新東方與好未來最新財(cái)報(bào)對比：增長、盈利與戰(zhàn)略的全面分化

2026 年 4 月下旬，新東方與好未來先后發(fā)布最新財(cái)報(bào)。

這一輪財(cái)報(bào)呈現(xiàn)出兩種不同的增長結(jié)構(gòu)：新東方更接近「加法模型」，通過教育、新業(yè)務(wù)與文旅等多業(yè)務(wù)線的橫向疊加來驅(qū)動(dòng)整體增長；而好未來則更接近「乘法模型」，通過核心教育體系的效率提升與 AI 能力嵌入，在既有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上放大產(chǎn)出能力。

在同一輪財(cái)報(bào)窗口中，一個(gè)更值得追問的問題是：當(dāng)教培行業(yè)進(jìn)入相對穩(wěn)定增長階段后，企業(yè)的增長究竟來自「業(yè)務(wù)的擴(kuò)張」，還是「系統(tǒng)效率的放大」？

從營收表現(xiàn)來看，4 月 22 日新東方公布 2026 財(cái)年第三財(cái)季業(yè)績：Q3 凈營收 14.173 億美元，同比增長 19.8%；前三財(cái)季凈營收 41.318 億美元，同比增長 13%。

4 月 23 日，好未來公布 2026 財(cái)年第四季度及全年業(yè)績：Q4 凈收入 8.02 億美元，同比增長 31.5%；全年凈收入 30.09 億美元，同比增長 33.7%。

體量上，新東方仍穩(wěn)居行業(yè)第一，但增速差距明顯拉開。新東方 13%的整體增長對應(yīng)的是 50 億美元級別的成熟體量，而好未來 33.7%的增速則發(fā)生在約 30 億美元規(guī)模之上，仍處于更強(qiáng)的增長彈性區(qū)間。

結(jié)構(gòu)拆分上，新東方增長主要來自業(yè)務(wù)線擴(kuò)展。教育新業(yè)務(wù)板塊（含非學(xué)科類輔導(dǎo)、智慧學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備、智慧教育等）Q3 同比增長約 23.3%，成為核心增長引擎；傳統(tǒng)考培業(yè)務(wù)增長 7.4%，留學(xué)咨詢業(yè)務(wù)下降 4%，成人及大學(xué)生業(yè)務(wù)增長 14.5%。

好未來則延續(xù)核心教育體系內(nèi)的深度增長邏輯。其總裁彭壯壯在財(cái)報(bào)中表示：「通過提升產(chǎn)品服務(wù)能力與運(yùn)營能力，擴(kuò)大用戶覆蓋范圍。」增長更多來自既有業(yè)務(wù)體系的持續(xù)滲透與運(yùn)營效率提升。

兩種增長路徑，在同一財(cái)報(bào)周期中呈現(xiàn)出明顯分化。

新東方這一季度最關(guān)鍵的戰(zhàn)略動(dòng)作，是「新東方之家」——一個(gè)橫跨教育、生活與文旅的家庭級客戶服務(wù)系統(tǒng)。

該平臺(tái)已在杭州、蘇州、西安、武漢等 12 個(gè)城市啟動(dòng)試點(diǎn)，累計(jì)吸引超過 33 萬戶家庭注冊，營銷活動(dòng)激活率達(dá)到 10%至 15%。

CFO 楊志輝在財(cái)報(bào)會(huì)上明確了其方向變化：「過往，新東方一直致力于服務(wù)每位獨(dú)立的客戶。展望未來，我們將把視角延伸至服務(wù)整個(gè)家庭單元。」

這一變化意味著服務(wù)對象從「個(gè)體用戶」轉(zhuǎn)向「家庭單元」，也帶來業(yè)務(wù)之間更強(qiáng)的協(xié)同關(guān)系。其運(yùn)行邏輯更接近一個(gè)家庭消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)：孩子在新東方學(xué)習(xí)非學(xué)科課程，家長同步使用東方甄選產(chǎn)品，家庭成員參與康養(yǎng)旅居項(xiàng)目，不同業(yè)務(wù)線通過場景串聯(lián)形成閉環(huán)，從而降低獲客成本并提升復(fù)購與粘性。

