上交所修訂發布《交易規則》！三分鐘看完周末發生了什么

01

市場回顧

海外方面，美伊達成臨時停火協議推動外部風險邊際顯著收斂，全球市場風險偏好持續回升，多數市場延續超跌反彈態勢。美股方面，標普500、納斯達克指數連續上行，在科技板塊盈利支撐下再創階段新高，AI算力、半導體等成長風格領漲市場。大宗商品與外匯市場層面，避險情緒降溫推動全球資金從避險資產回流風險資產：原油價格自前期高點顯著回落，而黃金價格在避險退潮與美元走弱的交織下維持高位震蕩；美元指數走弱，主要權益市場同步反彈，加密貨幣也受風險偏好回暖帶動。美債收益率走勢分化，短端受降息預期支撐小幅下行，長端則因油價波動下的通脹擔憂維持高位震蕩。

國內方面，本周A股沖高回落，創業板指在刷新近11年新高后轉入休整。周初受險資權益投資上限提高等政策催化，風險偏好修復，商業航天、算力等科技方向領漲，兩市成交一度放大至2.58萬億。后半周光模塊等高位龍頭回落，科創50接力承接資金。港股跟隨A股震蕩上行，互聯網與AI方向領跑。債市延續偏強震蕩，短端利率小幅下行，信用利差有所修復。人民幣匯率在資金回流支撐下穩健偏強。商品分化，工業金屬高位運行，能化品種受油價波動影響呈現結構性行情。

數據來源：iFinD，日期截至2026年4月24日，指數過往業績不預示其未來表現，投資需謹慎）

02

行業情況

本周申萬一級31個行業漲少跌多，煤炭、電子、石油石化板塊漲幅靠前，農林牧漁、綜合、傳媒板塊跌幅靠前。

煤炭板塊領漲，一是供需基本面支撐，動力煤需求進入傳統旺季，電廠日耗回升疊加進口煤補充不及預期，煤價維持高位震蕩，行業盈利確定性較強；二是避險資金配置偏好，中東地緣局勢緩和后，市場對通脹韌性的擔憂仍在，煤炭作為兼具高股息、低估值屬性的資源板塊，成為資金防御性配置的優選，疊加前期板塊超跌后估值修復需求，推動股價反彈。電子板塊上漲核心源于AI產業鏈景氣度持續驗證，海外算力需求爆發帶動半導體、存儲等細分賽道訂單超預期，同時消費電子需求邊際回暖，行業迎來景氣度拐點。

農林牧漁領跌的核心壓力來自生豬價格持續低迷。當前生豬產能仍處高位，消費端需求尚未出現明顯回暖，豬價延續弱勢震蕩，行業虧損幅度擴大，市場對養殖企業盈利修復節奏的擔憂加劇；同時，飼料成本受大宗商品價格波動影響，企業盈利修復不及預期，疊加前期板塊估值偏高，資金獲利了結意愿較強，推動板塊回調。

（數據來源：iFinD，日期截至2026年4月24日，以上不構成個股推薦，投資需謹慎）

03

策略觀點

國信證券：上漲過后如何客觀判斷AI的擁擠度？

核心結論：①年初以來AI相關板塊領漲，傳統板塊明顯跑輸，4月反彈行情中結構分化愈加明顯。②綜合持倉結構、交易熱度、超額輪動三大視角看，目前AI硬件、電新擁擠度較高但或尚未達到極致，AI應用、資源品熱度回落至適中水平，消費地產熱度仍偏冷。③市場震蕩向上趨勢不改，結構上結合行業擁擠度均衡配置，重視科技成長主線、戰略資源、以及白酒地產。

近期各行業表現分化較大，“光電”領漲，傳統價值表現不佳。為研究各行業當前的擁擠度到了何種程度，我們在下文將分別從持倉結構、交易熱度、超額收益三個視角分別來對比分析。

持倉結構方面，通信、電新擁擠度較高但未達到極致，消費、地產等熱度較低。26Q1基金重倉股明細正式披露，26Q1基金重倉股行業持倉市值占比較大的主要為通信、電力設備等；電子、有色金屬占比較25Q4環比已明顯回落，但仍處歷史高位水平；食品飲料、房地產、醫藥生物等行業占比仍在低位波動。當前持倉集中度和基金抱團現象均不明顯，基金持倉擁擠度或未達到極致。一看持倉占比較高行業的集中度，電力設備、通信等行業距離單一行業持倉臨界值20%仍有一定距離。二看基金抱團現象，26Q1約有12個二級行業超配比例明顯增加，數量處13年以來46%的中位水平，可見抱團現象并不明顯。

