凈利潤從5.66億元到0.52億元！蒙娜麗莎只用了5年

蒙娜麗莎整體發展受挫，一是工程收入大幅下滑，且零售、家裝、出口補不上缺口；二是在零售終端偏弱，與馬可波羅、東鵬相比，品牌溢價不足。

于帥卿 中房報記者 許倩 北京報道

蒙娜麗莎2025年發展依然艱難。

4月25日，建筑陶瓷行業頭部企業蒙娜麗莎集團股份有限公司（以下簡稱“蒙娜麗莎”）發布2025年業績報告，實現營業收入39.23億元，同比減少15.28%；歸屬母公司凈利潤0.52億元，同比減少58.05%；扣除非經常性損益的凈利潤0.42億元，同比減少59.2%。

對于業績下滑的原因，蒙娜麗莎在年報中表示，建筑陶瓷行業市場競爭依然激烈，產品平均銷售價格下滑導致銷售收入未達預期；與公司戰略工程業務關聯度較高的房地產行業進入存量階段，訂單量減少，加之公司加強風險控制，工程渠道銷售收入同比下降；此外，公司對存在減值跡象的資產計提了減值準備。

從更長周期看，蒙娜麗莎業績呈現逐年下滑趨勢。2021年，蒙娜麗莎營業收入為69.87億元，為歷史最高水平。此后4年，營業收入連續負增長，累計縮水超過30億元；盈利方面，2020年蒙娜麗莎歸屬母公司凈利潤曾達到5.66億元的歷史峰值，2025年較該水平下降約90.8%。

分析來看，蒙娜麗莎整體發展受挫，一是工程收入大幅下滑，且零售、家裝、出口補不上缺口；二是在零售終端偏弱，品牌溢價不足，與馬可波羅、東鵬相比，高端產品少，更多靠性價比走量，競爭性存在不足。

工程業務收縮，渠道失衡

受行業整體環境影響，2025年蒙娜麗莎建筑陶瓷制品銷售量同比下降7.27%至1.16億平方米，營業收入降幅顯著高于銷量降幅。

分產品來看，核心產品瓷質有釉磚實現營業收入31.83億元，同比下降13.45%，占營業收入比重81.14%，營業成本同比下降13.57%；非瓷質有釉磚實現營業收入1.46億元，同比下降41.79%；瓷質無釉磚營業收入僅0.16億元，同比下降58.2%，占比已降至0.4%；陶瓷板、薄型陶瓷磚實現營業收入4.86億元，同比下降13.16%。

區域市場方面，各主要市場營業收入普遍出現下滑。華東市場營業收入11.28億元，同比下降13.93%；華南市場營業收入8.42億元，同比下降24.27%；華北市場營業收入6.44億元，同比下降6.13%。其余東北、華中、西北、西南等區域營業收入亦為負增長。境外市場同比增長15.2%，但體量尚小，尚不足以彌補國內市場的收入缺口。

“過去幾年，企業主動收縮工程渠道以及零售終端能力偏弱，導致蒙娜麗莎營業收入增長受限，這需要引起企業的關注。”中國建筑陶瓷行業觀察人士表示。

為防范風險，蒙娜麗莎在房地產行業調整的背景下主動收縮工程渠道業務規模，并壓降應收賬款規模。

2025年，蒙娜麗莎戰略工程渠道收入為6.53億元，同比下降40.08%，占營業收入比重從2024年的23.53%降至16.64%。蒙娜麗莎在年報中表示，此舉基于風險控制考量，由于部分房地產企業信用風險尚未完全釋放，公司加強了對客戶履約能力的評估，主動限制了風險較高項目的工程業務合作。

另外，2025年經銷渠道實現收入32.7億元，營業收入占比從76.47%上升至83.36%。經銷渠道占比的提升在一定程度上對沖了工程渠道的下滑，并對蒙娜麗莎經營基本盤形成支撐。

減值侵蝕，工抵房待解

從年報來看，歷史壞賬與工抵房處置在持續拖累企業利潤。

截至2025年末，蒙娜麗莎應收賬款賬面余額9.46億元，壞賬準備6.34億元，計提比例達 67%，賬面凈值僅3.12億元。2025 年公司計提各項資產減值損失合計 1.32 億元，直接減少利潤總額 1.32 億元，其中信用減值損失 0.97 億元，主要來自房企客戶債權風險計提。

此外，工抵房處置仍是一大難題。蒙娜麗莎累計簽訂以房抵債協議約13.25億元（峰值），2025 年通過處置工抵房實現部分現金回流，但年報風險提示中明確，仍存在 “抵房和處置變現不及預期的風險”，加快工抵房去化成為2026年重點工作。

從現金流狀況看，2025年蒙娜麗莎經營活動產生的現金流量凈額為5.86億元，同比下降27.33%，但顯著高于同期歸屬母公司凈利潤及扣除非經常性損益的凈利潤，主營業務現金回款能力保持相對穩定。

拉開差距的企業發展

擴大范圍來看，蒙娜麗莎與馬可波羅、東鵬控股等企業發展亦有較大差距。

數據顯示，2025 年馬可波羅營收 64.58 億元、歸屬母公司凈利潤 12.10億元，穩居行業第一，毛利率逆勢提升至 39.12%，經營現金流凈額高達 21 億元，抗風險能力突出。東鵬控股營收 60.62 億元、歸屬母公司凈利潤 3.52 億元，同比增長 7.15%；毛利率保持在 31% 左右，零售渠道收入同比增長 8.03%，展現出穩健韌性。

反觀蒙娜麗莎，凈利潤僅為馬可波羅的 4.3%、東鵬的 14.8%，毛利率不足 30%，顯著低于兩家頭部企業，盈利質量差距懸殊。

業內人士分析認為，蒙娜麗莎與頭部企業的差距，本質是長期戰略短板的體現，可波羅憑借強大的品牌勢能、全渠道布局與精細化管理，在高端市場占據主導地位，品牌價值超千億元。東鵬控股深耕瓷磚 + 潔具雙品類，持續深化零售賽道，高端旗艦產品占比穩步提升。

而蒙娜麗莎長期依賴工程渠道，零售與高端化布局滯后，巖板等高附加值產品放量不足，防水、家居等多元化業務未成氣候，第二增長曲線缺失。在行業縮量競爭時代，這種結構性短板被持續放大，導致業績與頭部差距不斷拉大。