熱點關注 | 增收不增利,“榨菜茅”將如何突圍？

3月底，被稱為“榨菜茅”的涪陵榨菜發布了2025年年度報告。這份成績單呈現出一種“喜憂參半”的復雜局面：公司營收24.32億元，同比微增1.88%；但歸母凈利潤為7.68億元，同比下滑3.92%。這已是其凈利潤連續第三年下滑。

在“增收不增利”的表象之下，是這家行業龍頭在核心業務觸頂、市場競爭加劇背景下的艱難求索。年報揭示了涪陵榨菜正在進行的深刻變革，也暴露了其轉型路上的重重挑戰。

核心困境：主業見頂與利潤承壓

涪陵榨菜的困境首先體現在其核心產品——榨菜的銷量上。數據顯示，公司榨菜銷量自2021年達到13.48萬噸的峰值后便持續下滑，至2024年已降至11.14萬噸。核心業務的萎縮，意味著其賴以生存的“護城河”正在變窄。

為保住市場份額，涪陵榨菜在過去幾年曾多次嘗試提價，2008年至2022年間累計提價超過13次。然而，頻繁漲價策略的邊際效應正在遞減，甚至引發了“榨菜刺客”的消費者吐槽，部分價格敏感型用戶流失。2025年，公司不得不重新發力2元價格帶的產品，該類產品已占公司營收的50%。

利潤下滑的背后，是公司為突圍而付出的高昂成本。2025年，為鞏固市場地位、推廣新品和開拓新渠道，公司的銷售費用同比大幅增長了18.33%。這筆巨額投入雖然換來了約1500噸的銷量增長，但也直接拖累了凈利潤。

突圍路徑：多元化、渠道重構與全球化

面對核心業務的瓶頸，涪陵榨菜在年報中明確了“穩榨菜、推新品、優布局、搶賽道、提效能”的經營策略，其突圍路徑清晰可見。

品類多元化，尋找第二增長曲線。公司正努力擺脫對單一榨菜品類的依賴，向“佐餐開味菜解決方案提供商”轉型。2025年，公司推出了“老重慶雜醬”“肉末豇豆”等多款新品，并取得了初步成效。其中，蘿卜產品營收同比增長24.78%，成為新的增長亮點；餐飲渠道銷售額突破1億元。2026年，公司計劃將非榨菜品類的營收占比提升至20%以上。

渠道重構，向精細化與新興渠道要增長。在渠道端，涪陵榨菜進行了大刀闊斧的改革。一方面，公司對經銷商網絡進行“瘦身健體”，將經銷商數量從3239家精簡至2446家，清退了約25%的低效小散客戶，使得核心經銷商的客均產出提升了超過30%。另一方面，公司積極擁抱新渠道，設立了新渠道事業部，在電商、倉儲會員店（如山姆）等領域尋求突破。2025年“雙11”期間，其官方旗艦店銷售額同比增長63%。

布局全球化，開拓海外市場。國際化成為公司新的增長引擎。依托重慶的跨境電商平臺，涪陵榨菜加速布局海外市場，產品已進入東南亞、歐美等30多個國家和地區。2025年，公司出口業務營收增長超過17%，直接出口業務份額提升至60%以上。

隱憂與挑戰：管理層動蕩與轉型陣痛

盡管轉型方向明確，但涪陵榨菜的未來仍面臨不確定性，其中最引人關注的是管理層的頻繁變動。

在短短五個月內（2025年9月至2026年2月），公司總經理、常務副總經理等核心崗位接連換人。新任總經理夏強偉此前長期在政府部門任職，其能否快速適應激烈的消費品市場競爭，帶領公司實現戰略落地，是外界關注的焦點。

此外，公司的外延式并購也遭遇挫折。2025年，公司擬收購川味復合調味料企業味滋美的計劃最終因“核心商業條款未達成一致”而終止，這使其通過并購快速切入新賽道的計劃暫時擱淺。

未來展望：高投入能否換來高增長？

對于2026年，涪陵榨菜給出了25.68億元的營收目標，預計同比增長5.68%。這一目標能否實現，取決于其新品的市場接受度、新渠道的拓展速度以及海外市場的擴張成效。

分析師普遍認為，公司主業預計將保持穩中向好的修復節奏，新產品和新渠道有望打開成長空間。浙商證券預計，公司2026年歸母凈利潤將恢復增長，同比增長約5.9%。

“榨菜茅”的突圍之戰，是中國傳統消費品企業在存量競爭時代的一個縮影。它既要守住基本盤，又要開辟新航道；既要應對成本壓力，又要進行高額的市場投入。這場轉型的成敗，不僅關乎一家企業的未來，也為整個行業提供了寶貴的觀察樣本。

文|李練