交易熱度方面，CPO板塊擁擠度提升至歷史高位，資源品、消費等擁擠度有所下行。我們綜合考慮各行業換手率、成交額占比與自由流通市值占比的比值、估值這三個指標所處05年以來歷史分位水平，綜合衡量行業交易熱度情況。一方面，熱度較高的行業中，以CPO為代表的通信設備、元件持續提升，計算機、資源品高位回落。另一方面，消費、非銀等行業熱度仍偏冷。

超額收益方面，通信、電新等行業已轉向超漲，消費、地產非銀等板塊已超跌。歷史上當一個行業大幅跑贏大盤后，熱度短期可能已達高位水平，其超額收益容易階段性趨于收斂，我們采用各行業在RRG圖中所處的位置來比較各個行業在長短期維度下相對大盤的走勢。一方面，通信、電新等行業于近期已從過渡區轉向超漲區；另一方面，部分消費、地產非銀、傳媒計算機于近期轉向超跌。

短期市場震蕩向上趨勢不改，結構上行業配置應適當均衡。往后看，盡管因地緣沖突反復和業績披露期到來，市場短期或以震蕩為主，但在海內外積極因素推動下，市場震蕩向上趨勢不改。一方面，外部環境整體趨于緩和，疊加5月中旬中美領導人會晤有望就部分核心領域進一步強化共識，有望推動市場風偏回升。另一方面，一季度財政支出正靠前發力，國內穩增長政策發力正推動基本面改善。結構上，伴隨著風險偏好修復，產業趨勢向上的科技成長等高景氣主線彈性更大。另外，重視安全考量下的戰略資源品、以及白酒地產相關板塊。

東吳證券：如何看待當前市場交易結構的分化？

把握“交易結構修復”與“景氣主線延續”的平衡當前市場結構分化較為極致，或存在修復的需求。高位板塊的階段性回調后，其他景氣板塊可能會輪動上漲。結合當前依然處于業績報告的密集披露期，配置上應該把握“交易結構修復”與“景氣主線延續”的平衡。

一是油價面臨上行壓力，關注泛能源品種。4月7日特朗普TACO后，現貨原油與期貨原油的價差拉大。現貨原油價格主要反映供需邏輯，而期貨價格在供需基礎上還包含了情緒溢價。價差拉大的本質是資本市場對地緣局勢的樂觀定價。隨著停戰預期逐步被消化，情緒溢價將回歸理性，原油定價邏輯也將重新回到供需基本面。中東油氣設施遭受戰爭破壞，完全恢復需要半年時間，供給端缺口仍較大，因此油價中樞仍有上行壓力，而期貨價格將快速向現貨價格收斂。在此背景下，建議關注泛能源品種：一是新能源方向的鋰電、儲能、風電，二是周期板塊中的化工分支。

二是依然看好AI硬件業績兌現。當前AI硬件板塊交易結構較為擁擠，短期進一步走強的阻力較大。但行業景氣度持續向上的趨勢未變，核心標的的業績兌現能力依然較強。建議重點關注業績與估值匹配度較高的光模塊、半導體、PCB等領域龍頭，去偽存真。

（數據來源：wind，各券商研報，觀點僅供參考，投資需謹慎）

04

宏觀經濟

國常會：研究科技創新有關工作 聽取推動海洋經濟高質量發展情況匯報

國務院總理李強4月24日主持召開國務院常務會議，研究科技創新有關工作，聽取推動海洋經濟高質量發展情況匯報，審議通過《行政法規制定程序條例（修訂草案）》。會議指出，近年來我國科技實力持續增強，關鍵核心技術攻關加快推進，科技創新成果不斷涌現，新質生產力穩步發展。要錨定2035年建成科技強國的戰略目標，充分發揮新型舉國體制優勢，全面深化科技體制機制改革，一體推進教育科技人才發展，加快實現高水平科技自立自強。（財聯社）

