Robotaxi終于開始賺錢了？先別急著歡呼

作者丨青沐

編輯丨六子

Robotaxi行業最近熱鬧得像過年。

文遠知行和小馬智行這對“Robotaxi雙子星”相繼交出了2025年的成績單，好消息是，兩家公司都離盈利更近一步。

小馬智行在2025年四季度實現了首次季度盈利，并在廣州和深圳相繼實現了單車盈利轉正；文遠知行在阿布扎比的Robotaxi車隊，在取消車內安全員后，已經跑通單車盈利模型。

對自動駕駛行業來說，這也意味著Robotaxi這個經歷了近十年等待和質疑的賽道，終于不再是實驗室的燒錢游戲，而是進入了商業落地的快車道。

只是，在行業的一片歡呼聲中，小馬智行和文遠知行的股價卻在今年持續下跌。尤其是小馬智行，其交出了首個季度盈利的成績單，股價卻沒有迎來太大起色。

矛盾背后，隱藏著Robotaxi行業當前最真實的底色：Robotaxi離成為一門可持續賺錢的生意還有很長距離，“數字狂歡”之下的暗涌，或者更需要被市場重視。

01
「十年燒錢競賽」

先來看兩份財報。

小馬智行2025年全年總營收6.29億元，同比增長20%，連續四年實現攀升；全年GAAP凈虧損從2024年的2.75億美元（即時匯率約18.7億元）大幅收窄至7680萬美元（即時匯率約5.24億元）。

文遠知行的業績也同樣亮眼，2025年實現營收6.85億元，同比暴增89.6%；全年凈虧損約為16.55億元，同比收窄34.2%。

兩家公司的Robotaxi業務都成了增長引擎：小馬智行Robotaxi收入達到1.16億元，同比激增128.6%；文遠知行這塊收入更飆升209.6%，達1.48億元。

乍一看，形勢一片大好，“大幅減虧”和“季度盈利”這兩個關鍵字，足以讓大部分投資者感到振奮，可要是順著財報往細處看，就會發現端倪。

小馬智行首次實現季度盈利，靠的不是賣車，主要歸功于對摩爾線程的投資。在剔除非現金項目后，小馬智行2025年的非GAAP凈虧損達到1.74億美元，同比擴大31.5%；非GAAP經營虧損從上年的1.585億美元擴大至2.301億美元。

*圖源小馬智行2025年財報

文遠知行同樣不樂觀，雖然全年凈虧損同比收窄，但主要得益于非現金項目的調整，即以股份為基礎的薪酬開支由2024年的11.88億元降至4.50億元，剔除這一非現金因素后，公司Non-IFRS（非國際財報財務報告準則）經調整凈虧損仍為12.48億元，同比擴大55.5%。

*圖源文遠知行2025年財報

為什么會出現這種“增收不增利”的局面？答案藏在兩家公司的業務結構里，兩家公司雖然同樣專注于自動駕駛，但業務模式和收入結構卻各有不同。

文遠知行更偏向“產品化”策略，旗下有Robotaxi、Robotruck、自動駕駛小巴、無人駕駛環衛車和高階智能駕駛五大產品矩陣，主要以整車模式進行交付。

這種重資產模式的優點在于收入確定性強，多元業務也有利于分散經營壓力；但這也意味著企業需要將自動駕駛技術和整車整合起來再出售，投入門檻更高，拓展速度不會太快。

相較之下，小馬智行主要采取輕資產模式，其與如祺出行、豐田等合作伙伴共建車隊，靠收取自動駕駛解決方案的授權費和訂單分成實現收入。

這種模式雖然有利于車輛規模的快速擴張，但隨著行業競爭加劇，企業的議價能力難免被削弱，現金流也會因合作伙伴的回款周期而承壓。

兩種不同的業務模式，導致“Robotaxi雙子星”的業績走向了分岔路。

2023-2024年，小馬智行跑得更快，其營收規模和增速均超過文遠知行。但來到2025年，文遠知行則完成了反超，這主要得益于海外市場的加速布局，以及自動駕駛小巴、無人駕駛環衛車等多元業務的增長；此外，聚焦于B、G端市場也帶來了更高的毛利率。

