蘇豪匯鴻財報觀察：主業穩健經營，資產優化穩步推進

作者｜深水財經社 烏海

又一家省屬國資控股上市公司發布2025年和2026年一季度業績，我們繼續通過拆解財報，來找到財務數據背后的經營細節。

蘇豪匯鴻（600981）是江蘇一家老牌上市公司，曾經幾易其名，成為江蘇近20年來多輪國企改革的全程親歷者。

隨著蘇豪控股等省屬國資的新一輪整合進入落實，蘇豪匯鴻也即將完成新一輪改革重任，并擔當起省屬國資供應鏈板塊上市平臺的重任。

事實上，經過過去幾年的整合重組，蘇豪匯鴻憑借多年深耕與資源整合能力，穩居江蘇省內行業龍頭地位。

從最新披露的2025年全年及2026年一季度財報數據來看，公司業績總體特征是，供應鏈主業穩健增長、新興動能加速釋放、現金流持續改善，2025年全年營業收入同比增長2.01%；2026年一季度毛利總額同比增長，但是受金融投資類非經常性損益影響，凈利潤出現下滑。

一、經營效益與現金流持續改善，主業韌性全面凸顯

蘇豪匯鴻是江蘇深化國企改革的重點試點單位，公司擁有悠久的歷史，最早是江蘇紡織，后更名江蘇開元，在匯鴻集團合并后，又變成了匯鴻股份。在兩年前并入蘇豪控股，變更為現名。

到2025年，蘇豪匯鴻已經成長為年營收超550億元的省屬供應鏈龍頭。

年報數據顯示，2025年全年，公司實現營業總收入553.23億元，同比增長2.01%，營收規模再創歷史新高。

其中，去年核心供應鏈業務占據絕對主體地位，共實現收入551.29億元，同比大增6.70%，增速顯著高于整體營收水平，充分說明公司核心業務板塊的增長更為強勁。

業務規模增長背后更重要的是有沒有持續的現金流與之匹配，我們觀察到，2025年公司經營活動現金流凈額達到5.62億元，同比大幅增長47.91%。

去年全年銷售商品、提供勞務收到現金592.28億元，遠高于公司同期營收規模，顯示公司收款能力非常強，營收質量比較扎實可靠，主業現金造血能力持續恢復。

利潤端受非主業因素擾動明顯。2025年公司歸母凈利潤1583.16萬元，同比有所下滑，主要受資產減值與部分投資虧損影響，也凸顯出剝離低效金融資產、回歸主業的緊迫性與必要性。

2026年一季度，行業季節性低谷規律依舊存在。受春節淡季、訂單確認滯后、備貨墊資集中前置影響，公司一季度歷來是利潤低點。

但與往年相比，2026年一季度經營出現顯著好轉，當期實現營收129.04億元，同比大增16.40%，淡季實現雙位數增長，訂單承接能力大幅回升；扣非歸母凈利潤僅虧損0.06億元，同比減虧超80%，主業已接近盈虧平衡，復蘇力度超預期。

一季度歸母凈利潤虧損0.33億元，與扣非凈利潤差額約0.27億元，完全來自交易性金融資產公允價值變動、持有的長期股權投資權益法虧損等因素，與供應鏈主業經營無關。

值得注意的是，今年一季度經營現金流為-10.75億元，屬于大宗貿易季節性備貨的正常現象，隨著二季度外貿旺季到來、訂單集中執行回款，公司業績環比改善確定性極高。

隨著資產置換推進，蘇豪匯鴻進一步聚焦主業，供應鏈主業的真實盈利水平將逐步顯現。

二、五大核心壁壘筑牢護城河，模式升級打開成長空間

作為年營收超550億元的綜合供應鏈服務商，蘇豪匯鴻能夠穿越行業周期、保持規模領先，核心在于五大不可復制的競爭壁壘，同時業務模式持續向一體化、數字化、綠色化升級，成長邊界不斷拓寬。

公司已形成四大核心賽道協同發展的成熟格局。

大宗商品供應鏈聚焦金屬礦產品、化工、紙漿、機電設備等，構建全球采購、分銷、風控一體化體系；食品生鮮供應鏈圍繞進口肉類、水果、預制菜，打造“采購—倉儲—冷鏈—分銷”全鏈條服務；跨境電商依托海外基地與海外倉，實現新業態高速增長；綠色循環供應鏈貼合“雙碳”戰略，布局再生資源、綠色建材，打造長期增長極。

我們認為，支撐蘇豪匯鴻業務持續領跑的核心壁壘主要體現在五個方面：

一是省屬國資信用與資金優勢。作為江蘇省屬國有控股上市平臺，公司在銀行授信、融資成本、信用證額度上具備顯著優勢，資金成本遠低于民營貿易商，為大宗業務規模化擴張提供堅實支撐，國企背書也顯著增強客戶合作穩定性。

二是全品類資源掌控與渠道壁壘。公司在鎳礦、鋅精礦、銅精礦、紙漿等核心品類擁有長期穩定的海外供應商，百億級采購規模帶來強議價能力；下游覆蓋長三角制造企業、民生保供單位、商超渠道，形成閉環供應鏈，客戶黏性高、難以替代。

