創(chuàng)業(yè)板股指期貨要來了！以史為鑒，究竟是利空砸盤還是利好拉升？

文/金立成

4月10日，證監(jiān)會(huì)一則公告引爆資本市場——明確提出“適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨”！

消息一出，股民圈炸開了鍋，有投資者就慌了：“股指期貨一來，肯定又要砸盤了”，也有投資者樂了：“終于有工具能對(duì)沖創(chuàng)業(yè)板的高波動(dòng)了，長期是利好”。

在筆者看來，實(shí)際上眾多投資者都有點(diǎn)誤解了：把股指期貨當(dāng)成了“漲跌開關(guān)”，要么全看空，要么全看多。

以史為鑒，結(jié)合A股3次股指期貨推出的真實(shí)歷史，再結(jié)合創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)，用大白話給各位投資者講透——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板股指期貨到底是利空還是利好，不同周期該怎么看，普通投資者該如何應(yīng)對(duì)，全程干貨，不繞彎子。

一、股指期貨不是單純的“漲跌推手”，是“風(fēng)險(xiǎn)管家”

很多股民一聽到“股指期貨”就害怕，總覺得是機(jī)構(gòu)用來做空砸盤的工具，其實(shí)這是最大的誤解。先把核心說透：股指期貨的本質(zhì)，是“風(fēng)險(xiǎn)管理工具”，不是用來驅(qū)動(dòng)市場漲跌的，就像家里的滅火器，平時(shí)用不上，但遇到風(fēng)險(xiǎn)能救命，核心作用就3個(gè)：發(fā)現(xiàn)真實(shí)價(jià)格、對(duì)沖持倉風(fēng)險(xiǎn)、給專業(yè)投資者提供套利機(jī)會(huì)。

更關(guān)鍵的是，創(chuàng)業(yè)板和滬深300、上證50不一樣——它主打科技、成長股，比如新能源、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥，這些股票波動(dòng)大、成長快，但也容易大起大落。所以創(chuàng)業(yè)板股指期貨的影響，和之前的大盤股指期貨不一樣，不能照搬老經(jīng)驗(yàn)。

另外，這次推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨，不是臨時(shí)起意，是創(chuàng)業(yè)板深化改革的一步棋，和做市商、優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)配套，目的是讓市場更穩(wěn)、更有韌性，更好地服務(wù)科技企業(yè)，不是來“專門砸盤”的，這是大前提。

二、復(fù)盤A股3次股指期貨推出的歷史

要判斷創(chuàng)業(yè)板股指期貨的影響，最靠譜的就是看歷史。A股自2010年以來，先后推出過滬深300、上證50、中證500股指期貨，3次推出都有一個(gè)共同規(guī)律，今天一次性總結(jié)到位，大家對(duì)照著看，心里就有底了。

不管是哪一次股指期貨推出，都沒有出現(xiàn)“一直漲”或“一直跌”的情況，核心分三個(gè)周期，每一個(gè)周期的影響都不一樣，尤其要注意短期情緒的干擾：

1. 短期：情緒主導(dǎo)，波動(dòng)變大，無明確漲跌方向

最典型的就是2010年滬深300股指期貨推出，當(dāng)時(shí)A股正處于震蕩期，推出后1個(gè)月，滬深300指數(shù)漲跌來回切換，波動(dòng)幅度直接漲了30%以上。不是股指期貨讓市場漲跌，而是大家對(duì)這個(gè)新品種不熟悉，一部分投機(jī)資金去試探，還有機(jī)構(gòu)忙著建倉對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，資金短期分流，才導(dǎo)致波動(dòng)變大。

再看2015年，上證50、中證500股指期貨推出時(shí)，正好是牛市末期，推出后短期確實(shí)加速了下跌，但大家要分清：下跌的核心是當(dāng)年杠桿牛市的泡沫破了，股指期貨只是“推了一把”，不是“導(dǎo)火索”。所以創(chuàng)業(yè)板股指期貨推出后，短期不用慌，大概率是震蕩加劇，不會(huì)直接單邊漲跌。

2. 中期：分化明顯，權(quán)重股受益，市場變穩(wěn)

這一點(diǎn)很關(guān)鍵，對(duì)普通股民選股有參考意義。股指期貨推出后，機(jī)構(gòu)（券商、保險(xiǎn)、QFII）為了對(duì)沖持倉風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)重點(diǎn)買創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股，尤其是權(quán)重股——比如寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療這些龍頭。

這樣一來，就會(huì)出現(xiàn)“兩極分化”：成分股、權(quán)重股流動(dòng)性變好，估值會(huì)有小幅溢價(jià)；那些非成分股、小票，可能會(huì)因?yàn)橘Y金分流被邊緣化。

給大家看一組真實(shí)數(shù)據(jù)：滬深300股指期貨推出后5年，滬深300指數(shù)漲跌超過2%的天數(shù)少了一半還多，現(xiàn)貨市場波動(dòng)降低14%，單邊市越來越少，機(jī)構(gòu)持倉比例從不足30%漲到了50%，市場韌性明顯提升。

3. 長期：回歸理性，市場生態(tài)更完善

等市場適應(yīng)了股指期貨，大家就不會(huì)再過度投機(jī)，套期保值的功能會(huì)被充分發(fā)揮。機(jī)構(gòu)敢于長期持有創(chuàng)業(yè)板股票，因?yàn)橛泄芍钙谪泴?duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；投機(jī)資金會(huì)慢慢降溫，市場換手率下降，炒作氛圍減少，股價(jià)會(huì)更貼合企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

簡單說，長期來看，股指期貨不會(huì)改變創(chuàng)業(yè)板的長期趨勢——如果創(chuàng)業(yè)板本身有成長邏輯，長期還是會(huì)漲；如果本身估值過高，該調(diào)整還是會(huì)調(diào)整，它只是讓市場更理性、更穩(wěn)健。

因此，綜上分析來看，創(chuàng)業(yè)板股指期貨的推出，投資者應(yīng)該客觀看待，不能盲目的看多和看空，當(dāng)然了，當(dāng)市場的估值整體高估時(shí)，股指期貨是能起到“砸盤”效果的，但當(dāng)市場整體估值低估時(shí)，股指期貨也能起到“拉升”的作用。

那么問題來了，當(dāng)前您認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的整體估值是高估還是低估呢？這個(gè)問題留給讀者吧，市場最終也會(huì)做出其相對(duì)客觀而理性的選擇。

（注: 以上分析僅代表“立成說投資”的獨(dú)家觀點(diǎn)，不作為專業(yè)投資建議?。?/p>