上海
2026年4月28日晚，第243期“金融學(xué)術(shù)前沿”報告會在復(fù)旦大學(xué)智庫樓209會議室舉行。本次時事報告主題是“人口結(jié)構(gòu)變遷的經(jīng)濟影響與對策”，由復(fù)旦發(fā)展研究院金融研究中心（FDFRC）組織舉辦，中心主任孫立堅教授主持，報告人為孫教授研究團隊成員熊浩文。本文根據(jù)報告內(nèi)容、公開材料以及現(xiàn)場討論，從熱點背景、內(nèi)容分析、專家解讀以及思考與提問等幾方面展開。
01
熱點背景
1.1 我國人口結(jié)構(gòu)
1.1.1總?cè)丝诓蛔?/strong>14.1億，已連續(xù)四年負增長
2025年末，全國總?cè)丝跒?4.05億人，全年出生人口792萬人，出生率為5.63‰；死亡人口1131萬人，死亡率為8.04‰；人口總量同比減少339萬人，自然增長率為-2.41‰。
圖表1：中國人口總量連續(xù)四年負增長
資料來源：國家統(tǒng)計局，澤平宏觀
1.1.2 老齡化速度加快，老年人口消費占比提升
中國的老齡化速度和規(guī)模前所未有，2021年開始進入深度老齡化，2025年65歲及以上老年人口占比上升至15.9%，預(yù)計在2030年左右進入占比超20%的超級老齡化社會。隨著老齡化持續(xù)加深，為滿足中老年人群體在衣、食、住、行、醫(yī)等方面需求，銀發(fā)經(jīng)濟市場潛力巨大，預(yù)計到2050年，老年人口消費總量將占中國GDP的21%左右。
圖表2：2025年末人口數(shù)及其構(gòu)成
資料來源：國家統(tǒng)計局
1.1.3勞動年齡人口下降，人口紅利轉(zhuǎn)向人才紅利
按照國際上常用的勞動年齡人口口徑，2025年末，我國15—64歲人口為96848萬人，占全國人口的68.9%。
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2010-2025年我國16-59歲人口平均受教育年限從9.67年提升至11.3年。2024年我國擁有大學(xué)專科及以上學(xué)歷的人口占總?cè)丝诘?1.7%，相較美國的42%、加拿大的51%還有提升空間。
1.1.4不婚化小幅改善，家庭小型化成趨勢
隨著積壓生育需求釋放節(jié)奏邊際放緩，以及結(jié)婚登記對數(shù)下行等因素影響，2025年出生人口為792萬人，同比減少162萬人，為歷史新低。
根據(jù)普查數(shù)據(jù)，2010-2020年平均每個家庭戶規(guī)模由3.10人降至2.62人，家庭戶規(guī)模繼續(xù)小型化，主要受我國人口流動日趨頻繁、戶籍制度改革較慢、年輕人不婚不育觀念等因素影響。
由于2025年5月開始施行的《婚姻登記條例》優(yōu)化婚姻登記服務(wù)等，2025年全國結(jié)婚登記對數(shù)同比小幅上升，結(jié)婚登記676.3萬對，同比增加65.7萬對。
圖表3：家庭小型化趨勢明顯
資料來源：國家統(tǒng)計局，民政部
1.1.5性別比持續(xù)改善，男性比女性多2881萬
性別比持續(xù)改善，2025年總?cè)丝谛詣e比為104.2，較2024年小幅下降，處于歷史低位水平。需要注意的是，男女比例失衡、女性意識覺醒等原因造成婚姻市場匹配困難，農(nóng)村“剩男”和城市“大齡剩女”問題仍存在。
1.1.6城鎮(zhèn)化率穩(wěn)步提升至68%，人戶分離人口規(guī)模擴大
從城鄉(xiāng)構(gòu)成看，2025年城鎮(zhèn)常住人口95380萬人，比上年末增加1030萬人；鄉(xiāng)村常住人口45109萬人，減少1369萬人；城鎮(zhèn)人口占全國人口的比重為67.9%，比2024年末提高0.89個百分點。目前中國城鎮(zhèn)化率稍高于世界平均水平56.2%，但低于高收入經(jīng)濟體的81.9%。根據(jù)聯(lián)合國預(yù)測，2040年中國城鎮(zhèn)化率將達到約76.4%，對應(yīng)城鎮(zhèn)人口為10.3億。
圖表4：2025年城鎮(zhèn)化率穩(wěn)步提升至68%
資料來源：國家統(tǒng)計局
在城鎮(zhèn)化持續(xù)推進的背景下，人口流動規(guī)模持續(xù)擴大，流動趨勢明顯。根據(jù)抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)，2023年人戶分離人口為5.05億人。以上數(shù)據(jù)說明我國新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略持續(xù)推進，但另一方面也反映了戶籍制度改革滯后于人口流動趨勢，人地掛鉤機制不完善，流動人口的基本公共服務(wù)不公平化，同一城市內(nèi)教育、醫(yī)療等資源分配不均等。