俞敏洪對這一體系的評價(jià)進(jìn)一步強(qiáng)化其平臺(tái)邏輯：「這一基礎(chǔ)架構(gòu)不僅強(qiáng)化客戶忠誠度與留存率，釋放交叉銷售潛力，最大化客戶終身價(jià)值，同時(shí)亦降低客戶獲取成本與營銷成本。」

在業(yè)務(wù)層面，教育新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為主要增長來源，覆蓋非學(xué)科輔導(dǎo)、智慧學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備、智慧教育等方向，整體增長 23.3%，對沖傳統(tǒng)考培業(yè)務(wù) 7.4%的增長、留學(xué)咨詢業(yè)務(wù) 4%的下滑以及成人及大學(xué)生業(yè)務(wù) 14.5%的增長。「新東方之家」則成為承接多業(yè)務(wù)協(xié)同的核心載體，推動(dòng)用戶結(jié)構(gòu)從單一業(yè)務(wù)使用向家庭級運(yùn)營遷移。

文旅業(yè)務(wù)則承擔(dān)第二增長曲線功能。新東方文旅在業(yè)務(wù)層面已形成較為完整的擴(kuò)展體系：當(dāng)前在 55 個(gè)城市開展 K12 與大學(xué)生游學(xué)研習(xí)營業(yè)務(wù)，其中中國前十大城市貢獻(xiàn)超過 50%收入；同時(shí)在 30 個(gè)特色省份及海外推出面向中老年群體的文旅產(chǎn)品，并與海南、云南、廣西等地 40 多家康養(yǎng)機(jī)構(gòu)合作，以輕資產(chǎn)模式探索康養(yǎng)旅居業(yè)務(wù)，通過與海峽股份開發(fā)西沙旅游、與教育機(jī)構(gòu)共建研學(xué)課程、與地方政府合作康養(yǎng)基地等方式實(shí)現(xiàn)資源整合型擴(kuò)張。

在發(fā)展路徑上，該業(yè)務(wù)已從試點(diǎn)階段進(jìn)入集團(tuán)化與資本化并行推進(jìn)階段：2023 年成立新東方文旅并實(shí)現(xiàn) 3.3 億元收入，2024 年完成全國 50 余家省市級公司布局，并通過收購太美國際旅行社、入股崇禮太舞滑雪小鎮(zhèn)、投資松贊酒店完善資源網(wǎng)絡(luò)；與此同時(shí)，俞敏洪在「皇包車旅行」年會(huì)上透露，新東方文旅已具備明確上市時(shí)間表與路線圖，皇包車旅行預(yù)計(jì)于 2028 年左右獨(dú)立上市，若條件不成熟則可能并入文旅體系統(tǒng)一資本化，而這一判斷亦延續(xù)其在 2024 年提出的文旅板塊獨(dú)立上市規(guī)劃。

產(chǎn)品端方面，新東方文旅進(jìn)一步向高客單價(jià)與體驗(yàn)型產(chǎn)品延伸，例如「南極半島+阿根廷人文自然探索之旅」，行程 18 天 15 晚，售價(jià) 15.98 萬元起，并由俞敏洪、陳行甲、戴建業(yè)等參與帶隊(duì)。

關(guān)于 AI 對新東方業(yè)務(wù)的影響，新東方 IR 總監(jiān)趙思思表示，新東方內(nèi)部正在進(jìn)行三方面的探索：

其一，新東方正在將 AI 融入所有關(guān)鍵業(yè)務(wù)線——不僅是在線產(chǎn)品與教育硬件，甚至包括線下課堂。

其次，今年及未來一兩年，新東方的核心主題是提升整體效率，實(shí)現(xiàn)健康增長與盈利能力增強(qiáng)。AI 可在日常工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，為教師、銷售人員、教師助理及職能部門員工提供支持以提高效率。目前，部分業(yè)務(wù)的人力成本已有所下降或工時(shí)有所減少。此外，新東方還在對某些業(yè)務(wù)進(jìn)行重組（例如海外留學(xué)相關(guān)業(yè)務(wù)）。所以，團(tuán)隊(duì)希望將越來越多的 AI 應(yīng)用到工作流程中，以從效率提升中獲益。

