制造業的天花板，被寧德時代捅穿了

制造業最怕沒有定價權。儲能龍頭陽光電源在3月31日發布年報后股價大跌，原因是碳酸鋰成本劇增，無法順利向下傳導，四季度毛利大跌，粉碎了前三季度好業績帶來的美妙想象。

而到了4月13日，儲能的上游——寧德時代發布了一季度財報，增長之亮眼、利潤之夸張，定價權閃耀市場。

但事情沒有這么簡單。從數據來看，外資去年以來一直在大力增持寧德時代，到今年一季度持倉市值已超3000億元。2025年初，正是比亞迪如日中天、寧德時代被議論紛紛的時刻。結果僅一個季度之后，二者趨勢反轉，寧德時代開始走上新高之路。

似乎不管在哪個方向和哪些公司對比，寧德時代總是立于不敗之地。連續新高背后，它怎么就成了制造業最高的山？

一、技驚四座，寧德時代可以對標“科技七巨頭”的地位了

4月15日披露的業績報告顯示，寧德時代一季度實現營業收入1291.31億元，同比增長52.45%；歸母凈利潤207.38億元，同比增長48.52%。

結合此前年報披露，公司還有3500多億元資金儲備，1464億元固定資產，772GWh鋰電產能和321GWh在建產能，強悍的產業地位，讓寧德時代幾乎不必考慮制造業常見的各種問題，可以放手在行業趨勢中博弈。

傳統制造企業難免遇到幾類典型問題：

• 在行業集中度提升階段，利潤率可以階段性改善，但很難保持高增速；
• 盈利容易依賴單一行業景氣和幾個大客戶；
• 上游原材料價格變化，容易壓制企業發展。

然而寧德時代卻在不斷拓寬邊界，沖擊近乎“規則”的壁壘。

寧德時代一季度動力電池與儲能電池合計銷量超過200GWh，其中儲能占比約25%、動力約75%。在乘用車、商用車、電網側儲能、工商業儲能等多條線上，其業務滿地開花。

根據中國動力電池聯盟數據，2026年一季度寧德時代國內動力電池裝機市占率為47.7%，同比提升3.4個百分點。公司解釋，出貨量增長的驅動，一方面來自市場份額提升，另一方面來自單車帶電量的增加。也就是說它并不是依靠簡單的價格競爭獲得增量，而是在車型平臺和系統方案上持續增強黏性。

自2024年開始，寧德時代逐步啟動擴產，2025、2026、2027年力度加強。2024年正是鋰業底部，但隨后反彈就開始了。

寧德時代的底部判斷，與曾經紫金礦業對礦業底部的判斷如出一轍，但寧德時代面對的動力電池、儲能、數據中心等需求都是動態變化的，反應難度還要更高。可見，寧德時代對產業景氣度有深刻理解。這讓我們不得不重視與這次一季報幾乎同時出現的兩個新決定：

第一，寧德時代擬出資300億元設立時代資源集團，定位為新能源礦產領域的專業投資運營與管理平臺。第二，4月21日召開“超級科技日”發布會，主題為“極域之約”，公司稱這是成立以來技術密度最高的一次，所有新技術和產品都直面當前行業的關鍵問題。一手資源，一手科技，寧德時代的影響力正在和股價一起走向新高。

在美股，英偉達、亞馬遜等七家頂級科技公司（Magnificent7）一直占據美股科技股核心資產的地位，它們的共同點是：盈利規模巨大，估值長期處于市場上游，對指數和資金流向有決定性影響，更重要的是，它們控制了云計算、操作系統、終端設備和互聯網服務等基礎設施。

寧德時代與這些公司在業務形態上有明顯差異，但在影響范圍上，已經有明顯的類似之處：

• 在資本市場，它的積極數據直接影響整個新能源、儲能、電池板塊的預期；
• 在產業鏈上，寧德時代通過技術路線、供應安排和廣泛投資，廣泛影響汽車廠商、儲能項目、電力企業和其他新科創企業；
• 通過資源平臺和投資布局，它不再只面對一個行業，而是同時面對金屬、能源、交通、信息等多個系統。

科技七姐妹主要處理信息和算力，寧德時代處理的是電力和金屬。前者是數字世界的基礎設施提供者，后者正在接近物理世界能源系統中的關鍵節點。以制造為基礎的能源基礎設施公司，已經成為高端制造的一張世界名片。

二、寧德時代就是鋰的時代，深層布局如何展開？

伯恩斯坦在最近發布了一篇名為《2026年全球鋰業龍頭企業如何看待鋰的未來》的研報，其中提到鋰業還在震蕩時，作為風向標的天齊股價就領先鋰價6–12個月啟動，提前反映市場收緊預期。回顧歷史走勢，寧德時代也基本同期啟動了反彈。

伯恩斯坦用“三年一輪回”概括鋰價走勢：一年探底、一年上漲、一年見頂。上一輪周期的高點出現在2022年底，隨后在2023–2024年連續下行。在匯總天齊鋰業、贛鋒鋰業、智利SQM和美國雅保等公司觀點后，它判斷2025年是本輪價格底部，2026年進入早期復蘇階段，2027年可能接近中樞價格2.5萬美元/噸。