圖表5：中國分省的老齡化程度與總和生育率關(guān)系擬合
資料來源：中國人口普查年鑒2020
02
內(nèi)容分析
2.1 居民消費率偏低
“十五五”規(guī)劃建議提出“居民消費率明顯提高”的目標，中央經(jīng)濟工作會議把擴內(nèi)需作為首要任務(wù)，擴內(nèi)需、促消費、實現(xiàn)內(nèi)外再平衡已成為當前政策的核心焦點。
國際比較來看，中國居民消費率偏低。2024年中國的居民消費率（居民消費/GDP）為39.9%，低于44個樣本經(jīng)濟體的均值52.8%。
中國消費率開始趨勢上行符合U型經(jīng)驗事實， 2011年以來中國消費率開始上升符合國際規(guī)律，但2020年以來上行趨勢未能持續(xù)。
圖表6：主要經(jīng)濟體人均GDP與居民消費率變化
資料來源：OECD，Haver，中金公司
2.2 基于人口結(jié)構(gòu)的消費分解
2.2.1 生命周期角度
從生命周期角度來看，人口發(fā)展趨勢將帶來消費需求和消費結(jié)構(gòu)的明顯變化。
一是人口總量影響消費規(guī)模和總消費需求。在我國總?cè)丝诜逯岛拓撛鲩L到來的情況下，消費需求可能遭遇的沖擊則會明顯加大，主要是勞動者收入提高減慢，弱化居民消費需求。2025年我國消費需求對經(jīng)濟增長的貢獻率為52%，明顯低于2014-2019年62.5%的平均水平。
圖表7：“三駕馬車”對GDP增長的貢獻率
資料來源：iFind
二是生命周期中的年齡-消費支出之間存在“倒U”字形曲線。關(guān)于年齡與消費的關(guān)系，年齡不僅影響家庭人均消費數(shù)量，而且影響家庭消費結(jié)構(gòu)。
青年年齡段的群體消費水平是最高的，峰值發(fā)生在25-30歲。55-60歲人口為退休做準備產(chǎn)生較為強烈的預(yù)防性儲蓄意愿，也是消費水平偏低的年齡段。同時，圖中顯示老年人消費水平低于勞動年齡人口并不直接明顯，而是以更復(fù)雜的形式表現(xiàn)。比如，由于家庭共濟的原因，同時老年人的醫(yī)療支出較高，因而從數(shù)字上抬高老年年齡段的消費支出。
圖表8：城市居民分年齡消費支出
資料來源：中國社會科學(xué)院人口與勞動經(jīng)濟研究所
三是少子老齡化趨勢將導(dǎo)致生育主導(dǎo)型消費負增長、服務(wù)業(yè)消費需求會不斷增加而大宗消費品預(yù)期減弱。
隨著勞動年齡人口的進一步減少，少子化形勢的加劇，家庭規(guī)模會趨于進一步縮小，引起家庭儲蓄和投資的變化，抑制“二孩經(jīng)濟”相關(guān)消費，削弱整體的兒童教育、育兒等消費需求，降低母嬰市場規(guī)模的增速。
我國老年人的收入普遍偏低，并且有消費的后顧之憂，因而消費能力和消費傾向都比較低。消費結(jié)構(gòu)可能會更加注重品質(zhì)、健康和個性化，消費需求更多地關(guān)注生活品質(zhì)、教育、醫(yī)療等方面的消費。
2.2.2 性別比例角度
從儲蓄的角度，中國家庭儲蓄率高企，很難完全由諸如生命周期理論、預(yù)警儲蓄動機、文化習(xí)慣或金融發(fā)展欠缺等傳統(tǒng)方式來解釋。
魏尚進和張曉波提出了競爭性儲蓄這個概念，指要增加自己或者孩子在婚戀市場上的相對競爭力。年輕人中男多女少的現(xiàn)象使得對于有男孩的家庭，競爭性儲蓄的重要性大大上升，這一點可以從房價（婚房需求）上體現(xiàn)出來。
從消費的角度，根據(jù)國家統(tǒng)計局 UHS 2005-2015的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，女性的消費額通常是高于男性的，成年女性對家庭消費的貢獻顯著上升，且在生命周期上呈現(xiàn)出明顯的“駝峰”狀特征。
圖表9：不同年齡女性和男性對各細分品類消費的凈貢獻
資料來源：《人口結(jié)構(gòu)變遷與中國消費轉(zhuǎn)型》
2.2.3 城鄉(xiāng)區(qū)域角度