國常會：聽取推動海洋經濟高質量發展情況匯報

會議指出，要提高經略海洋能力，高效開發利用海洋，推動海洋經濟高質量發展，加快建設海洋強國。要強化海洋戰略科技力量，加強海洋科技創新，推動海洋領域數字化智能化轉型升級。要做強做優做大海洋產業，鞏固提升優勢產業地位，大力培育海洋生物醫藥、新材料等新興產業，有序開發海洋能源資源。要積極拓展海洋經濟發展空間，加強主要海灣整體規劃和海島保護利用，著力培育新的經濟增長點。要深度參與全球海洋治理，深化海洋領域開放合作，堅決維護國家海洋權益和戰略安全。（央視新聞）

稅收向好！一季度全國財政收入增幅創3年來新高

4月24日下午，在財政部舉行的一季度財政收支情況新聞發布會上，財政部相關部門負責人介紹，今年一季度，我國經濟運行起步有力，全國財政收入61613億元，同比增長2.4%，增幅創3年來同期新高。從當月看，3月一般公共預算收入同比增速6.9%，相比1—2月增速0.7%明顯回升。展望后續，侯歡表示，超長期特別國債于4月啟動發行，將為“兩重”“兩新”領域提供穩定的資金保障；同時，專項債“自審自發”試點擴圍，從原有十余省份進一步拓展，這有望加速資金向實物工作量的轉化。（財聯社）

醫療保障法草案將二審擬推進擴大生育保險覆蓋范圍

十四屆全國人大常委會第二十二次會議將于4月27日至30日在北京舉行，醫療保障法草案將提請審議。草案將推進擴大生育保險覆蓋范圍，明確生育保險基金與職工基本醫療保險基金合并建賬。記者在全國人大常委會法工委舉行的記者會上了解到，2025年6月，全國人大常委會第十六次會議對醫療保障法草案進行了初次審議。2025年6月27日至7月26日，醫療保障法草案公開征求意見，其間，在中國人大網共收到617人次提出的2562條意見。(央視新聞)

金融資本

上交所修訂發布《交易規則》7月6日起實施 主板風險警示股票漲跌幅限制調整為10%

近日，經中國證監會批準，上海證券交易所（以下簡稱上交所）修訂發布《上海證券交易所交易規則（2026年修訂）》（以下簡稱《交易規則》）。本次修訂旨在優化證券交易制度，促進市場穩定運行，提升市場定價效率和流動性，更好滿足投資者交易需求。《交易規則》修訂內容主要包括：一是盤后固定價格交易方式適用證券范圍由科創板股票擴展至全部A股和交易型開放式基金。二是基金收盤階段交易方式由連續競價調整為收盤集合競價，并通過集合競價產生收盤價。三是將主板風險警示股票價格漲跌幅限制比例由5%調整為10%。此外，根據規則變化與業務需要進行適應性修訂，包括優化紀律處分等相關規定、完善部分規則表述等。《交易規則》于2026年7月6日起正式實施，為市場主體進行適應性調整、做好技術準備預留過渡期。下一步，上交所將在中國證監會指導下，深入落實黨中央、國務院決策部署，緊扣高質量發展主線，持續研究優化交易制度，不斷強化交易監管，切實保護投資者合法權益。（上交所發布）

深交所：調整創業板股票協議大宗交易成交確認時間

深交所發布《關于做好深化創業板改革交易機制相關技術準備的通知》。其中提到，調整創業板股票及創業板存托憑證協議大宗交易成交確認時間。創業板股票及創業板存托憑證協議大宗交易成交確認時間由15:00至15:30，調整為9:30至11:30、13:00至15:30。擴大盤后固定價格交易適用范圍。盤后固定價格交易業務適用品種由“創業板股票及創業板存托憑證”擴展為“A股及存托憑證、交易型開放式基金”。（財聯社）

對外開放最新舉措！合格境外投資者獲準參與國債期貨交易

4月24日，證監會網站發布公告，經商中國人民銀行、國家外匯管理局，將從即日起允許合格境外投資者參與國債期貨交易，交易目的限于套期保值。在業內人士看來，這是我國金融市場對外開放的又一重大舉措，標志著中國金融衍生品市場進一步走向成熟。證監會在公告中指出，允許合格境外投資者參與國債期貨交易，是落實黨中央、國務院關于“擴大高水平對外開放”決策部署的具體舉措之一。此舉旨在持續擴大合格境外投資者可投資范圍，豐富境外機構投資者利率風險管理工具，增強人民幣債券資產吸引力，提升境外機構投資行為的穩定性，促進債券期現貨市場高質量發展。下一步，中國證監會還將出臺更多期貨市場改革發展舉措，進一步推進資本市場高水平制度型開放。（財聯社）

