，潛在總交易額過百億美元的交易還有：2025年1月啟德生物與Biohaven AimedBio的130億美元合作；2025年7月恒瑞醫藥與葛蘭素史克的125億美元合作；2025年10月信達生物（01801.HK）與武田制藥的114億美元合作。

5月12日午后，恒瑞醫藥A股一度漲9.87%、港股漲15.06%，此后沖高回落。截至收盤，A股報56.11元/股，港股報69.25港元/股，均較前日收盤價漲4.84%。恒生創新藥指數與多家創新藥企股價午后也都明顯上漲，此后緩緩下跌。

（作者 劉曉諾）

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劉曉諾

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