我國存在著城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)，城鄉(xiāng)居民之間的差距持續(xù)擴大，天然存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局不均、收入分配偏向城市等問題。農(nóng)村地區(qū)的消費能力未能得到有效釋放，導(dǎo)致消費對經(jīng)濟的帶動作用受限。分配差距抑制消費潛力釋放。
圖表10：2025年全國居民收支主要數(shù)據(jù)
資料來源：國家統(tǒng)計局
此外，人戶分離導(dǎo)致轉(zhuǎn)移人口難以平等享受城鎮(zhèn)基本公共服務(wù)，也會抑制該人群的即期消費。陳斌開等（2010）發(fā)現(xiàn)城市內(nèi)部非戶籍人口的邊際消費傾向比城鎮(zhèn)居民低14.6個百分點；蔡昉（2023）進一步提出，戶籍制度對農(nóng)民工消費有抑制，若農(nóng)民工全部轉(zhuǎn)化為戶籍市民，可新增消費支出2萬億元。
對于進城農(nóng)民工消費被抑制的程度，中國學(xué)者和經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)學(xué)者采用不同的數(shù)據(jù)進行過估算，得出的結(jié)論不謀而合：僅僅由于沒有獲得城鎮(zhèn)戶籍身份這一因素，就使農(nóng)民工家庭的消費意愿降低了23%左右。
2.3 少子老齡化的對策
2.3.1 生育支持政策
自放開三孩以來，我國生育支持措施主要集中在經(jīng)濟支持、服務(wù)支持、時間支持、文化支持四個方面。
經(jīng)濟支持方面，提供個稅抵扣和生育補貼。
服務(wù)支持方面，增加普惠托育服務(wù)供給。
時間支持方面，延長各類生育相關(guān)假期，設(shè)立男性陪產(chǎn)假和父母育兒假，探索成本共擔(dān)機制。
文化支持方面，形成正向婚育價值觀、營造婚育友好的社會輿論氛圍。
圖表11：2021年以來的生育支持政策
資料來源：政府網(wǎng)站，澤平宏觀
2.3.2 勞動力政策
延遲退休政策：2012年至今，我國提出將逐步開啟漸進式延遲退休改革，解決我國法定退休年齡仍然偏低，明顯落后于現(xiàn)階段社會經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)實需要的問題。
圖表12：2021年以來的延遲退休政策性文件及官方發(fā)言內(nèi)容
資料來源：政府網(wǎng)站，平安證券
老年人口再就業(yè)：《2025銀發(fā)族趨勢觀察》中引用的前程無憂數(shù)據(jù)顯示，68%以上的中老年人有再就業(yè)意愿，其中46.7%的人希望通過再就業(yè)尋求個人價值的實現(xiàn)。
海外移民政策及國際人才引進政策
2.3.3 養(yǎng)老金融
根據(jù)養(yǎng)老金融50人論壇，養(yǎng)老金融業(yè)是為滿足社會成員養(yǎng)老需求而開展的各種金融活動。養(yǎng)老金融業(yè)由養(yǎng)老金金融、養(yǎng)老服務(wù)金融和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融三部分組成，分別面向養(yǎng)老資金、老年人需求和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。其中，養(yǎng)老金金融是“基礎(chǔ)”，養(yǎng)老服務(wù)金融是“補充”，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融是“支撐”，三者形成一個有機的整體，主要參與者是各類金融機構(gòu)。
圖表13：養(yǎng)老金融業(yè)細分
資料來源：《中國老齡產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》、《養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計分類（2020）》，平安證券
圖表14：中國的三支柱養(yǎng)老保險體系
資料來源：iFind，平安證券
從覆蓋面來看，第一支柱基本養(yǎng)老保險是絕對核心。2023年，第一支柱基本養(yǎng)老保險覆蓋人數(shù)約10.7億人，基本覆蓋了中國16歲及以上的全部人口。第二支柱企業(yè)補充養(yǎng)老保險，合計覆蓋約1億人。第三支柱個人養(yǎng)老金剛剛起步，到2023年末開戶人數(shù)僅5000萬。
圖表15：中國的三支柱養(yǎng)老保險體系覆蓋人口（2023）