產業經濟

我國單機容量最大“超級充電寶”3號機組順利投運

從三峽集團獲悉，我國單機容量最大的抽水蓄能電站——浙江天臺抽水蓄能電站3號機組順利投運，為今年6月電站實現全容量投產目標奠定了基礎。總裝機容量170萬千瓦浙江天臺抽蓄電站，由上水庫、下水庫、輸水系統、地下廠房等組成。電站共安裝4臺單機容量42.5萬千瓦的可逆式水泵水輪發電機組，不僅單機容量位居全球同類在建項目之首，上下水庫固定水位差達724米，也是目前在建抽水蓄能電站中的最高值。（央視新聞）

全國能繁母豬存欄量連續下降生豬供求關系逐步改善

2025年末，我國能繁母豬存欄3961萬頭，同比下降2.9%。今年一季度末，我國能繁母豬存欄3904萬頭，同比下降3.3%。全國能繁母豬存欄量已連續9個月下降，今年3月份新生仔豬數量17個月后首次同比下降，生豬供求關系逐步改善。機構監測數據顯示，近一周生豬價格較前期低點每公斤上漲1元左右。 (央視財經)

中國科學家發布“靈境造物”智能科研工具

中國科學技術大學在安徽合肥正式發布“靈境造物”智能科研工具。這一面向全球科研主體開放的“智能科學家”云服務平臺，標志著“人工智能驅動的科學研究”正走向工程化、平臺化和開放共享。此次發布的“靈境造物”基于全棧國產化軟硬件生態打造，依托由安徽省政府、中國科學院共同支持設立的科學智能物質創制中心，對科學大模型、垂類小模型、科研機器人、自動計算、自動實驗及技能庫進行統籌整合，形成操作系統級入口。 (新華社)

全球市場

美財政部對伊朗實施新一輪金融制裁，凍結其約3.44億美元加密貨幣資產

據美國財政部海外資產控制辦公室（OFAC）消息，美方發布與伊朗相關的最新制裁。同時，美財政部海外資產控制辦公室還更新了“特別指定國民清單”，稱其屬于本輪涉伊朗制裁調整的一部分。此外，美國財政部還宣布對多個與伊朗相關的“錢包”實施制裁，凍結其約3.44億美元加密貨幣資產。美國財政部長貝森特在社交平臺表示，此舉屬于針對伊朗的金融制裁措施之一。（央視新聞）

伊朗議員：伊方已形成管理霍爾木茲海峽的綜合方案

據伊朗邁赫爾通訊社25日報道，伊朗伊斯蘭議會議員貝赫納姆·賽義迪說，伊朗已就管理霍爾木茲海峽形成一個綜合方案。賽義迪在接受邁赫爾通訊社采訪時說，該方案的一項重要內容是，在所有信函和商業文件中，僅承認“波斯灣”這個名稱，不接受任何其他名稱。該區域內航行的船舶和艦艇必須獲得伊朗的許可。霍爾木茲海峽的主權將完全掌握在伊朗手中。(新華社)

標普下調比利時評級：歐元區赤字最嚴重的國家再遭打擊

標普全球評級將比利時的信用評級下調一級至AA-，并維持穩定展望，理由是該國面臨嚴峻的財政挑戰。標普表示，比利時面臨預算赤字擴大和預算整合緩慢的問題，且實施起來可能十分困難。該國政府凈債務與GDP的比率預計將從2025年103%增至2029年的109%，利息支付也將相應增加。(華爾街見聞)

美國原油和石油產品出口量創新高！

美國能源信息局發布的最新數據顯示，截至17日的一周內，美國原油和石油產品合計出口量日均約1290萬桶，創歷史新高。數據顯示，美國近期原油和石油產品出口整體呈上升趨勢，其中該周原油日均出口約480萬桶，石油產品日均出口約810萬桶，后者同樣創新高。(財聯社)

數據來源：Wind，華夏基金，各媒體、各券商研報，截至2026.4.26????????????

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