罕見(jiàn)領(lǐng)漲銀行股，貴陽(yáng)銀行“觸底”了？

出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

4月22日，貴陽(yáng)銀行（601997.SH）發(fā)布2025年度報(bào)告顯示，去年該行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入129.99億元，同比下降12.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.49億元，同比增長(zhǎng)1.66%。

單獨(dú)看貴陽(yáng)銀行的年報(bào)，其實(shí)并沒(méi)有太多驚喜。目前，A股已經(jīng)有34家銀行披露了2025年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，貴陽(yáng)銀行營(yíng)業(yè)收入增速，在已披露年報(bào)的銀行股中排名倒數(shù)第一。

不過(guò)與貴陽(yáng)銀行自身相比，這份年報(bào)倒是有不少看點(diǎn)。2023年和2024年，貴陽(yáng)銀行連續(xù)兩年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙雙下降，甚至2025年前三季度時(shí)，該行的歸母凈利潤(rùn)還同比下降1.39%。雖然，該行第四季度仍在撥備上做了一些調(diào)節(jié)，但年報(bào)能夠?qū)衾麧?rùn)表現(xiàn)翻紅也實(shí)屬不易。

貴陽(yáng)銀行同步披露了2026年第一季度報(bào)告，今年開(kāi)年的表現(xiàn)，倒是讓人眼前一亮。一季度，貴陽(yáng)銀行終于迎來(lái)闊別已久的“雙增”，營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為34.71億元、14.77億元，同比分別增長(zhǎng)14.6%、2.37%。

4月23日，貴陽(yáng)銀行的股價(jià)在一眾銀行股中一馬當(dāng)先，以6.98%的漲幅領(lǐng)漲銀行股。截至收盤，貴陽(yáng)銀行股價(jià)為6.28元/股，最新市值約230億元。

值得一提的是，2019年9月，為了穩(wěn)定股價(jià)，貴陽(yáng)銀行董事、高管曾集中進(jìn)行過(guò)一次增持，當(dāng)時(shí)升任董事長(zhǎng)不久的張正海以8.27元/股的均價(jià)增持1.68萬(wàn)股。年報(bào)顯示，張正海目前持股數(shù)仍是1.68萬(wàn)股，與當(dāng)時(shí)增持價(jià)格相比仍有不少浮虧。

貴陽(yáng)銀行近兩年在資本市場(chǎng)中存在感較低，2024年和2025年，貴陽(yáng)銀行的股價(jià)漲幅均排在30名開(kāi)外。

從估值上看，貴陽(yáng)銀行在42家銀行股中處于絕對(duì)低位，按最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)（部分銀行按三季報(bào)計(jì)算），貴陽(yáng)銀行的市凈率目前僅有0.35倍，在銀行股中排名倒數(shù)第二。

信貸業(yè)務(wù)糾偏

貴陽(yáng)銀行的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)三年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2023年至2025年，該行營(yíng)收增速分別為-3.5%、-1.09%、-12.94%。

2025年?duì)I業(yè)收入的大幅下降，最主要還是來(lái)自于凈利息收入和債券市場(chǎng)波動(dòng)的雙重影響。

貴陽(yáng)銀行去年凈利息收入為102億元，較上年減少9.21 億元，同比下降8.28%。該行解釋稱，其原因?yàn)槌掷m(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，疊加 LPR 利率下行帶動(dòng)新發(fā)放信貸資產(chǎn)利率下降，以及存量資產(chǎn)利率調(diào)降、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素。

此外，受債券市場(chǎng)波動(dòng)影響，交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益同比減少18.63 億元。僅這兩項(xiàng)就給貴陽(yáng)銀行帶來(lái)了27.84億元的營(yíng)收缺口。

事實(shí)上，貴陽(yáng)銀行的凈利息收入也已經(jīng)三年連降，而在此現(xiàn)象背后，則是該行存貸業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)久失衡的體現(xiàn)。

由于資產(chǎn)規(guī)模限制以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素等影響，構(gòu)成了貴陽(yáng)銀行比多數(shù)城商行更為脆弱的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境。該行多年來(lái)一直靠“高息攬儲(chǔ)”策略推進(jìn)存款規(guī)模擴(kuò)張。

近五年來(lái)，貴陽(yáng)銀行的存款總額從3597.44億元升至4438.46億元，其中，大部分增長(zhǎng)都是來(lái)自個(gè)人存款的推動(dòng)。2021年，該行個(gè)人存款總額僅1451.74億元，占比40.35%。2025年末，該金額增長(zhǎng)至2354.44億元，而對(duì)公存款總額較2021年甚至還有所下降。