其三，新東方內(nèi)部已有幾個(gè)試點(diǎn)團(tuán)隊(duì)，正在研發(fā)一些純 AI 向的新產(chǎn)品，有望在未來幾個(gè)月內(nèi)能看到這些新產(chǎn)品問世。這些產(chǎn)品與目前線下教學(xué)不同，而是降低對人力資源的嚴(yán)重依賴，將 AI 與新東方的教學(xué)經(jīng)驗(yàn)及課程內(nèi)容相結(jié)合。

相比之下，好未來的增長更接近一種「乘法模型」。其核心在于既有教育體系內(nèi)，通過提升產(chǎn)品服務(wù)能力與運(yùn)營能力，進(jìn)一步擴(kuò)大用戶覆蓋范圍并增強(qiáng)用戶參與度，從而實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)效率的持續(xù)放大。

在業(yè)務(wù)層面，這種乘法首先體現(xiàn)在學(xué)習(xí)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)態(tài)擴(kuò)展中。當(dāng)前學(xué)習(xí)服務(wù)仍是最大收入來源，已覆蓋 40 多個(gè)城市，并在既有城市持續(xù)加密而非激進(jìn)擴(kuò)張，全年新進(jìn) 5 城，續(xù)報(bào)率穩(wěn)定在 80%以上，部分季度甚至超過該水平，使得用戶規(guī)模與服務(wù)密度形成穩(wěn)定底座。

第二層乘法發(fā)生在內(nèi)容與產(chǎn)品側(cè)。學(xué)習(xí)設(shè)備業(yè)務(wù)在第四季度實(shí)現(xiàn)同比增長，并從快速擴(kuò)張轉(zhuǎn)向穩(wěn)健增長。學(xué)而思學(xué)習(xí)機(jī) X5 Ultra 的推出，使產(chǎn)品進(jìn)一步集成 AI 能力與內(nèi)容體系，配備 13.2 英寸護(hù)眼屏并擴(kuò)展價(jià)格帶。過去一年，該產(chǎn)品完成 19 次系統(tǒng)升級，新增近 300 項(xiàng)功能，用戶周活躍約 80%，日均使用約 1 小時(shí)，使其逐步成為高頻學(xué)習(xí)入口。

與此同時(shí)，AI 能力以應(yīng)用形式嵌入具體產(chǎn)品與服務(wù)流程中，圍繞個(gè)性化內(nèi)容推薦、客服、內(nèi)容生產(chǎn)及軟件開發(fā)等環(huán)節(jié)提升效率，并與「硬件+軟件+內(nèi)容+AI」的集成化產(chǎn)品體系共同構(gòu)成系統(tǒng)效率的放大機(jī)制。

今年 3 月 16 日，好未來正式發(fā)布行業(yè)首款專為教師群體打造的 AI 原生桌面超級智能體——九章龍蝦，將教案生成、學(xué)情分析、課件制作、作業(yè)批改等能力模塊化，并通過自然語言驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)與飛書、QQ、企業(yè)微信、釘釘?shù)裙ぞ叽蛲ǎ菇處熌軌蛟诹闩渲脿顟B(tài)下完成多類教學(xué)與辦公任務(wù)，從而在教師工作流中進(jìn)一步強(qiáng)化效率提升。

整體來看，行業(yè)擴(kuò)張速度放緩，企業(yè)進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營階段，規(guī)模不再是決定性變量，利用率、轉(zhuǎn)化效率與人效結(jié)構(gòu)的重要性顯著提升，資本市場也開始重新評估盈利能力、組織韌性與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)質(zhì)量。

在這一背景下，新東方仍依賴業(yè)務(wù)擴(kuò)展與場景疊加維持增長空間。其 2026 財(cái)年計(jì)劃新增 10%至 15%產(chǎn)能，前三財(cái)季凈增長率為 8%，全年預(yù)計(jì) 10%至 14%，新增產(chǎn)能集中于 K12 業(yè)務(wù)，并在高利用率城市重點(diǎn)布局，通過規(guī)模與利用率協(xié)同提升整體效率。

