北京汽車|凈利暴跌近九成,“奔馳依賴癥”困局何解

2025年北京汽車交出了一份壓力顯著的年度成績單。

3月25日，北京汽車股份有限公司（01958.HK簡稱“北京汽車”）發(fā)布2025年度業(yè)績報告。財報顯示，2025年北京汽車全年營收1640.47億元，較上年同期的1924.95億元減少14.8%；歸母凈利潤為1.23億元，上年同期為9.56億元，同比驟降87.2%，基本每股收益降至0.02元，創(chuàng)下近多年來的最低水平。

對于業(yè)績下滑的原因，北京汽車在公告中已明確給出答案，主要是受國內(nèi)汽車行業(yè)價格競爭日趨激烈以及自身銷量波動等多重因素綜合影響。公告指出，集團所處的汽車行業(yè)屬于充分競爭領域，盡管行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭在政策引導下有所緩解，但價格戰(zhàn)并未完全退出市場；與此同時，疊加原材料價格波動、車規(guī)級芯片短缺等現(xiàn)實難題，企業(yè)的成本壓力持續(xù)劇增，進一步擠壓了盈利空間。

從營收結(jié)構(gòu)來看，目前北京汽車的營收主要由北京品牌、北京奔馳、北京現(xiàn)代以及福建奔馳四大業(yè)務板塊構(gòu)成，而業(yè)績的波動與各板塊的經(jīng)營表現(xiàn)密切相關，其中自主板塊的策略調(diào)整影響尤為明顯。

具體來看，2025年國內(nèi)汽車市場競爭白熱化，尤其是新能源汽車與經(jīng)濟型燃油車領域，降價促銷幾乎成為各大車企搶占市場份額的常規(guī)手段。為在激烈的競爭中穩(wěn)固自身市場地位，北京汽車旗下自主板塊選擇走“高性價比”路線，其核心車型如極狐T1、北京越野BJ40等均以低價策略切入市場。

這一策略雖在一定程度上有效拉動銷量增長，推動集團全年整車銷量達到175.2萬輛，同比增長5.6%，但“以價換量”也顯著拉低了公司整體毛利率，令盈利端承壓明顯。

數(shù)據(jù)顯示，2025年北京汽車整體毛利率為11.59%，較上年同期的16.05%，同比減少4.06個百分點，盈利空間被持續(xù)壓縮。

但從業(yè)績結(jié)構(gòu)來看，北京自主品牌對整體業(yè)績的影響相對有限，真正決定北京汽車業(yè)績表現(xiàn)的核心仍是北京奔馳。長期以來，北京奔馳都是集團名副其實的“利潤奶牛”，對整體利潤的貢獻一度超過90%，成為支撐其業(yè)績的關鍵支柱。

不過，2025年這一核心支柱徹底失速，成為拖累業(yè)績的首要因素。財報數(shù)據(jù)顯示，2025年北京奔馳實現(xiàn)收入167.2億歐元（約1335億元），同比下降23.3%；除稅后持續(xù)經(jīng)營業(yè)務溢利15億歐元（約119.8億元），同比暴跌38.7%。

而這已是北京奔馳自2022年巔峰后連續(xù)第四年營收、凈利雙降。數(shù)據(jù)顯示，2022-2025年北京奔馳這四年間營收分別為248.2億歐元、224.8億歐元、217.5億歐元、167.2億歐元；相對應的稅后凈利潤分別為36.5億歐元、29。99億歐元、24.4億歐元和15億歐元。四年間稅后利潤從36.5億歐元（2022年峰值）降至15億歐元，盈利規(guī)模近乎腰斬。

北京奔馳的業(yè)績滑坡，直接傳導至北京汽車的利潤表。北京汽車持有北京奔馳51%股權(quán)，2025年從北京奔馳分得的投資收益約61.2億元，看似仍為正向貢獻，但這部分收益已無法覆蓋集團其他業(yè)務的虧損——自主品牌（北京牌、極狐）與北京現(xiàn)代全年虧損近60億元，最終僅剩下1.23億元的歸母凈利潤。

值得一提的是，在北京汽車發(fā)布2025年度業(yè)績的同日，還發(fā)布了一則內(nèi)幕消息——宣布終止A股上市輔導。公告內(nèi)容顯示，基于市場環(huán)境、資本市場規(guī)則以及本公司發(fā)展戰(zhàn)略考量，經(jīng)謹慎研究決定與上市輔導機構(gòu)友好協(xié)商，雙方簽署了“關于北京汽車股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市至輔導協(xié)議的終止協(xié)議”，并表示未來將視情況進行資本市場安排。

據(jù)了解，北京汽車自2017年啟動A股上市輔導，至今已近9年時間，期間多次推進卻始終未能落地。此次終止輔導，公司稱是“基于市場環(huán)境、資本市場規(guī)則及公司發(fā)展戰(zhàn)略考量”，但本質(zhì)上是連續(xù)三年的業(yè)績下滑、利潤近乎歸零，使得公司難以滿足A股上市的盈利要求，估值也持續(xù)低迷，再融資能力受限。

疊加港股流動性枯竭、已被移出港股通的現(xiàn)狀，北京汽車的資本運作空間被大幅壓縮，未來發(fā)展的資金壓力進一步加劇。顯然，這一決定并非臨時起意，而是業(yè)績承壓、估值低迷、融資窗口關閉的必然結(jié)果。

整體來看，北京汽車2025年的財報是其長期“重合資、輕自主”戰(zhàn)略的必然結(jié)果。過度依賴北京奔馳這一單一利潤來源，使得公司抗風險能力極弱，一旦合資品牌業(yè)績滑坡，集團便陷入全面虧損的邊緣。

未來，北京汽車的破局關鍵在于徹底擺脫對北京奔馳的依賴，加速自主板塊的高端化與電動化轉(zhuǎn)型，同時推動北京現(xiàn)代的改革重生。但從目前的業(yè)績與戰(zhàn)略推進來看，這一過程注定漫長且艱難。