托倫斯IPO順利過會 超八成收入來自北方華創與中微公司

文 I 汪佳蕊

托倫斯創業板IPO提交注冊，北方華創與中微公司合計為其貢獻了八成左右的收入，推動了公司營收的高速增長。

據深交所官網發布的信息顯示， 半導體設備金屬零部件領域企業托倫斯精密制造（江蘇）股份有限公司（以下簡稱“托倫斯”）的創業板IPO已于4月24日成功過會，并于4月25日提交注冊。

附圖：托倫斯發行上市進程詳情

來源：深交所官網

本次發行上市，托倫斯擬募集資金11.56億元，并計劃將9.56億元用于托倫斯精密零部件制造及研發基地項目， 該項目包括精密零部件智能制造建設、研發中心建設兩個子項目，其余2億元用于補充流動資金。托倫斯表示，通過募投項目的實施，公司將進一步加大新技術和新產品的研發投入和產線布局，提高創新能力，增強核心競爭力。

營收實現快速增長

托倫斯成立于2017年，是一家主營精密金屬零部件研發、生產和銷售的綜合服務商， 致力于為半導體設備提供高性能的關鍵工藝零部件、結構零部件、氣體管路及系統組裝產品等，公司工藝能力覆蓋激光設備領域，可提供高功率激光器所需的激光器腔體和冷卻工藝零部件產品。 憑借自身綜合實力已獲評國家級專精特新重點“小巨人”、國家級專精特新“小巨人”、江蘇省先進級智能工廠、江蘇省省級企業技術中心、江蘇省專精特新中小企業等榮譽稱號。

招股書顯示，2023年至2025年（以下簡稱“報告期”），托倫斯實現的營業收入分別為2.91億元、6.10億元、7.20億元，最近三年營收實現快速增長，其間復合增長率高達57.39%； 同期歸母凈利潤分別為1530.47萬元、10551.79萬元、9817.56萬元，扣非歸母凈利潤分別為1373.07萬元、10105.42萬元、9353.12萬元；各期的毛利率分別為23.26%、29.89%、27.14%。其中，2025年公司的歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤均出現下滑，毛利率也隨之降低，盈利穩定性下降。

另據招股書披露， 2026年一季度，托倫斯實現營業收入1.79億元，較上年同期增長15.37%；扣非歸母凈利潤為1526.94萬元，較上年同期下滑9.46%，營收與利潤表現相背離。 對此，托倫斯解釋稱，凈利潤下降主要系受一季度國內外環境、宏觀經濟政策等多重影響，公司持有美元資產因人民幣匯率升值所產生的匯兌損失以及公司加大研發投入所致，其中匯兌損失同比增加491.66萬元，同比增長95.87%。

在4月24日舉行的上市委審議會議中，托倫斯經營業績的穩定性和成長性成為了深交所上市委現場問詢的主要問題。 上市委要求托倫斯結合行業地位、競爭優劣勢、研發投入、客戶拓展、募投項目產能消化等情況，說明經營業績的穩定性和成長性。

關于毛利率及經營利潤是否存在進一步下滑風險的問題，托倫斯在審核中心意見落實函的回復中表示：“若未來國家產業政策發生調整，或半導體行業發展不及預期導致行業景氣度下降，下游半導體制造客戶的投產或產線更新意愿將可能減弱，從而引致半導體設備銷售量減少，對公司經營業績造成不利影響，導致公司業績增速放緩甚至出現下滑。此外，公司本次募投項目雖有望帶來收入增長，但在項目達產前，因新增折舊攤銷與期間費用，公司可能面臨凈利潤增速低于營業收入增速的情況，致使公司業績在短期內承受增速放緩甚至下行的壓力。”

八成收入來自北方華創與中微公司

經過多年的沉淀，托倫斯積累了豐富的客戶資源，覆蓋了包括北方華創、中微公司、宸微科技、稷以科技、博智航、無錫尚積等國產半導體設備企業及戰略客戶， 目前其多款產品已進入北方華創、中微公司等客戶半導體設備的供應體系并應用于刻蝕設備、薄膜沉積設備、拋光設備、退火設備等核心設備，覆蓋邏輯芯片工藝設備、存儲芯片工藝設備及先進封裝等領域。另外，托倫斯亦成功導入國際知名激光設備企業Lumentum的供應鏈，并與其在激光設備領域保持長期合作。

招股書顯示，2023年至2025年，托倫斯對前五大客戶的銷售占主營業務收入的比例分別為89.70%、93.44%、92.73%，客戶集中度較高。 對此公司解釋稱，主要原因是由于半導體行業技術和資本高度密集，導致下游設備企業、晶圓代工企業呈現數量少、規模大的特征。

