牛市，進入垃圾時間

現在的A股，在大多數人眼里，牛依然在，股市依然喧囂。

但，在我的眼里，A股已經明確地進入了“牛市里的垃圾時間”。

什么叫“牛市的垃圾時間”？

我們可以以2018-2021年的上一輪牛市來進行說明。

下面的圖表，用滬深300指數來代表A股大盤、用創業板指數來代表成長股（科技與創新股票）、用中證1000指數代表小盤股。把它們放在一張圖上，我們通過對比來進行說明。

上一輪牛市中，創業板和中證1000在10月上旬已經見底，但滬深300指數直到2019年初才見底，股市整體上形成了一個雙底的結構。

從2019年初開始，股市便整體上一路上漲，漲速極快。但到2019年4月上旬，股市再度迅速調整。此后一直到2020年春節前夕，股市才再度緩慢漲至前高，隨后就迎頭遭遇了2020年的疫情。但疫情所造成的下跌，并未跌破2019年4月之后的低點，此后就再次一路上漲到2020年7-8月。

接下來的2020年9-12月，股市上漲出現了劈叉，創業板和滬深300等核心盤面一路上漲，但小盤股卻遭遇了一路下跌，這種情況持續到了2021年春節之后兩天，此時，滬深300指數創出2015年以來的新高（也是迄今為止的新高）并且正式見頂。

有趣的地方在于，在滬深300見頂的同時，2021年初的中證1000指數，則是階段性見底，此后反而開啟了一路上漲。隨后，創業板也梅開二度再次上漲，并且在2021年7月底-8月初漲到了2015年以來的歷史新高——隨后，滬深300、創業板和中證1000指數都經歷了一輪小幅調整，然后再次上漲到2021年11月底，中證1000指數創出2015年以來的新高，而創業板指數接近前高——滬深300指數則明顯低于前高。

接下來，就是2022-2024年的3年大熊市開啟。

站在全局的角度，對于A股整體來說：

2021年8月初到11月底的這一段時間，其實就是2019-2021年牛市的垃圾時間。

為什么稱這一段時間是牛市垃圾時間？

第一，該階段看起來仍然處于牛市進程中，但指數卻在一個相對狹窄的區間內反復震蕩，既無明顯上漲趨勢，也未出現大幅下跌，明明整體賺錢效應已經明顯減弱，但相當一部分板塊和股票，看起來仍處于牛市期間，妖股頻出，讓很多中小投資者覺得，暴富就在眼前。

第二，該階段大多數股票漲幅有限，甚至出現“指數漲、個股跌”的情況，投資者難以通過簡單持股獲得顯著收益，但板塊輪動加速，熱點切換頻繁，缺乏持續的領漲的主線板塊，資金不斷地在不同板塊間快速流動，導致無數中小投資者陷入到了追漲殺跌的陷阱中來。

第三，從投資者角度觀察，大多數投資者，眼看著其他人吃肉，自己不僅喝不上湯甚至還關燈吃面，感覺追不上熱門股票，又不甘心輕易離場，形成“食之無味、棄之可惜”的心理狀態，相當一部分人產生極度焦躁的情緒，做出許多不理性的投資決策。

更寬泛來說，我甚至認為，2021年2-11月都是A股上一輪牛市的垃圾時間。

你看嘛，大盤明明在2021年春節后已經見頂（此時創業板也接近見頂），但過了幾個月，創業板創出一個新高；又過了幾個月，中證1000指數創出新高；搞得，好像牛市一整年都還在的樣子。但實際上，只要2021年入市的人，幾乎都注定了會賠錢。

這種垃圾牛，創業板指數可謂是最好的觀察指標——

2021年02月10日，創業板收盤3414點；

2021年08月04日，創業板收盤3513點；

2021年11月29日，創業板收盤3503點。

前面磨了6個月，漲了不到3%；后面磨了4個月，跌了不到0.3%。你告訴我，這叫牛市？非要說這叫牛市，這不是垃圾時間是什么？

那，我們不禁要進一步問了——

為什么會形成這種牛市的垃圾時間？

其實很簡單，就是上市公司的整體盈利增長和估值來到某個極限，但整體投資者的情緒和心理狀態，卻依然認為牛市還在，就會出現這種漲又漲不上去，跌也跌不下去的垃圾狀態。

為什么說，接下來的A股，也將進入牛市的垃圾時間呢？

因為，當前A股的主要指數，不管滬深300指數、創業板指數或者中證1000指數，考慮其盈利預期和估值，整體都已經進入到了極端估值區間，而大家都還相信，牛市還在……

下面的三幅圖，就是用前瞻市盈率（Forward Price/Earning，FPE，用市場一致預期的未來12個月每股盈利計算出來的市盈率）評估的滬深300指數、創業板指數和中證1000指數，因為采用的是前瞻市盈率估值，所以就是考慮了盈利預期下的估值。

很顯然，從10年期限來看，這三個指數的估值都已經進入到了極端階段，想要其再有什么大上漲，基本是不可能的了。