破2萬億元！中國建筑營收穩健，發生了什么？

2026年力爭實現新簽合同額4.6萬億元，營業收入實現2.1萬億元。

中房報記者 苗野 北京報道

新簽合同額達4.55萬億元，穩居八大建筑央企首位，中國建筑依舊穩穩占據著行業規模的“頭把交椅”。

但這份規模上的領先，卻難掩利潤端的“刺痛”。翻開中國建筑2025年年度財報可以看到，公司全年實現營業收入2.08萬億元，同比下降4.8%；歸屬上市公司股東凈利潤390.7億元，同比降幅擴大至15.4%；加權平均凈資產收益率降至8.15%，較上年減少2.21個百分點。這已是這家行業龍頭連續第二年交出營業收入與凈利潤雙降的成績單。

對于業績下滑，中國建筑在財報中給出了原因，主要是受房地產行業深度調整以及公司主動優化業務結構等內外部因素影響，導致公司營業收入有所下降。

中國建筑2025年成績單也清晰地折射出整個建筑行業面臨的結構性困境，橫向對比已披露2025年業績的建筑央企不難發現，“利潤收縮”已成為行業共性特征，中國中鐵歸屬母公司凈利潤同比下降17.91%；中國鐵建下降17.34%；中國交建降幅達36.92%；中國中冶更是遭遇“滑鐵盧”，歸屬母公司凈利潤同比驟降80.41%，行業盈利壓力可見一斑。

面對行業深度調整大環境，中國建筑也明確了下一步發展方向。業績會上，董事長鄭學選對外發布了公司“十五五”開局之年的經營目標：2026年力爭實現新簽合同額4.6萬億元，營業收入實現2.1萬億元。在建筑行業總量收縮、結構分化加劇的當下，這份目標顯示了中國建筑應對行業困境的發展選擇。

營收凈利雙降

“2025年，公司計提資產及信用減值損失合計258.7億元，同比增加57.8億元。”這組數據是中國建筑2025年利潤“變臉”的關鍵鑰匙。

拆分來看，258.7億元減值主要由兩部分構成：一是應收賬款賬齡延長導致的信用減值損失186.6億元，二是在手地產存貨跌價導致的資產減值損失72.1億元，兩者共同構成了吞噬利潤的“黑洞”。其中，第四季度單季計提占比高達182.6億元，直接導致當季歸屬母公司凈利潤下滑86%。

“我們始料不及。”中國建筑副總裁、財務總監黃杰在業績說明會上如是描述資本市場對減值數據的反應。他強調，減值計提并非實際的現金損失，而是會計上的審慎處理，它有助于提前釋放風險，平滑后續利潤波動的壓力，夯實公司資產質量。雖然減值計提會對當期經營效益帶來壓力，但充分的撥備將使公司財務狀況更穩健，為未來持續發展構筑安全墊。

這種“以空間換時間”的財務策略傳遞出的信息就是，與其未來反復被壞賬拖累，不如在當前行業下行期一次性“拆彈”，凈化資產負債表。

黃杰表示：“我們有信心在2026年力爭毛利率保持平穩，利潤總額實現穩中有升。”

但機構投資者的擔憂并未完全消散，國盛證券在研報中提及了應收賬款減值和地產存貨減值風險，認為資產減值風險仍在加速出清過程中。

如果說減值計提是利潤下滑的“一次性沖擊”，房地產開發業務拖累，是中國建筑2025年業績最大的一塊“陰霾”。

報告期內，中國建筑房地產開發業務合約銷售額3948億元，同比下降6.4%；實現營業收入2844億元，同比下降7.2%；毛利潤410.3億元，同比下降22.5%；毛利率同比下滑2.9個百分點至14.4%。這一降幅背后，折射出房地產行業整體利潤空間持續收窄的嚴峻現實。

“14.4%的毛利率仍領先行業平均水平約3個百分點，去年公司地產業務聚焦核心布局，依托好房子營造體系，提升市場競爭力和品牌影響力，不同程度緩沖了下行壓力，跑贏了大盤。”黃杰表示，公司高度重視毛利率的穩定，下一步將加大力度提質增效，多措并舉，提升盈利水平。

