*ST創興退市錄：三個臺州“大佬”為何難救一家小市值公司？

三個臺州“大佬”，沒能救下一家瀕臨退市的小市值公司。入主不到一年時間，臺州上市公司利歐股份和兩位臺州合伙方“豪賭”的*ST創興即將退市。

5月18日下午，*ST創興在臺州溫嶺召開2025年度股東大會。*ST創興董事會的5名成員中，僅有董事長蔡歐美現場出席。其他高管方面，公司財務總監及董事會秘書（代行）顏小煥也現身會場。

蔡歐美與顏小煥在利歐股份關聯方浙江利歐控股集團有限公司（以下簡稱利歐集團）有著多年工作經歷。前者目前仍是利歐集團的法定代表人，后者曾在2016年9月至2025年10月擔任利歐集團財務經理。

作為*ST創興被摘牌前的最后一次股東大會，共有263位股東及股東代表現身會議現場。投資者們期待在這場股東大會上得知公司退市后的種種安排，但從公司披露的會議公告來看，相關內容并未被記錄在冊。

最終，這場股東大會以中小股東對多項議案投出反對票告終，不過因反對票占比僅約15%，所有議案都得以通過。

從易主到黯然退市，三個臺州大佬為何沒能“救下”*ST創興？

臺州大佬“組隊”拯救未果，利歐股份計提1.45億元減值

三個臺州大佬入主*ST創興，緣起于2024年的一起影響巨大的涉嫌集資詐騙案件。

2024年11月，*ST創興披露前實控人余增云因涉嫌集資詐騙被立案調查，受此牽連，*ST創興彼時控股股東浙江華僑實業有限公司（以下簡稱華僑實業）此前質押給多家銀行的上市公司股份陷入涉訴糾紛，所持股份全部被司法凍結。

2025年5月，杭州市上城區人民法院對華僑實業持有的合計15.75%的股份啟動公開拍賣。最終，相關股權被福建平潭元初投資有限公司（以下簡稱福建平潭）、鐘仁志、溫嶺利新機械有限公司（以下簡稱溫嶺利新）、顏燚競得，合計耗資2.34億元，四家隨后簽署《一致行動協議》，在意見分歧時以王相榮的意見為準。

拍下股份的四家中，福建平潭和溫嶺利新是利歐股份子公司，背后實控人系知名臺州溫嶺商人王相榮；鐘仁志是臺州溫嶺上市公司鑫磊股份的實控人，自然人顏燚也是臺州溫嶺人士。

基于此，王相榮通過平潭元初、溫嶺利新間接控制*ST創興9.87%股份，通過一致行動人鐘仁志、顏燚最終合計控制公司6700萬股，占總股本15.75%。

2025年7月16日晚，*ST創興發布公告稱，已收到杭州市上城區人民法院的執行裁定書。王相榮實控的利歐股份通過旗下的平潭元初與溫嶺利新，以1.53億元總價競得公司9.87%股權，已成為*ST創興第一大股東。

不過，隨著*ST創興被裁定退市，利歐股份曾經付出的1.53億元成本，已被計提1.45億元減值。在下修盈利預期的同時，利歐股份也招致投資者質疑：*ST創興始終存在退市風險，為何利歐股份沒有提早審慎處理相關減值，反而持續釋放利好信號。

5月22日下午，《每日經濟新聞》記者就此致電利歐股份董秘辦電話，接線人士婉拒采訪，并表示一切以公告為準。

溫嶺當地企業分包項目，2025年第四季度突增營收3億元

入主后，王相榮面對的*ST創興的經營情況并不樂觀。2025年半年報顯示，*ST創興的當期營收僅為37萬元，歸母凈利潤虧損1371萬元。考慮到當下的監管規定，這意味著，新實控人要在2025年下半年為上市公司找到至少3億元的項目，或者干脆幫助公司實現扭虧。

從*ST創興披露的多份公告中可以簡單梳理出王相榮團隊的保殼思路以及相關操作的時間線。

首先是保殼思路。基于當前監管機構對于公司主營業務的認定規則，被*ST的公司往往需要在公司當前已有的主業中創造增量，滿足維持公司上市資格的財務指標。拆解來看，*ST創興的業務可以被分為兩部分——建筑工程業務以及軟件相關業務。

