愛(ài)舍倫2025年年報(bào)披露：全球化戰(zhàn)略下實(shí)現(xiàn)43%營(yíng)收增速

2025年全球一次性醫(yī)療用品市場(chǎng)銷售額約17,490億元，預(yù)計(jì)到2032年將達(dá)24,330億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率4.9%。以醫(yī)用無(wú)紡布為例，2025年全球市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)292.8億美元，預(yù)計(jì)2034年將增長(zhǎng)至451.1億美元。

作為全球重要的醫(yī)用敷料生產(chǎn)基地和出口國(guó)，中國(guó)產(chǎn)品始終保持強(qiáng)勁的出口競(jìng)爭(zhēng)力。2025年，國(guó)內(nèi)一次性耗材累計(jì)出口109.11億美元，同比增長(zhǎng)3.77%，出口均價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，高端功能性敷料對(duì)歐美出口增長(zhǎng)較快。

江蘇愛(ài)舍倫醫(yī)療科技集團(tuán)股份有限公司（愛(ài)舍倫 920050.BJ）作為國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)用護(hù)理墊生產(chǎn)廠商，長(zhǎng)期專注于醫(yī)療健康事業(yè)，主要從事應(yīng)用在專業(yè)的康復(fù)護(hù)理與醫(yī)療防護(hù)領(lǐng)域的一次性醫(yī)用耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通過(guò)ODM/OEM 等方式為國(guó)際知名醫(yī)療器械品牌廠商提供相關(guān)產(chǎn)品。公司產(chǎn)品出口區(qū)域主要是北美和歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，客戶以大型醫(yī)用敷料品牌商或生產(chǎn)商為主，客戶合作穩(wěn)定。

2026年4月24日，愛(ài)舍倫正式交出了掛牌北交所后第一份成績(jī)單。2025年年報(bào)披露，公司2025年?duì)I業(yè)總收入達(dá)9.89億元，較上年同期增長(zhǎng)42.95%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為9,408.67萬(wàn)元，同比提升16.57%；基本每股收益為1.85元，同比增長(zhǎng)16.35%。

發(fā)布年報(bào)的同時(shí)，愛(ài)舍倫還披露了2025年年度權(quán)益分派預(yù)案。預(yù)案稱，公司目前總股本為6767.9334萬(wàn)股，以未分配利潤(rùn)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元。本次權(quán)益分派共預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利6768萬(wàn)元。據(jù)了解，上述預(yù)案的派息力度大幅領(lǐng)先于同行，短期內(nèi)能有效提升現(xiàn)有股東對(duì)公司的信心，尤其是對(duì)于尋求穩(wěn)定現(xiàn)金回報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者而言，高比例現(xiàn)金分紅本身就是加分項(xiàng)。

更難得的是，愛(ài)舍倫的這份成績(jī)單增長(zhǎng)的含金量不低——公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額穩(wěn)定在7,263.09萬(wàn)元，和上年基本持平，說(shuō)明公司賺到的是真金白銀，不是靠壓貨或應(yīng)收賬款堆出來(lái)的紙面富貴。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)愛(ài)舍倫主要收入來(lái)源于康復(fù)護(hù)理產(chǎn)品和手術(shù)感控產(chǎn)品，兩者營(yíng)收合計(jì)占比超95%。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司康復(fù)護(hù)理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.95億，增速61.31%；手術(shù)感控產(chǎn)品為3.8億，增長(zhǎng)20.35%，兩大主力全線飄紅。

與此同時(shí)，公司與其第一大客戶Medline集團(tuán)持續(xù)深化合作。2025年愛(ài)舍倫對(duì)Medline的銷售額達(dá)到7.77億元，占全年收入的78.62%，同比增幅58.31%。Medline集團(tuán)在全球醫(yī)療器械行業(yè)的國(guó)際地位是頂級(jí)話事人般的存在，它是一個(gè)巨額利潤(rùn)的“分發(fā)者”，但更多時(shí)候是一個(gè)極其嚴(yán)苛的“審判者”，其對(duì)供應(yīng)商的要求可以用“苛刻”來(lái)形容。而愛(ài)舍倫卻能與之持續(xù)穩(wěn)定的合作，恰恰說(shuō)明了公司在產(chǎn)品質(zhì)量、交付能力和成本控制上的競(jìng)爭(zhēng)力。而且，這種深度綁定的關(guān)系并非一朝一夕形成的——海外大客戶的認(rèn)證周期通常要3年以上，一旦進(jìn)入供應(yīng)鏈，切換成本極高。換句話說(shuō)，這78%的收入，短期內(nèi)的確定性反而比分散的小客戶更強(qiáng)。

當(dāng)然，愛(ài)舍倫也沒(méi)把雞蛋全放在一個(gè)籃子里。報(bào)告期內(nèi)，ZARYS、Sejong Healthcare等客戶的銷售也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，前五大客戶合計(jì)占比89.82%，結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。

另外，愛(ài)舍倫積極應(yīng)對(duì)全球化發(fā)展特征，充分發(fā)揮現(xiàn)有境外渠道體系優(yōu)勢(shì)，持續(xù)鞏固海外核心市場(chǎng)，優(yōu)化海外市場(chǎng)區(qū)域布局；目前公司已在泰國(guó)設(shè)立三個(gè)生產(chǎn)基地，可以形成規(guī)模效應(yīng)，輻射整個(gè)東南亞區(qū)域；摩洛哥工廠也在建設(shè)過(guò)程中，可以有效覆蓋歐洲、中東和北非等區(qū)域，未來(lái)公司將繼續(xù)加大對(duì)全球的布局，逐步提升在國(guó)際市場(chǎng)尤其是“一帶一路”區(qū)域的市場(chǎng)份額，通過(guò)高性價(jià)比產(chǎn)品服務(wù)全球醫(yī)療市場(chǎng)。