并且，因為上一輪高價期之后，部分擴產項目被推遲或縮減，新礦山開發周期又長，供給端在2025–2027年缺乏大規模新增，所以2026年全球鋰供給增速僅0%–10%，但需求增速可能達到25%。

早早開始布局的寧德時代，現在已經嚴陣以待，準備迎接鋰的第二輪周期浪潮。而它的武器是：需求集中、資源布局、技術平臺。

1.面向鋰的需求集中

寧德時代自身就是全球最大的鋰需求方之一——總計將突破1TWh的電池出貨量對應80–100萬噸碳酸鋰當量，只要它還在動力、儲能兩端持續擴張，它就是行業最大的變量之一。

伯恩斯坦給出的25%年度鋰需求增速預測，有相當一部分增量來自寧德時代這一類頭部電池廠的項目落地。供給側資本開支也必然被影響。

2.資源布局把長期供給納入自身規劃

在上游資源端，寧德時代這幾年已經形成了“四大洲布局+多金屬覆蓋”的基本格局，其案例包括但不限于以267.47億元入股洛陽鉬業斬獲賬面浮盈超過900億元，投資印尼MDKA獲取關鍵鎳資源通道，非洲、美洲等多地區的鋰礦和鹽湖布局，國內青海鹽湖、四川和江西宜春鋰礦資源布局等。

但在寧德時代看來，真正的資源大時代才剛剛開始。根據一季度業績說明會的披露，它認為動力和儲能未來的市場空間很大，對鋰、鎳、銅、鋁等金屬資源的需求長期旺盛，在全球供應鏈不穩定性提升的情況下，需要更系統地布局礦產資源，以保障供應安全和成本可控。所以，時代資源集團的誕生，極大可能是要把過去分散的資源項目統籌管理，在不同價格周期之間形成互相支撐的組合。

龍頭企業之間總是有著神奇的默契，寧德時代對資源需求的判斷，和紫金礦業等企業對礦業發展走向的判斷基本一致。此前業內也有媒體報道，2026年4月，寧德時代已聘請紫金礦業創始人、年初才退休的前董事長陳景河擔任礦業部門顧問；此外，寧德時代還有高達50億美元的融資計劃。盡管寧德時代對這兩個消息都不予置評，但從行業形勢看，多做多贏，確實將是接下來的主旋律。

3.技術與資源結合延伸多維度布局

在上游材料礦產方面的投資，我們不再贅述。

前段時間，寧德時代以約41億元認購中恒電氣投資新增注冊資本，后者走出三連板。中恒電氣數據中心電源在去年上半年貢獻了45.66%的營收，占比最高。寧德時代此舉，意在進一步切入算電協同領域，抓住AI時代電力產業的需求流動趨勢。

而在技術路線上，寧德時代的鈉離子電池也已實現商用，且前段時間還展出了可覆蓋AIDC儲能應用場景的儲能鈉離子電池，預計年內實現商業化落地。

在下游應用上，寧德時代的投資版圖一直在悄然擴大。比如在具身智能產業鏈上，寧德時代通過其關聯基金和資本布局的企業就包括銀河通用、松延動力、千尋智能等。且銀河通用、千尋智能的產品均已進入寧德時代的生產流程。

三、鋰業周期之上，寧德時代的空間與約束

和前文提到的資源布局結合起來看，寧德時代正在深度嵌入能源和算力基礎設施。一個很重要的原因是，當下有相當一部分應用場景，其實并不那么強調電芯必須是寧德時代——客戶更看重TCO和投入產出比。

在新能源汽車領域，大眾高度關注電池是因為電池涉及生命安全，話題較為敏感。但在光伏、儲能這些領域，電池電芯雖然也影響產品壽命和性能，但在達到一定規模的項目中，為其兜底的是集成商，電池品牌的心智對客戶選擇的影響力偏弱。這也構成了寧德時代和比亞迪兩個電池大王強勢推進儲能業務的重要原因。

同理，在更多下游應用中，越是不那么重視電池的領域，越是值得供應電池的寧德時代去關注。（并非指不重視，而是指用更好的電池能帶來的邊際效應偏弱，不至于高度影響客戶的產出）

因此綜合來看，寧德時代全盤布局的意義，總共可以歸結為三個方面：

第一，穩定核心電芯業務的利潤率區間。通過在底部布局資源、獲取更低邊際成本，寧德時代可以在下一個高價周期中為關鍵客戶提供更穩定的供應和價格，同時在行業平均成本上方保留利潤空間。

第二，在對性能不敏感的場景里，通過資源控制維持議價權。以大型地面光儲電站為例，電芯成本在整體系統成本中的占比很高，但電芯品牌對最終業主的重要性不如對整車廠那么強。公司需要通過有競爭力的方案、長期供給承諾和有效的成本控制，在系統集成等方面保證吸引力。

第三，配合對下游基礎設施的擴展，獲取估值空間。美股“科技七姐妹”之所以具有超常的估值和盈利能力，不只是因為軟件和云服務，而在于它們對數字基礎設施、數據和算力的控制。寧德時代通過掌握鋰關鍵技術和資源，深度參與儲能、電網、數據中心等能源基礎設施建設，以及助力下游應用場景拓寬，最終將減弱身上的周期性。能夠影響行業走勢的布局，才是最有效的定價權來源。

來源：松果財經