對于客戶集中度較高的情況，托倫斯提示：“若公司主要客戶生產經營情況惡化、或由于半導體行業景氣度下降導致行業下游資本性支出減少，進而導致主要客戶向公司下達的訂單數量下降，或下游以及終端客戶因技術迭代或供應鏈、產能等因素推遲訂單交付，則可能對公司的業績穩定性產生影響。”

托倫斯過高的客戶集中度也是監管層在審核問詢中聚焦的主要問題之一。報告期內，托倫斯對第一大客戶北方華創的銷售收入分別為1.26億元、3.16億元、3.26億元，占各期主營業務收入的比例分別為44.06%、52.11%、45.64%。 托倫斯在招股書中表示，公司對該單一客戶構成重大依賴，預計在未來一定時期內仍將存在對北方華創銷售收入占比較高的情形。

除北方華創外，中微公司也是托倫斯主要客戶之一，報告期各期，其始終為托倫斯的第二大客戶，托倫斯對其銷售收入分別為8677.76萬元、1.90億元、2.55億元，占主營業務收入的比例分別為30.23%、31.40%、35.68%，集中度亦比較高。

綜合來看，2023年至2025年，北方華創、中微公司兩家公司合計為托倫斯貢獻的收入占比分別為74.29%、83.51%、81.32%，兩大核心客戶包攬了托倫斯八成左右的收入。 此外，兩大客戶均持有托倫斯股權，據招股書介紹，由北方華創發起設立的諾華資本所擔任執行事務合伙人的北京集成電路裝備產業投資并購基金（有限合伙）、北京集成電路裝備產業投資并購二期基金（有限合伙）合計持有托倫斯2.93%的股份，中微公司則直接持有托倫斯0.97%的股份。

在首輪問詢函中，深交所就曾對托倫斯的客戶集中度相關問題發起問詢，要求托倫斯說明公司客戶集中的原因及合理性， 與下游半導體設備行業經營特點是否一致，與北方華創和中微公司等主要客戶的開發合作歷程、銷售產品主要類別及供貨份額情況，報告期內銷售規模變動與客戶自身經營情況、產品技術需求、采購規模等是否匹配，與客戶合作的穩定性及可持續性，是否存在重大不確定性風險等。

托倫斯在招股書中就相關風險也進行了提示：“未來若北方華創、中微公司的經營策略或產品市場需求發生較大不利變化，或公司與北方華創、中微公司的合作關系被其他供應商替代，或由于公司自身原因導致公司無法與北方華創、中微公司保持穩定的合作關系，將對公司經營產生重大不利影響。”

應收賬款和存貨規模持續增加

隨著托倫斯收入規模的快速擴大，其應收賬款規模也快速提升。 招股書顯示，截至報告期各期末，托倫斯的應收賬款余額分別為1.44億元、1.97億元、2.60億元，占當期營業收入的比例分別為49.50%、32.37%、36.15%；同期，公司的應收賬款周轉率分別為2.96次、3.57次、3.15次，其中2025年應收賬款周轉率有所回落。

從應收賬款余額前五名客戶來看，北方華創、中微公司、Lumentum、宸微科技等大客戶均名列其中。 對此，托倫斯表示：“公司客戶主要為國內半導體設備龍頭廠商，商業信用良好，但未來若主要客戶因經營情況或商業信用發生重大不利變化，以及公司對信用風險管控不當，則可能導致應收賬款不能及時收回，從而影響公司流動資金的周轉和經營業績。”

與應收賬款規模一同走高的，還有托倫斯的存貨規模。 根據招股書介紹，報告期各期末，托倫斯的存貨賬面價值分別為9794.13萬元、1.24億元、1.58億元，占各期末流動資產的比例分別為20.32%、15.00%、16.23%；同期，其存貨周轉率分別為2.16次、3.29次、3.17次。隨著存貨規模的持續走高，2025年，托倫斯的存貨周轉率有所下降。

針對存貨規模的變動情況，托倫斯解釋稱，公司庫存商品規模持續增加，主要系經營規模持續擴張，為滿足客戶的交付需求所致。 不過公司同時提示風險：“未來若公司無法對存貨進行有效管理，加快銷售速度，發生客戶需求變更等不利變化，導致公司存貨出現跌價、積壓、滯銷情況，公司將出現存貨進一步減值而計提跌價的風險，進而對財務狀況產生不利影響。”

事實上，監管層也關注到了相關問題，針對應收賬款問題，交易所在問詢函中要求托倫斯說明報告期各期末應收賬款余額占當期營業收入比例的變動原因及合理性，客戶回款周期是否存在拉長趨勢， 公司應收賬款賬齡結構及壞賬計提比例與同行業可比公司是否存在重大差異，壞賬準備計提是否充分，以及各期末應收賬款的回款情況。

針對存貨問題，交易所則要求托倫斯說明報告期內庫存商品和在產品占比逐年提升的原因，分析發行人存貨結構的合理性，并說明存貨周轉率波動以及低于同行業可比公司平均水平的原因及合理性。