一位曾在多家上市公司擔任核心高管的人士向每經記者分析，一般而言，建筑工程業務往往更容易做高營收。這也解釋了為何部分被*ST的公司都會選擇增加工程類業務。

增加建筑工程類業務營收，也成為*ST創興嘗試保殼的核心路徑。王相榮入主后的首份半年報中，*ST創興提及：“公司收購了具備地基基礎工程、鋼結構工程、建筑裝修裝飾工程、建筑機電安裝工程等專業承包資質，以及建筑工程施工、市政公用工程施工等總承包資質的子公司，并已經或擬對上述子公司進行認繳增資。公司在資質體系方面實現了補強和擴充，能夠更好滿足不同類型工程項目的資質要求，有利于提升公司在建筑施工領域的綜合競爭力及業務承接能力，為后續市場開拓和工程實施打下基礎。”

*ST創興收購的公司為溫嶺聯盈建筑工程有限公司（以下簡稱溫嶺聯盈）以及溫嶺九錦建筑工程有限公司（以下簡稱溫嶺九錦）。工商信息顯示，*ST創興曾分別在2025年7月3日和7月31日完成了對應股權變更。變更后，溫嶺聯盈為溫嶺九錦大股東。

對于彼時現金流已經接近枯竭的*ST創興而言，拿出大筆資金支持溫嶺聯盈進行經營并不現實。為了支持溫嶺聯盈的運作，2025年9月，利歐股份下場，為溫嶺聯盈的合計3億元借款進行連帶擔保。*ST創興和溫嶺聯盈為擔保事項提供反擔保。

隨后，以上述兩家公司為平臺，*ST創興在幾個月時間內實現了年度3億元的營收目標。這背后，新實控人及一致行動人提供了多方面的助力：比如顏小煥曾在去年11月開始擔任溫嶺聯盈的財務經理；客戶或供應商列表中，利歐股份和鑫磊股份相關企業現身其中，不過由關聯方貢獻的營收比例相對較小。

真正幫助*ST創興在報表層面完成營收指標的客戶主要有三家：中化學曙光建設有限公司（以下簡稱曙光建設）、華神建設集團有限公司以及遠豐控股集團有限公司。三家企業均為臺州當地頭部建筑企業，注冊地均位于溫嶺，三者合計為*ST創興貢獻營收超2億元。

另據*ST創興2025年年報披露，公司前五大客戶中的剩余兩家，一家是同樣位于溫嶺的森拓建設集團有限公司，另一家則是曙光建設的關聯公司。

最終，在一眾溫嶺本地客戶的助力下，*ST創興在2025年第四季度突擊實現營收合計3.03億元。

中途承接項目做高營收，審計機構出具無法表示意見報告

今年1月底，*ST創興發布業績預告，稱公司年度營收為3.1億元至3.5億元。考慮到公司前三季度營收尚不足2000萬元，此般異常情況立刻引起監管注意。

隨后，監管部門下發監管工作函，要求公司說明收入真實性以及與客戶和供應商之間的關聯關系等多項內容。

審計機構回復表示，其在審計過程中對部分項目的商業合理性需要進一步判斷，審計機構尚不能確認相關營業收入符合規定。審計機構提出了幾個疑點：其一，公司客戶方遠豐建設集團股份有限公司等存在客戶與供應商存在股權關系的情況；其二，在對公司主要客戶曙光建設等主體開展多層穿透核查后，審計機構發現其中間環節相關方與公司該客戶項目的部分供應商存在聯系電話、電子郵箱相同或地址相近等情況；其三，公司部分項目可能涉及履約進度及成本收入跨期，可能存在對上述項目收入進行調減的情況。

最終，審計機構出具了一份無法表示意見的審計報告。相關公告中，審計機構提及，*ST創興的部分收入來源于中途承接的分包項目，存在非正常施工或停滯后由*ST創興承接的情況。此外，公司部分項目的客戶與供應商之間存在股權關系、*ST創興在工程項目中承擔的具體責任難以確認。另外，公司的部分項目應收賬款存在逾期，其可收回性難以確認。

至此，*ST創興保殼宣告失敗。

“說實話，*ST創興沒能保殼成功還是很可惜的。”劉偉（化名）曾在多家上市公司擔任財務總監、董秘等職位，也曾關注過*ST創興的此次保殼。“主要是選擇的方向不對，業務做得不漂亮，時間節點也沒有把握好。所有的項目都集中在第四季度做完，外界肯定會質疑真實性，更何況很多業務經不起查驗。對于*ST創興而言，如果不做營收，把利潤踏踏實實做足其實也是可以一試的，畢竟公司去年前三季度的虧損額只有1400多萬元。”

“在我看來，保殼不亞于一個小型的IPO，需要付出很多人力、物力和精力去參與。企業進了ICU，要花錢找醫生幫忙治療。*ST創興其實給整個行業都敲了警鐘，要重視合規，重視專業人士，也要重視預期管理，及時與監管溝通，與市場溝通。”劉偉說。