16億元跨界豪賭多肽醫藥！四川水泥龍頭并表首年業績變臉了

金融投資報記者 賀夢璐

4月28日晚間，老牌水泥上市公司四川雙馬(000935)披露了2025年年報和2026年一季報。兩組數字釋放出同一個信號：昔日水泥龍頭那場投向醫藥賽道的16億元跨界豪賭，在第一個完整并表年度，并未如愿打開增長新空間。

營收與利潤反向而馳

年報顯示，四川雙馬2025年實現營收12.06億元，同比增長12.19%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.98億元，同比減少3.59%；實現扣非凈利潤3.42億元，同比增長464.24%。

據四川雙馬年報

分季度來看，2025年第四季度，其實現歸母凈利潤僅473.04萬元，同比暴跌92.7%。

進入2026年，業績頹勢進一步加劇。一季報顯示，公司一季度營收2.67億元，同比下滑17.70%；歸母凈利潤5879.61萬元，同比下滑49.55%；扣非歸母凈利潤5778.16萬元，同比下滑49.33%。

這場業績變臉的導火索，直指2024年10月的那場高調跨界。

彼時，四川雙馬宣布以自有資金及并購貸款共計15.96億元，收購深圳健元醫藥科技有限公司(以下簡稱：深圳健元)92.1745%的股權，以超高溢價切入熱門的GLP-1多肽醫藥賽道。

當時的故事充滿想象空間。在2024年年報中，公司管理層對多肽藥物賽道頗為樂觀，稱多肽藥物迎來了“快速發展的黃金時期”和“前所未有的發展機遇”。標的深圳健元亦不乏亮點：手握司美格魯肽、替爾泊肽等多肽原料藥，即市場熱門的減肥藥核心成分。

然而，僅僅一年之后，年報中的措辭有了變化。

四川雙馬在2025年年報中這樣描述生物醫藥研發生產業務：全球糖尿病、肥胖癥等代謝性疾病負擔的持續加重，推動以GLP-1為代表的多肽藥物市場需求強勁攀升，該類藥物已成為代謝治療領域的核心增長引擎。公開數據顯示，2024年全球GLP-1多肽類藥物市場規模超500億美元，直接帶動了多肽原料藥市場的規模擴張與產業鏈升級。然而，行業的高景氣度也吸引了大量新進入者，尤其是國內產能的集中釋放，使得市場競爭態勢顯著加劇，產品同質化問題突出，行業整體競爭強度遠超預期。

IDG資本入主：試圖勾勒“第三增長曲線”

實際上，這次高調轉型的掌局者，是入主十年的IDG資本。

2016年，IDG資本合伙人林棟梁以31億元拿下四川雙馬控股權。此后，IDG所主導的轉型路徑幾經輾轉：從早期的剝離水泥業務，到注入IDG旗下基金業務，再在2024年錨定于具備高成長潛力和現金流邏輯的生物醫藥賽道。

公開信息顯示，四川雙馬作為一家從事產業投資及管理和私募股權投資基金管理的上市公司，目前主要管理的資產包括生物醫藥研發生產企業、建材生產制造企業和私募股權投資基金管理公司。四川雙馬成立于1998年，于1999年8月在深圳證券交易所主板掛牌上市。

然而，“第三增長曲線”——生物醫藥尚未證明自身的造血能力，傳統業務卻已全線收縮。

分板塊來看，2025年建筑業務實現營收約5.45億元，較去年同期5.94億元有所減少，占總營收的比例也從55.28%減少至45.2%。其中分產品來看，水泥、骨料的份額也在同步降低。

與此同時，私募股權投資基金管理業務的營收占比也由42.07%萎縮至31.56%，同比減少15.83%。

據四川雙馬年報

這意味著，四川雙馬曾經倚重的“雙輪驅動”——建材及私募業務，都在不同程度地減速。

四川雙馬如今面臨著傳統主業持續收縮，本應是“發動機”的新業務板塊——多肽醫藥，卻受行業價格戰拖累，盈利兌現進度不及預期。其正面臨現實考驗：IDG資本究竟能否真正打造出一家具備多業態且擁有造血能力的上市公司？