資料來源：iFind，平安證券
我國第一支柱基本健全，近年來基本養(yǎng)老保險參保人數(shù)持續(xù)增長、覆蓋率持續(xù)提升，但領(lǐng)取人數(shù)較快速增長、基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余增速總體放緩，基金支出壓力較大。
第二支柱補充養(yǎng)老保險包括企業(yè)年金和職業(yè)年金，主要發(fā)揮補充作用，與職業(yè)關(guān)聯(lián)、由國家政策引導(dǎo)、單位和職工參與；企業(yè)參與有限，發(fā)展較為緩慢。受稅優(yōu)力度的影響，企業(yè)實施年金計劃的積極性有限。
圖表16：企業(yè)年金參保人數(shù)及其滲透率變化
資料來源：iFind，平安證券
第三支柱包括個人養(yǎng)老金和其他個人商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)，個人養(yǎng)老金制度屬于政府政策支持、個人自愿參加、產(chǎn)品市場化運營的補充養(yǎng)老保險制度；其他個人商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)包括個人儲蓄型養(yǎng)老保險和商業(yè)養(yǎng)老保險等。目前，第三支柱尚處于發(fā)展初期，其規(guī)模與第一支柱和第二支柱遠不在同一量級。但在政策支持下，目前是各類金融機構(gòu)的主要發(fā)力方向。
2.4 我國基本養(yǎng)老保險體系面臨的主要問題
2.4.1 保障水平仍顯不足：城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金水平較低，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金替代率有所下降
一是城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金的絕對水平偏低，低于農(nóng)村低保標準，難以滿足參保老年人的基本生活需要。2024年，參保城鄉(xiāng)居民保險的老年人月均領(lǐng)取養(yǎng)老金僅為246元/人；而2024年，全國農(nóng)村月均低保平均標準為594元/人。
二是城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金替代率（退休后養(yǎng)老金/退休前工資）近年來持續(xù)下降。養(yǎng)老金替代率越高，越能維持其退休前的生活水平。2024年，我國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金替代率為52%，較2018年下降了8.7個百分點。
圖表17：近年來，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金替代率顯著下降
資料來源：Wind、粵開證券
2.4.2 均等化程度不高：機關(guān)事業(yè)單位、企業(yè)退休職工和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金領(lǐng)取待遇差距較大，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金省際差距較大
一是城鄉(xiāng)居民、企業(yè)和機關(guān)單位退休職工的養(yǎng)老金領(lǐng)取待遇差距較大。2023年，三類退休職工養(yǎng)老金分別為平均每人每月223元、3271元和6243元。
二是城鄉(xiāng)居民、企業(yè)和機關(guān)單位退休職工養(yǎng)老金中享受的財政補貼差距也較大。2023年，三類養(yǎng)老金人均享受補貼分別為183 元、537元和2265元。
三是區(qū)域間城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金的差異較大。2023年，上海和北京城鄉(xiāng)居民每人每月領(lǐng)取的養(yǎng)老金分別為1651和1484元，但有26個省份每人每月不足300元。
2.4.3可持續(xù)性有待增強：基本養(yǎng)老保險對財政補貼依賴度較高