相較之下，2025年小馬智行的自動駕駛卡車業務增速僅有0.6%，而Robotaxi業務雖然收入大增，但僅1.16億元的收入規模，在總營收中占比不到20%。

*圖源小馬智行2025年財報

不過，兩家公司也有共同點，就是收入漲了，但“燒錢”速度也更快了。

2025年，小馬智行研發開支15.2億元，文遠知行研發開支13.7億元，兩家公司的研發開支都超過了營收的兩倍，銷售和行政費用也都有不同程度的增加。

兩家公司的收入趕不上燒錢速度，遲遲未能實現自我“造血”，也是資本市場不愿意買賬的原因。

近日，根據天眼查顯示，小馬智行的注冊資本由1億元增至2億元，這被外界視為一次 “輸血”動作，恰好說明在加速自動駕駛商業化過程中，企業的資金壓力始終如影隨形。

*圖源天眼查

02
「掙錢拐點已至？」

那么，市場到底在狂歡什么？答案就藏在“單車盈利”這四個字里。

目前，小馬智行已在廣州和深圳實現單車盈利轉正；文遠知行也在阿布扎比跑通了單車盈利模型，這意味著Robotaxi行業已跨過技術驗證期，進入“商業化拐點”。

小馬智行CFO王皓俊在媒體溝通會上算了一筆賬：在一定的規模化下，運營成本可以被壓低，技術能夠支持高質量運營，當收入（每天接多少單×每單跑多遠×每公里收費）能覆蓋成本（折舊成本+運營成本），就意味著單車能盈利了。

*圖源小馬智行媒體溝通會

在這背后，是市場規模擴張、整車成本下探以及自動駕駛技術成熟三者共同驅動的結果。

市場規模是推動收入增長的關鍵。

目前，全國各地正加速推動自動駕駛全域開放，北上廣深武等10余個城市已放開全無人商業化運營，通過構建安全合規的運營環境消除公眾顧慮，推動消費者對Robotaxi的認可。

小馬智行在采訪中表示，平臺的注冊用戶數已經從25年初的20多萬增長至2026年3月的100萬；小馬智行Robotaxi乘客車費收入同比增長接近400%；深圳3月峰值日單車凈收入達394元，日均訂單25單。業內人士指出，“這已趕上七八成網約車司機的水平”。

*圖源互聯網

除了收入增加，成本下探也是商業化拐點的重要變量。王皓俊表示，規模效應帶來的成本下降主要體現在運營環節車輛成本方面，幫助自動駕駛套件成本的持續優化。

目前，小馬智行第七代Robotaxi的自動駕駛套件成本較上代大幅下降70%；文遠知行與吉利合作的前裝量產Robotaxi GXR成本下降15%。相較于早期Robotaxi動輒百萬以上的單車成本，如今單車造價已基本控制在20-30萬元，這才是盈利模型得以跑通的根本原因。

最后，自動駕駛技術開始收斂，推動行業從技術驗證轉向商業化落地。

過去幾年，自動駕駛行業對于“純視覺”“激光雷達”等技術路線始終存在著分歧，一直到2025年，“端到端”才逐漸成為行業共識。

不同于傳統依靠激光雷達進行人工感知的自動駕駛技術路線，“端到端”相當于為汽車裝上 “大腦”，讓大模型接管自動駕駛決策流程，理論上學得越久越聰明，越能模仿人類駕駛邏輯。

小馬智行也在采訪中提到，Robotaxi運營需要觀察和理解車輛與行人的實際行為模式，因此，L4不是L2的延伸就能達到的，系統必須通過在虛擬環境中大規模試錯來持續進化。

