195億，北京明星獨(dú)角獸要IPO了

共完成11輪融資，累計(jì)金額超過50億元。

來源：東四十條資本

作者：魯智高 編輯：王慶武

從北京起步，圓心科技第6次沖向港交所。

近日，這家醫(yī)療健康公司再次申請?jiān)诟凵鲜小Ｍㄟ^將患者、醫(yī)生、醫(yī)院、藥企、保司等進(jìn)行深度連接，他們憑借線上的妙手醫(yī)生平臺和線下的圓心藥房網(wǎng)絡(luò)，一年的收入超過百億元。

一路走來，這家公司共完成11輪融資，累計(jì)金額超過50億元。

在紅杉中國、騰訊、啟明創(chuàng)投、渶策資本、星界資本、中信證券、中金資本、奧博資本、歌斐資產(chǎn)等投資者支持下，圓心科技如今的估值約為195億元。

這里插播一條課程資訊：

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01

北京，沖出一個(gè)明星獨(dú)角獸

圓心科技的故事，始于2015年。

從中央財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)后，何濤進(jìn)入深圳市三九醫(yī)藥連鎖股份有限公司負(fù)責(zé)連鎖藥店及診所運(yùn)營的管理，一路做到門店管理部主任。2009年5月，他加入醫(yī)藥及醫(yī)療器械線上銷售平臺——健一網(wǎng)，最終成為總經(jīng)理。

通過主導(dǎo)華源大藥房的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，以及讓健一網(wǎng)成為當(dāng)時(shí)的頭部醫(yī)藥電商，何濤在醫(yī)療行業(yè)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。因?yàn)榧胰艘淮紊∽≡旱慕?jīng)歷，他萌生了通過線上連接醫(yī)患并提高就醫(yī)效率的想法。感受到“互聯(lián)網(wǎng)+”的浪潮，他選擇于2015年3月在北京創(chuàng)立圓心科技，從此踏上創(chuàng)業(yè)之路。

同年，隨著相關(guān)政策出臺，大量處方藥物開始流入市場。在醫(yī)改的大趨勢下，圓心科技把提供處方藥服務(wù)當(dāng)作連接醫(yī)患的重要紐帶，不僅推出了妙手醫(yī)生在線平臺，還開始在醫(yī)院旁邊建立藥房來承接院外的處方。

在搭建線下藥店網(wǎng)絡(luò)的過程中，由于長期處于重成本的投入狀態(tài)，這家公司的資金鏈一度吃緊。最艱難的時(shí)候，何濤還準(zhǔn)備賣房來支持公司運(yùn)營，所幸最終成功挺了過去。

2017年8月，圓心科技又獲得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的“牌照”，形成了從線上問診、復(fù)診開方到最后購藥的完整服務(wù)閉環(huán)。次年，這家公司開始與實(shí)體醫(yī)院合作，通過提供一系列數(shù)字化服務(wù)，幫助對方建立自己的線上醫(yī)院管理系統(tǒng)并進(jìn)行智能醫(yī)院運(yùn)營。

為了給用戶提供更多的醫(yī)療保障，該公司還上線了保險(xiǎn)技術(shù)平臺——圓心惠保。通過與保險(xiǎn)公司等合作，圓心科技共同開發(fā)包括商業(yè)健康保險(xiǎn)及惠民保在內(nèi)的創(chuàng)新型健康保險(xiǎn)產(chǎn)品。在2025年底，他們累計(jì)管理超2.46億份保單，累計(jì)管理保費(fèi)規(guī)模達(dá)到203億元。

在持續(xù)投入研發(fā)人工智能大模型后，圓心科技于2023年11月正式推出源泉患者管理大模型及惠智AI大模型，并將人工智能技術(shù)融入院內(nèi)患者服務(wù)、院外患者管理、患者教育及健康保障等環(huán)節(jié)。

經(jīng)過上十年發(fā)展，圓心科技成功將患者、醫(yī)生、醫(yī)院、醫(yī)藥公司、保險(xiǎn)公司等連接起來，并成長為中國頭部創(chuàng)新藥商業(yè)化全鏈路服務(wù)商，最終再次來到港交所門前。

02

坐擁201家藥房，一年入賬超百億

時(shí)至今日，圓心科技能為中國創(chuàng)新藥的商業(yè)化，提供行業(yè)推廣、藥物交付、患者管理及支付解決方案等服務(wù)。

在這個(gè)過程中，這家公司線上的妙手醫(yī)生平臺和線下的圓心藥房網(wǎng)絡(luò)，發(fā)揮著重要作用。其中，妙手醫(yī)生提供線上診療、處方開立及患者管理服務(wù)，而圓心藥房能讓患者獲得創(chuàng)新藥及專業(yè)醫(yī)療服務(wù)。

對于圓心科技而言，他們希望通過整合線上及線下渠道，構(gòu)建起集藥物交付、患者管理及“醫(yī)-藥-險(xiǎn)-患”連接的平臺，從而滿足患者對優(yōu)質(zhì)藥物（尤其是創(chuàng)新藥）的需求。

