創業板“第四套標準”來了：虧損也能上市，你買賬嗎？

當“虧損”不再是上市的門檻，資本市場的游戲規則，正在被徹底改寫。

2026年4月10日，中國證監會發布《關于深化創業板改革 更好服務新質生產力發展的意見》，深交所同步發布四項配套業務規則，其中最受關注的核心舉措，就是增設創業板第四套上市標準。

這意味著，過去被擋在A股門外的“未盈利企業”——那些還在燒錢研發的芯片公司、尚未盈利的創新藥企、處于商業化早期的新興產業先鋒——從此有了一條全新的上市通道。

消息一出，創業板指數當天大漲3.78%，創2021年12月以來新高。資本市場用腳投票，釋放了一個明確信號：這是一次“超預期”的改革。

但問題也隨之而來：虧損也能上市，你買賬嗎？

第四套標準，到底長什么樣？

要回答這個問題，先看清這套新標準的具體內容。

創業板第四套上市標準包含兩種情形：

第一類：面向新興產業

• 預計市值不低于30億元
• 最近一年營業收入不低于2億元
• 最近三年營業收入復合增長率不低于30%

第二類：面向未來產業

• 預計市值不低于40億元
• 最近一年營業收入不低于2億元
• 最近三年累計研發投入不低于1億元，且占累計營收比例不低于15%

兩者共同的底線是：營收2億元、市值30億/40億。至于是否盈利，不是硬性要求。

這意味著什么？一家還在虧損的AI芯片公司，只要年營收做到2億、過去三年營收每年增長30%、市場給它30億以上的估值，就可以申請上市。一家尚未盈利的創新藥企，只要研發投入夠“狠”（三年累計1億、占比15%），同樣有資格叩開創業板的大門。

這套標準的設計邏輯很清晰：用“營收+成長性/研發投入”代替“凈利潤”，作為衡量企業價值的新標尺。

北京大學光華管理學院院長田軒評價稱，這次改革整體力度“超預期”，不僅在制度層面實現系統性突破，也精準回應了新質生產力發展對資本市場適配性的迫切需求。

誰會是第一批“吃螃蟹”的人？

新標準落地，誰最受益？

第一類是“硬科技”領域的未盈利企業。

以半導體行業為例。一家做AI訓練芯片的初創公司，產品已經進入頭部互聯網公司的供應鏈，年營收做到2-3億，但由于研發投入巨大（每年數億元）、股權激勵成本高，賬面依然虧損。按照原來的上市標準，它只能去港股或美股。現在，第四套標準給了它留在A股的選擇。

券商人士透露，此前長期跟進的一家半導體企業恰好契合第四套標準，但因標準遲遲未落地，企業一直未正式提交IPO申請。如今標準正式發布，該企業的IPO進程也將隨之提速。

第二類是“新消費”和“現代服務業”的創新企業。

這是創業板區別于科創板的一大亮點。科創板聚焦“硬科技”，而創業板明確將支持范圍擴展至新型消費、現代服務業等領域。這意味著，一家通過數字化改造實現高速增長的連鎖茶飲品牌、一家依靠技術驅動的物流科技平臺，同樣有機會借助第四套標準登陸資本市場。

西南證券總經理楊雨松認為，這相當于把資本市場服務實體經濟的面鋪得更寬了，預計之前因為盈利門檻或行業限制只能赴港上市的部分企業，可以借著第四套標準回歸A股。

你買賬嗎？

機會很誘人，但風險同樣不容忽視。

對投資者而言，最大的挑戰是：估值邏輯變了。

以前，看一家公司值不值得買，最簡單的指標是市盈率（PE）。現在，一家未盈利的公司沒有PE，你怎么給它定價？看市銷率（PS）？看研發管線？看用戶增長？這些都需要更專業的判斷能力。

黑崎資本研究所所長賈小龍指出，配套推出的“U”字標識和嚴格的減持限制，是在告訴所有市場參與者：現在的A股不再是閉眼打新的“無風險套利”場所，而是需要真刀真槍研究產業邏輯的“專業競技場”。

換句話說，“無腦打新”的時代結束了，價值發現的能力變得前所未有的重要。

對市場而言，最大的擔憂是：會不會出現“劣幣驅逐良幣”？

監管層顯然也意識到了這一點。證監會新聞發言人明確表示，將堅持“循序漸進、質量優先”的原則，嚴把發行上市準入關，壓實中介機構“看門人”責任，嚴防“帶病申報”“一哄而上”。

具體措施包括：對于首發上市時尚未盈利的企業，在實現盈利前，股票簡稱之后添加特別標識“U”，持續提示相關風險；控股股東、實控人、董高監自上市之日起三個完整會計年度內不得減持首發前股份。

這些“安全閥”的設計，意在平衡包容性與風險防控，保護投資者的切實利益。

結論：新賽道的發令槍已經打響

創業板第四套標準的推出，標志著中國資本市場從“看過去”向“看未來”的根本性跨越。

它不再只問你“賺了多少錢”，而是問你“技術有多強、成長有多快、研發有多狠”。這是對“唯利潤論”的一次系統性糾偏，也是對新質生產力的一次精準輸血。

但硬幣的另一面是：投資者的門檻被大幅提高了。未來的創業板，將不再是“閉眼打新”的樂園，而是“專業研究”的競技場。

所以，回到最初的問題：虧損也能上市，你買賬嗎？

如果你愿意花時間去研究一家公司的技術壁壘、成長邏輯、行業格局，而不是只看它“賺沒賺錢”，那么這次改革為你打開了一扇全新的大門。

如果你只是想“無腦打新”、博取上市溢價，那么這次改革可能會讓你失望——因為新規下，新股定價將更加市場化，破發的風險也在增加。

無論如何，發令槍已經響了。誰能在新的賽道上跑出好成績，取決于你愿不愿意擁抱變化、提升自己。