三是成熟完備的大宗價格風控體系。公司建立“期貨套保+敞口管理+客戶準入+庫存監控”全流程風控機制，通過套期保值有效對沖價格波動風險，嚴格管控應收賬款與履約風險，多年來未發生重大業務風險事件，保障穩健經營。

四是長三角區域物流倉儲網絡優勢。立足江蘇、輻射制造業腹地，擁有完善倉儲、物流、報關資源，具備大商所原木指定交割倉資質，可提供“貿易+倉儲+運輸+加工”一體化服務，本地化響應快、綜合成本低，形成區域護城河。

五是全牌照資質帶來的業務壁壘。公司擁有進出口權、危化品經營、食品經營、大宗商品交易等全套資質，可開展一般貿易、代理、供應鏈金融、加工配送等多元業務，能進入高門檻細分市場，拓展空間遠超普通貿易商。

在這些壁壘支撐下，2025年公司核心供應鏈業務增速遠超整體營收。

分業務來看，大宗供應鏈作為營收壓艙石，貢獻突出。全年大宗板塊收入261.36億元，同比增長23.99%，特別是轉口貿易收入更是激增50.01%，公司在金屬礦產、化工、紙漿等優勢品類的渠道與資源優勢持續鞏固，長三角龍頭地位進一步強化。

新興業務實現突破性增長，成為第二增長曲線。

2025年公司跨境電商進出口額達2.32億美元，同比飆升68.47%，越南生產基地與波蘭海外倉穩定運營，“跨境電商+產業帶+海外倉”模式跑通見效，外貿新動能持續增強。

同時，公司依托原木期貨交割庫資質，推進“貿儲期銀運”一體化模式，風險管理與產業鏈服務能力大幅提升。

大宗與跨境電商業務疊加進一步強化食品生鮮、綠色循環等民生保障與可持續發展領域的戰略布局，主業競爭力進入持續強化通道。

三、資產置換縱深推進，強化協同雙贏

2025年，蘇豪匯鴻與控股股東蘇豪控股推進的資產置換，是公司落實承諾、解決同業競爭、優化資產結構、強化主業協同的關鍵舉措，也是影響未來盈利穩定性的核心變量。

本次置換源于2023年省屬貿易集團重組后，蘇豪控股出具的《避免同業競爭承諾函》，承諾自取得控制權起3年內（至2026年7月）解決同業競爭，明確上市公司專注供應鏈主業。

為此，公司啟動“置入強協同資產，置出非主營資產”的一攬子交易，實現主業聚焦與資產提質。

根據方案，公司將置入蘇豪控股及蘇豪亞歐互聯持有的紫金財險2.33%股權，同步置入與主業高度協同的江蘇有色、江蘇省對外經貿股份有限公司等資產；置出蘇豪中嘉、蘇豪匯升私募、蘇豪瑞盈、利安人壽股權等與大宗供應鏈主業關聯度低的資產。

截至2025年末，蘇豪中嘉、蘇豪瑞盈、江蘇有色已完成交割，紫金財險2.33%股權事項已完成決策流程，整體穩步推進。

本次置換具備三重戰略價值：

第一，徹底解決潛在同業競爭，將控股股東體系內供應鏈及金融相關資產集中至上市平臺，厘清業務邊界，消除關聯交易與同業競爭隱患；

第二，強化主業協同，紫金財險與大宗貿易、冷鏈物流、供應鏈風控高度互補，可在貨運險、信用險、應收賬款保障等方面形成協同，提升綜合服務能力與抗風險能力；

第三，進一步優化資產質量，置入穩定分紅型金融資產與實業資產，降低業績波動，改善盈利結構。

后續隨著資產置換的逐步完成，公司將形成“供應鏈運營為主業，金融服務為輔助”的運營模式，主業盈利彈性與穩定性有望同步提升，為業績持續修復奠定堅實基礎。

四、展望“十五五”，綠色轉型與主業升級

2026年是“十五五”規劃開局之年，蘇豪匯鴻在ESG報告中明確了未來發展方向，持續推進綠色低碳轉型，擴大綠色貸款占比，深化循環經濟布局，強化ESG治理；在供應鏈板塊著力強化核心功能、提升核心競爭力，保障產業鏈安全穩定；在綠色賽道加快培育循環經濟等新興產業，將綠色打造為最鮮明的發展底色。

對于未來幾年，我們可以重點期待公司的轉型升級成功。

一是資產置換穩步推進，主業盈利釋放；二是大宗、食品生鮮、綠色循環、其他新質業務等供應鏈主營業務板塊協同發力，營收與毛利率同步改善；三是風控體系與數字化運營持續升級，現金流與盈利質量穩步提升；四是國企改革深化，資源整合與業務協同持續釋放紅利。

作為500億級省屬供應鏈龍頭，蘇豪匯鴻有望走出經營底部，主業復蘇趨勢明確、長期邏輯通順。隨著戰略聚焦、資產優化與模式升級逐步落地，公司有望迎來業績與價值的雙重修復。

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