基本養(yǎng)老保險繳費收入持續(xù)低于養(yǎng)老金待遇支出，基本養(yǎng)老保險對財政依賴度較高。基本養(yǎng)老保險基金收入主要由兩大來源構(gòu)成：一是繳費收入，二是財政補貼。我國基本養(yǎng)老保險的繳費收入持續(xù)低于支出，財政對基本養(yǎng)老保險的補貼從2018年的1.2萬億上升至2023年的1.8萬億，2023年財政補貼占基本養(yǎng)老保險支出的比例為25.7%。
基本養(yǎng)老金依賴財政補貼、面臨可持續(xù)性壓力有三大主要原因：
其一，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險繳費基數(shù)不實、實際繳費率偏低。2023年職工人均月度社保繳費（含單位和個人繳費）為1175元，結(jié)合社會平均工資，可計算2023年實際養(yǎng)老保險繳費率為16.3%。這一實際繳費率大幅低于24%的名義繳費率，也較2018年下降了4.4個百分點。
其二，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險需要通過財政補貼持續(xù)償付歷史轉(zhuǎn)軌成本。在現(xiàn)行的職工養(yǎng)老保險制度健全之前的相當長一段歷史時期內(nèi)，我國城鎮(zhèn)職工（主要是機關(guān)事業(yè)單位和國企職工）的社會保障由政府或國企直接提供，在改革進程中對此前未足額繳費的職工采取“視同繳費”認定。
其三，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險所覆蓋群體的繳費能力和意愿都較低，這使得城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險具有先天的社會福利屬性，主要依賴財政補貼運行。
其四，人口老齡化、少子化沖擊基本養(yǎng)老保險的現(xiàn)收現(xiàn)付制度。
2.5 國際案例——日本
2.5.1 日本總?cè)丝谶_峰前后宏觀經(jīng)濟有哪些變化？
人口總量達峰前后增長與通脹中樞并無明顯趨勢性變化。自1992年勞動年齡人口占比達峰后，日本經(jīng)濟增長中樞始終保持在1%左右，通脹中樞保持在0.5%，增長與物價圍繞中樞呈現(xiàn)周期性波動。
結(jié)構(gòu)上，公共、地產(chǎn)投資下滑態(tài)勢明顯。勞動年齡人口達峰至總?cè)丝谶_峰階段，參考日本GDP分項的不變價，公共投資和私人住宅投資總額和增速在1996-2000年期間下行趨勢明顯，2008年后趨于平穩(wěn)，而私人和政府消費、企業(yè)設(shè)備投資以及凈出口在1996年后仍以穩(wěn)定中樞持續(xù)提升。
圖表18：地產(chǎn)泡沫后，日本GDP增長中樞維持在1%
資料來源：iFind
圖表19：人口達峰后，日本公共投資和私人住宅投資出現(xiàn)下滑
資料來源：iFind
制造業(yè)結(jié)構(gòu)上，運輸設(shè)備、高端機械設(shè)備和化學(xué)制品產(chǎn)出占比擴張。
消費結(jié)構(gòu)上，總?cè)丝谶_峰后，服務(wù)業(yè)與耐用品消費的占比加速提升。相比70-80年代日本消費升級階段，人口達峰后，服務(wù)業(yè)消費占比延續(xù)前期擴大趨勢，而耐用品消費占比在2008年后的邊際抬升值得重視，這一趨勢在消費升級階段并未體現(xiàn)。
圖表20：運輸設(shè)備、高端機械設(shè)備和化學(xué)制品產(chǎn)出占比擴張
資料來源：iFind
圖表21：消費結(jié)構(gòu)上，日本服務(wù)業(yè)和耐用品總量與占比持續(xù)提升
資料來源：iFind
2.5.2 日本消費趨勢
（1）銀發(fā)經(jīng)濟、養(yǎng)老經(jīng)濟
家庭消費支出占比中的醫(yī)療保健支出增加，以青年、中年為主要消費群體的煙酒類支出有所下降。
醫(yī)藥費用方面，2012年后醫(yī)藥費占GDP的比重加速抬升至8%左右，社會的醫(yī)藥負擔(dān)進一步加重。
在醫(yī)療保障方面，人口達峰后醫(yī)院療養(yǎng)病床的占比、社會福利設(shè)施（養(yǎng)老院）的數(shù)量持續(xù)增加，從側(cè)面反映出醫(yī)療護理領(lǐng)域的需求增加。
圖表22：老齡化驅(qū)動社會醫(yī)藥費負擔(dān)加重
資料來源：iFind
（2）單身經(jīng)濟
從家庭結(jié)構(gòu)看，人口達峰后小型戶、單身戶成為日本的主流家庭。人口達峰后日本1-2人家庭戶的占比逐漸超越60%，小型戶成為日本的主流家庭，單身家庭的占比進一步增加到30%以上，且在所有家庭戶型中占比最高。