*圖源互聯網

因此，當下自動駕駛的技術護城河也變成了如何獲得那些關乎安全的長尾數據，以及依托大規模車隊進行高效仿真訓練的能力——前者可以依靠世界模型進行仿真訓練，后者則需要擁有真實的Robotaxi車隊來持續優化世界模型。

這也是為什么小馬智行和文遠知行都在拼命擴張車隊規模，除了釋放規模效應之外，加快形成“真實數據+仿真模型”的訓練閉環，才能推動模型和產品的持續進化。

由此可見，Robotaxi不僅是一場商業化的較量，更是一場關于自動駕駛全棧能力的漫長比拼，誰能跑得更快，誰就可能在這場馬拉松中占據身位優勢。

03
「還不能太樂觀」

只是，雖然Robotaxi行業出現了盈利的信號，但離真正的規模化盈利，還有不少距離。

原因很簡單——單車盈利是“點”上的勝利，公司盈利是“面”上的難題，從點到面，中間還隔著幾道坎。

首先，是復制的難題。

小馬智行在廣州、深圳實現單車盈利，這兩個城市都有共通之處，那就是出行需求旺盛、消費者支付意愿更高，以及道路條件相對友好。

相對來說，一二線城市的出行客單價高于全國平均水平，且訂單密度更高；再加上小馬智行深耕廣深已久，商業化運營區域已超2000平方公里，這是其能夠跑通單車盈利的先決條件。

當然，國內也有其他城市具備人口密度高、出行需求旺盛等特點，但過去幾年Robotaxi普遍采取區域性試點模式，這類試點往往與企業所在地及地方政策緊密相關。

這意味著Robotaxi企業每進入一個新城市，都要重新經歷道路測試、獲取運營權等全流程，還要面臨先進入企業構建出來的商業壁壘，這將極大地限制了跨區域復制的效率。

除此以外，隨著運營規模的拓展，運營難度和現金流壓力也會倍增，地面支持團隊、維修保養網絡、充電基礎設施等都需要同步擴張，在真正觸及企業盈利拐點前，還有多場硬仗要打。

王皓俊表示，行業共識是車隊規模達到10萬輛級時，公司才可能實現盈虧平衡。小馬智行計劃在2026年將車隊規模拓展至3000輛，但從3000到100000，可是一個量級的差距。

其次，安全只是及格線，穩定才是真考驗。

在社交平臺上，關于Robotaxi的吐槽并不鮮見，有的用戶遭遇車輛突發故障；有的Robotaxi突然駛入非機動車道，還有的在行駛過程中出現碰撞……

*圖源小紅書

Robotaxi要真正大規模地應用起來，背后是車輛調度、遠程協助、事故處理等一系列運營能力的綜合比拼，任何一個環節掉鏈子，都會影響運行的安全性，這些能力則還需要打磨。

最后，是來自四面八方的競爭者。

蘿卜快跑去年已在武漢實現單車收支平衡，累計服務次數居“全球第一”；馬斯克放言要在全球布局上百萬輛Cybercab。

此外，還有很多跨界新玩家加速入場，比如曹操、如祺、滴滴等出行平臺；小鵬、廣汽、上汽等整車廠，以及寧德時代聯合哈啰、螞蟻集團成立Robotaxi新公司等。這些跨界玩家各有各的底牌，每一位挑戰者都會讓Robotaxi賽道的變數增大。

*圖源互聯網

因此，小馬智行和文遠知行能否守住規模和技術的“護城河”，恐怕還有待觀察，因為這不僅僅是技術實力的比拼，還是運營規模、管理效率和資本耐力的競速。

在行業真正成為一門可持續、可盈利的生意之前，從單車賺錢到公司賺錢，從一座城市到全球布局，從一千輛車到十萬輛車——每一步都是真刀真槍的肉搏戰。

自動駕駛雖然是一場已經持續十年的馬拉松，但真正的落地比賽，現在才剛剛開始。

Robotaxi企業想要跑到最后，沒有僥幸，只有實力。