由于凈息差持續(xù)下行，長(zhǎng)期高息存款會(huì)增加銀行負(fù)債成本。去年，六大行集體下架?五年期大額存單產(chǎn)品，不少股份行也紛紛選擇跟進(jìn)。而貴陽(yáng)銀行去年還在其APP上推行其20萬(wàn)起存的高息大額存單產(chǎn)品，年利率達(dá)到1.2%-2.15%。

此舉也使得貴陽(yáng)銀行的存貸款結(jié)構(gòu)失衡，個(gè)人存款占比飆升，高負(fù)債成本吞噬了其利潤(rùn)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓。

而貴陽(yáng)銀行的貸款規(guī)模增速近幾年明顯下降，呈現(xiàn)出存款充裕、貸款投放相對(duì)不足的特征。這一結(jié)構(gòu)，在短期內(nèi)提供了較強(qiáng)的流動(dòng)性緩沖，但長(zhǎng)期將加劇盈利壓力。

貴陽(yáng)銀行的存貸比也在這兩年加速下降，從2024年末的80.9%降至去年末的79.37%，到今年一季度，再度下降至77.71%。

2026年第一季度，貴陽(yáng)銀行在負(fù)債端明顯得到改善，使其凈利息收入終于止跌，實(shí)現(xiàn)27.69億元，同比增長(zhǎng)12.6%。截至一季度末，該行的凈息差為1.66%，較2025年末的1.58%有所提升，出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。

逆勢(shì)依賴地產(chǎn)增量

與江浙滬地區(qū)城商行享受長(zhǎng)三角優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給的紅利相比，貴陽(yáng)銀行扎根的貴州省經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，優(yōu)質(zhì)信貸業(yè)務(wù)有限，導(dǎo)致難以找到優(yōu)質(zhì)貸款增量。

近幾年來(lái)，受制于房地產(chǎn)行業(yè)下行，居民消費(fèi)信心不足等因素，各個(gè)商業(yè)銀行的零售業(yè)務(wù)普遍承壓。但好在貴陽(yáng)銀行一直深耕對(duì)公業(yè)務(wù)，個(gè)人貸款也在近幾年持續(xù)壓降。

截至2025年末，貴陽(yáng)銀行的公司貸款為2932.71億元，占全部貸款總額的83.24%。

值得注意的是，近幾年，貴陽(yáng)銀行的公司貸款增長(zhǎng)最為明顯的卻是房地產(chǎn)貸款，在房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整、多數(shù)銀行收縮地產(chǎn)敞口的背景下，貴陽(yáng)銀行這種“逆周期擴(kuò)張”顯得格外扎眼。

貴陽(yáng)銀行歷史上對(duì)房地產(chǎn)貸款的比重其實(shí)并不高，即便是在房地產(chǎn)集中出現(xiàn)問(wèn)題的2021年，該行的房地產(chǎn)貸款占比也不超過(guò)10%，貸款規(guī)模也就190.5億元。

2025年末，貴陽(yáng)銀行對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的放貸規(guī)模飆升至579.96億元，4年間增長(zhǎng)近400億元。要知道，同期貴陽(yáng)銀行整個(gè)公司貸款總額增長(zhǎng)也不過(guò)880億元，房地產(chǎn)行業(yè)貸款規(guī)模增長(zhǎng)幾乎占到近一半。

目前，房地產(chǎn)貸款已經(jīng)占到貴陽(yáng)銀行對(duì)公貸款的19.78%，成為該行第一大貸款行業(yè)。

當(dāng)下來(lái)看，貴陽(yáng)銀行的房地產(chǎn)行業(yè)不良率把控的較好，2025年末，該行房地產(chǎn)行業(yè)不良率僅為0.41%，甚至較上年末1.05%要下降不少。

但這種“逆周期押注”的策略，將信貸安全系于波動(dòng)加劇的地產(chǎn)周期。一旦區(qū)域樓市銷售、房企回款進(jìn)一步承壓，高占比的地產(chǎn)敞口可能成為不良率攀升的核心推手，持續(xù)考驗(yàn)該行的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。

截至去年末，貴陽(yáng)銀行的關(guān)注類貸款遷徙率15.98%，較2024年末的11.45%有了明顯的上升。今年一季度末，貴陽(yáng)銀行的整體不良率為1.59%，較年初保持持平，但在A股上市銀行中，也算是相對(duì)較高。

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