個護、文娛等“個人享受型”支出增加，教育類“撫養(yǎng)型支出”占比下降。從家庭消費看， “個人享受型”的年均支出占比較達峰前分別增加19.9%、7.2%，教育（不含成人教育）類的“撫養(yǎng)型支出”占比小幅下降。
圖表23：從家庭消費支出看，日本家庭小型化伴隨著“個人享受型”支出增加
資料來源：Wind，國海證券
2.5.3人口達峰的主要社會影響：少子老齡化與社保支出缺口
隨著人口少子老齡化的不斷加劇，在日本勞動力人口中高齡勞動力人口所占的比例不斷上升。2022年，從65歲以上各年齡段勞動力人口占比情況來看，65—69歲為5.74%，70—74歲為4.64%，75歲以上為3.09%。同時，高齡勞動者的就業(yè)率也在增多。
社會保障費是日本財政支出中最大的項目，國民負擔(dān)加重。據(jù)《日本社會保障與稅收一體化改革回顧及成效分析》，預(yù)計到2025年，日本年金、醫(yī)療、護理等社會保障費將急劇增加，社會保障給付將達到150萬億日元（占GDP的25%）。
圖表24：日本高齡人口雇傭占比不斷擴大
資料來源：iFind
2.5.4 日本應(yīng)對少子化的政策體系較為完整，且仍是當前重要目標
日本應(yīng)對少子化政策已基本形成了一個較為完整的體系。法律法規(guī)位于體系的頂端，內(nèi)閣決議制定政策大綱，明確政策應(yīng)對的重點問題和主要應(yīng)對措施。由內(nèi)閣成員構(gòu)成的“少子化社會對策會議”則制定更為具體的計劃，推動相關(guān)政策的實施。
岸田文雄的施政方針演說中表明應(yīng)對“少子化”將是政府最重要的任務(wù)。相關(guān)政策的緊急程度甚至高于在先前備受關(guān)注的國防預(yù)算之上。
圖表25：日本少子化體系由頂層法規(guī)到目標與細則較為完善
資料來源：《日本少子化進程與政策應(yīng)對評析》，國海證券
2.5.5 應(yīng)對人口達峰的社會保障與稅收一體化改革
為應(yīng)對財政壓力的加大以及勞動力的短缺，日本自21世紀以來實施了社會保障與稅收一體化改革。日本社會保障與稅收一體化改革是以消費稅充當社會保障資金來源為前提進行的，改革的主要目的在于增加財政收入以及改善社保支出結(jié)構(gòu)，同時兼顧促進高齡就業(yè)與減輕就業(yè)負擔(dān)。
圖表26：日本社會保障與稅收一體化的演進過程主要分為四個階段，以消費稅充當社會保障資金來源
資料來源：《日本社會保障與稅收一體化改革回顧及成效分析》，國海證券
2.6 日本住房反向抵押貸款
從日本商業(yè)銀行的實踐來看，日本商業(yè)銀行在養(yǎng)老金融的服務(wù)方面的實踐與國內(nèi)銀行框架基本一致，主要分為渠道端、資產(chǎn)端和負債端三個部分，但整體來看，產(chǎn)品內(nèi)容更加豐富。在日本商業(yè)銀行提供的產(chǎn)品和服務(wù)中，資產(chǎn)端零售貸款產(chǎn)品較國內(nèi)更為豐富，尤其是住房反向抵押貸款，已經(jīng)成為日本養(yǎng)老零售貸款的主要產(chǎn)品之一，通過對房產(chǎn)的“抵押”來滿足老年人日常的資金需求，補充養(yǎng)老金。
21 世紀初期以來，日本銀行開始開發(fā)并出售住房反向抵押貸款相關(guān)產(chǎn)品。產(chǎn)品多以現(xiàn)有住房作為抵押，為老年人提供貸款，期間老年人只需支付利息而無需償還本金，老年人離世后銀行通過出售房屋補償貸款本金。
2013年瑞穗集團開始進行住房反向抵押貸款。“瑞穗·珀斯60”產(chǎn)品設(shè)計是針對60歲以上老年人群體，允許借款人將自有住房作為抵押，從銀行獲得定期或一次性資金，同時繼續(xù)居住。貸款本金及利息通常在借款人去世、搬離或出售房產(chǎn)時償還，適合希望利用房產(chǎn)價值補充養(yǎng)老資金的群體。
圖表27：“瑞穗·珀斯60”產(chǎn)品設(shè)計
資料來源：瑞穗信托銀行官網(wǎng)，國海證券
我國養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)整體起步較晚，雖然整體發(fā)展速度較快，但是與國際老齡化國家養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍然存在一定差距，尤其是特殊產(chǎn)品的設(shè)計方面，養(yǎng)老金融產(chǎn)品框架體系有待進一步完善。
03
專家解讀
