昔日千億“環京一哥”，今成*ST華幸

出品|圓維度

2026年5月6日，華夏幸福的股票簡稱悄然變為“*ST華幸”。

這不僅是一個代碼前冠以星號，而是一家曾經的千億房企正式站上了退市懸崖。這一天，華夏幸福因觸及《股票上市規則》財務類退市的相關規定，被實施退市風險警示，股票日漲跌幅限制收窄為5%。根據上交所規則，若2026年末凈資產仍為負值，股票將被強制終止上市。

華夏幸福的退市風險警示并非單一觸發——它同時觸發了“凈資產為負”“近三年連續虧損”以及審計報告帶持續經營重大不確定性段落三項退市指標，屬于被疊加實施其他風險警示的情形。

對于這家2016年便沖進千億銷售陣營、2019年凈利潤高達146億元的環京龍頭而言，“披星戴帽”四字寫滿了房地產周期劇烈轉向的殘酷注腳。

資不抵債的數字真相

5月6日的股價報收1.22元，跌幅4.69%，總市值已不足50億元。回溯年初1月14日，華夏幸福曾因預虧公告開盤跌停，股價報1.96元，彼時市值77億元。短短四個月，市值繼續蒸發約27億元，縮水幅度超過三成。

年報數字道出了原因。2025年全年，華夏幸福營業收入僅86.03億元，同比驟降63.80%；歸母凈利潤虧損228.59億元。最致命的是，期末歸屬于上市公司股東的凈資產已為-177.43億元。

這意味著，這家公司的負債總額已超過資產總額177億元，從法律意義上已經“破產”。

今年一季度，華夏幸福營業收入繼續下滑至8.53億元，同比減少27.5%。不過，歸母凈利潤為-17.01億元，較去年同期-27.01億元減虧約10億元，經營活動現金流量凈額也從-26.87億元收窄至-7.78億元。減虧的微弱信號，或許是其艱難自救中僅存的一線曙光。

五年重組成效幾何

華夏幸福是最早推出債務重組方案的房企。2021年9月，它提出了以“賣、帶、展、兌、抵、接”六種方式清償2192億元金融債務的計劃。五年過去，截至2026年3月31日，累計完成的債務重組金額約1926.69億元。

但這并不意味著債務壓力的消失。截至2025年末，公司有息負債總額仍高達1380.68億元，其中309.44億元將于未來十二個月內到期；而貨幣資金賬面余額僅為40.73億元。更令人揪心的是，截至2026年1月31日，累計未能如期償還的債務金額尚有268.82億元。

重組路上的另一塊絆腳石是和平安的矛盾升級。作為第一大股東及主要債權人，中國平安已因預重整程序合規性及利益分配沖突，將華夏幸福告上法庭，要求王文學和華夏控股支付64.17億元業績補償款及違約金。圍繞大股東的訴訟尚未塵埃落定，而失去主要資金來源的華夏控股同樣面臨嚴峻的償債挑戰。

預重整：最后一根救生筏

華夏幸福的得救希望，如今寄托在預重整這一司法程序上。

2025年11月，債權人龍成建設工程有限公司向廊坊市中級人民法院申請對公司進行重整，法院已受理預重整。臨時管理人已在2026年3月啟動公開招募意向重整投資人，報名截止日為4月13日。

最新進展顯示，已有部分意向重整投資人遞交了報名材料。對于一個資不抵債且持續虧損的企業而言，外部投資人的出現，是其仍然具備重整價值的最好證明。

不過，預重整尚未進入正式重整階段，公司也尚未收到法院受理重整申請的正式文件。即便成功招募投資人，后續還需經歷盡職調查、方案制定、協議簽署等漫長流程，能否在2026年內推動凈資產由負轉正，仍是巨大未知數。

與此同時，華夏幸福也在努力做好保交樓的基本盤。截至一季度報告披露日，公司已完成全部住宅項目的交付工作，僅剩余4個公寓項目共5161套待交付。在漫長的重組煎熬中，“交得了房”或許是為數不多可以讓各方稍感安慰的實績。

對于華夏幸福來說，一年的保殼窗口期已經開啟。*ST華幸這個新名字，既是警示，也是最后通牒。