中國建筑選擇了收縮投資節奏來應對風險。報告期內房地產項目新開工面積同比下降7.2%至975萬平方米，在建面積大幅減少11.1%至5036萬平方米。但與此同時，中國建筑對土地儲備毫不吝嗇：全年新購置土地88宗，總購地金額1892億元，新增土地儲備928萬平方米，且全部位于一二線城市及省會城市。

從收縮開發規模到逆勢拿地補倉，中國建筑正在為未來的競爭儲備籌碼。

中國建筑投資部總經理黃剛在業績會上反復強調“投一成一”原則，并表示公司近兩年新拿地項目的利潤率總體符合既定投資標準，能夠滿足集團穩健投資收益的要求。新增地塊的資源稟賦相對較好，銷售價格支撐穩固，有效鎖定了項目的盈利空間。

值得肯定的是，中國建筑在現金流管理方面做出了積極努力。2025年公司經營活動產生的現金流量凈額為205.4億元，同比增長29.8%，連續6年保持正向流入；全年盤活存量資產1596億元，營業收現率同比提升0.7個百分點，達到105.1%。

管理層在業績說明會上甚至給出了2026年經營性現金流進一步改善的指引，倒逼各子企業重視收款，加強存量資產盤活。“現金流是企業的生命線，它比利潤還重要。”

中建“八子”盈利分化

中國建筑在年報中披露了20家子公司2025年的發展情況。

整體來看，雖然地產業務在中國建筑的新簽合同額、營業收入占比相對較低，但在總的毛利潤占比中達到了20.4%。而14.4%的毛利率在四大主營業務中同樣靠前，這說明地產業務依然是中國建筑的利潤支柱。

鄭學選認為，國家在城市更新、“好房子”建設、穩定房地產等領域加大政策力度，行業正在朝著高質量發展方向堅定前行。2026年，公司積極擴大有效投資，以“好房子”為抓手推動地產業務高質量發展，積極拓展城市更新、城市運營業務，發揮“咨投建運”綜合優勢，切實當好“城市合伙人”。

近幾年，中國建筑旗下的中海地產和局院地產頻頻發力，行業排名也不斷上升。據中國建筑披露，中海地產權益銷售額連續兩年位居行業首位，各局院地產銷售額逆勢增長16%。中建三局、中建八局、中建一局等品牌穩居中國房地產企業銷售業績排名百強。

拆分來看，中海地產依舊是中國建筑旗下“領頭羊”，2512.3億元的合約銷售額占到中國建筑全年地產銷售額的63.63%。盡管丟掉了“利潤王”的帽子，但中海地產125.26億元的凈利潤在一眾兄弟企業中領先。

只不過差距在逐漸縮短，底色正在褪去。除歸屬母公司凈利潤連續兩年下滑外，中海地產2025年實現收入1680.9億元，同比下降9.2%；毛利率從2023年的20.32%一路滑至15.51%，毛利同比大幅下滑20.4%至260.6億元。盈利端的持續萎縮，意味著靠“以量取勝”的模式正在邊際效應遞減。

另外2家“賺錢能力”較強的分別是中建八局和中建三局，凈利潤分別為126.27億元和117.31億元，兩者合計貢獻了“中建八子”近7成利潤。盈利相對較弱的是中建四局、六局和七局，2025年凈利潤分別為3.84億元、9.3億元和5.92億元。

8家子公司中，有4家出現凈利潤同比下滑。其中，中建四局凈利縮水最大，同比暴跌近50%，降至近年最低水平；中建二局凈利潤同比下降16.88%；中建八局和?中建一局?凈利潤同比分別下降約1.94%和1.54%。這已是中建八局連續兩年凈利潤下滑，與中建三局的差距正在收窄，若下滑趨勢延續，“施工板塊一哥”的寶座或將易主。

整體來看，2025年，“中建系”表現可謂喜憂參半，未來的出路正如黃杰在業績會上所言，在于“向外開源、向內挖潛、科技賦能”三位一體的突圍路徑，在守住基本盤的同時，加快從傳統的施工承包商向城市綜合服務商轉型。