林毅夫（全國政協(xié)經(jīng)濟委員會副主任、北京大學(xué)新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟學(xué)研究院院長）：人口老齡化并非經(jīng)濟增長的“天花板”，而是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與價值重塑的新契機。通過提升勞動力質(zhì)量、釋放有效勞動紅利、開發(fā)低齡老年人力資源、培育銀發(fā)消費新市場，就能將老齡社會的挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)化為高質(zhì)量發(fā)展的新賽道。基于全球53個老齡化國家的實證研究中，27個經(jīng)濟體進入老齡化時，人均GDP已達美國一半以上，包括歐美、日韓等高收入國家；另有26個為“未富先老”的追趕型經(jīng)濟體。對比這些國家進入老齡化前后10年的經(jīng)濟表現(xiàn)，結(jié)果與主流預(yù)期相反：追趕型國家人均GDP和整體GDP增速雙雙加快，“未富先老”國家人均GDP增速基本穩(wěn)定，總量增速僅小幅下滑。······當前我國60歲左右退休人群平均受教育年限約7至8年，而新進入勞動力市場的青年平均受教育年限已達14年。新勞動力帶來的有效勞動增量，遠大于退休人員造成的減量，整體有效勞動仍在凈增長。這正是我國從“人口數(shù)量紅利”轉(zhuǎn)向“人口質(zhì)量紅利”的核心支撐。
李稻葵（清華大學(xué)社會科學(xué)學(xué)院教授、“十五五”規(guī)劃專家咨詢委員會委員）：“十五五”規(guī)劃提出構(gòu)建“橄欖型”社會結(jié)構(gòu)，所謂“橄欖型”社會：中間大，兩邊小，中間指的是中等收入人群。因此構(gòu)建橄欖型社會，毫無疑問著力點在于提高低收入人群的收入水平。當前，中國中等收入群體已超4億人，而且主要集中在城鎮(zhèn)，多數(shù)農(nóng)村居民仍未達到中等收入水平。因此，在穩(wěn)住現(xiàn)有中等收入群體的同時，還需通過深化戶籍制度改革，推進外來務(wù)工人員新市民化，從而促進他們的收入朝著中等收入水平邁進。此外，完善社會保障體系對提升居民的可支配收入具有重要作用。《建議》首次提出，要“落實養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌”“逐步提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金”。這就意味著，未來幾年養(yǎng)老金制度的改革可能會加快，資源更多向低收入群體傾斜。
陸銘（上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院特聘教授、中國發(fā)展研究院執(zhí)行院長）：當前中國的流動人口接近4億，這部分人群的消費實際上是受到抑制的。為什么流動人口的消費會受到抑制？第一是由于受戶籍制度的制約，一些流動人口在所工作和生活的地方，尤其是大城市，相對缺乏穩(wěn)定的就業(yè)和居住的預(yù)期。第二，流動人口需要為自己未來的養(yǎng)老、醫(yī)療等可能的風(fēng)險進行儲蓄。第三，對于相當一部分流動人口而言，由于缺乏在大城市安居樂業(yè)的預(yù)期，就會盡量壓縮對家用電器等耐用消費品的支出，這對消費增長也是不利的。
蔡昉（中國社會科學(xué)院國家高端智庫首席專家）：如果僅看勞動年齡人口的負增長，中國似乎難再形成龐大的新成長勞動力，但是，農(nóng)業(yè)剩余勞動力和非農(nóng)產(chǎn)業(yè)中生產(chǎn)率較低領(lǐng)域勞動力的轉(zhuǎn)移，仍可釋放出新的非農(nóng)勞動力供給。從這個意義上，旨在挖掘人口紅利潛力的改革，可以創(chuàng)造出真金白銀的改革紅利。戶籍制度改革有利于要素流動和重新配置，應(yīng)該著眼于合理分擔(dān)改革成本和分享改革收益，增強改革激勵相容，進而加快進度和加大力度。此外，為了培育人力資本這一可持續(xù)要素，以人才紅利支撐高質(zhì)量發(fā)展，應(yīng)該利用2035年之前青少年人口占比下降、公共教育經(jīng)費較快增長這一時間窗口，延長義務(wù)教育年限、提高教育質(zhì)量和均等化水平。
作者丨熊浩文
排版丨周埏麗
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