展望 2027 財(cái)年，新東方將關(guān)注所有業(yè)務(wù)線的盈利能力，并努力在新的一年實(shí)現(xiàn)利潤率的提升。

「在新財(cái)年，我們對利潤率的增長非常樂觀，因?yàn)楫a(chǎn)能利用率更高，運(yùn)營杠桿也更優(yōu)。同時(shí)，由于成本控制，我們降低了固定成本和費(fèi)用。因此，2027 財(cái)年利潤率將會(huì)上升。甚至，我相信未來三年內(nèi)，我們的利潤率將持續(xù)增長。」

楊志輝特別提及，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國際形勢的負(fù)面影響，新東方的海外留學(xué)業(yè)務(wù)受到了外部環(huán)境的不利影響，但團(tuán)隊(duì)展現(xiàn)出了一定的韌性。所以在第四財(cái)季，其預(yù)計(jì)海外留學(xué)相關(guān)業(yè)務(wù)的營收同比會(huì)持平或有低個(gè)位數(shù)的增長。2027 財(cái)年，其預(yù)計(jì)海外留學(xué)相關(guān)業(yè)務(wù)的利潤率會(huì)提升。

針對 2027 財(cái)年，好未來管理層則提出三大戰(zhàn)略優(yōu)先級：

第一，追求有質(zhì)量的發(fā)展，學(xué)習(xí)服務(wù)繼續(xù)作為基石，為學(xué)生和家長提供好的服務(wù)；內(nèi)容解決方案（如學(xué)習(xí)設(shè)備）聚焦產(chǎn)品能力、內(nèi)容和市場執(zhí)行；

第二，AI 是長期戰(zhàn)略的重要部分，專注應(yīng)用優(yōu)先，不追求底層大模型，而是聚焦 AI 在用戶體驗(yàn)、運(yùn)營效率、產(chǎn)品服務(wù)中的實(shí)際應(yīng)用，比如個(gè)性化內(nèi)容推薦、客服、內(nèi)容生產(chǎn)、軟件開發(fā)等。

第三，提高盈利能力，通過精細(xì)化運(yùn)營、優(yōu)化成本、優(yōu)化產(chǎn)品組合等方式，持續(xù)提升利潤水平。

彭壯壯提到，隨著基數(shù)擴(kuò)大，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的同比增速預(yù)計(jì)將自然放緩。整體盈利能力將繼續(xù)改善，但可能出現(xiàn)季度波動(dòng)。在 2027 財(cái)年，提升整體盈利水平仍是公司一項(xiàng)關(guān)鍵優(yōu)先事項(xiàng)。展望未來，公司將持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略布局，夯實(shí)核心能力，為長期可持續(xù)的利潤率改善奠定基礎(chǔ)。

新東方通過協(xié)同擴(kuò)展尋找增長空間，好未來通過系統(tǒng)效率提升放大產(chǎn)出能力，兩種路徑的競爭焦點(diǎn)逐漸從「規(guī)模增長」轉(zhuǎn)向「結(jié)構(gòu)質(zhì)量」。

當(dāng)教培行業(yè)已從高速擴(kuò)張階段進(jìn)入更理性、更精細(xì)化的運(yùn)營周期，兩大教育巨頭呈現(xiàn)出兩種不同發(fā)展路徑。

新東方通過生態(tài)化與多業(yè)務(wù)整合擴(kuò)展邊界，在教育、生活與文旅之間構(gòu)建家庭級服務(wù)體系；好未來則通過核心體系強(qiáng)化與 AI 嵌入提升效率，在既有結(jié)構(gòu)中持續(xù)放大產(chǎn)出能力。

兩種路徑?jīng)]有絕對優(yōu)劣，但對應(yīng)的是不同增長邏輯與能力結(jié)構(gòu)。技術(shù)是手段，生態(tài)是工具，而用戶需求與教育本質(zhì)仍是底層核心。無論加法還是乘法，真正決定走得更遠(yuǎn)的，始終是價(jià)值創(chuàng)造本身

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