具體體現(xiàn)則是公司2025年年報(bào)披露的固定資產(chǎn)同比暴增70%，在建工程超過(guò)3.1億元，無(wú)形資產(chǎn)增長(zhǎng)59%。從側(cè)面反映出公司全球化從來(lái)不是“喊口號(hào)”，而是用真金白銀砸出來(lái)的。

最為深遠(yuǎn)的布局則是摩洛哥。2025年底，愛(ài)舍倫在摩洛哥購(gòu)置了近6萬(wàn)平方米的土地，一期規(guī)劃3.1萬(wàn)平米廠房。公司此番布局的意思在哪里呢？公司資料顯示，丹吉爾科技城優(yōu)惠政策為：前5年免公司稅，之后按20%征收，進(jìn)口關(guān)稅、增值稅全免。再加上摩洛哥靠近歐洲市場(chǎng)，物流成本和貿(mào)易壁壘都比從國(guó)內(nèi)發(fā)貨低一大截，進(jìn)一步削減了美國(guó)挑起的貿(mào)易摩擦。

美國(guó)作為愛(ài)舍倫第一大市場(chǎng)，2025年持續(xù)的國(guó)際貿(mào)易摩擦，對(duì)中國(guó)醫(yī)療耗材的關(guān)稅壓力一直沒(méi)消停，也對(duì)公司業(yè)務(wù)造成嚴(yán)重挑戰(zhàn)。面對(duì)危機(jī)，公司迅速?zèng)Q策，加快進(jìn)行全球化布局。公司在泰國(guó)、摩洛哥建廠，不僅能繞開關(guān)稅，還能拿到當(dāng)?shù)氐亩愂諟p免。泰國(guó)BOI給默瑞醫(yī)療批了6年免企業(yè)所得稅，泰國(guó)愛(ài)舍倫也有4年。這筆賬算下來(lái)，未來(lái)愛(ài)舍倫的毛利率空間具備顯著的提升潛力。

愛(ài)舍倫在立足傳統(tǒng)敷料業(yè)務(wù)基本盤的同時(shí)，也在積極布局新產(chǎn)品，開拓新市場(chǎng)。首當(dāng)其沖的是環(huán)氧乙烷滅菌產(chǎn)線，于2025年下半年正式投產(chǎn)，開始為公司全系列產(chǎn)品進(jìn)行滅菌消毒，內(nèi)部細(xì)化管控，不斷增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司研發(fā)項(xiàng)目之一——低殘留環(huán)氧乙烷滅菌工藝開發(fā)項(xiàng)目已完成工藝的開發(fā)和驗(yàn)證，開始批量滅菌生產(chǎn)。該項(xiàng)目不僅解決了集團(tuán)公司滅菌產(chǎn)品的滅菌委外合規(guī)性的問(wèn)題，而且能夠完全控制滅菌質(zhì)量；同時(shí)能提供對(duì)外有效滅菌委托服務(wù)范圍；對(duì)擴(kuò)大滅菌產(chǎn)品的業(yè)務(wù)有顯著幫助，對(duì)現(xiàn)有委托滅菌業(yè)務(wù)明顯提高利潤(rùn)率。

另一個(gè)是精密尿袋，這個(gè)產(chǎn)品在年報(bào)里被反復(fù)提及，也是愛(ài)舍倫募投項(xiàng)目之一。公司年報(bào)披露，精密尿袋已經(jīng)處于試生產(chǎn)狀態(tài)，今年公司將高效利用募集資金加快凱普樂(lè)產(chǎn)業(yè)園全面投產(chǎn)。尿袋雖然聽起來(lái)不起眼，但在泌尿科、術(shù)后護(hù)理里是剛需，而且毛利率比傳統(tǒng)敷料高一截。如果尿袋能跑出來(lái)，愛(ài)舍倫的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

此外年報(bào)顯示，愛(ài)舍倫除上述新產(chǎn)品外，還有硅膠導(dǎo)尿管、新型醫(yī)用床墊等11個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，全部進(jìn)入量產(chǎn)或批量生產(chǎn)階段。愛(ài)舍倫的研發(fā)方向非常明確——往高附加值產(chǎn)品走。

目前，全球醫(yī)用敷料市場(chǎng)2026年預(yù)計(jì)達(dá)到235億美元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模2023年247億元，年增速10%左右。隨著人口老齡化、手術(shù)量增加、一次性耗材滲透率提升，公眾對(duì)醫(yī)用敷料的需求和標(biāo)準(zhǔn)也在同步提高。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)正從基礎(chǔ)護(hù)理向高端功能性敷料轉(zhuǎn)移，以滿足老齡化社會(huì)和慢病管理帶來(lái)的新需求。

但是，國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局卻是極度分散——國(guó)內(nèi)有6000多家醫(yī)用敷料企業(yè)，80%年產(chǎn)值不到1000萬(wàn)。未來(lái)，愛(ài)舍倫將以新產(chǎn)品研發(fā)為核心抓手，不斷向個(gè)人防護(hù)、急救防護(hù)、健康消費(fèi)等領(lǐng)域拓展，持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品，拓展產(chǎn)品線的深度和廣度。同時(shí)，公司也將嚴(yán)格落實(shí)全鏈條質(zhì)量管控體系，完善多國(guó)質(zhì)量安全認(rèn)證，以高品質(zhì)、多品類產(chǎn)品滿足全球用戶的多元化需求。