長期的深耕，最終讓圓心科技實(shí)現(xiàn)飛速發(fā)展。翻看招股書，妙手醫(yī)生2025年度的月均用戶訪問量約為2700萬次。截至2025年底，這家公司擁有分布在中國27個(gè)省份的201家圓心藥房，其中183家位于醫(yī)院附近半徑1公里內(nèi)。

靠著賣創(chuàng)新藥等產(chǎn)品，這家公司的收入得以持續(xù)增長。在2023年至2025年的報(bào)告期，圓心科技收入分別為97.37億元、102.05億元及103.77億元。其中，院外藥房服務(wù)及院外醫(yī)療服務(wù)、藥品批發(fā)服務(wù)貢獻(xiàn)了超過93%的收入。

按照弗若斯特沙利文的說法，如果用2024年的收入及創(chuàng)新藥年度交付金額計(jì)算，圓心科技是中國最大的創(chuàng)新藥商業(yè)化全鏈路服務(wù)商。

值得注意的是，圓心科技的銷售成本也相當(dāng)高。招股書顯示，這家公司在2025年的銷售成本超過93億元，其中通過院外藥房服務(wù)及院外醫(yī)療服務(wù)、藥品批發(fā)服務(wù)產(chǎn)生的商品成本占比就超過97%。

這也在一定程度上影響了他們的毛利率，使其近年的數(shù)據(jù)均低于10%，并對自身的盈利能力產(chǎn)生影響。在報(bào)告期內(nèi)，這家公司的凈虧損分別為7.19億元、10.94億元及4.01億元，三年累計(jì)虧損超22億元。

為了降低虧損，圓心科技采取了一系列措施，包括關(guān)閉持續(xù)虧損的藥房、通過增強(qiáng)數(shù)字能力降低成本和提高效率、縮減利潤率較低的業(yè)務(wù)等。最終，他們的經(jīng)營現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，2025年的凈流入達(dá)到1.38億元。

隨著創(chuàng)新藥商業(yè)化全鏈服務(wù)生態(tài)不斷完善，這家公司有望在未來持續(xù)擴(kuò)大市場份額，并加速實(shí)現(xiàn)盈利。

03

一路融到F輪，估值約195億元

一路走來，圓心科技共完成11輪融資，累計(jì)金額超過50億元。

這家公司還沒有成立前，紅杉中國便“盯”上了何濤。在他從健一網(wǎng)總經(jīng)理的位置上離職后的第二天，紅杉中國合伙人周逵便給他打了個(gè)電話，并最終成為圓心科技長期的堅(jiān)定支持者。

“早期投資最重要的因素就是選對人。”周逵曾透露，他們seed階段投資該公司看重的是何濤對醫(yī)療、醫(yī)藥行業(yè)的深刻理解和經(jīng)驗(yàn)，“他對公司長期發(fā)展有堅(jiān)定目標(biāo)，兼有創(chuàng)業(yè)激情和解決復(fù)雜問題的韌性。”

2015年8月，紅杉中國和騰訊拿出3150萬元，成為圓心科技的首輪投資者。此后，這兩位投資者持續(xù)出資。其中，紅杉中國通過超15億元拿到該公司13.33%的股權(quán)；騰訊則是在7輪中共投了13.75億元，獲得該公司19.44%的股權(quán)，成為除何濤外的第一大股東。

除了紅杉中國和騰訊這兩個(gè)關(guān)鍵股東，圓心科技的背后還匯集了星界資本、啟明創(chuàng)投、渶策資本、中信證券、指數(shù)資本、中金資本、奧博資本、鯤翎資本、歌斐資產(chǎn)、易方達(dá)、Springhill、B Capital Group、Hel Ved、UOB、ABI資本、中銀國際、未來啟創(chuàng)等眾多投資者。

其中，由知名互聯(lián)網(wǎng)公司及知名投資者聯(lián)合發(fā)起的星界資本，在2019年連投了圓心科技2輪共4.1億元，其中1輪還是獨(dú)家投資，最終拿到該公司上市前6.29%的股權(quán)。

到了2021年，這家公司先后完成2輪巨額融資。當(dāng)年2月，圓心科技完成超23億元E輪融資，投資方包括紅杉中國、騰訊、中信證券、中金資本、奧博資本、啟明創(chuàng)投、鯤翎資本、歌斐資產(chǎn)、易方達(dá)等。

5個(gè)月后，該公司又從Sequoia Capital、Springhill、B Capital Group、Hel Ved、UOB、奧博資本、易方達(dá)、ABI資本、中銀國際、渶策資本、中信證券、鯤翎資本、未來啟創(chuàng)、指數(shù)資本等手中拿到超過15億元，完成F輪融資。

如今，圓心科技的估值約為195億元。隨著這家公司沖向IPO，長期陪伴他們的投資人，也即將迎來收獲時(shí)刻。

*免責(zé)聲明：本文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表i黑馬立場。

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報(bào)名「黑馬·商業(yè)考察團(tuán)」

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